公司首次覆盖报告：基础软件平台领军，携手华为发力数据要素

国内软件基础平台供应商领军 公司为国内软件基础平台供应商领军，携手华为拥抱数据要素蓝海，AI赋能低代码平台有望开启成长新篇章，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.02、0.50、0.70亿元，EPS分别为0.02、0.53、0.73元/股，对应当前股价PE分别为1949.1、71.5、51.2倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 华为入局数据要素市场，巨头蓄势待发 华为云在政务市场领先优势突出。根据IDC，华为云获政务云基础设施和专属云基础设施两项第一，连续两年位居中国数字政府大数据管理平台市场第一，在政务市场实现全面领先。在华为全联接大会2023期间，华为云发布数据要素流通解决方案，联合伙伴提供可信、可控、可证的数据要素流通基础设施，并发布与中国信通院合作编写的《基于公共数据授权运营的数据流通建设白皮书》，积极拥抱数据要素发展东风。我们认为华为云在政务市场具备深厚卡位优势，叠加华为自身丰富的数据治理和数据流通的实践经验，有望充分受益数据要素浪潮。 公司为华为重点生态合作伙伴，携手受益数据要素浪潮 公司为华为重点生态合作伙伴，与华为合作长达十几年，合作范围涵盖智能化数据中台、低代码开发平台等多条产品线，公司“元数据资产管理解决方案”亮相华为云生态伙伴联合解决方案发布会，彰显公司综合实力。同时公司在央国企数据治理市场具备深厚产品技术实力和客户积淀，根据《央国企数据治理市场发展白皮书》，公司在央国企数据治理专业方案、主数据管理产品服务市场均市占率第一，我们看好公司依托自身优势，背靠华为在数据要素蓝海市场加速成长。 AI赋能低代码平台，开启成长新篇章 公司是国内少有的可全面对标国际一流厂商产品体系的低代码平台厂商，产品落地多领域大中型企业客户，已发布整合公司自研专有模型、接入多款AI大模型能力的智能化低代码开发平台，有望卡位AI+低代码蓝海，打开长期成长空间。 风险提示：政策落地不及预期；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期风险等。 财务摘要和估值指标 1、国内软件基础平台供应商领军 公司为国内领先的软件基础平台产品与解决方案专业提供商，致力于成为中大型企业及政府机构数字化转型的使能者。公司重点面向金融、通信、政务、能源、先进制造等行业建设自主可控软件基础设施的需求，通过自主研发的云原生低代码平台、智能化数据中台、全栈式信创中间件等系列产品及解决方案，助力客户实现IT架构重塑，建立安全可信的信息技术应用底座与智能化数据中台体系，提升数字化转型能力。 图1：公司为国内领先的软件基础平台产品与解决方案专业提供商 公司主要产品及解决方案包括云原生低代码平台、智能化数据中台、全栈信创中间件系列产品与解决方案，满足客户在应用和数据业务中的开发、集成、运行、治理、运营等多个领域的要求。根据业务所提供的内容，公司业务可分为软件基础平台业务和基于软件基础平台的应用开发业务。 图2：公司业务可分为软件基础平台业务和基于软件基础平台的应用开发业务 表1：公司主要产品及解决方案包括云原生低代码平台、智能化数据中台、全栈信创中间件系列产品与解决方案 公司拥有广泛优质的客户资源。公司自主研发的软件基础平台产品和技术方案，已成功进入金融、通信、政务、能源、先进制造等多个重点行业领域，在技术先进性、性能优越性、产品成熟度及安全可靠性等方面得到了各行业逾千家大中型用户的认可，在市场中树立了良好的品牌形象。特别是在基础软件性能、安全性、可靠性要求更高的金融领域，公司凭借过硬的技术实力和大量复杂场景实践案例积累，成为国内为数不多受到金融客户长期信赖的国产基础软件品牌。 高管团队具备资深的产业背景，有望引领公司开拓进取。公司董事长刘亚东等高管在产业龙头从业多年，曾主持多项国家级、省部级重点科研课题及产业化项目，多次获得上海市科技进步奖等荣誉。