证券研究报告|2023年11月11日 锂电产业链周评(11月第2周) 10月全球新能源车渗透率稳步提升,锂盐价格持续下跌 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级:超配(维持评级) 证券分析师:王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 联系人:李全 021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 联系人:徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 【新能源车及充电桩数据】 •国内新能源车:国内10月新能源车销量为95.6万辆,同比+34%、环比+6%;10月国内新能源车渗透率达到33.51%,同比+5.0pct,环比+1.9pct。 •欧洲&美国新能源车:欧洲八国10月新能源车销量为18.3万辆,同比+9%、环比-13%;10月新能源车渗透率为23.0%,同比-1.0pct、环比+0.2pct。美国10月新能源车销量为11.8万辆,同比+37%、环比-11%;10月新能源车渗透率为9.8%,同比+2.5pct,环比持平。 •国内充电桩:10月国内新增公共充电桩6.3万台,同比+43%,环比明显下滑;其中新增直流充电桩2.9万台,占比达到46.0%,环比-5.4pct。10月国内车桩增量比为3.1;公共车桩增量比为15.2。10月全国公共充电桩总功率约为7257万kW,同比+42%、环比+2%;充电桩利用率约为5.95%,同比+0.53pct、环比-0.27pct。 •欧洲&美国充电桩:截止10月末,欧盟27国公共充电桩保有量为61.3万台,较上月末增加1.0万台;其中直流桩保有量为7.38万台,占比为12.0%,较上月末提升 0.2pct。截止10月末,美国公共充电桩保有量为15.5万台,较上月末增加0.2万台;其中直流桩保有量为3.5万台,占比为22.7%,较上月末基本持平。 【行业动态】 •亿纬锂能:11月9日,公司更新可转债募集说明书(修订稿)。募集说明书指出截至2023年11月初,公司圆柱磷酸铁锂电池已取得的未来5年的客户意向性需求合 计约88GWh;三元大圆柱电池已取得未来5年的客户意向性需求合计约486GWh。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格小幅下跌,电芯报价下行。根据鑫椤锂电数据,本周末电池级碳酸锂价格为15.7万元/吨,较上周下跌0.8万元/吨。三元正极、磷酸铁锂、电解液、隔膜报价下行,负极报价稳定。本周动力与储能电芯报价下行,方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/家储用电芯/电力储能用电芯报价达到0.535/0.450/0.500/0.455元 /Wh,较上周分别下降0.01/0.01/0.01/0.03元/Wh。 【投资建议】 •建议关注:1)盈利能力相对稳定的头部动力储能电池企业(宁德时代、亿纬锂能);2)需求有望逐步回暖的消费电池企业(珠海冠宇);3)电池新技术:磷酸锰铁锂(德方纳米、湖南裕能、容百科技),铅炭储能(天能股份);4)产能加速出清电解液环节中的头部企业(新宙邦、天赐材料)。 【风险提示】电动车销量不及预期,行业竞争加剧,原材料价格大幅波动,政策变动风险。 •板块行情回顾:本周锂电池板块上涨1.8%、电池化学品板块上涨2.8%、锂电专用设备板块上涨1.3%。 •重点个股本周股价变动:宁德时代(+0.8%)、亿纬锂能(+4.3%)、珠海冠宇(+3.1%)、容百科技(+2.5%)、璞泰来(+2.1%)、天赐材料(+3.2%)、恩捷股份(+7.3%)、科达利(+2.7%)。 图1:申万锂电相关行业指数走势 锂电池(SW) 电池化学品(SW) 锂电专用设备(SW) 35000 30000 25000 20000 15000 10000 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 图2:近5年锂电主要板块及公司TTMPE区间及目前TTMPE 图3:近5年锂电主要板块及公司PE区间(WindFY1一致预期)及2023年动态PE 400 300 200 100 221 152 200216164 348 100134 183 130 282 8041 127146 300 248 129 130 130 92 110 22 16 62 23 15 71 74 96 54 59 73 16 19 197 16 20 7 24 11 10 102 5 1919 13 76 19 7 7 33 15 63 21 12 68 12 10 250 200 0212321192334 102123 2314 150 -100 -200 -300 201821172013 -183 161719242013 100 50 0 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 图4:动力电池板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 29 300 250 200 150 100 50 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 图6:消费电池板块当年PE及TTMPE情况 图5:储能电池板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 38 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理;注:普利特2021Q2出现亏损,故造成2022-TTMPE出现负值;南都电源2022Q4出现亏损,故造成2023-TTMPE出现负值 