有色金属周度策略：沪铜：盘面波动有限，沪铜维持震荡观点

华安期货投研有色金属周度策略 作者2：曾真 从业资格证号：F03089009咨询从业资格：Z0019781 联系电话：0551-62839067 作者1：鲍峰 从业资格证号：F3037342 咨询从业资格：Z0014770 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1776号 2023/11/17 核心观点： 沪铜：盘面波动有限，沪铜维持震荡观点 1、宏观：没有太大变化。10月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.6%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长 率）。从环比看，10月份规模以上工业增加值比上月增长0.39%。1-10月份，规模以上工业增加值同比增长4.1%。1-10月全国房地产开发投资95922亿元，同比下降9.3%。其中，住宅投资72799亿元，下降8.8%。1-10月份，商品房销售面积92579万平方米，同比下降7.8%，其中住宅销售面积下降6.8%。商品房销售额97161亿元，下降4.9%，其中住宅销售额下降3.7%。1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）419409亿元，同比增长2.9%（按可比口径计算，详见附注7）。其中，民间固定资产投资215863亿元，同比下降0.5%。从环比看，10月份固定资产投资（不含农户）增长0.10%。 2、库存：11月16日LME铜库存减少2,300吨至181,950吨，LME铜注销仓单最近延续回落姿态，目前降至9375吨，注销占比为5.09%。注册仓单最近�现反弹，目前增至174875吨。10月下旬以来LME铜库存基本在18万吨附近波动，不过近期注册仓单呈现反弹姿态，注销占比重新回落，目前徘徊在较低位置，后续仍需警惕库存可能�现累积。截至11月16日，国内主流地区铜库存环比减少0.54万吨至5.25万吨，较去年同期低5.39万吨。 3、供应：10月SMM中国电解铜产量为99.38万吨，环比下降1.82万吨，降幅为1.8%，同比增加10.3%；且较预期的99.6 万吨减少0.22万吨。1-10月累计产量为947.99万吨，同比增加96.74万吨，增幅为11.36%。虽然10月仅有3家冶炼厂有检修，但不少冶炼厂受制于粗铜紧张（这从粗铜加工费始终处于年内低位也能反映�来，据SMM最新统计，截止至11月初南方粗铜加工费均价为850元/吨）令其产量�现超预期下降，这也是导致10月产量较预期减少的最主要原因。除此之外，市场期待的新增产能释放并没有如期到来，SMM预计要到12月才会有较多的新增产量释放�来。10月电解铜行业的整体开工率为92.34%，环比下降1.88个百分点。进入11月，据SMM统计仅有2家冶炼厂有检修计划，但粗铜紧张的局面仍困扰着部分冶炼厂，再加上新点火的冶炼厂迟迟未有产量释放�来，导致11月总产量增量有限，SMM认为11月的产量仅会较10月小幅增加仅略高于100万吨。SMM根据各家排产情况，预计11月国内电解铜产量为100.12万吨，环比增加0.74万吨增幅为0.74%，同比上升11.3%。1-11月累计产量预计为1048.11万吨，同比增加11.36%，增加106.9万吨。 4、需求：据SMM统计，上周国内主要精铜杆企业周度开工率为77.83%，较上周增加3.8个百分点。周内上海地区电解铜升水走高，截至11月16日，1#电解铜升水报540元/吨，日度环比走高520元/吨。 5、行情展望：维持区间震荡的观点。 下周关注：美国10月谘商会领先指标月率、美国10月成屋销售总数年化等数据。 图1.国内铜矿现货粗炼费TC（美元/吨）图2.国内铜精矿港口库存（万吨）图3.国内电解铜供应（吨） ∟.供应数据 数据来源：同花顺、钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本周现货TC最新报82.7美元/吨，环比持平，整体处于偏高位，市场对明年铜精矿粗炼费的预期从95美元/吨下降至85美元/吨。 图4.国内铜冶炼产能及开工率（万吨，%）图5.国内电解铜产量（万吨）图6.国内铜现货冶炼理论利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 当前炼厂理论利润在1015元/吨，SMM根据各家排产情况，预计11月国内电解铜产量为100.12万吨，环比增加0.74万吨增幅为0.74%，同比上升11.3%。 图7.国内电解铜实际消费（万吨）图8.主要精铜杆企业周度开工率图9.主要铜杆企业月度开工率（%） ∟.需求数据 数据来源：SMM、钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 据SMM统计，国内主要精铜杆企业周度开工率为77.83%，环比走高个3.8百分点。 图10.主流地区铜精废价差（元/吨） 图11.铜碎废料进口（万吨） ∟.需求数据 【华安解读】 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 当前精废杆平均价差为1772元/吨，精废杆价差持续走阔，但当前仍处于优势线1100元/吨上方，关注下周精废铜杆价差走势对精铜杆消费的影响。 华安期货投研有色金属周报 华安期货投研有色金属周报 图16.国内保税区电解铜库存（万吨）图17.三大交易所电解铜库存（吨、短吨）图18.国内主要地区电解铜库存（万吨） ∟.库存数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 库存持续去化，截至11月16日，国内主流地区铜库存环比减少0.54万吨至5.25万吨，较去年同期低5.39万吨。 图19.国内铜基差（元/吨）图20.沪铜月差（元/吨） ∟.基差与月差 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 主流市场现货升水较上周有所回升，报5-600元/吨附近波动。 T T-1 T-5 T-22 T-66 沪铜主力合约收盘价 67820 67720 67170 66170 68900 Lme铜3M收盘价 7622.5 7666 7790.5 7947 9723 Comex铜主力合约收盘价 3.4595 3.401 3.5575 3.551 4.4295 期货市场 沪铜月差（连续-连1） 110 80 70 180 200 历史分位数 0.6758 0.6245 0.6055 0.7676 0.7907 铜锌比 3.34 3.33 3.38 3.10 3.01 历史分位数 0.9826 0.9818 0.9901 0.8842 0.8089 沪铜进口盈亏 -527.14 -483.74 -318.12 -895.67 -44.57 1#电解铜现货报价（上海） 68315 68130 67730 66165 69080 现货基差（上海） 505 5 300 5 70 现货市场 1#电解铜现货报价（广东）现货基差（广东） 68340 68270 67790 66420 68970 560 200 360 200 200 低氧铜杆Φ8�厂加工费（浙江） 750 700 620 810 750 铜管H62加工费（浙江） 5500 5500 5500 5500 8300 废光亮铜线1#现货价 8019 7989 7894 7724 8414 注：T为当天交易日数据、T-1为前一个交易日数据、T-5为5天前交易日数据、T-22为22天前交易日数据（月度）、T-66为66天前交易日数据（季度），最新数据更新至3月9日社会库存数据，间隔为3天一更新 ∟.行情一览 【华安解读】 当前沪铜波动率在底部徘徊，11月10日VIX指数报10.34%。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层