多款新游戏产品爆款，运营效率持续提升

网易-S（9999.HK）研究报告概览

业绩与增长

• 营收与利润稳定增长：2023财年第三季度，网易实现营收273亿元，同比增长11.6%。游戏及关联增值服务、有道、云音乐及创新业务均有稳健增长。
• 毛利率提升：整体毛利率达到62%，其中游戏及增值服务毛利润率达到69%，显示规模效应和渠道优化带来的成本控制成效。

游戏业务亮点

• 爆款游戏：多款游戏如《逆水寒》、《梦幻西游》、《蛋仔派对》等表现出色，尤其《逆水寒》创造了公测45天用户规模突破5000万的新纪录。
• 市场覆盖与国际化：《蛋仔派对》和《巅峰极速》在海外市场展现出强劲潜力，预计明年上线后将覆盖更多主流市场。

有道AI技术升级

• 市场反馈积极：有道AI技术的升级带动了销售额和用户口碑的提升，Q3毛利率达到55.9%，为近两年新高，经营效率显著提升。
• 教育大模型进展：有道发布了国内首个教育大模型“子曰”，并在AI教育领域取得了重大进展，助力有道学习服务、智能硬件和在线营销服务的创新与发展。

投资评级与目标价

• 评级：“买入”评级，基于对中国游戏市场的领先地位、新游戏的良好表现以及海外市场份额的持续提升。
• 目标价：目标价设定为218.0港元，对应2023年的合理估值为7103亿港元，预期公司未来业务发展值得长期看好。

结论

网易-S（9999.HK）凭借其多元化的产品组合、持续优化的运营效率、创新的AI技术应用以及稳定的业绩增长，展现出了强大的市场竞争力和投资潜力。随着新游戏产品的推出和全球化战略的推进，公司有望继续保持稳健增长态势，投资者可重点关注其未来业绩表现和市场反应。