消费者服务行业周报：海汽集团进军离岛免税，线下消费开启复苏通道

海汽集团拟通过定增收购海旅免税股权，海旅控股要约收购海南发展 事件1：海汽集团公告称正筹划重大资产重组事项，拟购买海南旅投持有的海旅免税的部分或全部股权，并向符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金。 事件2：海南发展以14.49元/股非公开发行414.08万股，募集资金总额约6.00亿元，扣除各项发行费用后募集净额为5.87亿元，定增股份全部由海南控股出资认购，并于5月12日在深交所上市。定增完成后海南控股持股比例由发行前的27.12%上升至30.69%。海南控股承诺本次非公开发行完成后三年内通过协议转让、发行股份购买资产等方式将公司旗下全球消费精品(海南)贸易有限公司控股权注入发行人。 点评：1).受益于境外消费回流和促消费政策红利持续释放，免税行业成长空间广阔。将海旅免税注入上市公司，既是支持新晋免税商减少早期亏损、提升经营能力以实现更快成长，也是为行业“赛道”的投资提供更多元化的选择，减少国资股东的资金压力；2).免税商的核心竞争力除了战略、招采和运营外，也需要资本加持以应对突发危机，推进业务长期稳定发展。疫情期间免税店停业导致的营收下滑、库存周转和流动性承压以及相对刚性的固定成本等，需要资本支持以度过暂时性的危机期。此外，依靠现代企业管理制度的运营管理，也有利于提高免税商的管理水平和经营效率。3).离岛免税是海南自贸港建设的重要环节，资本赋能有助于为业务长远布局提供资金支持。目前在建的中免三亚国际免税城一期2号地项目投资额为36.90亿元、中免海口国际免税城项目128.60亿元均为大资本支持下的战略规划项目，海旅免税未来持续布局海南离岛免税业务同样需要依靠较大规模的资金支持。 投资建议 疫情影响下出行链及人服板块景气度短期承压，但中长逻辑依然稳固，建议关注Q2国内疫情面趋稳带来的估值修复，建议优选成长逻辑稳固/竞争格局改善/提供优质供给的龙头标的。我们建议关注复苏逻辑四大主线：1).推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的酒店优质标的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、金陵饭店； 2).推荐受益于休闲游、周边游渗透率提高的优质景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链业务齐全的中青旅、线上线下旅游业务打通的复星旅游文化和受益于冰雪游关注度提高的长白山；3).推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的海伦司、九毛九，建议关注餐饮龙头海底捞、呷哺呷哺；4). 推荐受益于消费回流和消费升级的免税板块以及抗周期属性明显的人服板块，推荐龙头壁垒突出的中国中免、科锐国际。 风险提示 宏观经济波动风险；疫情反复超预期风险；行业竞争加剧风险；卫生安全风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1社服周观察：上海本轮疫情迎来曙光，海汽集团和海南发展分别注入免税资产 1.1疫情跟踪专题：全球疫情局势仍较为严峻，上海实现社会面清零 1.1.1全球疫情仍在持续增长，国内疫情逐步得到控制 国外疫情持续增长：当地时间5月19日，根据美国疾病预防控制中心（CDC）的数据，截至美东时间当天7时11分，美国累计新冠肺炎确诊病例828200565例，累计死亡病例998512例。两项数据与24小时前相比，新增确诊病例101130例，新增死亡病例280例。 境内多地出现无症状感染者：5月19日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例193例。其中境外输入病例17例（福建9例，上海2例，江苏2例，广西2例，北京1例，云南1例）；本土病例176例（上海88例，北京50例，四川20例，天津8例，河南4例，广东3例，吉林2例，辽宁1例），含82例由无症状感染者转为确诊病例（上海71例，北京6例，天津4例，辽宁1例）。