流动性和机构行为跟踪：基金现券买入创新高，农商行转为净卖出

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 固定收益研究 2023年05月01日 固定收益定期 基金现券买入创新高，农商行转为净卖出——流动性和机构行为跟踪 资金面：本周R007和DR007分别收于2.37%（前值2.51%）和2.32%（前值2.27%），节前资金价格波动。大行净融出规模减少。6M国股（无三农）转贴利率收于1.85%（前值1.97%）。质押式回购交易量回落，日均5.4万亿，银行间市场杠杆率下行至107.38%。 同业存单：本周同业存单发行4316亿（前值7921亿），净融资-1296亿（前值2323亿）。城商行（1495亿）和3M期限（1634亿）发行最多。3M收益率下降5.98bps至2.36%，6M收益率下降3.77bps至2.45%，1Y收益率下降4.75bps至2.59%。1YMLF与存单利差走阔4.75bps至17bp，1Y-3M期限利差走阔1.23bps至22.56bp，1Y中票-存单利差走阔0.97bps至9.44bp。 机构行为： 本周主要卖出机构为银行自营机构，主要买入机构为基金公司和理财。 理财净买入现券895亿元，包括利率债增持193亿元，信用债增持341亿元，存单增持361亿元。分期限来看，理财对1年及以下利率债和信用债分别增持113亿和增持387亿，对1年以上利率债和信用债分别增持80亿和减持46亿。 基金净买入现券2258亿元，包括利率债增持1124亿元，信用债增持919亿元，存单增持216亿元。分期限来看，利率债以增持1-3年和7-10年为主，信用债以增持1年及以下和1-3年为主。 当周利率债欠配指数为-1.36（前值-1.26），利率债欠配程度加深，信用债欠配指数为-0.45（前值-0.64），信用债欠配程度减弱。 点评： 节前一周资金价格波动较大，R007最高达2.6%，DR007最高达2.32%，大行融出资金不多，央行净投放5150亿元，呵护资金面，银行间市场杠杆率冲高后回落。同业存单量价齐落。下周逆回购到期7270亿元，同业存单到期796亿元，存单到期规模不大，关注跨月后资金价格，以及基金现券买入创新高后利率走势。 风险提示：同业存单供给冲击，理财和货基赎回冲击。 作者 分析师 杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师 朱美华 执业证书编号：S0680522070002 邮箱：zhumeihua@gszq.com 相关研究 1、《固定收益专题：从刚性支出看财政压力》2023-04-27 2、《固定收益点评：存款利率调降，重要的是趋势》2023-04-27 3、《固定收益点评：哪些债券被增持——一季度债基配债行为分析》2023-04-26 4、《固定收益点评：步履维艰，能否转圜？——柳州城投债务困境》2023-04-24 5、《固定收益定期：走强的债市还有多少空间？》2023-04-24 2023年05月01日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、资金面 ............................................................................................................................................................ 3 二、同业存单 ........................................................................................................................................................ 4 三、银行理财 ........................................................................................................................................................ 6 四、机构行为 ........................................................................................................................................................ 7 风险提示 ............................................................................................................................................................... 9 图表目录 图表1：资金价格 .................................................................................................................................................. 3 图表2：央行公开市场操作（亿元） ........................................................................................................................ 3 图表3：银行间质押式回购交易量 ........................................................................................................................... 3 图表4：债市日度杠杆率 ........................................................................................................................................ 3 图表5：6M国股银票转贴现利率............................................................................................................................. 3 图表6：票据利率-R007与10Y国债利率周均值 ....................................................................................................... 3 图表7：银行净融出规模 ........................................................................................................................................ 4 图表8：非银净融入规模 ........................................................................................................................................ 4 图表9：同业存单发行偿还和净融资规模 ................................................................................................................. 4 图表10：各类银行存单发行规模 ............................................................................................................................. 4 图表11：各期限同业存单发行规模 ......................................................................................................................... 5 图表12：1YMLF-1Y存单收益率 .............................................................................................................................. 5 图表13：分期限存单到期收益率 ............................................................................................................................. 5 图表14：分银行类型存单到期收益率 ...................................................................................................................... 5 图表15：1Y-3M存单收益率利差 ............................................................................................................................. 5 图表16：1Y中票-存单利差 .................................................................................................................................... 5 图表17：理财破净比例 .......................................................................................................................................... 6 图表18：理财最近一周收益率分布（只） ............................................................................................................... 6 图表19：理财净买入债券 ....................................................................................................................................... 6 图表20：年化收益率比较 ...............................................................