南华橡胶产业链数据周报：远月交易宏观预期，近月仓单压力较大

南华橡胶产业链数据周报20231027 远月交易宏观预期，近月仓单压力较大 戴一帆从业资格证号：F3046357投资咨询证号：Z0015428 江雪从业资格证号：F03118536 请务必阅读正文之后的免责条款部分 周度产业链价格总览： 橡胶的三个合约目前估值均为历史同期高位，前半周市场受宏观政策刺激为主，商品整体上涨，合成胶较橡胶强势，橡胶较20号胶强势；周五20号胶受近月交割压力 领跌，橡胶跟跌，合成胶跟随商品指数上涨；现货市场上泰混现货偏紧，基差走缩。 橡胶 合约 今日 上周 周涨跌 上月 月涨跌 价差 今日 上周 周涨跌上月 月涨跌 01合约 14745 14665 80 14000 745 1-5价差 80 75 5 60 20 05合约 14550 14590 -40 13940 610 5-9价差 55 45 10 0 55 09合约 14500 14545 -45 13940 560 9-1价差 -135 -120 -15 -60 -75 20号胶 合约 今日 上周 周涨跌 上月 月涨跌 价差 今日 上周 周涨跌 上月 月涨跌 连续 11140 11265 -125 10790 350 连续-连一 -90 0 -90 145 -235 连一 11230 11265 -35 10645 585 连一-连二 -60 -25 -35 50 -110 连二 11290 11290 0 10595 695 连二-连三 -45 -5 -40 10 -55 连三 11335 11295 40 10585 750 连一-连三 -105 -30 -75 60 -165 人民币现货 今日上周周涨跌上月月涨跌基差今日上周周涨跌上月月涨跌老全乳1325013425-17512900350RU主力-老全乳13551185170935420 越南3L12500124505011950550RU主力-越南3L21052160-551885220 泰混12320123002011650670RU主力-泰混22852310-252185100 美金现货 今日上周周涨跌上月月涨跌今日上周周涨跌上月月涨跌泰标FOB15891609-201467122泰国胶水53.853.10.748.35.5 泰混FOB15201530-10145070泰国杯胶48.2549.25-143.94.35 印标FOB146.6147.5-0.9138.77.9泰国胶水-杯胶5.553.851.74.41.15 泰标-泰混6979-101752美元人民币7.31937.31530.0047.30190.0174 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 估值观察 国外原料国内原料 泰国东北部降水明显减少，南部降水仍较多，胶水价格小幅上涨，杯胶价格略有回落，预计年内南部原料减产较多，东北部减产相对少些，胶水-杯胶价差略扩。云南产区物候正常，原料持稳；海南产区台风影响减弱，原料价格逐渐回落。 中空 本周总结 供应 近两个月橡胶主产区降水较多，本周海南和海外情况均有好转，预计原料即将上量。周内国内云南产区原料价格持稳，目前盘面价格较高，理论交割利润较好；海南产区近期受台风影响减弱，降水减少，收胶价逐渐回落，理论交割利润为负。泰国产区降水情况有所好转，南部预计年内减产较多，东北部轻微减产，本周胶水价格上涨，杯胶价格持稳，胶水-杯胶价差走扩。越南近期降水较多，原料也少，从周边地区收原料；老挝、缅甸原料产出正常。 中 库存 据隆众资讯，截至2023年10月22日，中国天然橡胶社会库存152.38万吨，较上期下降0.26万吨，降幅0.17%。中国深色胶社会总库存为96.7万吨，较上期下降0.51%。其中青岛现货库存环比下降1.05%；云南库存增0.1%；越南10#下降1.09%；NR库存小计增加4.57%。中国浅色胶社会总库存为55.65万吨，较上期增加0.4%。其中老全乳胶环比下降0.46%，3L环比增加0.96%，RU库存小计增加0.98%。 中 需求 轮胎厂：本周国内半钢胎样本企业产能利用率为78.44%，环比+2.34%，同比+17.19%。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为65.18%，环比+0.86%，同比+13.23%。半钢胎整体出货表现相对平稳，外贸出货集中，内销雪地胎走货为主，四季胎缺货规格仍存。随着内销排产力度加大，企业缺货现象逐步缓解中。全钢胎个别企业排产小幅波动，带动样本企业产能利用率微升。周内外贸走货尚可，内销出货相对缓慢，整体库存微增。温州发泡厂开工波动有限，基本上在5成左右，目前成品订单销售基本上维持常规状态，整体排产出货情况也均维持正常状态，并未出现明显好转，采购维持少量刚需补货为主。气球厂河北地区启动不同程度的环保政策检查，导致一部分工厂限产、停产，成品订单来看整体相对尚可，但由于乳胶价格持续上涨，工厂利润空间压缩，因此目前气球企业试探性调涨成品价格。天然胶乳手套成本面价格上涨，企业延续前期订单生产，市场购销氛围一般，成品订单持续表现欠佳导致累库压力难以缓解，近期原料价格较高，业者观望情绪加重。丁腈胶乳手套成本面胶乳价格僵持整理，下游抵触情绪仍然较重，市场采购谨慎，观望情绪加重。 中 现货 进口胶市场随着标胶陆续到港，美金标胶及混合近港平水，二者价差走缩，美金市场成交活跃度偏弱于人民币市场。人民币市场现货及近月价格偏强，远月月间差缩小在40-50偏弱，贸易商轮仓换月及套利盘少量加仓，工厂询价刚需补货，成交尚可。国产胶市场工厂多散单拿货，询盘一般，市场买盘大多套利为主。 中 进出口 据隆众资讯，2023年10月，中国天然橡胶进口量预估值47.58万吨，环比9月份进口终值51万吨减少3.42万吨。 中 观 点 本周前半周宏观氛围较好，政策刺激商品指数上涨，橡胶、20号胶均保持在近5年历史高位，资金情绪较重。