国贸期货投研日报：农产品

农产品 一、行情建议 2023年11月27日星期一 品种 行情评述 操作建议 空头减仓撤退，郑棉偏弱震荡 现货： 截至11月23日，国内3128皮棉均价16492元/吨，周环比下跌 2.08%。其中新疆市场3128B机采棉价格15950-16000元/吨，手采棉价格16150-16200元/吨。内地市场3128B新疆机采棉价格16500-16600元/吨，手采棉价格16700-16800元/吨。当前疆内新棉交售接近尾声，加工进度加快，成本固化，利润仍处于倒挂，市场情绪较为悲观，下游需求负反馈持续。截至11月23日，港口美棉M1-1/8清关人民币价格报16800元/吨，周度下跌2.9%，市场询单、问价、成交清淡。当前青岛港2023年巴西棉M1-1/8报价16000-16100元/吨，美金报价91-92美分/磅；2022年美棉GC31-3-37报价17100-17200元/吨，美金报价98-99美分/磅；2023年澳棉SM1-5/32报价17000-17100元/吨，美金报价96-97美分/磅。本周内外棉价差收窄，叠加进口棉基差稳定，导致港口清关棉、保税棉性价比不强，进口棉基差报价及一口价资源出货都较为缓慢；棉企亏损面持续扩大，但“扛亏“经营现象较为普遍。 分析： 1、产业套保压力重重：目前国内新棉交售接近尾声，年底国内将有 500万吨左右的新棉上市。当前花纱进口持续放量，加之近期内外棉价走势劈叉以及人民币升值使得进口利润再次走阔，预计明年一季度到港量仍然偏多。 2、新棉成本支撑弱化：新疆新棉收购成本基本固定，近期新棉双28 对郑棉01合约基差已从前期900-1000降至600-700，但成交依然清淡。当前新棉仓单已经开始注册，仓单数量止跌回升，但仍处于偏低水平，如 棉花：偏空 棉花 对待 推荐星级 ★★★ 果基差继续回落至500以内，引发仓单明显增长，则对01合约支撑将进一步弱化。3、纱线端负反馈恶化：下游纱线端负反馈有进一步恶化态势，成品库存加速累积，下游工厂停机放假情况突出。考虑到年关将近，企业回款需求强烈，加之下游需求持续低迷，下游明显缺乏原料采购意愿，市场卖压或将持续，产业链负反馈或进一步恶化。综上所述，郑棉上方套保压力重重，下游负反馈仍然持续且存在进一步恶化的风险，短期虽然近月虚实比偏高支撑盘面，但支撑力度较为有限。在下游需求出现实质性好转前，如果下游持续缺乏原料采购意愿，则产业链成品库存将难以得到有效去化。综上所述，短期郑棉或仍将偏弱运行，后期关注棉价下跌后下游原料补库情况，盘面解套需同时配合现货销售，以达到降库目标。 国内开榨在即，郑糖偏弱震荡 现货：结晶葡萄糖：黑龙江主流出厂价3480-3520元/吨；河北企业主流出厂价3750-3800元/吨；山东企业主流出厂价3750-4100元/吨。麦芽糖浆：麦芽糖浆山东主流出厂价在2800-3050元/吨；河北2800-2830元/吨；吉林2750-2800元/吨。F55果葡糖浆：F55果糖广州出厂价3100-3200元/吨；山东2950-3150元/吨；辽宁地区价格2800-2900元/吨。麦芽糊精：麦芽糊精山东出厂价4050-5000元/吨；河北出厂价3960-4450元/吨。甘蔗糖：广西南宁站台价格6940元/吨；云南昆明市场价6860元/吨；广东湛江价格7140元/吨。加工糖：福建白玉兰报价7400元/吨；中粮（辽宁）出厂价格7300元/吨。分析： 白糖：偏弱 白糖 震荡 推荐星级 ★★★ 巴西方面，未来的天气情况对巴西中南部能否达成创纪录糖产量至关重要，同时也对出口节奏产生重要影响。目前的天气预报显示，未来一至两周桑托斯港口地区降雨虽然同比仍然偏多但环比有所缓和，港口排船量有所减少，但仍处于历史同期高位。印泰方面，由于生长期天气不佳以及作物改种等不利因素，印度新榨季产糖量显著下调。