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流动性与机构行为跟踪:R007升至2.94%,保险、农商行加速净买入

2023-11-27肖雨中泰证券y***
流动性与机构行为跟踪:R007升至2.94%,保险、农商行加速净买入

流动性与机构行为跟踪:R007升至2.94%,保险、农商行加速净买入 证券研究报告/固定收益周报2023年11月25日 分析师:肖雨执业证书编号:S0740520110001Email:xiaoyu@zts.com.cn联系人:张可迎Email:zhangky04@zts.com.cn 相关报告 投资要点 资金价格: 隔夜资金价格下行,7天资金价格上行。周�R001降至1.94%(较上周�下行7.0bp),R007升至2.94%(较上周�上行68.9bp)。周�DR001降至1.84%(较上周�下行5.0bp),DR007升至2.18%(较上周�上行16.2bp)。 同业存单: 存单发行规模和融资规模回落。本周存单发行量回落至3263.6亿元(前值7589.5亿 元),净融资降至-1143.6亿元(前值1541.6亿元),下周存单到期量3145.7亿元。 一级发行:平均期限回落。本周加权平均发行期限下降至0.43年;1Y期限存单发行占比下降,由28.6%降至18.1%;所有类型银行发行成功率均下降。 二级市场:所有期限收益率均上升。1M期收益率收于2.32%(相比上周�上行12.8bp);3M收于2.59%(相比上周�上行10.2bp);6M收于2.61%(相比上周�上行6.0bp);1Y收于2.62%(相比上周�上行5.5bp)。 质押式回购市场: 质押式回购成交量上升,隔夜回购成交量占比下降。本周银行间市场质押式回购成交量均值升至6.7万亿(上周为6.6万亿元),隔夜回购成交占比降至80.5%。 大行+股份行资金融出能力和银行整体融出能力均上升。大行隔夜融出资金价格中枢下降至1.90%(上周�为1.96%)。非银机构整体正回购余额上升、逆回购余额下降,资金缺口下降。 杠杆率: 总体杠杆率上升。本周银行间市场整体杠杆率由108.3%升至108.5%(处于56.6%分位数,高于2021年以来平均值108.3%)。 分机构来看,证券公司杠杆率下降,银行、保险、基金杠杆率上升,具体来说:银行杠杆率由103.8%升至103.9%(16.3%分位数);证券公司杠杆率由223.2%降至214.4% (54.5%分位数);保险公司杠杆率由120.1升至120.6%(28.1%分位数);广义基金杠杆率由115.2%升至115.9%(83.1%分位数)。 下周资金面关注(11/27-12/3): 公开市场:7D逆回购到期量21670亿元。 政府债:国债净融资1409亿元,地方债净融资1269.86亿元,合计2678.86亿元。 同业存单:到期量3145.70亿元。 现券二级成交行为跟踪(11/20-11/24): 总体来看,本周农商行由净卖出方转为最大的净买入方,规模为845亿元,其中净买入 利率债规模达808亿;基金由净买入方转为净卖出方,由连续数周的净买入超1000亿 规模转为净卖出175亿元,利率债、信用债、存单净买入量均有所减少;保险维持净买 入,规模为513亿元,信用债买入量明显增加;理财维持净买入,规模为544亿元;货 基净卖出放缓,本周仅净卖出56亿元,主要因存单净卖出量减少。 分券种来看:利率债方面,农商行大幅净买入808亿元,基金净卖出196亿元,保险、 货基、理财净买入;信用债方面,保险大幅净买入208亿元,前几周均为净卖出,基金 由净买入超500亿转为小幅净买入5亿元;同业存单交易热度下降,基金、理财继续净买入存单,但规模相比前两周减小,货基净卖出存单量明显减小。 分期限:基金净买入1-3Y现券,减持其余期限债券;农商行、保险增持各期限现券;理财主要配置1Y以下现券,小幅净买入1-3Y现券以及超长债。超长债换手率有所回落,当周换手率由24.9%降至15.7%(处于99%分位数)。 分机构净买入加权平均久期:基金缩短久期至3.0年(20%分位数),农商行拉长久期至7.2年(88%分位数),保险拉长久期至12.9年(53%分位数),理财拉长久期至1.6年(62%分位数)。 风险提示:数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 1、资金价格.-4- 2、同业存单....................................................................................................-4- 3、银行间质押式回购......................................................................................-6- 4、杠杆率........................................................................................................-8- 5、下周资金面关注..........................................................................................-9- 6、分券种现券成交情况.................................................................................-10- 7、分期限现券成交情况.................................................................................-11- 8、现券分机构净买入加权平均久期...............................................................-14- 图表目录 图表1:R001下行,R007上行(%)............................................................-4- 图表2:DR001下行,DR007上行(%).......................................................-4- 图表3:存单发行量、净融资额回落(亿元)..................................................-5- 图表4:各类型银行存单发行量下降(亿元)..................................................-5-图表5:1Y期限发行占比回落.........................................................................-5-图表6:当周存单加权平均发行期限回落(年)...............................................-5- 图表7:各类型银行发行成功率均下降(%)...................................................-5- 图表8:农商行存单发行利率下降(%)..........................................................-5- 图表9:存单发行利率上升(%)....................................................................-6- 图表10:存单利率处于1年期MLF之上(%)...............................................-6- 图表11:存单、理财利差与上周基本持平(%,BP).....................................-6- 图表12:所有期限收益率均上升(%)...........................................................-6- 图表13:质押式回购成交量上升、隔夜占比下降(亿元、%)........................-7- 图表14:大行+股份行资金融出能力上升.........................................................-7- 图表15:大行隔夜融出资金价格下降(%)....................................................-7- 图表16:非银机构资金缺口下降.....................................................................-7- 图表17:银行整体融出能力上升.....................................................................-7- 图表18:各机构总体杠杆率上升(%)...........................................................-8- 图表19:银行杠杆率上升(%)......................................................................-9- 图表20:证券公司杠杆率下降(%)...............................................................-9- 图表21:保险公司杠杆率上升(%)...............................................................-9- 图表22:广义基金杠杆率上升(%)...............................................................-9- 图表23:下周资金面关注点(亿元)............................................................-10- 图表24:利率债、信用债、同业存单分机构净买入情况(亿元).-11- 图表25:1Y及以下现券分机构净买入情况(亿元)......................................-12- 图表26:1-3Y现券分机构净买入情况(亿元).............................................-12- 图表27:3-5Y现券分机构净买入情况(亿元).............................................-13- 图表28:7-10Y现券分机构净买入情况(亿元)...........................................-13- 图表29:10Y以上现券分机构净买入情况(亿元).......................................-14- 图表30:超长债换手率(7DMA,%)..........................................................-14- 图表31:基金净买入加权平均久期(年).....................................................-15- 图表32:农商行净买入加权平均久期(年)..................................................-15- 图表33:保险净买入加权平均久期(年)..................................................