国金晨讯

2023年12月07日 国金晨讯-20231207 晨讯 产品组编辑刘菲，CFA 执业S1130523040001 liufei4＠gjzq.com.cn 白晓琦 baixiaoqi＠gjzq.com.cn 2024年海外宏观与大类资产展望：脆弱与反脆弱； 量化行业配置：调研活动精选策略今年超额创新高至19.97% 行情回顾 图表1：12月6日主要市场指数行情回顾 2023/12/06 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 2,968.93 9,533.25 980.11 848.79 1,881.94 10,686.26 16,463.26 当日涨跌幅 -0.11% 0.66% -1.16% 0.35% 0.58% 0.64% 0.83% 年初至今涨跌幅 -3.89% -13.46% 4.04% -11.58% -19.81% -8.00% -16.77% 数据来源：Wind，国金证券研究所整理 研报精选 2024年度策略 【首席经济学家赵伟】2024年海外宏观与大类资产展望：脆弱与反脆弱 【农林牧渔首席分析师刘宸倩】农林牧渔2024年度报告：周期底部蓄力技术变革引领种业振兴 【房地产首席分析师杜昊旻】房地产2024年度报告：继往开来新模式，赓续前行新征程 【食品饮料首席分析师刘宸倩】食品饮料2024年度报告：底部价值凸显，重视优质龙头 【石油化工首席分析师许隽逸】石油化工2024年度报告：2024大有可为！ 【首席经济学家赵伟】2024年宏观经济形势展望：江春入旧年 行业报告 【金工首席分析师高智威】量化行业配置：调研活动精选策略今年超额创新高至19.97% 公司报告 【食品饮料首席分析师刘宸倩】水井坊公司深度研究：行业迭变中，第一坊破局潜力如何？ 行情回顾 指数跟踪 截至收盘日（2023/12/06），上证指数下跌0.11%，深证指数上涨0.66%，北证50下跌1.16%，科创50上涨0.35%，创业板指上涨0.58%，中小综指上涨0.64%，恒生指数上涨0.83%；沪深两市成交额5194亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 2,968.93 -3.36 -0.11% 3,362.19 -3.89% 399001.SZ 深证成指 9,533.25 62.89 0.66% 1,832.17 -13.46% 899050.BJ 北证50 980.11 -11.46 -1.16% 145.91 4.04% 000688.SH 科创50 848.79 2.99 0.35% 559.15 -11.58% 399006.SZ 创业板指 1,881.94 10.85 0.58% 481.72 -19.81% 399101.SZ 中小综指 10,686.26 68.46 0.64% 1,762.53 -8.00% HSI.HI 恒生指数 16,463.26 135.40 0.83% 988.64 -16.77% 资料来源：Wind，国金证券研究所整理 沪深港通 12月6日，北向资金当日净买入23.42亿元，年初至今累计净买入17696.10亿元；南向资金当日净买入56.11亿港 元，年初至今累计净买入28967.96亿港元。 图表3：年初至今北向、南向资金累计净流入（亿元） 北向合计南向合计 31000亿元 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 来源：Wind，国金证券研究所；注：北向资金为亿人民币，南向资金为亿港元 板块表现 分板块，12月6日，中信30个行业中，传媒（2.61%）、农林牧渔（2.42%）、有色金属（1.91%）、房地产（1.30%）、电力设备及新能源（1.05%）涨幅居前；通信（-0.56%）、银行（-0.41%）、非银行金融（-0.33%）、石油石化（-0.28%）、国防军工（-0.17%）跌幅居前。 图表4：中信行业日涨跌幅 日涨跌幅 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% 传媒农林牧渔有色金属房地产 电力设备及新能源 基础化工 综合纺织服装商贸零售消费者服务 机械汽车计算机医药 轻工制造综合金融交通运输 煤炭食品饮料 钢铁电子建筑 电力及公用事业 家电建材 国防军工石油石化非银行金融 银行 通信 -1.0% 来源：Wind，国金证券研究所 研报精选：2024年度策略 【首席经济学家赵伟】2024年海外宏观与大类资产展望：脆弱与反脆弱 核心观点：不同的着陆场景基本决定了后疫情时代的“范式”。后疫情时代“范式”或可归纳为“三高”：高通胀、高利率和名义高增长。通胀中枢的上移源自4个结构性转变，新冠疫情冲击起到了催化作用：1）去全球化和产业链重构；2）人口老龄化；3）资本开支长期收缩；4)“财政主导型”政策。但是，我们暂不建议类比“大滞胀”时代。 风险提示：俄乌战争持续时长超预期；稳增长效果不及预期；疫情反复。 【农林牧渔首席分析师刘宸倩】农林牧渔2024年度报告：周期底部蓄力技术变革引领种业振兴 核心观点：2024年农业投资建议关注以下几条主线：1.养殖产业链底部蓄势：首推生猪养殖周期反转，其次关注禽养殖持续去产能下，终端产品价格跟随生猪价格上涨的机会；2.转基因种子商业化落地：转基因种子商业化落地带来种业扩容，同时有望推动龙头种企提高市占率和盈利能力；3.动保新品催化：关注非瘟疫苗商业化落地进程。 风险提示：猪价不及预期、动物疫病风险、原材料价格风险、政策风险等。 