有色金属周度策略：沪铜：仍处于震荡区间，下周或小幅走强

华安期货投研有色金属周度策略 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号作者1：鲍峰从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770作者2：曾真从业资格证号：F03089009咨询从业资格：Z0019781联系电话：0551-62839067 2024/01/19 沪铜：仍处于震荡区间，下周或小幅走强 核心观点及逻辑： 1、美国初请失业金人数降至2022年9月以来最低水平，暗示1月就业可能保持稳健，前期市场已经对美联储降息进行了全面定价，后期还需关注其他经济数据，警惕流动性层面利好兑现落空。 2、上海地区升水连续走跌，18日报贴水10-升水20元/吨，环比走弱115元/吨。国内线缆企业最新开工率为72.46%，低于预期值6.3个百分点，环比下降6.8个百分点，主因仍是淡季订单量减少，下游仅建筑行业因年前赶工对线缆有所增加。终端消费表现一般，但下游新年备库需求显现，近日成交�现明显增长，预期升水将逐步企稳。 3、本周铜精矿加工费报37.6美元/吨，自23年9月以来延续下滑趋势，显著干扰来自CobrePanama铜矿停产和AngloAmerican下调预期产量，另外，厄瓜多尔爆发的“内部武装冲突”也可能进一步影响铜精矿的供应。 4、综合来看，当前沪铜仍处于区间震荡状态，预计下周将小幅走强。 策略建议：偏多思路 下周关注：美国1月Markit制造业PMI初值、下游开工率等数据。 图1.国内铜矿现货粗炼费TC（美元/吨）图2.国内铜精矿港口库存（万吨）图3.国内电解铜供应（吨） ∟.供应数据 数据来源：同花顺、钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 2023年四季度至今，铜精矿供应出现较大程度的负面干扰，这直接减少铜精矿在现货市场上的流动性，导致冶炼厂的原料采购工作难度加大，国内铜矿现货加工费和CSPT季度指导价持续承压。 图4.国内铜冶炼产能及开工率（万吨，%）图5.国内电解铜产量（万吨）图6.国内铜现货冶炼理论利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 12月国内电解铜产量99.94万吨，同比增加14.87%，环比增加3.86%。进入1月，西南某冶炼厂因搬迁导致产量下降，SMM根据各家排产情况，预计1月国内电解铜产量为95.36万吨，环比下降4.58万吨降幅为4.58%，同比上升10.03万吨升幅为11.75%。 图7.国内电解铜实际消费（万吨）图8.主要精铜杆企业周度开工率图9.主要铜杆企业月度开工率（%） ∟.需求数据 数据来源：SMM、钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 从SMM调研来看，近两周下游产销情况变动不大，个别企业存在停炉情况，整体市场氛围仍在淡季笼罩下，因此开工率小幅下滑。库存方面，本周铜价尚未达到下游提前备库的预期价格，随着开工率走低，提货速度也渐缓，因此成品库存持稳。截至本周四，炼厂成品库存环比降低0.4%，处于正常水平。 ∟.需求数据 •据SMM调研，2023年12月板带开工率为76.45%，环比减少2.98%，同比减少0.52%。12月铜板带订单产量表现不及预期，下游新能源行业的电池连接片和转接片订单出现疲软，江浙多家铜板带生产企业表示下游部分经销商和冲压件的订单开始回落，甚至部分冲压件厂由于劳务外包的模式提早减产开始休假。在电气行业里，电力变压器、冲压件、电力金具、成套母线材和电子元器件，订单均有所回落。展望2024年1月，根据铜板带企业1月份的排产情况来看，年前预期难有起色，预计1月份铜板带开工率为73.70%，环比减少2.75个百分点。 •据SMM调研，12月铜管企业开工率为72.13%，环比增加3.24个百分点，同比增加3.00个百分点。12月作为铜管市场的年底小旺季，整体订单增量依旧由空调管贡献。根据1月空调企业排产计划，部分铜管企业订单环比增幅在5-20%，除去主机厂为新年备货需求令订单增长外，航运热议度提升亦令部分海外客户担心未来船运费用持续上涨而被迫提高运输成本，故其存在较早锁定订单情绪，令年底铜管出口订单亦未表现冷清。合金管方面，目前房地产市场依旧没有传来乐观信号，预计民用合金管市场难有起色，工业合金管虽订单保持稳定，但总量占比较小，其微薄增量难以给整体铜管市场带来明显变化。 •2023年12月铜棒企业开工率为64.64%，环比下降3.4个百分点，具体来看，大型企业开工率为64.08%，中型企业开工率为72.6%，小型企业33.33%。铜棒12月开工率出现回落主要是由于年底处于关账时期，公司更加关注订单的优质性以及回款的及时性，并主动收缩接单量。 图10.主流地区铜精废价差（元/吨） 图11.铜碎废料进口（万吨） ∟.需求数据 【华安解读】 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 精废杆价差方面，本周（1.12-1.18）精废杆平均价差为752元/吨，较上周减少了362元/吨，精铜制杆延续经济优势，但因整体消费仍处于淡季，因此精铜杆开工率也未受到明显支撑。 图16.国内保税区电解铜库存（万吨）图17.三大交易所电解铜库存（吨、短吨）图18.国内主要地区电解铜库存（万吨） ∟.库存数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 截至1月18日，全国主流地区铜库存环比周一增加1.19万吨至7.58万吨，总库存较去年同期低8.62万吨。展望后市，部分进口船或在20日后到港，叠加下游备货需求，预计下周库存难有大幅垒库。 图19.国内铜基差（元/吨）图20.沪铜月差（元/吨） ∟.基差与月差 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 部分下游后将于下周陆续开展新年备库，预计需求将有一定增量，下周升水或继续小幅走高。 ∟.行情一览 T T-1 T-5 T-22 T-66 沪铜主力合约收盘价 67710 67930 68030 68580 66170 Lme铜3M收盘价 7622.5 7666 7790.5 7947 9723 Comex铜主力合约收盘价 3.4595 3.401 3.5575 3.551 4.4295 期货市场 沪铜月差（连续-连1） 60 20 10 250 210 历史分位数 0.5633 0.5153 0.4979 0.8288 0.7883 铜锌比 3.34 3.33 3.38 3.10 3.01 历史分位数 0.9826 0.9818 0.9901 0.8842 0.8089 沪铜进口盈亏 -527.14 -483.74 -318.12 -895.67 -44.57 1#电解铜现货报价（上海） 67675 67955 68140 68715 66165 现货基差（上海） -15 80 -80 115 5 现货市场 1#电解铜现货报价（广东）现货基差（广东） 67970 68100 68500 68770 66420 260 250 300 160 330 低氧铜杆Φ8�厂加工费（浙江） 530 780 660 750 1350 铜管H62加工费（浙江） 5500 5500 5500 5500 8300 废光亮铜线1#现货价 8089 8134 8129 8469 7724 注：T为当天交易日数据、T-1为前一个交易日数据、T-5为5天前交易日数据、T-22为22天前交易日数据（月度）、T-66为66天前交易日数据（季度），最新数据更新至3月9日社会库存数据，间隔为3天一更新 【华安解读】 当前沪铜波动率仍在底部徘徊，1月19日VIX指数报9.25%，激进型投资者可以考虑卖出策略。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层