南华橡胶产业链数据周报：交易换月逻辑，跟走商品为主

南华橡胶产业链数据周报20231124 交易换月逻辑，跟走商品为主 戴一帆从业资格证号：F3046357投资咨询证号：Z0015428 江雪从业资格证号：F03118536 请务必阅读正文之后的免责条款部分 周度产业链价格总览： 橡胶、20号胶本周下跌后低位震荡，周五略有回升，基差走扩。现货市场越南3L、越南10号相对估值偏低，泰标估值偏高。合成胶本周震荡为主，顺丁橡胶加工利润 转负，丁苯橡胶加工利润更差，上游丁二烯加工利润较好。 橡胶 合约 今日 上周 周涨跌 上月 月涨跌 价差 今日 上周 周涨跌 上月 月涨跌 01合约 13905 14585 -680 14205 -300 1-5价差 -180 -130 -50 -35 -145 05合约 14085 14715 -630 14240 -155 5-9价差 -75 -15 -60 10 -85 09合约 14160 14730 -570 14230 -70 9-1价差 255 145 110 25 230 20号胶 合约今日上周周涨跌上月月涨跌价差今日上周周涨跌上月月涨跌连续FALSE10900-1090010490-10490连续-连一-245-165-80-240-5 连一 10600 11065 -465 10730 -130 连一-连二 -165 -125 -40 -130 -35 连二 10765 11190 -425 10860 -95 连二-连三 -135 -115 -20 -70 -65 连三 10900 11305 -405 10930 -30 连一-连三 -300 -240 -60 -200 -100 人民币现货 今日上周周涨跌上月月涨跌基差今日上周周涨跌上月月涨跌老全乳1290013150-25013200-300RU主力-老全乳10051435-4301325-320 越南3L1235012500-15012450-100RU主力-越南3L15552085-5302075-520 泰混1205012350-30012250-200RU主力-泰混18552235-3802275-420 美金现货 今日上周周涨跌上月月涨跌今日上周周涨跌上月月涨跌泰标FOB15571643-861589-32泰国胶水51.951.70.253.6-1.7 泰混FOB15201540-201530-10泰国杯胶45.4546.45-147.95-2.5 印标FOB148.5151.5-3146.52泰国胶水-杯胶6.455.251.25.650.8 泰标-泰混37103-6665-28美元人民币7.14067.2465-0.10597.315-0.1744 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 估值观察 国外原料 泰国南部降水偏多，原料产出较少；东北部降水较少，原料产出较多。本周胶水价格上涨0.2泰铢，杯胶价格下跌1泰铢，胶水-杯胶价差走扩。年内产量看11-12月高产期能否弥补。 中多 国内原料 云南产区物候正常，原料持稳，已经开始逐渐停割，接下来一个月内将陆续停割，工厂已为冬储做准备；海南产区后半周天气好转，原料日收5000吨左右，制浓乳-制全乳价差拉开，理论即期交割利润保持正值。 本周总结 供应 海外主产区进入季节性高产期，国内产区接下来将逐渐停割，关注海外原料上量后能否弥补前期缺失产量。周内国内云南产区即将逐渐停割，原料价格小幅回落，理论即期交割利润回落；海南产区后半周天气好转，进入停割期较云南晚半个月左右，预计元旦左右，原料制浓乳-制全乳价格拉开，原料分流全乳。本周泰国南部产区降水较多，南部预计年内减产较多，东北部降水较少，预计仍有增产，但无法弥补南部缺口，本周胶水价格略涨，杯胶价格回落，胶水-杯胶价差走扩，但仍处于同期中性，与去年基本持平。越南近期降水减少，从周边地区收原料较多；老挝、缅甸原料产出正常。 中 库存 据隆众资讯，至2023年11月19日，中国天然橡胶社会库存152.7万吨，较上期增加1.2万吨，增幅0.79%。中国深色胶社会总库存为95.3万吨，较上期下降0.32%。其中青岛现货库存环比下降1.27%；云南库存增1.36%；越南10#下降6.4%；NR库存小计增加7.54%。中国浅色胶社会总库存为57.4万吨，较上期增加2.67%。其中老全乳胶环比增加3.24%，3L环比增加4.4%，RU库存小计增加1.54%。 中 需求 轮胎厂：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为78.88%，环比持平，同比+10.23个百分点。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为63.75%，环比-0.14个百分点，同比-1.85个百分点。预计下周期轮胎样本企业产能利用率仍将存一定差异，其中半钢胎样本企业产能利用率延续稳定，全钢胎样本企业产能利用率或仍存走低预期。温州发泡厂目前整体排产出货情况也均维持正常状态，并未出现明显好转，采购维持随用随采为主，因国内产区临近停割期，部分加工厂对停割期货源有询价意愿，但暂未听说实际采购情绪好转。手套厂开工大致在6成左右，成品订单表现尚可，累库压力相较于前期有所减缓，但由于行业间竞争压力较大，且周内期货盘面震荡下行，企业谨慎观望，合理按需补库。 中 现货 进口胶市场报盘回落，美元贬值，美金胶市场报盘偏弱，标混价差维持15-20美金，高价成交困难。人民币市场贸易商换月为主，套利盘少量平仓，工厂逢低适量补库存，整体成交氛围一般。国产胶市场报盘价格小幅下跌，工厂多散单拿货，询盘一般，市场买盘大多套利为主，越南胶表现坚挺。 中 进出口 2023年10月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量50.09万吨，环比减少1.79%，进口均价1379.86美元/吨，环比增加1.9%。