市场普遍预期印度新榨季产量大幅减少120万吨至3100万吨，包括450万吨左右的乙醇化用糖，部分机构预计可能降至3000万吨以下；泰国甘蔗同样面临干旱以及竞争作物木薯的替代问题，市场预期新榨季泰国产糖量大幅减少200万吨至900万吨左右。两者减产均对国际糖价形成较强支撑，但在北半球集中开榨期间，供增需减导致的季节性累库或仍将对国际糖价形成压力。国内方面，10月31日龙州糖厂产龙田牌、11月7日东门糖厂产木棉花牌白砂糖相继宣布清库，意味着广西南华22/23榨季陈糖全部销售完毕。国内糖市11月将进入阶段性“供强需弱”，但价格有保持坚挺的底气。广西糖厂将于11月中下旬陆续开榨，糖协初步预计全榨季食糖产量恢复性增产约100万吨左右，新糖的销售定价对于市场信心和后期走势非常关键，国产糖作为下一阶段数量最多、成本最具优势的糖源品种，在企业盈利状况较好、内外价格深度倒挂的情况下，预计新糖将以历史同期最高价格开局。11月国内白砂糖新糖价格区间为6800~7000元/吨。对郑糖盘面形成较大的套保压力。进口方面，今年以来随着国际糖价持续上涨，配额外进口成本持续大幅倒挂限制了配额外进口。据海关总署10月18日公布的数据显示，2023年10月份我国进口糖92万吨（8月份进口54万吨），同比增加76.9%；2023年1-10月份我国累计进口糖304万吨，同比上年同期减少24.4%。另一方面，近期由于人民币汇率大幅升值，进口成本出现了较为明显的回落，由于配额内进口关税明显低于配额外进口，如果人民币继续升值，且原糖出现季节性回落，则进口窗口将完全打 开，有效填补未来国内食糖缺口，郑糖定价也将向配额内进口成本倾斜。展望后市，“外强内弱”格局仍将延续；短期来看，郑糖缺乏向上驱动，但受外盘支撑，下方空间同样有限；中期来看，稳价政策或更胜一筹，预计郑糖继续维持偏弱震荡。建议国内糖厂积极把握盘面平水套保时机。 市场心态谨慎，现货稳中有落 玉米：逢高做空 推荐星级 ★★★ 行情回顾： 截至11月24日，国内玉米均价2657元/吨，下跌1元/吨。东北地区玉 米贸易装车价格主流稳定，个别小幅上涨。市场购销平静，等待气温下降后基层地趴粮脱粒销售。深加工门前到货量尚可，经过前两天连续下跌，深加工企业玉米价格整体维持稳定，少数企业价格根据自身到货情况价格窄幅调整。东北部分粮源进入河北地区增多，补充华北市场，进入山东地区量减少。饲料企业阶段性补库基本完成，企业同时采购满足质量标准的本地粮源和东北粮源，刚性采购为主，保持库存相对稳定。销区玉米市场价格主流稳定，局部小幅偏弱。近期进口玉米及前期订单到港集中，饲料企业陆续提货，港口国内玉米购销清淡。北港到货量走高，贸易商收购价格下跌，期货下跌，销区港口贸易商报价心态稳定，但成交差，有议价 玉米 空间。本周内盘玉米期价先涨后跌。截至本周五（11月24日）下午收盘，国内DCE玉米主力2401合约收盘价为2529元/吨，较上一交易日下跌7元/吨，较上周五（11月17日）下跌14元/吨，跌幅0.55%。成交量周比增加24054手至165.6万手，持仓量周比减少39467手至67.9万手。本周外盘玉米期价震荡运行，截至11月24日，美CBOT玉米主力合约收盘价为482.75美分/蒲式耳，较上一交易日下跌4.75美分/蒲式耳，跌幅为0.97%；周内下跌3.25美分/蒲式耳，跌幅为0.67%。分析：国外方面，美玉米收割接近尾声，USDA报告显示，截至11月19日当周，美国玉米收割率为93%，市场预期为94%，之前一周为88%，去年同期为96%，五年均值为91%。出口方面，本周美玉米检验量有所下降，对中国的出口小幅增加。USDA数据显示，截至2023年11月16日当周，美国玉米出口检验量为55.39万吨，符合市场预期，前一周修正后为70.74万吨，美国对中国大陆玉米出口检验量为7.26万吨。截至11月16日当周，美国当前市场年度玉米出口销售净增143.24万吨，较之前一周减少21%，较前四周均值增加16%，符合市场预期。南美方面，巴西玉米出口保持强劲，巴西谷物出口商协会（ANEC）表示，预计11月份巴西玉米出口量832万吨，同比增加52.2%。