南华橡胶产业链数据周报：节前需求走弱，NR换月下行

南华橡胶产业链数据周报20240126 节前需求走弱，NR换月下行 戴一帆从业资格证号：F3046357投资咨询证号：Z0015428 江雪从业资格证号：F03118536 请务必阅读正文之后的免责条款部分 橡胶、20号胶周初大幅走跌后缓慢回升，周五再次下行。周内套利轮仓为主，基 涨盘面。 周度产业链价格总览：差跌缩。合成胶原料丁二烯跟涨海外价格，丁苯理论加工利润转负，现货价格跟 橡胶 合约今日上周周涨跌上月月涨跌价差今日上周周涨跌上月月涨跌01合约1485014905-55139558951-5价差1090104545-2151305 05合约1376013860-10014170-4105-9价差-115-100-15-105-10 09合约1387513960-8514275-4009-1价差-975-945-30320-1295 20号胶 合约 今日 上周 周涨跌 上月 月涨跌 价差 今日 上周 周涨跌 上月 月涨跌 连续 11180 11260 -80 10980 200 连续-连一 -80 -95 15 -165 85 连一 11260 11355 -95 11145 115 连一-连二 -80 -55 -25 -25 -55 连二 11340 11410 -70 11170 170 连二-连三 -40 -45 5 -35 -5 连三 11380 11455 -75 11205 175 连一-连三 -120 -100 -20 -60 -60 人民币现货 今日上周周涨跌上月月涨跌基差今日上周周涨跌上月月涨跌 老全乳 12850 12850 0 12900 -50 RU主力-老全乳 910 1010 -100 940 -30 越南3L 12550 12500 50 12300 250 RU主力-越南3L 1210 1360 -150 1540 -330 泰混 12450 12450 0 12100 350 RU主力-泰混 1310 1410 -100 1740 -430 美金现货 今日上周周涨跌上月月涨跌今日上周周涨跌上月月涨跌泰标FOB1650160644158763泰国胶水64.361.33559.3 泰混FOB159015900154050泰国杯胶49.55481.5545.753.8 印标FOB155415477150351泰国胶水-杯胶14.7513.31.459.255.5 泰标-泰混6016444713美元人民币7.16797.1938-0.02597.14370.0242 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 估值观察 国外原料国内原料 周内泰国东北部即将进入停割期，原料出现短缺，杯胶价格上涨；南部旺产季本周降水环比增加同比减少，胶水价格涨势放缓。目前胶水价格处于历史同期高位，杯胶价格达到50泰铢，周五杯水价差开始走缩。本周胶水价格上涨3泰铢，杯胶价格上涨1.55泰铢，胶水-杯胶价差走扩1.45泰铢，处于近5年新高。越南产区已经停割。云南产区已进入停割期，原料报价暂无；海南产区也进入停割期，原料报价暂无。 空中 本周总结 供应 国内产区全面停割，海外产区也逐渐停割，关注海外原料产出及上游即期加工利润情况。本周泰国南部原料产出增加，东北部逐渐停割，近期高价刺激原料产出，周内泰国胶水价格涨势放缓，周五杯胶价格达到50泰铢，杯水价差开始走缩。越南产区进入停割期，原料报价暂无。 空 库存 据隆众资讯，截至2024年1月21日，中国天然橡胶社会库存155.79万吨，较上期减少0.09万吨，降幅0.06%。中国深色胶社会总库存为93.49万吨，较上期减少1.02%。其中青岛现货库存环比减少0.77%；云南增加1.22%；越南10#增加12.73%；NR库存下降8.99%。中国浅色胶社会总库存为62.3万吨，较上期增加1.42%。其中老全乳胶环比下降1.43%，3L环比增加2.84%，RU库存小计增加4.96%。 中 需求 轮胎厂：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为78.83%，环比-0.02个百分点，同比+75.67个百分点。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为63.68%，环比-0.70个百分点，同比+55.08个百分点。周内多数半钢胎企业为满足订单需求，产能利用率维持高位。周内全钢胎样本个别企业已逐步进入节前收尾阶段，拖拽样本企业产能利用率小幅走低。预计下周期全钢胎及半钢胎样本企业产能利用率均存走低预期，全钢胎跌幅料将大于半钢胎。温州发泡厂部分加工厂已经处于停工状态，截止目前开工的加工厂开工率维持在4成左右，少数加工厂在3成，就目前开工的加工厂表示，预计本月底也基本上要进入停工放假阶段，目前成品订单销售也基本上是维持前期订单交货，新订单相对有限。天然胶乳手套医疗手套产能过剩，开工3成左右，企业维持老客户订单，合理排产。听闻山东地区手套厂开工大致4成左右水平，工厂终端订单销售不畅，成品存在累库情况，且部分工厂表示对年后订单亦不看好。丁腈胶乳手套劳保及一次性手套用丁腈胶乳市场震荡整理，成本面丁二烯市场价格窄幅回调，胶乳企业报盘暂稳，下游刚需补仓采购，交投欠佳，预计行情维持整理运行走势。 空 现货 进口胶市场跌后上涨，套利盘少量加仓补货，部分轮仓，持货商不愿低出，轮胎厂节前刚需备货。国产胶市场下游工厂陆续进入节前放假阶段，买盘冷清，越南胶报价贴合市场价涨幅，成交有高有低，总体差别不大，市场成交尚可。 中 进出口 2023年12月中国天然橡胶进口量59.24万吨，环比增加6.24%，同比减少10.92%。1-12月份累计进口648.74万吨，累计同比上涨7.03%。 空 观 点 本周A股在降准公布后半周上涨，上证指数周五收盘重回2900点上方，宏观情绪好转，北向资金流入。