公司首次覆盖报告：产业数据服务领军，受益于数据要素和AIGC浪潮

公司是产业数据服务领军，首次覆盖，给予“买入”评级 公司是全球领先的大宗商品及产业数据服务商，业务包括产业数据服务（我的钢铁MySteel等平台）以及钢材交易服务两部分。公司是典型的数据要素密集型企业，已有多个产品挂牌上海数交所并与多家客户产生交易；此外，公司应用已接入文心一言，聊天AI“小钢机器人”也落地在即，未来有望持续受益于数据要素和AIGC浪潮。我们预计公司2023-2025年净利润分别为2.24、3.22、4.20亿元，对应EPS分别为0.70、1.00、1.30元/股，对应当前股价PE分别为42.1、29.4、22.5倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 高质量数据构建壁垒，拓品类打开成长空间 我国是重要的大宗商品生产国、消费国和进出口国，产业数据服务价值凸显。价格、产量等产业数据是企业决策的重要依据，数据质量是核心因素。公司深耕大宗商品数据服务多年，搭建了3000多人的专业采集团队，通过科学完备的方法论和标准化的工作流程，持续生成高质量原创数据，形成了可复制的增长模式。 公司数据已用于国际商品衍生品合约清算以及国家官方机构进行宏观调控，产品影响力持续扩大。展望未来，除在原有领域继续深耕外，公司将在新能源、新材料及再生资源等新领域持续布局，未来有望通过拓品类持续打开成长空间。 手握核心数据资产，持续受益于数据要素和AIGC浪潮 （1）国家高度重视数据产业，数据要素价值有望重估。公司作为重要的头部的数据要素密集型企业，已与上海数据交易所签订了战略合作协议。目前已有大宗商品指数系列、大宗商品产业大数据系列及大宗商品数据应用服务三个系列产品在数交所挂牌，已与银行、证券、期货等多家金融机构及多家产业客户形成交易。 （2）数据资讯是AIGC重要应用场景，AIGC可以自动分析数据、生成结果，前景广阔。公司数据订阅服务拥有超27万家付费用用户，具备优质AIGC应用场景。目前公司应用已接入文心一言的测试API，AI聊天产品“小钢机器人”研发也在持续推进，可以以对话的形式为用户提供价格、数据、资讯、报告、会议等内容，在AI赋能下有望推动公司ARPU值提升，未来可期。 风险提示：业务推广不及预期；市场竞争加剧；钢铁行业波动风险。 财务摘要和估值指标 1、公司是全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商 公司是全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商。公司成立于2000年，业务包括产业数据服务以及钢材交易服务两部分。公司植根大宗商品数据服务业23年，从黑色金属领域起步，逐渐延伸到有色金属、能源化工、农产品、建筑材料、新能源、新材料等领域，目前公司在采集规模、认可应用、数据收入上均跻身国际前列。 图1：公司是国内产业数据服务领军 （1）产业数据服务方面，公司对大宗商品基本全覆盖，涵盖黑色金属、有色金属、能源化工、建筑材料、农产品五大行业、超百条产业链，拥有超27万家付费用用户，公司旗下Mysteel价格已成为国内大宗商品交易的重要结算基准，并打破海外指数的垄断局面，参与到国际价格体系中，品牌影响力持续提升。 图2：公司产业数据服务覆盖五大行业、超百条产业链 （2）钢材交易方面，公司旗下拥有国内千亿级B2B钢材交易电商平台。电商平台以钢铁电子商务为基础，构建了集数据信息、交易结算、供应链产品、仓储加工、物流配送、SaaS为一体的综合服务生态体系，持续深挖产业价值。目前电商平台注册用户超16万家，2022年结算量达5297万吨，总交易额达2405亿元（含税）。 图3：公司旗下拥有国内千亿级B2B钢材交易电商平台 从业务构成来看，2022年公司产业数据服务收入为6.9亿元，包括数据订阅、商务推广、会员培训、研究咨询四类服务，其中数据订阅服务收入为4.19亿元，占产业数据服务收入的62.6%；公司钢材交易服务收入为758.0亿元，包括寄售交易服务和供应链服务两部分，收入分别为45.01、712.99亿元。 