120202220232022-TTM2023-TTM 100 80 60 40 2037 0 -201-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 -40 -60 -80 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理;注:珠海冠宇2023Q1出现亏损,故造成2023-TTMPE 出现负值 图7:正极板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM -27 250 200 150 100 图8:负极板块当年PE及TTMPE情况 60202220232022-TTM2023-TTM 52 40 20 50 0 -50 -100 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 -20 -40 -60 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理;注:芳源股份、龙蟠科技、万润新能、富临精工等 2023H1出现亏损以及wind一致预期调整,故造成2023-TTMPE/2023PE出现负值 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理;注:中科电气2023H1出现亏损,故造成2023-TTMPE出现负值 图9:电解液板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 24 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 图10:隔膜板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 21 140 120 100 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 图11:导电剂板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 38 200 150 图12:结构件板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 39 120 100 80 10060 50 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 图13:铜箔板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 91 140 120 100 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 图14:铝箔板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 13 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 300750.SZ 宁德时代 0.8% 8312 307.3 152% 438.5 43% 557.6 27% 27.0 19.0 14.9 4.6 300014.SZ 亿纬锂能 4.3% 968 35.1 21% 47.5 35% 68.0 43% 27.6 20.4 14.2 2.9 电池 300438.SZ 鹏辉能源 3.6% 157 6.3 244% 6.6 6% 10.2 54% 25.1 23.7 15.4 2.8 688063.SH 派能科技 5.0% 200 12.7 302% 11.6 -9% 16.9 46% 15.8 17.2 11.8 2.1 688772.SH 珠海冠宇 3.1% 239 0.9 -90% 4.5 394% 10.5 133% 263.4 53.1 22.8 3.6 688005.SH 容百科技 2.5% 214 13.6 194% 9.7 -28% 14.6 50% 15.8 22.0 14.7 2.4 表1:锂电及钠电产业链公司个股估值表 细分领域证券代码证券简称本周涨跌幅总市值 归母净利润 2022年归母净利润2023年同归母净利润2024年同PEPEPEPB (亿元) (2022) 同比(2023)比(2024)比(2022)(2023)(2024) 正极及前驱体300769.SZ 德方纳米 5.3% 221 23.8 188% -4.1 -117% 17.7 -535% 9.3 -54.1 12.4 2.8 301358.SZ 湖南裕能 -1.4% 271 30.1 154% 21.5 -28% 26.7 24% 9.0 12.6 10.2 2.4 603799.SH 华友钴业 1.7% 629 39.1 0% 51.0 30% 69.7 37% 16.1 12.3 9.0 2.0 603659.SH 璞泰来 2.1% 511 31.0 78% 27.0 -13% 39.0 45% 16.5 18.9 13.1 3.5 负极600884.SH 杉杉股份 1.4% 319 26.9 -19% 22.5 -16% 29.7 32% 11.9 14.2 10.7 1.4 835185.BJ 贝特瑞 1.3% 266 23.2 61% 22.2 -4% 28.8 30% 11.5 12.0 9.2 2.4 301349.SZ 信德新材 10.8% 50 1.5 8% 1.1 -28% 2.2 107% 33.6 46.4 22.4 1.8 002709.SZ 天赐材料 3.2% 539 57.2 159% 29.1 -49% 37.7 30% 9.4 18.5 14.3 4.1 电解液300037.SZ 新宙邦 0.8% 321 17.6 35% 12.0 -32% 17.3 44% 1