公司与华为签署备忘录，加强智驾技术合作，建议“买进”

600585 2023年11月27日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元)25.00RMB 公司基本资讯 产业别 汽车 A股价(2023/11/25) 17.78 深证成指(2023/11/25) 9839.52 股价12个月高/低 18.29/10.7 总发行股数(百万) 9919.32 A股数(百万) 8163.49 A市值(亿元) 1451.47 主要股东 中国长安汽车集团有限公司(17.98%) 每股净值(元) 7.09 股价/账面净值 2.51 一个月三个月一年股价涨跌(%)12.530.449.1 出刊日期 前日收盘 评等 2023-10-10 13.93 买进 近期评等 产品组合 整车94.37 外协加工5.63 机构投资者占流通A股比例 基金5.5% 一般法人61.6% 股价相对大盘走势 长安汽车(000625.SZ/200625.SZ)BUY买进 公司与华为签署备忘录，加强智驾技术合作，建议“买进”结论与建议： 根据11月26日公告，公司与华为签署《投资合作备忘录》，拟参股华为新设智能汽车解决方案公司，进一步加强与华为的合作，提升汽车智能技术竞争力。 随着深蓝、启源等新能源产品上市，公司销量有望稳步增长；华为智驾发布会也有助于带动搭载最新华为智驾技术的新款阿维塔的热度。短期看，随着规模效应、供应链降本，公司盈利能力正在回升。中长期看，与华为在智驾方面的合作，布局海外市场等举措有助于公司加快转型、开拓市场空间。我们预计公司2024/2025年净利润将分别为95/123亿元，剔除今年深蓝并表影响后增速为+25%/+29.7%。EPS分别为0.96/1.24元，对应PE为20.4/15.8倍，建议“买进”。 长安汽车拟参股华为新设公司：11月26日，公司发布公告，与华为签署 《投资合作备忘录》，拟参股华为新设公司。根据公告，华为拟设立一家从事汽车智能系统及部件解决方案业务的新公司，并将集团内与汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云、AR-HUD与智能车灯等相关技术、资产和人员注入至新公司。该公司将成为华为集团内智能汽车资产的主体公司。新公司将对现有战略合作伙伴车企及有战略价值的车企等投资者开放股权，根据公告，长安汽车与关联方拟出资获取新公司股权，比例不超过40%，但是具体股权比例、对应金额及期限仍需商议，最终交易文件计划在6个月内签署。 长安汽车正处于智能化、电动化快速转型的关键时期。此前长安已经与华为合作阿维塔品牌，此次参股新设公司将进一步加强与华为的合作。华为智能驾驶技术行业领先，长安采用华为技术有助于增强产品在智能驾驶、智能硬件方面的竞争力。 公司近期加速出海东南亚：公司近期加快布局东南亚市场。11月8日，公司泰国罗勇府制造基地开工，一期设计产能10万辆/年，计划在2025年投产，另有二期规划产能10万辆/年。该基地是长安在海外的首个生产 基地，有利于公司在泰国进行本地化运营，也将辐射整个东南亚市场。此外，长安27日将举行长安品牌的东南亚发布会，公司正在积极推进东南亚市场的品牌宣传、渠道建设。 全面进入东南亚市场是公司加速出海的第一步，根据公司今年发布的“海纳百川”海外战略，公司下一步将用2-3年开拓欧洲市场；在2030年之前，公司将进入全球90%以上的市场。今年1-10月，公司自主品牌海外销量为19.6万辆，全年有望达25万辆，公司计划到2030年实现年海外销售120万辆，2023-2030年销量年均复合增速将达25%。 盈利预测：我们预计公司2024/2025年净利润将分别为95/123亿元，剔除今年深蓝并表影响后增速为+25%/+29.7%。EPS分别为0.96/1.24元，对应PE为20.4/15.8倍，建议“买进”。 ............................接续下页................................... 年度截止12月31日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 纯利(Netprofit) RMB百万元 3552 7798 12598 9495 12313 同比增减 ％ 6.87 119.52 61.55 -24.64 29.69 每股盈余(EPS) RMB元 0.465 0.786 1.270 0.957 1.241 同比增减 ％ -24.90 68.86 61.59 -24.64 29.69 A股市盈率(P/E) X 42.02 24.89 15.40 20.44 15.76 股利(DPS) RMB元 0.23 0.24 0.28 0.28 0.31 股息率(Yield) ％ 1.19 1.21 1.45 1.45 1.59 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35 买进（Buy） 15≤潜在上涨空间<35 区间操作（TradingBuy） 5≤潜在上涨空间<15 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 图、长安汽车月销量情况 附一：合幷损益表 百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 105142 121253 153589 182723 205553 经营成本 87649 96410 125946 148923 166502 营业税金及附加 3972 4102 4838 5847 6578 销售费用 4646 5138 7833 9136 9250 管理费用 3500 3532 5068 5482 5139 财务费用 -781 -1017 -614 -548 -617 资产减值损失 -1019 -946 -800 -400 -800 投资收益 1014 -769 5878 1534 472 营业利润 3731 7634 11226 8659 11103 营业外收入 130 129 150 150 151 营业外支出 40 54 0 1 4 利润总额 3821 7708 11376 8808 11250 所得税 216 -36 228 176 56 少数股东损益 52 -54 -1449 -863 -1119 归属于母公司所有者的净利润 3552 7798 12598 9495 12313 附二：合幷资产负债表 百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 51976 53530 73175 91104 115136 应收账款 1675 3068 2455 2700 2970 存货 6853 5823 9900 10395 10914 流动资产合计 91140 102076 117387 119735 122130 长期股权投资 13245 14407 15127 15883 16678 固定资产 21326 19347 21281 23410 25751 在建工程 1460 1388 2082 1041 520 非流动资产合计 4386 4446 4357 4270 4185 资产总计 135405 146049 176933 179556 182792 流动负债合计 76107 79949 91941 89183 86507 非流动负债合计 3432 3151 9453 8792 8176 负债合计 79538 83100 101394 97974 94683 少数股东权益 133 91 4535 4898 5290 股东权益合计 55866 62949 75539 81582 88108 负债及股东权益合计 135405 146049 176933 179556 182792 附三：合幷现金流量表 百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 经营活动产生的现金流量净额 22972 5666 19832 24790 30988 投资活动产生的现金流量净额 -1489 -2954 3545 -3899 -4289 筹资活动产生的现金流量净额 -2596 224 -2693 -2962 -2666 现金及现金等价物净增加额 18862 2974 20684 17929 24032 2023年11月27日 3 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。