有色金属周度策略：沪铜：周度库存或小幅增加，沪铜维持震荡观点

华安期货投研有色金属周度策略 作者2：曾真 从业资格证号：F03089009咨询从业资格：Z0019781 联系电话：0551-62839067 作者1：鲍峰 从业资格证号：F3037342 咨询从业资格：Z0014770 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1776号 2023/11/24 核心观点： 沪铜：周度库存或小幅增加，沪铜维持震荡观点 1、宏观：市场对美联储本轮加息周期结束的预期升温，美元兑离岸人民币大幅下挫，上周五美元兑离岸人民币跌幅为 0.41%，以7.2172报收，周线跌幅高达1.23%。近日央行、金融监管局、证监会联合召开金融机构座谈会，会议指🎧，要着力加强信贷均衡投放，以信贷增长的稳定性促进我国经济稳定增长。专家表示，此前�台一系列稳楼市政策措施，效果已逐步显现，未来金融机构在房地产领域或将有新动作，尤其是从促进房企发展、保障住房需求等角度发力。 2、库存：11月23日LME铜库存减少550吨，最新库存数据为178500吨。10月下旬以来LME铜库存基本在18万吨附近波动，不过近期注册仓单呈现反弹姿态，注销占比重新回落，目前徘徊在较低位置，后续仍需警惕库存可能�现累积。截至11月23日，国内主流地区铜库存环比走高1.48万吨至6.73万吨，较去年同期低3.6万吨。 3、供应：据SMM统计，11月仅有2家冶炼厂有检修计划，但粗铜紧张的局面仍困扰着部分冶炼厂，再加上新点火的冶炼厂迟迟未有产量释放�来，导致11月总产量增量有限。SMM根据各家排产情况，预计11月国内电解铜产量为100.12万吨，环比增加0.74万吨增幅为0.74%，同比上升11.3%。1-11月累计产量预计为1048.11万吨，同比增加11.36%，增加106.9万吨。 4、需求：（1）开工率。本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为74.02%，较上周回落3.81个百分点。由于11月份精铜杆企业新增订单环比走弱，致使精铜杆企业在手订单持续减少，本周在铜价重心上抬、现货升水“起飞”的影响下，下游新增订单持续减少，部分铜杆企业10月份所接订单已交付完毕，为降低高升水带来的库存亏损风险，本周有部分铜杆厂开始减产，对周度开工率造成拖累。不过，当前仍有企业在手订单未交付完毕，因此排产正常，尤其是华南地区的大型铜杆企业因在手订单充足，当前生产仍保持较高开工率。据SMM了解，本周仅有少部分铜杆企业在手订单能延续至月末，预计下周精铜杆行业开工率仍将保持回落。 （2）成品库存。本周受现货高升水影响，下游提货速度有所放缓，叠加精铜杆消费环比走弱，企业成品库存量较上周环比增加。截止本周四，SMM调研的21家精铜杆企业中成品库存有4家处于偏低水平，大多数铜杆厂成品库存处于正常水平。具体数据来看，21家精铜杆厂成品库存量增加3700吨，较上周大幅回升8.56个百分点。 （3））精废杆价差。截止11月23日，精废杆平均价差为1996元/吨，两者价差持续拉大，精铜杆消费受到一定影响。据SMM调研，本周再生铜杆开工率为45.66%，较上周上升2.78个百分点。 5、行情展望：展望后市，高升水冶炼厂和进口商都会加大发货量，SMM预计下周总供应会较本周增加，但估计更多的货源直接送到下游，流入仓库的量或将有限。需求方面，高升水将会抑制下游消费，预计下周消费将不如本周，总体将呈现供应增加消费减弱的状态，周度库存预计会小幅增加，盘面或将维持区间震荡状态。 下周关注：美国10月新屋销售总数年化等数据。 图1.国内铜矿现货粗炼费TC（美元/吨）图2.国内铜精矿港口库存（万吨）图3.国内电解铜供应（吨） ∟.供应数据 数据来源：同花顺、钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本周现货TC最新报80.00美元/吨，环比小幅走弱，整体处于偏高位，主因或是海外矿山扰动增加。市场对明年铜精矿粗炼费的预期从95美元/吨下降至85美元/吨。 图4.国内铜冶炼产能及开工率（万吨，%）图5.国内电解铜产量（万吨）图6.国内铜现货冶炼理论利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 当前炼厂理论利润在900元/吨，SMM根据各家排产情况，预计11月国内电解铜产量为100.12万吨，环比增加0.74万吨增 幅为0.74%，同比上升11.3%。 1-11月累计产量预计为1048.11万吨，同比增加11.36%，增加106.9万吨。 图7.国内电解铜实际消费（万吨）图8.主要精铜杆企业周度开工率图9.主要铜杆企业月度开工率（%） ∟.需求数据 数据来源：SMM、钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本周国内主要大中型铜杆开工率为74.02%，较上周回落3.81个百分点。由于11月份精铜杆企业新增订单环比走弱，致使精铜杆企业在手订单持续减少，在铜价重心上抬、现货升水“起飞”的影响下，下游新增订单持续减少，部分铜杆企业10月份所接订单已交付完毕，为降低高升水带来的库存亏损风险，本周有部分铜杆厂开始减产，对周度开工率造成拖累。 图10.主流地区铜精废价差（元/吨） 图11.铜碎废料进口（万吨） ∟.需求数据 【华安解读】 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 截止11月23日，精废杆平均价差为1996元/吨，两者价差持续拉大，精铜杆消费受到一定影响。据SMM调研，本周再生铜杆开工率为45.66%，较上周上升2.78个百分点。关注下周精废铜杆价差走势对精铜杆消费的影响。 华安期货投研有色金属周报 华安期货投研有色金属周报 图16.国内保税区电解铜库存（万吨）图17.三大交易所电解铜库存（吨、短吨）图18.国内主要地区电解铜库存（万吨） ∟.库存数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 截至11月23日，国内主流地区铜库存环比走高1.48万吨至6.73万吨，较去年同期低3.6万吨。展望后市，高升水冶炼厂和进口商都会加大发货量，SMM预计下周总供应会较本周增加，需求方面，高升水将会抑制下游消费，预计下周消费将不如本周，总体将呈现供应增加消费减弱的状态，周度库存预计会小幅增加。 图19.国内铜基差（元/吨）图20.沪铜月差（元/吨） ∟.基差与月差 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 主流市场现货升水较上周有所回升，报300-600元/吨附近波动。 T 沪铜主力合约收盘价 67750 T-1 68020 T-5 67820 T-22 66200 T-66 现货市场 1#电解铜现货报价（广 现货基差（ 低氧铜杆Φ 注：T为当天交易 前交易日数 社会 ∟.行情一览 Lme铜3M收盘价 7622.5 7666 7790.5 7 Comex铜主力合约收盘价 3.4595 3.401 3.5575 期货市场 沪铜月差（连续-连1） 100 130 历史分位数 0.6526 0.7047 铜锌比 3.34 历史分位数 0.9826 沪铜进口盈亏 -527 1#电解铜现货报价（上海）现货基差（上海） 【华安解读】 当前沪铜波动率在底部徘徊，11月10日VIX指数报10.37%。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层