表1：公司业务包括产业数据服务和钢材交易服务两部分 公司第一大股东为上海兴业投资，郭广昌为公司实际控制人。截至2023Q1，上海兴业投资持有公司25.1%的股权，为公司第一大股东，公司董事长朱红军持有公司4.6%的股权。根据公司2022年年报数据，复星国际董事长郭广昌通过亚东广信持有兴业投资100%的股权，为公司实际控制人。 表2：公司第一大股东为上海兴业投资（2023Q1） 图4：公司实际控制人为郭广昌（2022年） 2022年，公司实现收入765.7亿元，同比增长16.4%，其中产业数据服务收入6.9亿元，同比增长13.5%，2020-2022年两年复合增速为20.4%；钢材交易服务收入758亿元，同比增长16.5%。2022年公司实现归母净利润2.0亿元，同比增长14.13%，剔除股份支付影响后同比下滑8.57%。 2023年一季度，公司实现收入175.1亿元，同比增长12.7%，其中产业数据服务收入1.9亿元，同比增长24.9%；实现归母净利润0.55亿元，同比增长41.0%。公司重要子公司山东隆众信息实现收入3874万元，同比增长65.7%，并实现扭亏为盈。 图5：2022年公司实现收入765.7亿元 图6：2022年公司实现归母净利润2.0亿元 2022年公司销售、管理、财务费用率分别为0.57%、0.20%、0.05%，同比分别下降0.03、0.09、0.06个百分点，公司费用率整体向好。2022年公司毛利率为1.62%，同比下降0.32个百分点，主要系公司体量较大的供应链服务毛利率下滑以及毛利率相对较高的寄售交易服务收入规模下降所致。 图7：2022年公司费用率整体向好 图8：2022年公司毛利率有所下滑 2022年公司研发费用为1.20亿元，同比增长13.8%；拥有研发人员570人，占4189名员工总数的13.6%。目前公司正积极探索基于大语言模型研发行业垂类的大语言模型，通过AIGC技术实现资讯内容的自动生成或辅助生成，在研项目包括AI智能采编平台、AI智能搜索推荐系统、AIGC内容生成引擎以及AI聊天机器人小钢。 图9：2022年公司研发费用为1.20亿元 图10：2022年公司员工人数为4189人 2、产业数据：高质量数据构建壁垒，拓品类打开空间 我国是重要的大宗商品生产国、消费国和进出口国，产业数据价值凸显。我国大宗商品生产量、消费量占到全球半壁江山以上，220多种工业产品的产量占居全球第一，已成为全世界唯一拥有联合国产业分类当中全部工业门类的国家。对于大宗商品企业、金融、期货等机构，价格、产量等核心产业数据是其参考决策的重要依据，产业数据服务价值凸显。 公司拥有专业数据采集团队，高质量原创数据构筑核心壁垒。产业数据主要用于辅助决策，低质量的数据参考价值有限，因此数据质量是核心因素。产业数据需要时间的积累，公司深耕大宗商品数据服务多年，搭建了3000多人的专业采集团队，覆盖4万多家样本采集企业，通过科学完备的方法论和标准化的工作流程，持续生成高质量原创数据，构建了可复制的增长模式。公司已形成品牌效应，产品影响力持续扩大。 （1）采集团队：公司搭建了3000多人的专业数据采集团队并按产业链进行分工，严格遵循清晰完备的方法论与标准化的采集流程，每日跟踪全球各地的市场变化，提供准确、及时、全面的数据，同时贴近市场，与样本企业保持高频沟通。公司还创新性地对卫星遥感、航运货流等另类数据进行标注，结合AI技术，将过去难以察觉的产业链动向清晰呈现。 （2）数据源：公司数据来自4万多家行业样本采集企业，每日跟踪全球各地的市场变化，构建了21个大类数据库，细分数据库超150个，涵盖黑色金属、有色金属、能源化工、建筑材料、农产品五大行业，涉及细分品种超8000个，日均新增数据达350万条。 图11：公司拥有广泛的数据源 （3）采集方法：标准化的采集流程是保证数据质量的基础。