消费者服务行业周报：入境游市场加速复苏，跨境电商旺季开启

2023年11月25日 行业研究●证券研究报告 消费者服务 行业周报 入境游市场加速复苏，跨境电商旺季开启投资要点持续优化入境政策，入境旅游、商务需求或将改善：11月17日中国入境旅游政策发布会中，外交部积极调整外国人来华签证和入境政策，恢复实施单方面免签政策。大幅优化外国人来华签证申请表，减少7个大项、15个子项填报内容，优化简化幅度达34%。逐步取消来华签证申请预约办理安排，目前已有近100个驻外使领馆实现“随到随办”，并将于今年年底前基本实现全球驻外使领馆全部取消签证申请预约。11月24日，为进一步促进中外人员往来，服务高质量发展和高水平对外开放，中方决定试行扩大单方面免签国家范围，对法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚6个国家持普通护照人员试行单方面免签政策。伴随入境政策的不断优化，入境商旅及入境旅游市场复苏有望加快。跨境电商旺季开启，消费者数量预计创新高：第四季度跨境电商步入消费旺季，根据Adobe预计，今年假日购物季期间美国电商销售额有望达到2218亿美元，同比增长4.8%。网络周（包含感恩节、黑色星期五和网络星期一）预计达到372亿美元，同比增长5.4%，占整个假日季总销售额的16.8%。其中，网络星期一销售额将达到120亿美元，同比增长6.1%；黑五促销活动期间销售额预计将达到96亿美元，同比增长5.7%。根据美国零售联合会预计，11月23日的感恩节至11月27日的网络星期一期间，将有1.82亿美国人在线下和线上购物，高于去年同期的1.66亿人，且达到2017年开始统计以来的最高值。携程、同程发布三季报，旅游市场复苏较好：携程集团、同程旅行Q3营收、归母净利润表现较好，主要系国内暑期旅游旺季复苏较好带动业绩提升。（1）携程集团Q3实现营收137.4亿元、归母净利润46.2亿元、Non-GAAP归母净利润49亿元，分别较2019年同期增长31.2%、482%、116.5%；（2）同程旅行Q3实现营收33.6亿元、归母净利润5.1亿元，分别同比+62%、扭亏，分别较2019年同期增长61%、73%。投资建议：人服板块：伴随宏观经济回暖及用工需求的恢复，叠加灵活用工渗透率提升，人服板块有望持续受益，建议关注科锐国际、北京人力。出境游板块：第三次出境跟团游名单再次扩容，叠加国际航班运力进一步恢复，出境跟团游相关旅行社及平台有望率先受益，建议关注众信旅游、同程旅行、携程集团、复星旅游文化。黄金珠宝板块：基于悦己性、礼品性需求的持续提升，以及消费人群年轻化趋势，同时头部企业持续扩店，有望实现持续增长，建议关注周大生、老凤祥、菜百股份。免税板块：海南旅游旺季来临，客流进一步提升有望带动离岛免税市场，建议关注离岛免税经营面积再扩的中国中免。出行链板块：景区板块，考虑到今年迎来疫后首个完整雪季，冰雪旅游市场有望强势复苏，建议关注冰雪旅游相关标的长白山；酒店板块，短期来看，2024年节假日延长，因私出行需求有望持续释放，叠加伴随宏观经济回暖，商务需求有望改善，中长期来看，酒店行业连锁化率进程加速，建议关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。 风险提示：疫情反复风险、居民消费意愿下滑风险、宏观经济增长不及预期等。 投资评级领先大市-B维持一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益5.85-5.65-20.52绝对收益8.37-9.31-26.14 分析师吴东炬 SAC执业证书编号：S0910523070002wudongju@huajinsc.cn 相关报告 内容目录 一、本周行业观点3 二、入境旅游加速复苏，跨境电商旺季开启3 （一）持续优化入境政策，入境旅游、商务需求或将改善3 （二）跨境电商旺季开启，消费者数量预计创新高4 （三）携程、同程发布三季报，旅游市场复苏较好4 三、市场表现5 四、行业动态及重要公告7 （一）行业要闻7 （二）上市公司重要公告9 五、风险提示10 