无新增死亡病例。无新增疑似病例。31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增无症状感染者990例，其中境外输入51例，本土939例（上海770例，四川102例，河南24例，北京12例，天津11例，吉林9例，安徽6例，辽宁2例，浙江1例，江西1例，湖北1例）。 图1：全国每日新增和境外输入确诊病例变化图（2021/05/19-2022/05/19） 韩国：韩国中央防疫对策本部当地时间5月20日通报，截至当天0时，韩国较前一天0时新增新冠肺炎确诊病例25125例，累计确诊17914957例。韩政府同日宣布，新冠肺炎确诊者隔离政策延长至6月20日。韩国相关政策规定，对新冠肺炎确诊病例隔离7天。上月15日，韩政府发布“后奥密克戎时期应对计划”，计划于5月23日取消这一政策。此后，韩国防疫部门在评估了疫情形势和对未来形势做出预估后，20日决定继续延长新冠确诊者隔离政策。 1.1.2上海实现社会面清零，京津疫情形势仍然严峻 上海已实现社会面清零。经过严格管控后，现在上海疫情已经有了明显改善。5月18日，上海市卫生健康委副主任赵丹丹在新闻发布会上确认，目前上海已经实现了社会面清零，正处于巩固清零攻坚成果阶段。赵丹丹指出，虽然上海已实现社会面清零，但风险人群中发现阳性感染者的风险依然存在，“降新增、防反弹”压力仍然很大，接下来上海依然将从严从紧抓好疫情防控，认真做好流行病学调查，迅速开展应急处置工作。希望市民朋友也能继续配合支持疾控流调和疫情处置等工作，如实准确提供相关信息，及时落实隔离管控措施，更快地阻断疫情传播。 北京市疫情防控形势依然严峻复杂。5月20日，在北京市新型冠状病毒肺炎疫情防控工作第340场新闻发布会上，市委宣传部副部长、市政府新闻办主任、市政府新闻发言人徐和建介绍，当前北京接连出现聚集性疫情，社会面仍有零星散发病例，全市疫情防控形势依然严峻复杂。 天津疫情呈增长态势，初步考虑与进口冷链食品有关。天津市政府副秘书长、市卫生健康委主任顾清16日在疫情防控新闻发布会上介绍，截至5月16日18时，该市本轮本土疫情累计发现新冠病毒感染者28例，其中，北辰区18例，东丽区10例，均已及时转运至定点医院进行隔离治疗。东丽区、北辰区部分病例具有东丽区金钟街格呈冷库务工史，初步考虑本轮本土疫情与污染的进口冷链食品关联。 1.2社服周观点：海汽集团和海南发展分别注入免税业务，酒旅餐饮行业进入复苏通道 事件1：海汽集团5月16日发布公告，拟发行股份及支付现金购买海南旅投持有的海旅免税的部分或全部股权，并向符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金。本次的交易对手海南旅投持有公司控股股东海汽控股90%的股权，是海汽集团的间接股东，因此本次交易事项构成关联交易，不会导致公司实际控制人变更。海汽集团自5月16日开始停牌，预计停牌时间不超过10个交易日（不超过5月27日）。 事件点评：1).受益于境外消费回流和促消费政策红利持续释放，免税行业成长空间广阔。 2019-2021年海南离岛免税购物销售总额累计超1000亿元，CAGR达81.28%，其中2021年达601.73亿元/YoY+88.04%。此次将海旅免税注入上市公司，既是支持新晋免税商减少早期亏损、提升经营能力以实现更快成长，也是为行业“赛道”的投资提供更多元化的选择，减少国资股东的资金压力； 2).免税商的核心竞争力除了战略、招采和运营外，也需要资本加持以应对突发危机，推进业务长期稳定发展。例如疫情期间免税店停业导致的营收下滑、库存周转和流动性承压以及相对的刚性的固定成本等，需要资本支持以度过暂时性的危机期；此外，依靠现代企业管理制度的运营管理，也有利于提高免税商的管理水平和经营效率。 3).离岛免税是海南自贸港建设的重要环节，资本赋能有助于为业务长远布局提供资金支持。 目前在建的中免三亚国际免税城一期2号地项目投资额为36.90亿元、中免海口国际免税城项目128.60亿元均为大资本支持下的战略规划项目，海旅免税未来持续布局海南离岛免税业务同样需要依靠较大规模的资金支持。 