流动性与机构行为跟踪：农商行、理财大幅净买入

流动性与机构行为跟踪：农商行、理财大幅净买入 证券研究报告/固定收益周报2023年10月21日 分析师：肖雨执业证书编号：S0740520110001Email：xiaoyu@zts.com.cn联系人：张可迎Email：zhangky04@zts.com.cn 相关报告 投资要点 资金价格：隔夜、7天资金价格上行。周�R001升至2.36%（较上周�上行54.8bp），R007升至3.01%（较上周�上行98.5bp）。周�DR001升至1.94%（较上周�上行20.2bp），DR007升至2.31%（较上周�上行42.8bp）。 同业存单： 存单发行规模回升，融资规模回升。本周发行量回升至7410.5亿元（前值1388.2亿元），净融资升至-983.3亿元（前值-2935.1亿元），下周存单到期量4738.6亿元。 一级发行：平均期限回升。本周加权平均发行期限上升至0.5年；1Y期限存单发行占比下降，由33.3%降至20.5%；除股份行外，其余各类银行发行成功率均回升。 二级市场：各期限到期收益率均回升。1M期收益率收于2.37%（相比上周�上行20.0bp）；3M收于2.45%（相比上周�上行14.3bp）；6M收于2.54%（相比上周�上行10.5bp）；1Y收于2.55%（相比上周�上行6.0bp）。 质押式回购市场： 质押式回购成交量上升。本周银行间市场质押式回购成交量均值升至7.0万亿（上周为 6.0万亿元），隔夜回购成交占比降至83.3%。 大行+股份行资金融出能力上升，银行整体资金融出能力下降。大行隔夜融出资金价格中枢上升至2.07%（上周�为1.78%）。非银机构整体正回购余额下降、逆回购余额上升，资金缺口上升。 杠杆率： 总体杠杆率下降。本周银行间市场整体杠杆率由109.1%降至107.8%（处于35.1%分位数，低于2021年以来平均值108.3%）。分机构来看，所有机构杠杆率均下降，具体来说：银行杠杆率由105.0%降至103.6%（处于9.7%分位数，低于2021年以来平均值104.3%）；证券公司杠杆率由203.5%降至202.1%（处于13.2%分位数，低于202 1年以来平均值212.5%）；保险公司杠杆率由120.2%降至119.6%（处于16.3%分位数，低于2021年以来平均值123.9%）；广义基金杠杆率由115.5%降至113.9%（处于55.0%分位数，高于2021年以来平均值113.4%）。 下周资金面关注（10/23-10/29）： 公开市场：周一至周�分别有1060、710、1050、3440、8280亿元7D逆回购到期，合计14540亿元。 政府债：下周一和周三的国债发行量分别为1904.2、2240亿元，周一、周三分别到期 651、1922.9亿元，下周净融资量为1570.3亿元。下周一至周�分别有1624.99、22. 57、178.82、1268.9、1290.99亿元地方债发行，周一到周日分别有25.86、0、262.2 4、156.75、0、29.41、19.53亿元地方债到期，下周净融资规模为1599.14亿元。 同业存单：下周一到周日分别有148.5、1350.4、657.7、885.9、1221.7、472.5、1.9 亿元同业存单到期，合计到期量4738.6亿元。 现券二级成交行为跟踪（10/16-10/20）： 总体来看，理财、农商行大幅净买入，规模分别为1268亿元、761亿元；货基大幅净卖出1025亿元；保险净买入377亿元；基金净卖出346亿元。分券种，利率债方面， 农商行继续大幅净买入，保险、货基、理财净买入，基金净卖出；信用债方面，理财大幅净买入，基金大幅净卖出；同业存单方面，理财、保险、大行、基金大幅净买入，货基、城商行大幅净卖出。 分期限：农商行净买入3Y以上现券，基金净卖出3Y以上现券，保险继续增持超长债。理财大幅净买入1Y以下现券，农商行、保险、基金净买入，货基大幅净卖出；1-3Y现券总体成交量较小，理财小幅净买入，基金小幅净卖出；农商行净买入3-5Y现券，基金净卖出，保险、理财小幅净卖出；农商行大幅净买入7-10Y现券，基金净卖出，保险、理财小幅净买入；保险继续增持超长债，农商行净买入，基金净卖出；超长债7日移动 平均换手率基本不变，保持在9.1%（处于91%分位数）。 分机构净买入加权平均久期：基金拉长久期至2%分位数，农商行拉长久期至94%分位数，保险缩短久期至13%分位数。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 1、资金价格.-4- 2、同业存单....................................................................................................-4- 3、银行间质押式回购......................................................................................-6- 4、杠杆率........................................................................................................-7- 5、下周资金面关注..........................................................................................-9- 6、分券种现券成交情况...................................................................................-9- 7、分期限现券成交情况.................................................................................-10- 8、现券分机构净买入加权平均久期...............................................................-13- 图表目录 图表1：R001、R007均上行（%）.................................................................-4- 图表2：DR001、DR007均上行（%）............................................................-4- 图表3：存单发行量环比回升，净融资额回升（亿元）....................................-5- 图表4：加权平均发行期限上升（年）.............................................................-5- 图表5：1Y期限发行占比回落.........................................................................-5- 图表6：除股份行外，其余银行发行成功率上升...............................................-5- 图表7：AAA存单到期收益率回升（%）........................................................-5- 图表8：质押式回购成交量上升（亿元、%）...................................................-6- 图表9：大行+股份行资金融出能力上升...........................................................-6- 图表10：大行隔夜融出资金价格上升（%）....................................................-6- 图表11：非银机构资金缺口上升......................................................................-7- 图表12：银行整体融出能力下降.....................................................................-7- 图表13：各机构总体杠杆率下降（%）...........................................................-8- 图表14：银行杠杆率下降（%）......................................................................-8- 图表15：证券公司杠杆率下降（%）...............................................................-8- 图表16：保险公司杠杆率下降（%）...............................................................-8- 图表17：广义基金杠杆率下降（%）...............................................................-8- 图表18：下周资金面关注点（亿元）..............................................................-9- 图表19：利率债、信用债、同业存单分机构净买入情况（亿元）..................-10- 图表20：1Y及以下现券分机构净买入情况（亿元）......................................-11- 图表21：1-3Y现券分机构净买入情况（亿元）.............................................-11- 图表22：3-5Y现券分机构净买入情况（亿元）.............................................-12- 图表23：7-10Y现券分机构净买入情况（亿元）...........................................-12- 图表24：10Y以上现券分机构净买入情况（亿元）.-13- 图表25：超长债换手率（%）.......................................................................-13- 图表26：基金净买入加权平均久期（年）.....................................................-14- 图表27：农商行净买入加权平均久期（年）..................................................-14- 图表28：保险净买入加权平均久期（年）.....................................................-14- 1、资金价格 隔夜、7天资金价格上行。周�R001升至2.36%（较上周�上行54.8bp），R007升至3.01%（较上周�上行98.5bp）。周�DR001升至1.94% （较上周�上行20.2bp），DR007升至2.31%（较上周�上行42.8bp）。 图表1：R001、R007均上行（%）图表2：DR