中原机械行业2024年度策略：坚守自主可控，掘金周期复苏

分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com021-50586775 坚守自主可控，掘金周期复苏 ——中原机械行业2024年度策略 证券研究报告-行业年度策略同步大市(维持) 机械相对沪深300指数表现 机械沪深300 投资要点： 发布日期：2023年11月24日 12% 8% 5% 1% -2% -6% -10% -13% 2022.112023.032023.072023.10 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《机械行业专题研究：机械行业2023年三季报总结：行业盈利持续改善，周期、成长投资并重》2023-11-10 《机械行业月报：板块走弱防守为主，关注低估值的上游资源类机械龙头》2023-10-24 《机械行业月报：产业链安全持续推进，关注受益上游资源开采景气度向好的矿山冶金机械、能源机械板块》2023-09-27 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 2023年中信机械板块涨幅8.92%，位居全部行业第14。截止到2023年11月15日收盘，2023年中信机械行业上涨8.92%，跑赢沪深300指数（6.42%）2.5个百分点，排名30个中信一级行业第14名。中信机械三级子行业中3C设备、叉车、服务机器人、船舶制造、电梯、基础件、纺织服装机械、塑料加工机械表现靠前。 2023年三季报中信机械行业稳健增长，盈利改善，成长子行业降速，部分周期复苏趋势明显。2023年三季报中信机械行业营业收入16183.03亿，同比增长5.64%，归母净利润1125.24亿，同比增长5.66%，稳健增长，毛利率、净利率环比小幅上升，成长子行业降速，部分周期复苏趋势明显。 行业评级及投资主线。我们看好机械行业细分方向结构化行情，整体维持行业“同步大市”投资评级。 我们认为明年机械行业整体机会会比今年好，建议围绕两条主线进行投资，第一条是国产产业链安全、自主可控加速推进的新兴成长方向，第二条主线是周期复苏、顺周期的细分行业龙头。 一：国产替代自主可控，穿越周期的中长期新兴成长赛道 半导体设备与零部件：半导体产业即将有望迎来景气上行周期，叠加我国半导体设备自主可控持续推荐，国产半导体设备及零部件有望迎来发展良机。重点推荐国产模拟芯片测试设备龙头华峰测控，高纯工艺龙头、国产清洗设备龙头至纯科技，核心零部件企业汉钟精机等。 机器人：工业机器人处于短期周期低谷，中长期受益国产产业升级、自主可控、人形机器人行业需求增长打开新的成长空间。重点关注谐波减速器龙头绿的谐波、国产无框力矩电机领先企业步科股份、国产光电编码器龙头奥普光电、通用减速器龙头并进入机器人减速器的国茂股份，同样建议关注其他机器人本体及核心零部件龙头企业。 专精特新：国产仪器仪表、传感器面临国产替代的重要机遇，中高端产品国产替代空间巨大，我们看好产业链安全战略下国产专精特新龙头企业市场份额渗透加速的主逻辑。重点关注电工测量仪表龙头鼎阳科技、振动环境测试设备龙头苏试试验、光电编码器龙头奥普光电等。其他专精特新企业推荐国产功率控制电源龙头英杰电气、国产温控散热龙头英维克。 二、周期复苏，拥抱顺周期的魅力 船舶制造：我们看好船舶制造长周期复苏的趋势及力度，重点推荐中国船舶工业集团核心上市平台中国船舶、军船及核心资产上市平台中船防务，同样建议关注船舶制造强相关的产业链配套上市公司。 其他周期复苏：周期复苏可期的重点品种，重点推荐煤机龙头郑煤机、农业机械拖拉机龙头一拖股份、通用减速机龙头国茂股份，建议关注机床、3C设备、石化设备等其他周期复苏方向龙头标的。 风险提示：1）宏观经济发展不及预期；2）下游行业需求不及预期，出口需求不及预期；3）原材料价格上涨持续；4）新能源产业政策、行业形势发生变化；5）国产替代、技术迭代进度不及预期。 