图表目录 图1：黑色星期五折扣图4 图2：感恩节、黑五、网络星期一销售额增速预计4 图3：携程营业总收入及同比增速5 图4：携程净利润及同比增速5 图5：同程旅行营业总收入及同比增速5 图6：同程旅行净利润及同比增速5 图7：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较6 图8：年初至今SW一级板块与沪深300涨跌幅比较6 图9：本周社会服务子板块涨跌幅（%）6 图10：年初至今社会服务子板块涨跌幅（%）6 表1：本周社服服务板块涨幅前5的公司7 表2：本周社会服务板块跌幅前5的公司7 一、本周行业观点 1）人力资源服务板块：伴随宏观经济回暖及用工需求的恢复，叠加灵活用工渗透率提升，人服板块有望持续受益。我们看好未来灵活用工渗透率的提升以及龙头企业的壁垒优势及数字化转型持续赋能，建议关注科锐国际、北京人力。 2）出境游：第三次放开的出境跟团游国家和地区名单数量远超前两批，随着出境游目的地的增加以及相关产品的持续丰富，叠加出入境航班的进一步修复，出境游相关标的有望持续受益，建议关注众信旅游、同程旅行、携程集团、复星旅游文化。 3）黄金珠宝板块：2023年前三季度黄金产销实现双增长。短期来看，黄金类饰品有望凭借金融、悦己属性，叠加下半年为婚庆旺季，需求有望持续释放。中长期来看，基于悦己性、礼品性需求的渗透率提升，以及消费人群呈现年轻化趋势，同时头部企业持续拓店，有望实现持续增长，建议关注周大生、老凤祥、菜百股份。 4）免税板块：海南旅游旺季来临，客流有望进一步提升，有望带动离岛免税市场，建议关注离岛免税经营面积再扩的中国中免。 5）出行链板块：伴随全国多地呈现断崖式降温，冰雪旅游热度持续攀升。考虑到今年迎来疫后首个完整雪季，滑雪及冰雪旅游市场有望迎来强势复苏。分板块看，景区板块，建议关注冰雪旅游相关标的长白山；酒店板块，短期来看，2024年节假日延长，因私出行需求有望持续释放，叠加伴随宏观经济回暖以及入境旅游加速修复，商务需求有望持续改善，中长期来看，酒店行业连锁化率进程加速，建议关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。 二、入境旅游加速复苏，跨境电商旺季开启 （一）持续优化入境政策，入境旅游、商务需求或将改善 持续优化入境政策，入境旅游、商务需求或将改善。11月17日中国入境旅游政策发布会中，为了给外国人来华旅游等提供更多渠道和便利，外交部积极调整外国人来华签证和入境政策，恢复实施单方面免签政策。持续优化签证办理体验，简化申请人办理签证手续，对符合条件的申请人临时性免采指纹。大幅优化外国人来华签证申请表，减少7个大项、15个子项填报内容，优化简化幅度达34%。逐步取消来华签证申请预约办理安排，目前已有近100个驻外使领馆实现“随到随办”，并将于今年年底前基本实现全球驻外使领馆全部取消签证申请预约。自2023年11月17日起，我国对挪威公民实施72/144小时过境免签政策。至此，中国72/144小时过境免签政策适用国家范围增至54国。11月24日，为进一步促进中外人员往来，服务高质量发展和高水平对外开放，中方决定试行扩大单方面免签国家范围，对法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚6个国家持普通护照人员试行单方面免签政策。根据世界旅游联盟发布的2023下半年《中国入境旅游市场景气报告》统计，2023年上半年我国入境人次总计为1800万人次，但仅恢复至2019年同期的12%，恢复空间较大。根据携程预计，随着国际航班的逐步恢复，叠 加利好政策，2024年服务的入境游人数同比2019年增长超150%。伴随入境政策的不断优化，入境商旅及入境旅游市场复苏有望加快。 （二）跨境电商旺季开启，消费者数量预计创新高 跨境电商旺季开启，消费者数量预计创新高。根据美国人口普查局《2023年第三季度美国电商销售数据》显示，美国第三季度电商销售额达2841亿美元，环比增长2.3%；电商渗透率达15.6%，同比增长0.8%。