烧碱投资策略周报：烧碱连续多周去库，期货价格震荡前行

烧碱连续多周去库，期货价格震荡前行 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢高布局空单 逻辑驱动 美国10月份CPI降幅超预期，10月整体CPI同比上涨7.7%，低于8%市场预期和8.2%的前值。通胀见顶回落趋势明确，通胀比预期下降幅度更大，市场预期美联储将会放缓加息的力度，加之国内防疫政策或有放松利好风险资产，国际油价周五大幅上涨，但考虑到全球经济衰退预期及石油消费转弱，油价大概率震荡为主。目前PTA开工率维持在73%附近，装置停机与重启交织，负荷维持低位，但考虑到新产能密集投放将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度PTA上行压力较大，建议择机布局空单。 风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 运行区间：SH2405合约运行区间[2600,2700]。 逻辑驱动 1、本周烧碱产量78.26万吨，较上周增加1.52万吨，环比上涨 1.97%。烧碱企业开工率86.08%，环比上涨1.67%。企业库存 13.975万吨，较上周减少1.545吨，环比下跌9.96%，去库仍在继续。 能2、氯碱企业11月检修计划较上月明显减少，总体供给充足。 源3、氧化铝企业严控采购成本，对高价烧碱有所抵触，接货不积极；云南电解铝厂减产，预计减产规模为115万吨，目前减产产 化能约94万吨/年，加上短期矿石紧缺问题无法解决，氧化铝产量 工将减少，对烧碱的需求量也将随之降低，烧碱价格在未来一段时间将保持低位。 组 风险提示 1、下游企业接货不积极情况未改变 2、化纤市场不景气 3、电解铝减产超预期 重点关注 烧碱企业检修情况，烧碱产量及库存，氧化铝需求，电解铝减产情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 烧碱投资策略周报 2023年11月19日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 烧碱建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 运行区间：SH2405合约运行区间[2600,2700]。 行情回顾：本周烧碱主力合约较为平稳，截止周五，烧碱05合约收盘价2686元/吨，较上周上涨0.15%；05-09月差在区间[-40,-30]窄幅波动。现货市场，本周交易氛围较上周有所好转，山东地区32%液碱价格730-860元/吨，折百均价2484.4 元/吨，环比持平。江苏地区32%液碱价格820-880元/吨，折百均价2656.3元 /吨，环比上涨1.76%。浙江地区32%液碱价格1080-1140元/吨，折百均价3281.3元/吨，环比上涨5.71%。片碱价格稳中有升，各市场价格出现小幅上调，企业出货节奏顺畅。 本周山东50%液碱和32%液碱价差回升，截止本周五，折百价差为55.6元/吨，整体在低位波动。主流地区32%液碱价格稳定，50%液碱小幅上涨，随着山东高浓度液碱生产企业恢复开车，库存持续上升，50%液碱上涨空间有限。山东市场基差小幅走强，截止本周五，山东市场基差为-209元/吨，环比上周上涨6元 /吨。 图1：烧碱2405合约收盘（元/吨）图2：烧碱05-09月差（元/吨） 图3：32%离子膜碱（元/吨）图4：99%片碱（元/吨） 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 图5：32%液碱区域价差（元/吨）图6：山东50%液碱-32%液碱（元/吨） 图7：山东99&片碱-32%液碱（元/吨）图8：山东市场基差（元/吨） 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 二、烧碱去库仍在继续，产量小幅回升 本周烧碱产量78.26万吨，较上周增加1.52万吨，环比上涨1.97%。烧碱企业开工率86.08%，环比上涨1.67%。企业库存13.975万吨，较上周减少1.545吨，环比下跌9.96%，去库仍在继续。本周烧碱检修损失量合计5.02万吨，环比减少0.61万吨。本周恢复开车的企业较多，整体产量有所上升。11月氯碱企业检修计划明显减少，且检修时间整体偏短，产量将进一步上升。 本周华北地区山东铝业，华中地区河南开元、河南联创开始停车检修。华北地区河南神马氯碱股份、浙江巨化、山东华泰、山东海华、山东金岭（大王厂区）、唐山三友，华东地区江苏理文，西北地区宁夏金昱元恢复开车。 图9：烧碱产量（万吨）图10：烧碱企业开工率 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 表1：国内氯碱企业目前检修情况 表2：国内氯碱企业后期检修情况 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 烧碱9月进口量909.9吨，其中固碱891.1吨，液碱18.8吨，进口量较去年同期增长 68.7%。1-9月烧碱累计进口2.2万吨，同比增长214.6%。 烧碱9月出口量16.2万吨，其中固碱3.6万吨，液碱12.6万吨,出口量较去年同期减少 53.4%。1-9月烧碱累计出口201万吨，同比降低14.8%。 图11：烧碱每月出口情况（万吨）图12：中国2013-2022年烧碱出口量及同比 图13：烧碱每月进口情况（吨）图14：中国2013-2022年烧碱进口量及同比 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、交投氛围冷淡，煤价支撑力度不足 11月16日，山西省吕梁市离石区永聚煤业有限公司地面办公楼发生火灾，受此次事故影 响，东泰集团旗下三座在产煤矿已全部停产，合计产能360万吨，目前吕梁市离石区约有1690 万吨产能在产煤矿被责令停产，而吕梁市其他地区也有在产煤矿开始停产检查，涉及产能360 万吨，短时间内供需的不平衡对区域内煤价有支撑作用。 当前动力煤市场整体交投氛围冷清，贸易商大多处于观望状态，随着近期各地区温度波动频繁，下游电厂高库存的现状伴随着补库为主的采购需求，需求端的不足也使动力煤价格呈小幅下滑的趋势。截止本周五，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）平仓价936元/吨，环比下 跌1.68%。原盐本周价格平稳，山东高端海盐出厂价340元/吨，江苏高端海盐送到价420元/吨。 随着液氯下游需求的降低，本周液氯价格有所下降，山东市场400元/吨，较上周下跌200 元/吨；江苏地区200元/吨，较上周下跌150元/吨。伴随着液氯价格的下跌，氯碱企业综合 利润也有所下降，山东地区无自备电厂利润为787.3元/吨，较上周下跌200元/吨。 图15：动力煤价格（元/吨）图16：原盐价格（元/吨） 图17：液氯价格（元/吨）图18：氯碱企业利润（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、氧化铝出现明显累库，重点关注电解铝减产情况 本周氧化铝产能利用率80.25%，环比上涨0.39%。库存17.95万吨，环比增加5.9万吨，出现明显累库动作。云南电解铝厂目前减产产能约94万吨/年，对氧化铝需求降低，贸易商对市场不乐观欲低价抛售，氧化铝价格小幅下滑。 粘胶短纤开工率79%,与上周持平。整体市场不景气，工厂新增订单较少，执行前期订单发货为主，由于下游纺纱企业亏损情况严重，部分企业有停产意向，后市信心不足。 图19：氧化铝产能利用率图20：粘胶短纤开工率 图21：氧化铝产量（万吨）图22：氧化铝库存（万吨） 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132733 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 宁波分公司 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3 电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 版、复制、引用或转载。