有色金属周度策略：下跌动能不足，沪铜维持震荡观点

华安期货投研有色金属周度策略 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号作者1：鲍峰从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770作者2：曾真从业资格证号：F03089009咨询从业资格：Z0019781联系电话：0551-62839067 2023/11/3 沪铜：下跌动能不足，沪铜维持震荡观点 摘要 国内外基本面分化 节后下游消费升温 核心观点： 1、宏观：美国9月新屋销售环比增加12.3%至75.9万幢，创2022年初以来最快增速，超过预期的68万幢，优于8月的降 8.2%，美国第三季度实际GDP年化季率初值为增加4.9%，好于预期的4.3%。近期公布的海外经济数据较强，维持了美元强势格局，美元已在高位横盘了一个多月。国内财政明确将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，预计会对四季度及明年GDP产生显著带动作用。从盘面上看，美元走强抵消了国内刺激政策所带来的支撑，沪铜总体反弹有限。 2、库存：LME铜库存高位连续回落，不过注册仓单并末继续下降，注销仓单也有所下滑，需关注库存去化的持续性。截至11月2日，国内主流地区铜库存环比减少1万吨至6.56万吨，较去年同期低2.97万吨。 3、供应：10月有3家冶炼厂投产，但实际有增量的只有1家，另外两家要到11月才会有增量，SMM预计11月国内电解 铜产量会重回100万吨以上。 4、需求：SMM周度调研数据显示，精铜杆周度开工率已连续三周大幅回升，上周开工率录得85.48%，直接创下2021年6月份以来新高。消费旺季带来的订单增量并非精铜杆市场热度回温的主因，铜价下行令精废杆价差持续缩窄才是主要原因，叠加节后低库存、华北环保检查、下游旺季趁低补库等利好因素，共同推动了精铜杆市场的繁荣景象。据SMM调研，当前传统旺季的订单增量与往年相比属正常水平，订单量并未�现超预期的大幅增加，且其下游提货节奏并不快，精铜杆企业担忧此波订单的激增可能是透支了部分未来的订单量，对于后续订单能否延续旺盛持不确定意见。 5、行情展望：维持区间震荡的观点。 下周关注：欧元区10月服务业PMI终值、中国10月CPI年率等。 图1.国内铜矿现货粗炼费TC（美元/吨）图2.国内铜精矿港口库存（万吨）图3.国内电解铜供应（吨） ∟.供应数据 数据来源：同花顺、钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本周现货TC最新报86.4美元/吨，环比走高0.3美元/吨。 图4.国内铜冶炼产能及开工率（万吨，%）图5.国内电解铜产量（万吨）图6.国内铜现货冶炼理论利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 当前炼厂理论利润在934元/吨。 图7.国内电解铜实际消费（万吨）图8.主要精铜杆企业周度开工率图9.主要铜杆企业月度开工率（%） ∟.需求数据 数据来源：SMM、钢联、华安期货投资咨询部 图10.主流地区铜精废价差（元/吨） 图11.铜碎废料进口（万吨） ∟.需求数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 图12.国内保税区电解铜库存（万吨）图13.三大交易所电解铜库存（吨、短吨）图14.国内主要地区电解铜库存（万吨） ∟.库存数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 图15.国内铜基差（元/吨）图16.沪铜月差（元/吨） ∟.基差与月差 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 主流市场现货升水较上周有所回升，报75-250元/吨附近波动。 ∟.行情一览 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层