【伊之密|深度报告】注塑机有望景气向上，一体化压铸打开新成长空间

【伊之密|深度报告】注塑机有望景气向上，一体化压铸打开新成长空间 核心看点：双主业注塑机：行业周期底部&公司业务底部企稳阿尔法属性优越+压铸机：一体化压铸机有望增厚业绩弹性。公司：模压成型设备国内领先企业，注塑+压铸双赛道成长 公司主业为注塑机和压铸机，通过20多年发展从新进入者成为注塑机/压铸机行业第二，过去10年营收/归母净利润CAGR达15.2%/18.2%。 【伊之密|深度报告】注塑机有望景气向上，一体化压铸打开新成长空间 核心看点：双主业注塑机：行业周期底部&公司业务底部企稳阿尔法属性优越+压铸机：一体化压铸机有望增厚业绩弹性。公司：模压成型设备国内领先企业，注塑+压铸双赛道成长 公司主业为注塑机和压铸机，通过20多年发展从新进入者成为注塑机/压铸机行业第二，过去10年营收/归母净利润CAGR达15.2%/18.2%。 2022年公司在行业下行期逆势扩产，为下一轮注塑机景气周期及一体化压铸新业务做好产能储备。 1□业务一：注塑机周期底部或将反转，公司有望受益提速成长 1、空间：全球/中国注塑机市场超1100/260亿元，国内市场过去5年CAGR约4.5%。 2、格局：2021年海天国际/伊之密国内份额约42%/7%，国内品牌已占据中低端主导市场，正加速向高端渗透。 3、发展趋势：公司注塑机收入2012年5.12->2022年26.58亿元，CAGR17.90%，远超行业增速。行业现处21H2以来周期底部，24-25年有望回暖，公司受益库存周期向上有望提速成长。 2□业务二：汽车轻量化/降成本趋势显著，公司一体化压铸有望受益 1、趋势：压铸机下游主要为汽车，一方面新能源车高增传统需求稳健，另一方面一体化压铸趋势明确，超大型压铸机带来新增长点； 2、空间测算：测算预计未来5年一体化压铸机总需求约256亿元； 3、能力布局：2021年推出全新中高端LEAP系列+一体化压铸机22年已获10台批量订单。 投资建议：公司是国内领先的模压成型设备供应商，注塑机行业处于周期底部位置，公司注塑机业务已底部企稳，明后年有望受益库存周期向上及自身阿尔法实现提速增长，一体化压铸机的顺利推进将进一步增厚业绩弹性。 预计23-25年归母净利润为4.64/6.42/8.68亿元，对应PE值19/14/10倍，维持“买入”评级。风险提示：注塑机需求大幅下滑；一体化压铸业务不及预期；行业竞争加剧。