高管团队具有丰富的专业素养和产业经验，有望引领公司锐意创新加速成长。 表2：公司高管团队具有丰富专业素养和产业背景 公司高管团队持股比例较高，利好公司长期成长。截至公司2023三季报，公司控股股东、实际控制人为公司董事长刘亚东，直接持有公司21.95%的股份，副总经理杨玉宝、总经理司建伟、副总经理焦烈焱分别持有公司2.89%、1.78%、1.50%股份，公司高管团队持股比例较高，有利于调动核心团队积极性，利好公司长期发展。 表3：公司高管团队持股比例较高 2023年前三季度公司收入呈现复苏态势，主要系（1）下游数字化转型和行业信创景气较高，客户对国产化软件基础平台的需求越来越显著；（2）公司基于产品技术创新和重点行业领域优势，深挖老客户升级改造需求，同时扩大新客户群体覆盖，实现收入规模持续增长。 公司加码研发营销投入，静待业绩释放。根据公司2022年报，公司重点加大央企、军工、交通等多个领域拓展力度，2022年末营销团队人数同比增加36.46%。同时，公司进一步加大了产品技术升级投入，重点提升低代码平台、数据中台、中间件等核心产品与技术竞争力，为公司持续发展奠定了良好基础，为未来业绩释放提供丰沛成长动能。 图3：2023年前三季度公司收入呈现复苏态势 图4：公司归母净利润短期承压 公司客户以金融行业为主，并重点覆盖政务、电信、能源、制造等领域的中大型客户。在金融行业领域，公司客户以头部银行为主，包括十余家大型国有银行和股份制商业银行、重点城市商业银行等，以及多家大型保险机构、交易机构、证券公司等大中型金融机构。 除金融行业外，公司重点覆盖的行业领域还包括通信、能源、先进制造、政务等多个行业，积累了包括中国移动、国家能源集团、上海大数据中心等在内的众多行业头部大型企业客户及政府机构案例。 软件基础平台业务是公司主要收入来源。软件基础平台业务2022年占公司收入比重约70%，为公司主要收入来源。公司软件基础平台业务产品与解决方案具备跨行业的复用属性，能够支撑大范围跨行业标准化使用，未来将成为公司收入增长的主要动力。 图5：公司下游客户以金融行业为主（2022） 图6：软件基础平台业务是公司主要收入来源（2022） 2、携手华为，拥抱数据要素蓝海 2.1、华为入局数据要素市场，巨头蓄势待发 数据底座是公共数据开发利用的基础。根据华为与中国信通院联合发布的《基于公共数据授权运营的数据流通建设白皮书》，公共数据授权运营平台整体架构包含数据底座、数据流通服务、数据开发服务、授权运营管理应用、数据信任与数据安全、运维运营管理等模块。其中数据底座是公共数据开发利用的基础，数据平台是数据底座的核心部分。 数据平台为公共数据开发利用提供大数据能力，支撑公共数据的接入归集、标准化治理、融合分析等应用，包含数据湖、数据仓库、区块链等部分。根据《基于公共数据授权运营的数据流通建设白皮书》，数据平台采用湖仓一体架构，实现数据不出湖便可完成端到端的数据分析加工任务的目标，更好地保证数据分析的时效性、一致性、集约性和扩展性，在数据要素流通中提高公共数据的管理和应用效能。 图7：数据底座是公共数据开发利用的基础 数据开发服务是公共数据开发利用的关键，基于数据底座为开发利用方提供授权数据集加工能力、数据开发能力、数据可视应用开发能力、数据联合建模能力等四项服务能力。 图8：数据开发服务是公共数据开发利用的关键 华为云发布数据要素流通解决方案，积极拥抱数据要素发展东风。2023年9月21日，在华为全联接大会2023期间，华为云发布了数据要素流通解决方案。 根据华为云生态解决方案部部长肖苡的主题演讲，数据流通面临安全和信任的挑战，华为云围绕公共数据授权运营、行业可信数据空间、集团企业数据交换等3类数据流通场景，构建1个自主可控的数据底座，3条数据价值链，保障数据“供得出，流得动，用得好”，1套安全体系，4项业务管理，联合伙伴打造可信，可控，可证的数据要素流通解决方案，支撑数据资源融合共享，开发利用，流通交易。 