第四季度跨境电商步入消费旺季，根据Adobe预计，今年假日购物季期间（11月1日至12月31日），美国电商销售额有望达到2218亿美元，同比增长4.8%。网络周（包含感恩节、黑色星期五和网络星期一）预计达到372亿美元，同比增长5.4%，占整个假日季总销售额的16.8%。其中，网络星期一销售额将达到120亿美元，同比增长6.1%；预计销售者在黑五促销活动期间的销售额将达到96亿美元，同比增长5.7%。根据美国零售联合会预计，11月23日的感恩节至11月27日的网络星期一，将有1.82亿美国人在线下和线上购物， 高于去年同期的1.66亿人，且达到2017年开始统计以来的最高值。 图1：黑色星期五折扣图图2：感恩节、黑五、网络星期一销售额增速预计 资料来源：澳洲青年旅行社，华金证券研究所资料来源：AdobeAnalytics，华金证券研究所 （三）携程、同程发布三季报，旅游市场复苏较好 （1）携程集团：公司2023Q1-Q3实现营收341.9亿元、归母净利润86.2亿元，分别较2019年同期增长25.1%、72.3%。单季度来看，Q3公司实现营收137.4亿元、归母净利润46.2亿元、Non-GAAP归母净利润49亿元，分别较2019年同期增长31.2%、482%、116.5%。公司三季度营业收入、净利润表现较好，主要系国内暑期旅游旺季复苏较好带动业绩提升。分业务来看，Q3住宿、交通、度假、商旅收入分别实现56亿元、54亿元、13亿元、5.9亿元，分别同比增长92%、105%、243%、60%。 （2）同程旅行：公司2023Q1-Q3实现营收89.42亿元，同比增长71.3%；归母净利润12.4 亿元，同比扭亏为盈；分别较2019年同期增长63%、110.5%。单季度来看，公司Q3实现营收 33.6亿元，同比增长62%；归母净利润5.1亿元，同比扭亏为盈，分别较2019年同期增长61%、 73%；经调整后净利润6.2亿元，同比增长146.5%。公司三季度营业收入、净利润表现较好，主要系国内暑期旅游旺季复苏较好带动业绩提升。分业务来看，公司Q3住宿预定业务、交通票务业务、其他收入实现营收11.3亿元、16.8亿元、4.9亿元，分别同比增长37.7%、70.3%、102.8%。 图3：携程营业总收入及同比增速图4：携程净利润及同比增速 资料来源：公司公告，Wind，华金证券研究所资料来源：公司公告，Wind，华金证券研究所 图5：同程旅行营业总收入及同比增速图6：同程旅行净利润及同比增速 资料来源：公司公告，Wind，华金证券研究所资料来源：公司公告，Wind，华金证券研究所 三、市场表现 本周，SW社会服务板块上涨0.11%，沪深300下跌0.84%，社会服务板块跑赢大盘0.95个百分点。其中SW酒店餐饮上涨3.9%，SW旅游及景区上涨0.66%，SW教育下跌0.73%，SW专业服务下跌1.75%。 年初至今，SW社会服务板块下跌19.11%，沪深300下跌8.62%，社会服务板块落后大盘 10.49个百分点。其中SW酒店餐饮下跌36.59%，SW旅游及景区下跌21.53%，SW教育上涨 0.34%，SW专业服务下跌17.22%。 图7：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较 资料来源：Wind，华金证券研究所 图8：年初至今SW一级板块与沪深300涨跌幅比较 资料来源：Wind，华金证券研究所 图9：本周社会服务子板块涨跌幅（%）图10：年初至今社会服务子板块涨跌幅（%） 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 本周涨幅前5的社会服务板块公司分别为：长白山（+7.59%）、同庆楼（+7.08%）、全聚德 （+6.32%）、西安饮食（+6.25%）、同道猎聘（+5.97%）；本周跌幅前5的社会服务板块公司分别为：传智教育（-12.56%）、周大福（-7.25%）、*ST凯撒（-5%）、方直科技（-4.9%）、菜百股份（-4.61%）。 表1：本周社会服务板块涨幅前5的公司 证券代码公司简称 本周涨跌幅（%） 本周收盘价（元） 6030