周五日盘20号胶减仓领跌，橡胶跟跌；20号胶面临仓单注销和近月交割压力的问题，11-12-01c结构走扩至100；橡胶23年仓单也临近注销，交割压力导致橡胶11-1c结构在1400左右震荡，周五主力下跌较快，1-5b结构走缩；。外盘新胶本周波动较之前小，后半周价格回落，月间保持c结构，理论交割利润接近0值。基本面方面，海内外天气情况好转，存原料上量预期。泰国东北部降水减少，本周杯胶价格持稳，南部降水仍较多，胶水价格上涨；国内产区云南物候正常，原料产出正常，交割利润较好；海南降水有所缓解，目前原料产出仍然较少，预计将逐渐好转。海外订单缺口导致国内深色胶现货偏紧价格保持相对高位，下游刚需卖货。前半周宏观提振商品整体，基差走扩，四季度不确定性较多，宏观主导行情；周五交易仓单压力，近月合约橡胶2311和20号胶2312合约面临仓单集中注销问题，交割压力较大，20号胶近远月月差拉开盘面深跌，预计出现反弹回调。合成胶合成胶库存位于同期高位，由于成本面转强，上游乙烯裂解加工利润为负，丁二烯产出减少价格走高，合成胶现货价格坚挺，但下游抵抗，预计盘面震荡为主。 策 略 套利建议NR2312-RU2401反套；单边建议逢低做多RU。 风 险 宏观环境 橡胶产业链周度综述 中国制造业PMI 60 50 20% 15% 40 30 20 10 0 同比20192020202120222023 中国房地产开发投资累计完成额（万亿元） 160% 14 同比 12 -5% 10% 108 -10% 5% 6 中国制造业PMI中国房地产开发投资累计完成额 0% 4 -15% 2 -5% 0 -20% 2 019 2 020 20 21 20 22 202 3 来源：wind南华研究来源：wind南华研究 中国固定资产投资累计完成额 挖掘机销量 中国固定资产投资累计完成额（万亿元） 70 60 50 40 30 20 10 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% 同比 2019 2020 2021 2022 2023 挖掘机销量（万辆） 10 8 6 4 2 0 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 同比（次坐标轴）201820192020202120222023 来源：wind南华研究来源：wind南华研究 30 20 10 0 美国制造业PMI美国制造业PMI：新订单50分水线 美国制造业PMI：新订单美国制造业PMI 美国制造业PMI：新订单 美国制造业PMI 80 10% 80 70 5% 70 60 0% 60 50 -5% 50 40 -10% 40 同比20192020202120222023 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 30 -15% 20 -20% 10 -25% 0 -30% 来源：wind南华研究来源：wind南华研究 欧元区制造业PMI&消费者信心指数 70 60 50 40 30 20 10 0 0 -5 -10 -15 -20 -25 消费者信心指数 2019 2020 2021 2022 2023 欧元区制造业PMI&消费者信心指数 欧盟经济景气指数&消费者信心指数 欧盟经济情况 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 欧盟经济景气指数欧盟消费者信心指数 来源：wind南华研究来源：wind南华研究 国内社会库存（万吨） 200 150 100 50 0 均值 20192020202120222023 中国天然橡胶社会库存 来源：钢联南华研究 中国深色胶社会库存 来源：隆众资讯南华研究 中国浅色胶社会库存 来源：隆众资讯南华研究 青岛保税区库存青岛一般贸易库存越南胶库存 青岛保税区库存（万吨） 25 20 15 10 5 0 均值20192020202120222023 青岛一般贸易库存（万吨） 100 80 60 40 20 0 均值20192020202120222023 越南胶库存（万吨） 20 15 10 5 0 均值20192020202120222023 来源：钢联南华研究 来源：钢联南华研究 来源：钢联南华研究 RU主力合约收盘价（元/吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 20192020202120222023 RU持仓量 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 RU主力合约收盘价RU持仓量 来源：wind南华研究来源：wind南华研究 RU期货库存（万吨） 50 40 30 20 10 0 均值 2019 2020 2021 2022 2023 RU虚实盘比 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20192020202120222023 RU期货库存 RU虚实盘比 1-5价差（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2019-20 2020-21 2021-22 2022-23 2023-24 5-9价差（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 2019-202020-212021-222022-232023-24 1-5价差5-9价差 来源：wind南华研究来源：wind南华研究 9-1价差 11-1价差 9-1价差（元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2019-20 2020-21 2021-22 2022-23 2023-24 11-1价差（