公司信息更新报告：注塑机业务逆势增长，压铸机业务打开成长新空间

机械设备/专用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 伊之密（300415.SZ） 2022年09月01日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/8/31 当前股价(元) 20.90 一年最高最低(元) 27.27/10.14 总市值(亿元) 98.05 流通市值(亿元) 87.55 总股本(亿股) 4.69 流通股本(亿股) 4.19 近3个月换手率(%) 417.44 股价走势图 数据来源：聚源 《双轮驱动，一体化压铸开辟第二成长曲线 —公司首次覆盖报告》-2022.8.31 注塑机业务逆势增长，压铸机业务打开成长新空间 ——公司信息更新报告 孟鹏飞（分析师） 熊亚威（分析师） mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 xiongyawei@kysec.cn 证书编号：S0790522080004  2022H1公司业绩淡季不淡，利润端短期承压 2022年H1公司实现营业收入19.2亿元，同比+13.04%；归母净利润为2.4亿元，同比-9.1%。2022年Q2公司营业收入为10.22亿元，同比+8.8%；归母净利润为1.29亿元，同比-17.46%。注塑机：公司注塑机业务淡季不淡，营收逆势增长，凸显公司自身强α；压铸机：公司中标中国长安一体化压铸，凭借自身产品优势，有望持续提升大客户渗透率，打开成长空间。我们维持盈利预测，2022-2024年公司归母净利润预计为5.46 / 6.93 / 8.3亿元，EPS分别为1.16 / 1.48 / 1.77元，当前股价对应PE分别17.9 / 14.1 / 11.8倍，维持“买入”评级。  2022H1公司毛利率同比下降，研发投入明显增长 2022年H1公司毛利率为30.39%，同比-6.3%，其中注塑机毛利率为30.32%，同比-6.88%，压铸机毛利率为28.47%，同比-6.0%，公司毛利率下降主要系由于两方面：（1）行业需求景气度下行，需求端较为疲软，终端销售价格有所下滑；（2）上游原材料价格仍维持于较高位置。2022年H1公司净利率为12.74%，同比-3.2%，公司注重研发，研发投入为0.82亿元，同比增长22.04%。  注塑机：行业景气度下行，公司凭借自身α逆势而升 2022年H1公司注塑机营收为14.39亿元，同比+17.4%。注塑机行业景气度较为低迷，公司提升运营效率，加大销售力度，逆势而生。未来注塑机行业竞争格局迎来改善，公司有望凭借自身的强α属性抢占更多市场份额。  压铸机：公司携手中国长安，压铸机业务打开成长空间 2022年H1公司压铸机营收为2.91亿元，同比-4.4%，同比下降主要由于3C、家电等行业需求减小。2022年H1，公司已完成压铸机6000T、7000T、8000T、9000T 的产品研发，并且公司中标中国长安一体化压铸能力建设项目中铸造专业压铸机，把握一体化压铸发展机会，未来有望持续提升大客户渗透率，打开成长空间。  风险提示：注塑机行业景气度下行，压铸机下游渗透率不及预期，原材料价格上涨。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,718 3,533 4,119 5,021 5,923 YOY(%) 28.6 30.0 16.6 21.9 18.0 归母净利润(百万元) 314 516 546 693 830 YOY(%) 62.9 64.2 5.9 26.9 19.7 毛利率(%) 34.5 34.5 33.9 34.3 34.7 净利率(%) 11.8 14.9 13.5 14.1 14.3 ROE(%) 20.0 23.5 21.8 22.4 21.8 EPS(摊薄/元) 0.67 1.10 1.16 1.48 1.77 P/E(倍) 31.2 19.0 17.9 14.1 11.8 P/B(倍) 6.3 4.5 3.9 3.2 2.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-30%0%30%60%2021-092022-012022-05伊之密沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2212 2741 2950 3715 3976 营业收入 2718 3533 4119 5021 5923 现金 399 386 453 552 652 营业成本 1779 2314 2723 3297 3868 应收票据及应收账款 618 578 688 835 939 营业税金及附加 25 30 35 43 50 其他应收款 8 11 16 18 22 营业费用 263 346 375 442 521 预付账款 52 52 45 81 68 管理费用 157 186 210 252 296 存货 872 1260 1290 1772 1835 研发费用 128 155 183 226 269 