公司创立了“八步流程工作法”，分别经过市场调研、建立样本库、采集与入库、验证与分类、标准化处理、离群值处理、数据编制等一系列工作程序后，数据才对外发布。 2022年10月，公司《钢铁价格指数编制准则》成功入选上海标准，依此标准编制的Mysteel铁矿石价格指数、钢材价格指数和煤焦等价格指数，连续通过国际证监会组织（IOSCO）的金融基准原则认证，标志着中国价格指数全面接轨国际一流水平，参与到国际商品衍生品合约清算。 图12：公司创立了“八步流程工作法”进行标准化数据采集 公司产业数据已用于现货贸易、期货合约、企业经营、宏观调控等领域： （1）大宗商品现货贸易的结算依据（长期协议）和参考标准（现货散单交易）。 除国内现货交易，公司价格指数也成功参与到国际贸易结算的体系中。如公司铁矿石价格指数已经被全球四大矿山采用作为长协合同以及港口现货的价格，标志着中国价格指数打破欧美垄断的局面，进入全球铁矿石定价机制。 （2）场外衍生品市场（OTC）金融合约的结算标的。公司钢材价格指数被新加坡交易所和芝加哥商品交易所、铁矿石价格指数被上海清算所以及FEX Global期货交易所采用为掉期合约的结算指数。 （3）上中下游企业经营风险控制的参考依据。产业客户、金融机构及投资机构以公司价格指数作为企业采销考核的标准并依据上海钢联提供的多维度数据作为企业策略制定、风险控制的关键指标。 （4）国家与行业协会进行宏观调控及行业监测的依据。公司被多个国家部委授予合作单位称号，为政府或行业协会开展宏观调控及产业运行监测提供数据支持与决策参考，合作机构包括发改委、统计局、国务院、商务部、国际证监会等。 图13：公司数据已成为国家与行业协会进行宏观调控及行业监测的依据 公司产业数据服务业务包括四类服务，通过会员订阅和综合性增值服务收费： （1）数据订阅服务：基于公司自主采集和专有原创为主的数据，提供大宗商品的价格、数据、快讯、分析等产品供用户付费订阅，用户可通过网页端、移动端、数据终端，以及数据对接、EBC(企业业务能力）和定期报告等方式实现订阅。 （2）商务推广服务：基于公司庞大的访问量和市场影响力优势，为用户提供各类线上线下的推广服务，主要包括企业宣传网页的链接、品牌及产品展示、商情发布与搜索、业务合作推荐等。 （3）会务培训服务：立足于大宗商品及相关产业链，通过线下、线上相结合的方式，举办会议、调研、培训等活动，为用户搭建研讨学习、合作交流以及商机开拓的服务平台。 （4）研究咨询服务：利用公司专有的数据资产与研究成果，为用户提供战略规划、经营管理、市场研究、投资可研等定制化的决策支持服务。 图14：公司数据服务包括数据订阅、商务推广、会务培训、研究咨询等服务 2022年，公司产业数据服务收入为6.91亿元，同比增长13.51%，毛利率达61.32%。 按构成来看，数据订阅、商务推广、会务培训、研究咨询四项业务，2022年收入分别为4.19、1.53、0.51、0.47亿元。就数据订阅服务来看，2022年，公司付费用户达27.60万人，用户ARPU值为1609元，复购率超过80%。 图15：2022年产业数据服务收入6.91亿元 图16：2022年产业数据服务毛利率为61.32% 图17：产业数据服务包括数据订阅、商务推广等（亿元）图18：2022年公司数据订阅收入4.19亿元 图19：2022年产业数据服务付费用户为27.60万个 图20：2022年产业数据服务用户ARPU值为1609元 回顾过去，公司成立之初产业数据服务仅涉及钢铁价格，随后逐渐拓展至铁矿石（2003年）、有色金属（2010年）、建筑材料（2013年）、农产品（2014年）、能源化工（2014年）等领域，不断打开成长空间，验证了产业数据服务拓品类的成长逻辑。 展望未来，公司继续在黑色金属、有色金属、能源化工、建筑材料、农产品五大产业精耕细作外，还将在新能源、新材料及再生资源领域持续布局，未来有望持续打开成长空间。 3、钢材交易：千亿级B2B电商平台，持续深挖产业价值 公司旗下拥有国内千亿级B2B钢材