有色金属周度策略：沪铜：社会库存延续减少，沪铜维持震荡观点

华安期货投研有色金属周度策略 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号作者1：鲍峰从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770作者2：曾真从业资格证号：F03089009咨询从业资格：Z0019781联系电话：0551-62839067 2023/11/10 沪铜：社会库存延续减少，沪铜维持震荡观点 摘要 国内外基本面分化 节后下游消费升温 核心观点： 1、宏观：没有太大变化。美国9月新屋销售环比增加12.3%至75.9万幢，创2022年初以来最快增速，超过预期的68万幢，优于8月的降8.2%，美国第三季度实际GDP年化季率初值为增加4.9%，好于预期的4.3%。近期公布的海外经济数据较强，维持了美元强势格局，美元已在高位横盘了一个多月。国内财政明确将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，预计会对四季度及明年GDP产生显著带动作用。从盘面上看，美元走强抵消了国内刺激政策所带来的支撑，沪铜波动有限。 2、库存：LME铜库存高位连续回落，不过注册仓单并末继续下降，注销仓单也有所下滑，需关注库存去化的持续性。截至11月9日，国内主流地区铜库存环比减少0.77万吨至5.79万吨，较去年同期低4.06万吨。 3、供应：10月SMM中国电解铜产量为99.38万吨，环比下降1.82万吨，降幅为1.8%，同比增加10.3%；且较预期的99.6 万吨减少0.22万吨。1-10月累计产量为947.99万吨，同比增加96.74万吨，增幅为11.36%。虽然10月仅有3家冶炼厂有 检修，但不少冶炼厂受制于粗铜紧张（这从粗铜加工费始终处于年内低位也能反映�来，据SMM最新统计，截止至11月初南方粗铜加工费均价为850元/吨）令其产量�现超预期下降，这也是导致10月产量较预期减少的最主要原因。除此之外，市场期待的新增产能释放并没有如期到来，SMM预计要到12月才会有较多的新增产量释放�来。10月电解铜行业的整体开工率为92.34%，环比下降1.88个百分点。进入11月，据SMM统计仅有2家冶炼厂有检修计划，但粗铜紧张的局面仍困扰着部分冶炼厂，再加上新点火的冶炼厂迟迟未有产量释放�来，导致11月总产量增量有限，SMM认为11月的产量仅会较10月小幅增加仅略高于100万吨。SMM根据各家排产情况，预计11月国内电解铜产量为100.12万吨，环比增加0.74万吨增幅为0.74%，同比上升11.3%。1-11月累计产量预计为1048.11万吨，同比增加11.36%，增加106.9万吨。 4、需求：（1）废铜：据SMM了解，本周江西地区再生铜杆主流报价在67300-67600元/吨，但普遍成交价格在67100-67200元/吨，由于精废杆价差900元，仍处于优势线1100元下方，下游电线电缆厂采购意愿依旧疲软。展望下周，由于下游电线电缆消费持续不景气，精废杆价格仍在优势线下方，再生铜杆贸易商抱观望态度，难保再生铜杆厂开工率有所回落。 （2）精铜：据SMM统计，10.27-11.2当周，国内主要精铜杆企业周度开工率为74.03%，较上周大幅下降13.13个百分点。周内精铜杆行业开工率大幅下滑，主因自上周起下游新增订单�现降温，本周铜价重心持续上抬，下游新增订单持续减弱，企业生产节奏逐步放缓。从调研来看，本周有多个大型精铜杆企业调节生产节奏，周内�现减产的情况。另外，华北地区因雾霾天气环保检查严格，某大型铜杆企业被迫减产，对开工率下滑造成拖累。 （3）库存：本周企业成品库存量较上周增加，大部分铜杆厂成品库处于正常水平。截止本周四，SMM调研的21家精铜杆企业中成品库存有6家处于偏低水平，较上周减少4家。具体数据来看，21家精铜杆厂成品库存量增加5600吨，较上周回升15.05个百分点。 5、行情展望：维持区间震荡的观点。 下周关注：美国10月未季调CPI年率、中国10月社会消费品零售总额年率等数据。 图1.国内铜矿现货粗炼费TC（美元/吨）图2.国内铜精矿港口库存（万吨）图3.国内电解铜供应（吨） ∟.供应数据 数据来源：同花顺、钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本周现货TC最新报83美元/吨，环比持平，整体处于偏高位，市场对明年铜精矿粗炼费的预期从95美元/吨下降至85美元/吨。 图4.国内铜冶炼产能及开工率（万吨，%）图5.国内电解铜产量（万吨）图6.国内铜现货冶炼理论利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 当前炼厂理论利润在937元/吨，SMM根据各家排产情况，预计11月国内电解铜产量为100.12万吨，环比增加0.74万吨增幅为0.74%，同比上升11.3%。 图7.国内电解铜实际消费（万吨）图8.主要精铜杆企业周度开工率图9.主要铜杆企业月度开工率（%） ∟.需求数据 数据来源：SMM、钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 据SMM统计，国内主要精铜杆企业周度开工率为74.03%，环比大幅下降13.13个百分点。周内精铜杆行业开工率大幅下滑，主因自上周起下游新增订单出现降温，本周铜价重心持续上抬，下游新增订单持续减弱，企业生产节奏逐步放缓。 图10.主流地区铜精废价差（元/吨） 图11.铜碎废料进口（万吨） ∟.需求数据 【华安解读】 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 SMM数据显示，当前精废杆平均价差为856元/吨，周四江西地区再生铜杆对盘面贴水160元/吨，精废杆价差持续走阔，但当前仍处于优势线下方，关注下周精废铜杆价差走势对精铜杆消费的影响。 华安期货投研有色金属周报 华安期货投研有色金属周报 图16.国内保税区电解铜库存（万吨）图17.三大交易所电解铜库存（吨、短吨）图18.国内主要地区电解铜库存（万吨） ∟.库存数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 库存持续去化，截至11月9日，国内主流地区铜库存环比减少0.77万吨至5.79万吨，较去年同期低4.06万吨。 图19.国内铜基差（元/吨）图20.沪铜月差（元/吨） ∟.基差与月差 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 主流市场现货升水较上周有所回升，报255-355元/吨附近波动。 ∟.行情一览 【华安解读】 当前沪铜波动率在底部徘徊，11月10日VIX指数报10.7%。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层