注塑机保持稳健，一体化压铸推进顺利打开新成长空间

22H1营收同比增长13%，业绩承压同比下降9%。公司22H1实现收入19.20亿元，同比增长13.04%；归母净利润2.40亿元，同比下降9.10%。业绩同比略降主要系一是公司所处行业景气度相对疲软，需求下降、竞争加剧，终端售价有所下降；二是原材料价格高企，原材料成本增加导致毛利率下降所致。单季度看，22Q1/Q2收入8.99/10.22亿元，同比变动+18.28%/+8.80%； 归母净利润1.11/1.29亿元，同比变动+1.19%/-17.17%。盈利能力看，公司毛利率/净利率为30.39%/12.74%，同比变动-6.29/-3.19个p Ct ，毛利率下降主要系材料成本增加及新收入准则下运输费调至营业成本列报所致。期间费用看，销售/管理/财务/研发费用率分别为8.46%/4.56%/0.01%/4.27%，同比变动-1.86/-0.44/-0.85/+0.32p Ct ，期间费用率整体下降约2.84个p Ct 。 风险提示：下游行业需求大幅下滑；行业竞争加剧；原材料价格上涨。 投资建议：公司是国内领先的模压成型设备供应商，自身阿尔法注塑机业务有望保持稳健增长，一体化成型压铸机产品在国内名列前茅，竞争力逐步强化。超重型压铸机获一汽、长安认可，已有批量订单，目前一体化压铸趋势明确、行业前景广阔，公司有望打开新成长空间。我们预计22-24年归母净利润为5.20/6.79/8.01亿元，对应PE值21/16/14倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：伊之密2022H1营收同比+13.04% 图2：伊之密2022H1归母净利润同比-9.10% 图3：伊之密盈利能力稳步提升 图4：伊之密期间费用率持续下降 图5：伊之密研发费用稳定增长 图6：伊之密ROE显著上升 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明