内容目录 1.中信机械行业2023年行情回顾6 1.1.中信机械行业2023年整体呈震荡下行趋势6 1.2.中信机械行业2023年估值调整到近十年底部7 1.3.中信机械行业2023年上市公司行情回顾9 2.中信机械行业2023年三季报财报回顾10 2.1.行业业绩稳健增长，环比小幅改善10 2.2.盈利能力改善明显10 2.3.三季报经营现金流逐步恢复11 2.4.存货、合同负债高速增长11 2.5.三级子行业：成长子行业有所放缓，部分周期子行业复苏明显12 3.国产替代自主可控，穿越周期的中长期新兴成长赛道15 3.1.半导体设备：国产自主可控叠加行业周期复苏双重共振15 3.2.机器人：产业升级国产替代叠加周期拐点，人形机器人拓宽更大成长空间21 3.2.1.机器人是工业自动化、智能化的关键，中长期市场空间增长较大22 3.2.2.国产机器人进步较快，中长期受益国产产业链自主可控24 3.2.3.人形机器人行业发展打开新的市场空间26 3.3.专精特新：国产仪器仪表自主可控，一片蓝海31 4.周期复苏，拥抱顺周期的魅力34 4.1.船舶制造：船舶行业长周期复苏，盈利修复弹性可期34 4.1.1.造船指标2021年开始持续上行，行业进入新一轮周期复苏36 4.1.2.需求端：三重因素催化本轮船舶需求37 4.1.3.供给端：长期行业下行，供给端产能出清彻底，行业供给恢复缓慢39 4.1.4.成本端：原材料价格持续下跌，成本压力大幅下降，毛利率有望上行41 4.2.其他潜在的周期复苏品种42 5.投资评级及主线44 5.1.维持行业“同步大市”投资评级44 5.2.投资主线及重点标的44 6.风险提示45 图表目录 图1：最近一年机械行业行情走势6 图2：2023年中信一级子行业涨跌幅（%）6 图3：2023年中信机械三级子行业涨跌幅（%）7 图4：最近十年中信机械行业指数PE-band7 图5：最近十年中信机械行业指数PB-band8 图6：中信一级行业估值情况（倍）8 图7：中信机械三级子行业估值情况（倍）9 图8：中信机械行业营业收入（亿元，%）10 图9：中信机械行业归母净利润（亿元，%）10 图10：中信机械单季度营业收入（亿元，%）10 图11：中信机械行业单季度归母净利润（亿元，%）10 图12：中信机械行业毛利率、净利率（%）11 图13：中信机械行业加权ROE、资产负债率（%）11 图14：中信机械行业经营现金流入净额（亿元）11 图15：近年中信机械行业存货、合同负债（亿元，%）12 图16：2023年三季报中信机械子行业营业收入及同比增速（亿元，%）12 图17：2023年三季报中信机械子行业扣非归母净利润及同比增速（亿元，%）13 图18：全球半导体销售额（十亿美元，%）16 图19：2013-2023年中国台湾半导体各产业产值当季同比（%）16 图20：2012-2021年全球半导体设备销售额按地区分布情况17 图21：全球半导体设备销售额按地区分布情况（十亿美元）17 图22：中国半导体设备市场规模及增速（十亿美元）18 图23：2020年全球前十名半导体设备企业市场份额情况18 图24：我国国产半导体设备销售额及国产化率（亿元、%）19 图22：中信半导体设备行业营业收入（亿元、%）20 图23：中信半导体设备行业归母净利润（亿元、%）20 图24：中信半导体设备行业盈利能力（%）20 图25：中信半导体设备行业存货、合同负债（亿元、%）20 图26：工业机器人产业链21 图27：国内工业机器人销售额（亿美元、%）23 图28：国内工业机器人销量（万台、%）23 图29：2021年全球主要国家制造业工业机器人密度及我国十四五目标（台/万人）24 图30：工业自动化主要产业链25 图31：部分工业自动化核心产品2023年上半年市场份额26 图32：特斯拉“Optimus”人形机器人28 图33：部分国产人形机器人29 图34：“Optimus”人形机器人主要参数29 