流动性与机构行为跟踪：保险基金抢配置，农商行继续止盈

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@zts.com.cn 联系人：张可迎 Email：zhangky04@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 资金价格： 隔夜资金价格涨跌互现，7天资金价格下行。周五R001升至1.71%（较上周五上行0.3bp），R007降至2.09%（较上周五下行6.5bp）。周五DR001降至1.58%（较上周五下行1.4bp），DR007降至1.78%（较上周五下行1.1bp）。 ◼ 同业存单： 存单发行规模和融资规模回落。本周存单发行量回落至5987.7亿元（前值8248.2亿元），净融资降至884.5亿元（前值2243亿元），下周存单到期量5475亿元。 一级发行：1Y期限存单发行占比上升。本周加权平均发行期限回升至0.47年；1Y期限存单发行占比上升，由13.2%升至33.8%；所有类型银行发行成功率均下降。 二级市场：各期限收益率均上升。1M期收益率收于2.79%（相比上周五上行10bp）；3M收于2.68%（相比上周五上升0.5bp）；6M收于2.65%（相比上周五上行0.5bp）；1Y收于2.63%（相比上周五上行2.5bp）。 ◼ 质押式回购市场： 质押式回购成交量上升，隔夜回购成交量占比下降。本周银行间市场质押式回购成交量均值升至7.5万亿（上周为7.3万亿元），隔夜回购成交占比降至89.5%。 大行+股份行资金融出能力和银行整体融出能力均上升。大行隔夜融出资金价格中枢上升至1.65%（上周五为1.64%）。非银机构整体正回购余额上升、逆回购余额下降，资金缺口下降。 ◼ 杠杆率： 总体杠杆率上升。本周银行间市场整体杠杆率由109.3%升至109.6%（处于93.4%分位数，高于2021年以来平均值108.3%）。 分机构来看，银行、保险公司和广义基金的杠杆率上升，证券公司的杠杆率下降，具体来说：银行杠杆率由104.4%升至104.5%（60%分位数）；证券公司杠杆率由220.5%降至218.8%（75%分位数）；保险公司杠杆率由121.3%升至122.3%（43%分位数）；广义基金杠杆率由117.5%升至118.5%（99%分位数）。 ◼ 下周资金面关注（12/25-12/31）： 公开市场：逆回购到期量6720亿元。 政府债：国债净融资1781亿元，地方债净偿还89亿元，合计净融资1692亿元。 同业存单：到期量5475亿元。 ◼ 现券二级成交行为跟踪（12/18-12/22）： 本周农商行净卖出1514亿元，是最大的净卖出方，其中利率债净卖出1489亿元。基金净买入1086亿元，其中净买入利率债632亿元、信用债222亿元、存单232亿元。保险加速净买入，规模为750亿元；货基结束连续数周的净卖出，本周大幅净买入1086亿元；理财净卖出236亿元。 分券种来看：利率债方面，利率债方面，农商行大幅净卖出1489亿元，保险、基金大幅净买入755、632亿元，货基净卖出149亿元，理财净买入规模较小；信用债方面，基金、保险、货基净买入，理财、农商行净卖出；同业存单方面，农商行结束净买入，货基抄底存单。 分期限：农商行增持1Y以下短债，减持较长期限债券；基金增持1Y以上债券，减持1Y以下债券；保险增持7-10Y长债和超长债，减持较短期限债券；理财小幅减持各期限债券，总体交易不活跃；货基大幅增持1Y以下现券，主要是因为净买入存单量大幅增加。超长债换手率有所回落，当周换手率由29.7%降至26.9%（处于99%分位数）。 分机构净买入加权平均久期：基金缩短久期至6.3年（86%分位数），农商行久期维持在0.5年（0%分位数），保险拉长久期至23.2年（95%分位数），理财缩短久期至12.7年（94%分位数）。 ◼ 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 流动性与机构行为跟踪：保险基金抢配置，农商行继续止盈 证券研究报告/固定收益周报 2023年12月23日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 流动性与机构行为跟踪周报 内容目录 1、资金价格 ....................................................................................................- 4 - 2、同业存单 ....................................................................................................- 4 - 3、银行间质押式回购 ......................................................................................- 6 - 4、杠杆率 ........................................................................................................- 8 - 5、下周资金面关注 ..........................................................................................- 9 - 6、分券种现券成交情况 .................................................................................- 10 - 7、分期限现券成交情况 ................................................................................. - 11 - 8、现券分机构净买入加权平均久期 ...............................................................- 14 - 图表目录 图表1：R001上行、R007下行（%） ............................................................- 4 - 图表2：DR001和DR007均下行（%） ..........................................................- 4 - 图表3：存单发行量和净融资额回落（亿元） ..................................................- 5 - 图表4：国有行存单发行量上升（亿元） .........................................................- 5 - 图表5：1Y期限发行占比回升 .........................................................................- 5 - 图表6：当周存单加权平均发行期限回升（年） ...............................................- 5 - 图表7：所有类型银行发行成功率下降（%） ...................................................- 5 - 图表8：农商行存单发行利率回落（%） ..........................................................- 5 - 图表9：6个月存单发行利率下降（%） ..........................................................- 6 - 图表10：存单利率处于1年期MLF之上（%） ...............................................- 6 - 图表11：存单、理财利差（%，BP） ..............................................................- 6 - 图表12：各期限收益率均上升（%） ...............................................................- 6 - 图表13：质押式回购成交量上升、隔夜占比下降（亿元、%） ........................- 7 - 图表14：大行+股份行资金融出能力上升 .........................................................- 7 - 图表15：银行整体融出能力上升 .....................................................................- 7 - 图表16：非银机构资金缺口下降 .....................................................................- 7 - 图表17：大行隔夜融出资金价格下降（%） ....................................................- 7 - 图表18：各机构总体杠杆率上升（%） ...........................................................- 8 - 图表19：银行杠杆率上升（%） ......................................................................- 9 - 图表20：证券公司杠杆率下降（%） ...............................................................- 9 - 图表21：保险公司杠杆率上升（%） ...............................................................- 9 - 图表22：广义基金杠杆率上升（%） ...............................................................- 9 - 图表23：下周资金面关注点（亿元） ............................................................- 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 流动性与机构行为跟踪周报 图表24：利率债、信用债、同业存单分机构净买入情况（亿元） .................. - 11 - 图表25：1Y及以下现券分机构净买入情况（亿元） ......................................- 12 - 图表26：1-3Y现券分机构净买入情况（亿元） .............................................- 12 - 图表27：3-5Y现券分机构净买入情况（亿元） .............................................- 13 - 图表28：7-10Y现券分机构净买入情况（亿元） ...........................................- 13 - 图表29：10Y以上现券分机构净买入情况（亿元） .......