1-10月份累计进口533.75万吨，累计同比上涨11.66%。 中 观 点 本周A股震荡为主，文华商品指数走跌，周五略有回升，原油继续下跌。外盘新胶近期保持上涨趋势，近月维持c结构，12合约失去流动性，01-02月差略扩至1.4，02-03月差0.5，泰国杯水价差与去年基本持平，持续关注海外原料情况。近期橡胶基本面缺乏明显矛盾，市场交易换月逻辑，整体趋势跟走商品指数为主，前半周减仓扩1-5月差，目前1-5月差走扩至180，接近获得无风险交割利润，后续进口量对年内深色去库拐点是否出现值得关注；20号胶同样下跌扩月差，12合约进入交割月，12-01价差走扩至245，01-02价差走扩至185，明年1月到期仓单更多。合成胶本周下跌后回升，由于现货市场成交僵持，上游挺价，下游高价接货意愿差，盘面一直在下跌修复价格，近期顺丁橡胶、丁苯橡胶加工利润转负，库存略降，但仍处于同期高位，上游丁二烯加工利润较好，有工厂停车外销丁二烯现象，12000大致是目前的下方支撑，预计近期低位震荡。 策 略 套利建议暂时观望；单边建议逢低做多。 风 险 宏观环境 橡胶产业链周度综述 30 0% 同比20192020202120222023 4 -15% 同比20192020202120222023 50 12 -5% 45 10% 10 40 8 -10% 35 5% 6 中国制造业PMI中国房地产开发投资累计完成额 中国制造业PMI 中国房地产开发投资累计完成额（万亿元） 60 20% 16 0% 55 15% 14 25 2 20 -5% 0 -20% 来源：wind南华研究来源：wind南华研究 中国固定资产投资累计完成额 挖掘机销量 中国固定资产投资累计完成额（万亿元） 70 60 50 40 30 20 10 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% 同比 2019 2020 2021 2022 2023 挖掘机销量（万辆） 10 8 6 4 2 0 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 同比（次坐标轴）201820192020202120222023 来源：wind南华研究来源：wind南华研究 美国制造业PMI 80 70 60 50 40 30 20 10 0 美国制造业PMI美国制造业PMI：新订单50分水线 美国制造业PMI：新订单美国制造业PMI 美国制造业PMI：新订单 80 70 60 50 40 30 20 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 同比20192020202120222023 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 来源：wind南华研究来源：wind南华研究 欧元区制造业PMI&消费者信心指数 700 60 -5 50 -10 40 -15 30 -20 20 -25 消费者信心指数 2019 2020 2021 2022 2023 欧元区制造业PMI&消费者信心指数 欧盟经济景气指数&消费者信心指数 欧盟经济情况 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 欧盟经济景气指数欧盟消费者信心指数 来源：wind南华研究来源：wind南华研究 中国天然橡胶社会库存 中国深色胶社会库存 中国浅色胶社会库存 国内社会库存（万吨） 200 150 100 50 0 均值 20192020202120222023 深色胶（万吨） 120 110 100 90 80 70 60 50 40 均值20192020202120222023 浅色胶（万吨） 65 60 55 50 45 40 35 30 均值20192020202120222023 来源：钢联南华研究 来源：钢联南华研究 来源：钢联南华研究 青岛保税区库存青岛一般贸易库存越南胶库存 青岛保税区库存（万吨） 25 20 15 10 5 0 均值20192020202120222023 青岛一般贸易库存（万吨） 100 80 60 40 20 0 均值20192020202120222023 越南胶库存（万吨） 20 15 10 5 0 均值20192020202120222023 来源：钢联南华研究 来源：钢联南华研究 来源：钢联南华研究 RU主力合约收盘价（元/吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 20192020202120222023 RU持仓量 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 RU主力合约收盘价RU持仓量 来源：wind南华研究来源：wind南华研究 RU期货库存（万吨） 50 40 30 20 10 0 均值 2019 2020 2021 2022 2023 RU虚实盘比 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20192020202120222023 RU期货库存 RU虚实盘比 1-5价差（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2019-20 2020-21 2021-22 2022-23 2023-24 5-9价差（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 2019-202020-212021-222022-232023-24 1-5价差5-9价差 来源：wind南华研究来源：wind南华研究 9-1价差 11-1价差 9-1价差（元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2019-20 2020-21 2021-22 2022