巴西玉米主产区未来两周预期降雨有所增加，利于首季玉米播种与生长。AgRural公司数据显示，巴西中南部地区首季玉米播种工作完成了76%，比一周前增加10个百分点，也快于去年同期的70%。但由于市场普遍认为巴西的降雨尚不足以缓解市场对北部和中部干旱天气的担忧，咨询机构Refinitiv将巴西玉米产量预估下调至1.213亿吨，较早先预估值低3%，削弱了降雨的利空影响。整体来看，本周市场较为平淡，无重大多空消息，在供需整体宽松的格局下，美玉米仍以低位震荡运行为主。 国内方面，近期市场价格围绕上量节奏变化，本周东北局部地区出现大到暴雪，影响上量节奏。部分地区温度较高，地趴粮发霉发热的概率增加，市场对新粮质量存在担忧，部分不宜存玉米预期面临集中出售压力。按照历史经验，节前变现需求也会带来农户的卖粮高峰，预计年前会出现集中卖压。同时近期进口玉米和进口大麦集中到港，饲用性价比较高，预期后期玉米供应端相对宽松。需求端，贸易商对后市信心不足，建库意愿较低。下游养殖利润持续亏损，整体饲用需求仍然较为疲弱。深加工利润有所修复，但深加工企业的建库意愿仍较弱，建库时点仍未到来。整体来说，在供需预期宽松的背景下，近期玉米期价围绕上量节奏预期而波动，新粮卖压仍待兑现，短期受雨雪天气影响，上量节奏或有反复。01合约在未出现小概率极端天气和政策托底的情况下建议逢高做空。后续需关注天气、售粮进度、物流情况和政策变化。 豆粕供需趋于宽松，重点关注南美天气 行情回顾：11月24日连粕震荡运行，截至收盘主力合约M2401报收于3969元/吨，跌1元/吨，跌幅0.03%，持仓110.35万手，日减仓0.03万手。沿海主流区域油厂报价为3990-4060元/吨，天津4060元/吨跌20元/吨，山东4020元/吨跌30元/吨，江苏4000元/吨跌20元/吨，广东3990元/吨跌30元/吨。截至11月24日，CBOT美豆01合约收于1330.25美分/蒲式耳，较前一交易日下跌28.25美分/蒲式耳，跌幅2.08%。分析： 豆粕 近期美盘主要关注因素仍在于南美天气和美豆需求情况。从南美情况来看，巴豆种植进度偏慢，据巴西当地咨询机构PátriaAgroNegócios昨晚公布的报告估计，截至11月24日，巴西全国的大豆播种率达到74.69%，落后于去年同期88.6%，2021年91.9%，以及最近五年同期平均水平87.38%。从未来天气看，未来15天巴豆中西部产区整体降雨较前期有所增加，有助于缓解前期干旱，利于大豆的早期生长。马托格罗索州11月底到12月初的降雨依然较少，且气温相对较高,不利于大豆的生长。12 豆粕：短期偏空推荐星级 月之后降雨量预期有所增加，观察降雨量的实际兑现情况和持续时间。本 ★★★ 周巴西南部产区前期的强降雨模式有所打破，但下周起预期降雨量将增加，仍对播种期的大豆不利。从美豆需求来看，根据NOPA，10月大豆压榨量为1.89774亿蒲式耳，创历史新高，市场预期为1.87237亿蒲式耳，9月份数据为1.65456亿蒲式耳，2022年10月数据为1.84464亿蒲式耳。根据USDA出口销售报告，美国2023/2024年度大豆出口净销售为96.1万吨，符合市场预期，前一周为391.8万吨。 国内方面，11月、12月国内进口大豆到港量预期在千万吨以上，港口 大豆库存预期回升，豆粕相应存在累库预期，国内豆粕供应较为宽松。需求端养殖利润持续亏损，生猪存栏量季节性下降，豆粕需求回落，下游补 库谨慎，随采随用为主。 短期来看，豆粕供应趋增而下游需求依旧疲软，同时人民币汇率升值 压制国内豆粕盘面，然而南美天气的不确定性带来豆粕下行节奏的反复，短期预期盘面偏空运行，关注豆粕1-5反套。后续持续关注南美天气变化。 前期利多计价初步结束，重回震荡行情 行情回顾： 现货市场：根据中国汇易统计的数据，上个交易日华南棕榈油现货价 7360元/吨（-80）。基本面情况：【棕榈油】 棕榈油