事件2：5月12日，海南发展公告海南控股完成了对公司的要约收购。海南发展以14.49元/股非公开发行41407867股，募集资金总额约599999992.83元，扣除不含税承销保荐和其他发行费用后募集净额为587307087.10元，定增股份全部由海南控股出资认购，新增股份于5月12日在深交所上市。定增完成后海南控股持股比例由发行前的27.12%上升至30.69%。 事件点评：海南控股是海南省国有资产监督管理委员会直接管理的大型国有企业，是海南省政府为了引进大项目，带动省外资金投资海南，推进省内重大项目实施，促进海南经济发展而设立的国有资本投资运营公司，主营业务由机场、贸易、免税销售、发电、地产、酒店、幕墙工程、玻璃及深加工制造、基础设施建设等业务构成。全球消费精品（海南）贸易有限公司是海南控股的全资子公司，前者拥有免税品销售资质。 本次收购前，海南控股持有上市公司2.18亿股股份，占上市公司总股本的27.12%，为上市公司的控股股东，海南省国资委为上市公司实际控制人。本次收购的方式为收购人海南控股以现金全额认购海南发展本次非公开发行的股票，拟认购股份数量为4140.79万股，本次收购完成后，海南控股将持有上市公司2.59亿股股票，占上市公司总股本的30.69%。按照规则，持股比例将超过上市公司已发行股份的30%，触发要约收购义务。 公告显示，收购人承诺“本公司将按照相关证券监管部门的要求，在适用的法律法规及相关监管规则允许的前提下，本着有利于发行人发展和维护股东利益尤其是中小股东利益的原则，在本次非公开发行完成后三年内通过不限于协议转让、发行股份购买资产等方式稳妥推进本公司下属免税品经营主体全球消费精品（海南）贸易有限公司控股权注入发行人的相关工作。” 表1：海南控股要约收购海南发展过程中已履行的相关程序 事件3：国家统计局发布2022年1-4月经济数据：1).1-4月全国服务业生产指数同比增长0.3%，较1-3月回落2.2pct，其中4月份同比下降6.1%，较3月份环比下降5.2pct。1-4月信息传输、软件和信息技术服务业，金融业分别同比增长13.9%、4.8%，4月信息传输、软件和信息服务技术业，金融业分别同比增长10.3%、5.5%。 2).4月份，服务业商务活动指数为40.0%，较1-2月环比减少6.7pct。其中，电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数继续位于扩张区间。从市场预期看，服务业业务活动预期指数为53.0%，较3月环比减少0.6pct。 3).从社零数据来看：1-4月社会消费品零售总额138142亿元/YoY-0.2%。其中商品零售124880亿元/YoY+0.4%；餐饮收入13262亿元/YoY-5.1%。一季度限额以上零售业单位中的超市/便利店/专业店零售额同比分别增长3.6%/6.8%/2.5%， 百货店/专卖店同比下降8.2%/5.9%。从4月份来看，4月社会消费品零售总额29483亿元/YoY-11.1%，较2019年年化下降1.2%，较2019年同比下降3.6%；其中餐饮收入2609亿元/YoY-22.7%，较2019年年化下降7.4%，较2019年同比下降20.5%。 事件点评：4月份受疫情冲击影响，服务业生产、商务活动指数及社零数据显示需求复苏受到一定程度抑制。其中社零总额/商品零售/餐饮收入同比下降，餐饮收入受影响最为严重，同比下降22.7%，相较2019年同期下降20.50%。我们认为4月是各地疫情集中爆发期，酒旅/餐饮等线下消费业态承压严重。目前来看，抗疫攻坚战已取得显著成果，看好后续在疫情形势稳定后酒旅/餐饮等线下消费业态将再度进入复苏通道。上海实现社会面清零将为行业持续复苏预期提供支撑。短期内，上海已推动三批“白名单”3000多家企业复工复产，开始分阶段推进复工复市，板块投资情绪回升，后续或将随疫情防控推进持续修复；长期看，防疫政策方面的信号将成为后续形成复苏预期的关键。总体上，我们对中国逐渐走出疫情实现酒旅和线下消费业态修复持乐观态度，认为其长期具备较强确定性，时间框架上今年内有望看到趋势。 1.3旅游业数据每周更新