文华商品指数先涨后跌，整体处于上涨趋势，原油本周走涨。外盘新胶本周小幅下跌，03-04月差走缩至0.1，04-05月差走缩至0.3，盘面c结构。20号胶、橡胶周初深跌后缓慢回升，周五再次转跌，20号胶主力换月，03合约限仓前减仓换月04合约，03-04月差走扩至75，04-05合约在50左右；橡胶持仓量增加，5-9月差走扩至125，9-1月差走缩至975。基本面方面，泰国南部高产期原料在高价刺激下增加产出，本周胶水价格涨势逐渐放缓，杯胶价格由于泰国东北部逐渐进入停割期上涨导致杯水价差走缩，近期乳胶、烟片现货价格上涨较多，下游需求并未明显好转，节前备货应该也告一段落，预计20号胶、橡胶下周继续走跌。合成胶本周跟随橡胶走势先跌后涨周五收涨，但幅度较橡胶小，品种持仓量进一步下降至2.4万手，上游丁二烯价格跟涨海外，丁苯橡胶即期加工利润转负，虽然丁苯、顺丁现货累库严重，但成本支撑较强，预计近期震荡为主。 策 略 套利建议空RU多NR；单边建议逢高做空。 风 险 宏观环境、橡胶收储 橡胶产业链周度综述 30 0% 同比20192020202120222023 4 -15% 同比20192020202120222023 50 12 -5% 45 10% 10 40 8 -10% 35 5% 6 中国制造业PMI中国房地产开发投资累计完成额 中国制造业PMI 中国房地产开发投资累计完成额（万亿元） 60 20% 16 0% 55 15% 14 25 2 20 -5% 0 -20% 来源：wind南华研究来源：wind南华研究 中国固定资产投资累计完成额（万亿元） 7010% 60 50 5% 8 40 0% 6 30 -5% 4 20 10 -10% 2 中国固定资产投资累计完成额 挖掘机销量 -35% 0 -15% 0 -40% 同比20192020202120222023 同比（次坐标轴） 201 8 2019 20 20 202 1 2022 20 23 挖掘机销量（万辆） 10 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 来源：wind南华研究来源：wind南华研究 美国制造业PMI 80 70 60 50 40 30 20 10 0 美国制造业PMI美国制造业PMI：新订单50分水线 美国制造业PMI：新订单美国制造业PMI 美国制造业PMI：新订单 80 70 60 50 40 30 20 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 同比20192020202120222023 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 来源：wind南华研究来源：wind南华研究 欧元区制造业PMI&消费者信心指数 700 60 -5 50 -10 40 -15 30 -20 20 -25 消费者信心指数 2019 2020 2021 2022 2023 欧元区制造业PMI&消费者信心指数 欧盟经济景气指数&消费者信心指数 欧盟经济情况 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 欧盟经济景气指数欧盟消费者信心指数 来源：wind南华研究来源：wind南华研究 深色胶（万吨） 20202021202220232024 中国天然橡胶社会库存 中国深色胶社会库存 中国浅色胶社会库存 180 国内社会库存（万吨） 120110 160 100 140 90 120 80 100 8060 20202021202220232024 70605040 浅色胶（万吨） 65 60 55 50 45 40 35 30 20202021202220232024 来源：钢联南华研究 来源：钢联南华研究 来源：钢联南华研究 青岛保税区库存青岛一般贸易库存越南胶库存 青岛保税区库存（万吨） 18 16 14 12 10 8 6 4 20202021202220232024 青岛一般贸易库存（万吨） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 20202021202220232024 越南胶库存（万吨） 20 15 10 5 0 20202021202220232024 来源：钢联南华研究 来源：钢联南华研究 来源：钢联南华研究 RU持仓量 450000 400000 350000 300000 250000 200000 RU主力合约收盘价RU持仓量 RU主力合约收盘价（元/吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 20202021202220232024 来源：wind南华研究来源：wind南华研究 RU期货库存 RU虚实盘比 RU期货库存（万吨） 35 30 25 20 15 10 5 2020 2021 2022 2023 2024 RU虚实盘比 50 40 30 20 10 0 2020 2021 2022 2023 2024 1-5价差（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2019-20 2020-21 2021-22 2022-23 2023-24 5-9价差（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 2019-202020-212021-222022-232023-24 1-5价差5-9价差 来源：wind南华研究来源：wind南华研究 9-1价差（元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2019-20 2020-21 2021-22 2022-23 2023-24 9-1价差 11-1价差 11-1价差（元/吨） 1000