其他流动资产 264 454 458 456 461 财务费用 47 27 32 42 41 非流动资产 1432 1750 1954 2268 2564 资产减值损失 -11 -8 0 0 0 长期投资 267 361 483 611 745 其他收益 60 105 57 64 72 固定资产 577 724 809 955 1080 公允价值变动收益 -0 0 0 0 0 无形资产 382 368 396 426 461 投资净收益 28 32 27 34 40 其他非流动资产 205 298 266 275 279 资产处置收益 0 2 0 1 1 资产总计 3644 4491 4904 5983 6540 营业利润 387 604 641 812 979 流动负债 1645 1842 1996 2519 2394 营业外收入 1 2 2 2 2 短期借款 210 144 412 606 409 营业外支出 13 -2 4 4 4 应付票据及应付账款 813 855 925 1143 1210 利润总额 375 608 640 810 977 其他流动负债 622 843 659 769 776 所得税 54 82 82 103 131 非流动负债 400 415 350 306 262 净利润 320 526 558 706 846 长期借款 269 239 192 144 96 少数股东损益 6 10 11 13 16 其他非流动负债 131 175 159 163 167 归属母公司净利润 314 516 546 693 830 负债合计 2045 2257 2347 2825 2657 EBITDA 484 719 775 958 1144 少数股东权益 39 49 60 73 89 EPS(元) 0.67 1.10 1.16 1.48 1.77 股本 436 469 469 469 469 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 41 205 205 205 205 成长能力 留存收益 1117 1546 1936 2420 2981 营业收入(%) 28.6 30.0 16.6 21.9 18.0 归属母公司股东权益 1560 2186 2497 3085 3794 营业利润(%) 76.6 56.2 6.2 26.6 20.6 负债和股东权益 3644 4491 4904 5983 6540 归属于母公司净利润(%) 62.9 64.2 5.9 26.9 19.7 获利能力 毛利率(%) 34.5 34.5 33.9 34.3 34.7 净利率(%) 11.8 14.9 13.5 14.1 14.3 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 20.0 23.5 21.8 22.4 21.8 经营活动现金流 543 317 456 490 893 ROIC(%) 23.1 27.3 25.3 26.3 28.8 净利润 320 526 558 706 846 偿债能力 折旧摊销 90 98 111 115 139 资产负债率(%) 56.1 50.3 47.9 47.2 40.6 财务费用 47 27 32 42 41 净负债比率(%) 10.8 8.0 12.1 11.3 0.3 投资损失 -28 -32 -27 -34 -40 流动比率 1.3 1.5 1.5 1.5 1.7 营运资金变动 91 -335 -230 -331 -80 速动比率 0.7 0.6 0.6 0.6 0.7 其他经营现金流 22 32 13 -9 -12 营运能力 投资活动现金流 -293 -374 -305 -392 -392 总资产周转率 0.8 0.9 0.9 0.9 0.9 资本支出 337 297 228 294 295 应收账款周转率 6.1 7.1 7.9 8.0 8.1 长期投资 0 -61 -122 -129 -134 应付账款周转率 4.9 5.7 6.6 6.8 7.0 其他投资现金流 44 -15 44 31 36 每股指标（元） 筹资活动现金流 -148 14 -396 -223 -233 每股收益(最新摊薄) 0.67 1.10 1.16 1.48 1.77 短期借款 -108 -66 269 194 -197 每股经营现金流(最新摊薄) 1.16 0.67 0.97 1.04 1.90 长期借款 -15 -30 -48 -48 -48 每股净资产(最新摊薄) 3.32 4.66 5.32 6.58 8.09 普通股增加 4 34 0 0 0 估值比率 资本公积增加 11 164 0 0 0 P/E 31.2 19.0 17.9 14.1 11.8 其他筹资现金流 -40 -88 -616 -369 11 P/B 6.3 4.5 3.9 3.2 2.6 现金净增加额 98 -46 -245 -126 268 EV/EBITDA 20.7 14.0 13.1 10.7 8.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级