【房地产首席分析师杜昊旻】房地产2024年度报告：继往开来新模式，赓续前行新征程 核心观点：2021年下半年至今房地产进入深度调整期，随着旧模式陷入困境，未来房地产行业已基本确定保障房+商品房双轨制的新发展模式。未来两套体系相互独立又互为补充，预计商品住宅将回归商品属性，未来商品房的核心竞争力是好产品好服务，房企竞争加剧行业加速分化。首推受益于城中村改造及行业K型分化双重利好的改善型房企越秀、招商、华润。其次推荐重点布局一二线、产品力强的改善型房企建发。同时我们看好国内代建龙头绿城管理。 风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约。 【食品饮料首席分析师刘宸倩】食品饮料2024年度报告：底部价值凸显，重视优质龙头 核心观点：针对目前市场担心的几个问题：1）明年企业业绩是否会下修？我们认为行业处于温和复苏阶段，需求于波动中改善。且龙头企业仍有经营韧劲，不断修炼内功，补齐渠道短板，强化品牌优势及大单品运作能力。我们依旧看好龙头业绩确定性，及细分行业渗透率提升、个股成本改善带来的业绩弹性。2）景气度波动过程中，板块投资回报率如何？我们认为当前估值已经进入历史低分位（当前对应10年/5年的PE-TTM分位数分别为20th/5th）且优质龙头依旧能够逆势抢份额，供给端格局持续优化，短期下行风险有限。中长期若需求改善兑现，将有估值及业绩双击 的机会。 白酒24年投资策略：优选稳健性龙头（高端酒茅五泸、赛道龙头汾酒等）、布局强区域禀赋标的（徽酒、苏酒势能仍 不俗）、关注弹性&赔率较高的次高端等标的。大众品24年投资策略：1）业绩兑现度高&有改革逻辑：如小零食（盐津、甘源）通过品类驱动+补齐渠道短板有望维持高速增长。 风险提示：宏观经济下行风险、原材料价格上涨风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 【石油化工首席分析师许隽逸】石油化工2024年度报告：2024大有可为！ 核心观点：1、央企改革效果超预期：20美金/桶左右的油价波动已较难造成三桶油业绩大幅波动2、涤纶长丝产能投放窗口期即将结束，市场供需格局或将出现反转3、炼油板块强劲推动大炼化龙头业绩复苏，产业链深加工有望为成长赋能相关标的：我们建议关注（1）上游具有油气资产的高股息强防御央企改革龙头：中国石油，中国海油，中国石化；（2）下游行业拐点有望临近的涤纶长丝龙头：桐昆股份，新凤鸣。 风险提示：（1）油气田投产进度不及预期；（2）地缘政治事件造成供应端不确定性的风险。 【首席经济学家赵伟】2024年宏观经济形势展望：江春入旧年 核心观点：2024年，财政政策由“蓄力”转向“发力”的过程，经济“周期”的力量，也有利于增长中枢的抬升。当前实际利率处于历史绝对高位且下行趋势已确定、实际库存水平处于历史低位、修复的趋势也已开启，加之政策加持，2024年经济表现较2023年或有所改善。经济亮点或需要回到政策本身寻找，更可行的思路是通过中央“加杠杆”的方式，直接支持基建投资、间接支持消费，地产政策聚焦“三大工程”等。 风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 研报精选：行业报告 【金工首席分析师高智威】量化行业配置：调研活动精选策略今年超额创新高至19.97% 核心观点：超预期增强行业轮动策略给出十二月的行业推荐分别为银行、石油石化、汽车、通信和轻工制造。调研行业精选策略十二月份的推荐行业为通信、轻工制造、煤炭、医药和电力及公用事业行业。十一月，超预期增强行业轮动策略收益率为0.20%，行业等权基准收益率为1.17%，策略超额收益率为-0.96%；调研行业精选策略十一月继续跑赢行业等权基准，策略收益率为2.50%，策略的超额收益率为1.33%。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 研报精选：公司报告 【食品饮料首席分析师刘宸倩】水井坊公司深度研究：行业迭变中，第一坊破局潜力如何？ 核心观点：本文首先剖析了当下与16~17年相比，从行业到消费者中各环境的变与不变：白酒行业商业模式未变，信息化、高效化、趋同化是变数；酒厂营销学习成本更低、厂商利益博弈更突出，内卷的发展态势下分化与集中并存。基于此，我们探讨了公司未来业绩弹性的抓手，即产品价位聚焦+厂商关系良性+品牌认知不俗。当前自上而下市场情绪较弱，对于泛全国化酒企深化招商、完善区域布局的认可度较低，低预期下建议持续关注。 风险提示：宏观经济恢复不及预期；行业政策风险；产品结构升级不及预期。 晨讯报告分析师 首席经济学家赵伟执业S1130521120002 宏观分析师陈达飞执业S1130522120002 宏观分析师赵宇 执业S1130523020002 宏观分析师马洁莹执业S1130522080007 宏观分析师张云杰执业S1130523100002 宏观分析师李欣越执业S1130523080006 食品饮料首席分析师刘宸倩执业S1130519110005 食品饮料分析师李本媛执业S1130523090002 房地产首席分析师杜昊旻执业S1130521090001 房地产分析师王祎馨执业S1130523090003 石油化工首席分析师许隽逸执业S1130519040001 石油化工分析师陈律楼执业S1130522060004 金工首席分析师高智威执业S1130522110003 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