十月稻田（9676.HK）：中国领先且快速增长的厨房主食品牌龙头【中金农业 樊俊豪】

十月稻田（9676.HK）：中国领先且快速增长的厨房主食品牌龙头【中金农业樊俊豪】 首次覆盖十月稻田（09676）给予跑赢行业评级，目标价31.00港元，对应24年54倍P/E，公司战略定位“东北好大米”，以优质产品为基，依托领先品牌及高效渠道保障利润率反哺上游，加速实现基础食材品牌化，我们看好公司在万亿人民币级厨房主食食品市场中的广阔发展前景，理由如下： ���万亿人民币级厨房主食食品市场，预包装率及集中 十月稻田（9676.HK）：中国领先且快速增长的厨房主食品牌龙头【中金农业樊俊豪】 首次覆盖十月稻田（09676）给予跑赢行业评级，目标价31.00港元，对应24年54倍P/E，公司战略定位“东北好大米”，以优质产品为基，依托领先品牌及高效渠道保障利润率反哺上游，加速实现基础食材品牌化，我们看好公司在万亿人民币级厨房主食食品市场中的广阔发展前景，理由如下： ���万亿人民币级厨房主食食品市场，预包装率及集中度存较大提升空间。1）规模：22年我国厨房主食食品/大米市场规模分别达到1.9万亿元/7，234亿元。 2022年国内预包装大米杂粮占比为19.4%，较日本/韩国的52.9%/41.8%水平仍有较大提升空间；2）格局：22年我国预包装大米杂粮CR5仅为 8.9%，相较于食用油/面粉/调味品的60%/21%/15%集中度仍有较大提高空间。 ���优质产品为基，领先品牌、高效渠道、优秀团队助力。 1）优质产品：战略布局五大核心粮食产区，锁定优质原材料，并依托强大供应链保障产品品质；2）领先品牌：战略定位“东北好大米”，卡位大米品类金字塔尖，成功建立三大品牌矩阵，并通过全渠道营销持续夯实品牌价值；3）高效渠道：在线上渠道保持领先优势并快于大盘增长，同时成功开拓KA、经销等线下渠道；4）优秀团队：团队深耕厨房主食领域二十年，顺应渠道变革前瞻性布局新兴渠道。 ���品类拓张、渠道深耕、供应链一体化驱动未来成长。 1）拓品类：公司战略性快速开拓杂粮、豆类和干货等高潜力、高毛利新品类，并进一步丰富差异化品牌矩阵，支撑盈利能力；2）扩渠道：公司持续发力现代商超、直销客户等线下渠道，实现渠道网络扎根更深、辐射更广；3）夯实供应链：26年公司设计产能有望达到195万吨，是22年的1.7倍，同时公司通过数字化、仓储物流拓展等持续夯实供应链管理能力。 ���我们与市场的最大不同？ 我们认为市场低估了公司携线上积蓄的品牌势能拓展线下渠道的能力，及公司复制大米单品成功经验开拓新品类的能力。 ���潜在催化剂：品类开拓及新品开发超预期，线下渠道布局速度超预期我们预计公司23~24年归母净利润分别为4.0/5.6亿元，CAGR为23%。 首次覆盖给予跑赢行业评级，当前股价对应24年44倍P/E，给予目标价31元港币，对应24年54倍P/E，存在22%上涨空间。