图35：“Optimus”躯干具有的28个自由度29 图36：“Optimus”采用的6种执行器30 图37：“Optimus”采用的两大类执行器结构30 图38：“Optimus”灵巧手结构30 图39：“Optimus”灵巧手具有11个自由度30 图40：我国仪器仪表制造业营业收入（亿元、%）32 图41：我国仪器仪表制造业利润总额（亿元、%）32 图42：我国仪器仪表进口金额（百万美元、%）33 图43：我国仪器仪表出口金额（百万美元、%）33 图44：2017-2021年退出市场的油轮数量（艘）35 图45：PostPanamax集装箱船不同船龄价格（美元）35 图46：全球造船新接订单量（万载重吨）36 图47：克拉克森海运指数（美元/天）36 图48：克拉克松新船价格指数36 图49：中国新造船价格指数37 图50：全球造船三大指标（万载重吨）37 图51：旧船更新换代有力推动本轮造船周期（万载重吨）38 图52：波罗的海干散货运价指数BDI、原油运输指数BDTI38 图53：全国船舶制造企业数（家）40 图54：全球造船完工量（万载重吨）及全球货物出口金额（亿美元）对比40 图55：新造船价格指数与造船板价格趋势41 图56：中国汽车销量（辆）42 图57：中国智能手机出货量（万部）42 图58：采矿业固定资产投资累计增速（%）43 表1：2023年中信机械行业个股涨跌幅9 表2：中信机械子行业盈利能力(%)14 表3：国产半导体设备企业半导体设备布局情况19 表4：半导体设备及零部件重点公司估值及投资评级21 表5：工业机器人重点公司估值及投资评级31 表6：仪器仪表行业分类32 表7：专精特新重点公司估值及投资评级34 表8：船舶制造重点公司估值及投资评级42 表9：其他周期复苏重点公司估值及投资评级43 表10：中原机械2023年度策略重点公司估值及投资评级44 CS通信CS传媒CS计算机 CS石油石化 CS电子CS汽车CS家电CS银行CS煤炭 CS纺织服装CS国防军工 CS建筑CS综合金融 CS机械CS非银行金融CS轻工制造沪深300 CS电力及公用事业 CS有色金属 CS医药CS钢铁 CS商贸零售 CS综合CS交通运输CS食品饮料CS基础化工CS房地产CS建材 CS农林牧渔 CS电力设备及新能源 CS消费者服务 1.中信机械行业2023年行情回顾 1.1.中信机械行业2023年整体呈震荡下行趋势 2023年机械板块走势整体呈震荡下行趋势，波动较大，和沪深300走势相关度很大，延续了机械行业走势与大盘指数整体同步，高贝塔值的特点。 图1：最近一年机械行业行情走势 机械 沪深300 10% 6% 3% 0% -4% -7% -11% -14% 2022.112022.122023.012023.022023.032023.042023.052023.062023.072023.082023.092023.10 资料来源：聚源数据、中原证券 截止到2023年11月15日收盘，2023年中信机械行业上涨8.92%，跑赢沪深300指数（6.42%） 2.5个百分点，排名30个中信一级行业第14名。 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 44.42 35.8834.77 31.99 24.76 16.84 14.4013.88 12.1010.12 9.979.278.958.928.566.856.42 5.393.873.60 0.26 -2.31 -4.58-5.34-5.61-6.73 -9.14-9.53-11.60-12.38 -29.29 图2：2023年中信一级子行业涨跌幅（%） 资料来源：Wind、中原证券（截止2023年11月15日收盘） 2023年中信机械三级子行业里3C设备、半导体设备、叉车表现较好，涨幅均大于30%。服务机器人、船舶制造、电梯、基础件、纺织服装机械、塑料加工机械等子行业表现其次，均超过15%。光伏