根据华为云公众号，华为云Stack提供领先的“湖仓一体”架构、成熟的隐私计算产品以及方案规划设计能力，为公共数据的授权运营提供基础支撑和安全保障。 通过华为云Stack 8.3提供的数智融合、区块链和隐私计算能力，企业可以实现算法、模型和数据集等高质量数据产品的开发，让数据可用不可见；通过EDS交换数据空间让数据可信流通与授权运营，确保数据不出域。 华为在数据要素场景具有丰富实践。在上海，华为与上海数据集团合作，围绕数据要素市场化、价值化，联手打造基于隐私计算的智能化数据开发与运营平台。 后续双方还将深化与隐私计算、AI大模型等先进技术的融合应用，促进各类多源数据的汇聚和供给。 华为云在政务市场领先优势突出。根据IDC发布的中国政务云市场份额系列研究，华为云再获政务云基础设施和专属云基础设施两项第一，连续多年领跑。同时，根据IDC《中国数字政府大数据管理平台市场份额，2022》报告，华为云连续两年位居中国数字政府大数据管理平台市场第一，并获得省级平台和区县级平台两个子市场第一，在政务市场实现全面领先。我们认为华为云在政务市场已积累深厚先发优势，叠加华为自身丰富的数据治理和数据流通的实践经验，有望充分受益数据要素浪潮。 图9：华为云在政务市场领先优势突出 2.2、公司为华为重点生态合作伙伴，携手受益数据要素浪潮 公司在央国企数据治理领域领先优势显著。根据2023北京部委央企及大型企业CIO年会上发布的《央国企数据治理市场发展白皮书》，公司在央国企数据治理专业方案市场、主数据管理产品服务市场均市占率第一。 图10：公司在央国企数据治理专业方案、主数据管理产品服务市场均市占率第一 公司“元数据资产管理解决方案”亮相华为云生态伙伴联合解决方案发布会，有望携手华为加速成长。公司携手华为云共同推广的“元数据资产管理解决方案”，为企业数据资产化提供全新的解决方案，在市场需求、解决方案竞争力和应用场景等多个角度，具备超高性能等多项优势，并已落地多个加速企业数据资产化的标杆实践案例。 图11：公司“元数据资产管理解决方案”亮相华为云生态伙伴联合解决方案发布会 公司为华为重点生态合作伙伴，有望携手华为受益数据要素东风。公司与华为合作长达十几年，在智能化数据中台、低代码开发平台等多条产品线上均有合作，一方面彰显公司综合实力，一方面背靠华为赋能，有助于公司在技术共生的基础上进一步联合创新，通过场景化解决方案加快客户拓展和项目落地。 表4：公司携手华为云共同推广的“元数据资产管理解决方案”具备超高性能等多项优势 3、AI赋能低代码平台，开启成长新篇章 公司可全面对标国际一流厂商的低代码产品体系，性能业内领先。根据《Market Insight：中国低代码/零代码市场发展洞察（2023）》报告，公司是国内少有的可全面对标国际一流厂商产品体系的低代码平台厂商，能够以不同的能力要求适配轻应用、轻业务和专业系统的复杂场景。 图12：公司可全面对标国际一流厂商的低代码产品体系，性能业内领先 公司低代码平台产品落地多领域大中型企业客户。根据公司公众号，公司低代码平台产品家族累计服务超过5000家大型企业，建设超过10万款企业应用，在金融、电信、能源、制造等行业客户具有丰富的快速落地成功案例。 图13：公司低代码平台产品落地多领域大中型企业客户 AI+低代码有望打开成长空间。7月6日，在“低代码+AI”产品战略发布会上，公司智能化低代码开发平台正式发布。平台整合公司自研专有模型，接入多款AI大模型能力，提供包含中间件、业务分析、应用开发、数据中台与业务流程自动化在内的全系列低代码产品家族。我们认为公司低代码产品体系的产品性能、客户资源均具有较强先发优势，有望卡位AI+低代码蓝海，打开长期成长空间。 图14：公司发布接入多款AI大模型能力的全系列低代码产品 4、盈利预测与投资建议 4.1、核心假设 核心假设1：受益于数据要素市场的快速发展，AI赋能打开低代码成长空间，叠加华为赋能，以及公司自身在央国企数据治理市场的先发优势，软件基础平台业务收入有望快速增长。