资产证券化月报：多部门发声鼓励基础设施REITs发行，ABS产品发行全面降温交投转淡

政府债与城投行业022年第9期 监测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地方 隐 2023年10月 总第77期 2023年第10期 资产证券化月报 作者： 多部门发声鼓励基础设施REITs发行，ABS产品发行全面降温交投转淡 本期要点 中诚信国际研究院 市场动态 卢菱歌lglu@ccxi.com.cn11月13日，文化和旅游部印发《国内旅游提升计划（2023—2025年）》（以下 简称《计划》），围绕强化政策保障、加强金融支持、加强数据监测分析等提出 谭畅chtan@ccxi.com.cn 联系人： 中诚信国际研究院执行院长袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn 【资产证券化双周报】九部门发文支持公交票款资产证券化，ABS产品发行继续升温，2023年第9期，2023-10-28 【资产证券化双周报】金融监管总局优化险资偿付能力监管，ABS发行升温交投表现分化，2023年第8期，2023-9-20 【资产证券化双周报】资产证券化产品发行明显降温，企业类ABS交投转淡，2023年第7期，2023-8-25 【资产证券化双周报】监管鼓励扩大基础设施REITs应用，证券化产品发行升温而交投转淡，2023年第6期，2023-7-25 【资产证券化双周报】证券化产品发行规模继续下降，不同类型产品交易表现分化，2023年第5期，2023-6-21 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 一系列保障措施，以着力进一步释放旅游消费潜力，推动旅游业高质量发展。从具体的金融支持措施来看，《计划》鼓励在依法界定各类景区资源资产产权主体权利和义务的基础上，依托景区项目发行基础设施领域REITs。月内，国务院办公厅、北京市发改委等部门也发文支持符合条件的特许经营项目和新能源供热项目发行基础设施领域REITs。此外，近期首批消费类基础设施公募REITs也已获得交易所受理。截至2023年10月底，我国已发行的公募REITs产品共34只， 募集资金为975亿元，项目涵盖收费公路、产业园区、污水处理、仓储物流、清洁能源、保障性租赁住房、新能源等多种资产类型。在政策支持下，预计未来基础设施公募REITs市场规模将持续扩容，产品种类或更加丰富，有望进一步发挥基础设施REITs盘活存量、扩大有效投资的积极作用。 发行情况 2023年10月1日-10月31日，全市场共发行93期资产证券化产品，发行规模共计1234.48亿元，发行规模较上月下降33%。从发行成本来看，本期供应链账款、商业房地产抵押贷款等为基础资产的产品发行成本处于较高水平。 银行间市场共发行6期信贷资产证券化产品，发行规模共计329.44亿元，发行规模较上月有所下降。优先级产品信用级别均为AAAsf级，发行成本在2.33%-2.95%之间。其中个人汽车贷款类产品发行规模仍最大，微小企业贷款类产品平均发行利率最低。 交易商协会ABN共发行17期，发行规模为127.85亿元，发行规模进一步下降。披露信用级别的优先级产品涵盖AAAsf级和AA+sf级，产品票面利率在2.52%至4.09%之间。其中租赁资产类和应收账款类产品发行规模较大，类REITs和租赁资产类产品平均发行成本处于较高水平。 交易所共发行70期资产证券化产品，总规模为777.19亿元，发行规模大幅下降40%。其中披露信用级别的优先级产品涵盖AAAsf级和AA+sf级，票面利率最高为5.10%。交易所ABS产品基础资产较为多元，本期应收账款类产品发行规模最大。 交易情况 本期银行间市场信贷ABS成交金额共122.42亿元，交投活跃度持续降低。其中成交最多的依旧是住房抵押贷款类和个人汽车贷款类产品。 交易商协会ABN成交金额共373.39亿元，交投转为降温。披露基础资产类别的产品中，以应收账款、租赁资产等为基础资产的产品成交规模相对较大。 交易所成交的ABS产品交易金额共计517.49亿元，交易规模较上期有所下降，其中上交所、深交所交易规模分别为414.15亿元和103.34亿元。交易所ABS产 品中，基础资产为应收账款、租赁资产、CMBS/CMBN等类别的产品成交规模较高。 待发行产品 11月下旬（2023年11月20日-11月30日）银行间市场共有7期信贷ABS产品和1期交易商协会ABN计划发行；交易所市场共有7期产品待发行，另外本月交易所有35期项目通过发审会，产品拟发行规模合计2184.51亿元。 www.ccxi.com.cn 一、市场动态:多部门发声鼓励基础设施REITs发行 11月13日，文化和旅游部印发《国内旅游提升计划（2023—2025年）》 （以下简称《计划》），从丰富优质旅游供给、改善旅游消费体验、深化重点领域改革、提升旅游市场服务质量等方面入手明确三十项主要任务，并围绕强化政策保障、加强金融支持、加强数据监测分析等提出一系列保障措施，以着力进一步释放旅游消费潜力，推动旅游业高质量发展。从具体的金融支持措施来看， 《计划》提出要引导金融机构结合自身业务和旅游企业生产经营特点，优化信贷管理，丰富信贷产品，支持旅游设施建设运营；同时鼓励在依法界定各类景区资源资产产权主体权利和义务的基础上，依托景区项目发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）。 除文化和旅游部外，近期还有多个国家机关发文支持符合条件的项目发行基础设施REITs。11月8日，国务院办公厅转发国家发改委、财政部《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》的通知，提出鼓励金融机构按照风险可控、商业可持续的原则，采用预期收益质押等方式为特许经营项目提供融资支持以及积极支持符合条件的特许经营项目发行基础设施领域REITs；同日，北京市发改委等北京市十个部门联合印发《全面推进新能源供热高质量发展实施意见》，支持符合条件的新能源供热企业（项目）申请贷款贴息和优惠利率融资支持，鼓励新能源供热企业参与绿色金融相关创新试点，探索推动新能源供热项目申报基础设施领域REITs。此外，近期首批消费类基础设施公募REITs也已获得交易所受理。截至2023年10月底，我国已发行的公募REITs产品共34只，募集资金为 975亿元，项目涵盖收费公路、产业园区、污水处理、仓储物流、清洁能源、保障性租赁住房、新能源等多种资产类型。在政策支持下，预计未来基础设施公募REITs市场规模将持续扩容，产品种类或更加丰富，有望进一步发挥基础设施REITs盘活存量、扩大有效投资的积极作用。 二、发行情况1 （一）全市场 1数据来源：CNABS网站，WIND，中诚信国际整理 2023年10月1日-10月31日，全市场共发行93期资产证券化产品（合计发行资产支持证券255支），发行规模共计1234.48亿元，发行规模较上月下降33%。从发行成本来看，本期以个人汽车贷款、住房公积金贷款等为基础资产的产品发行利率仍相对较低，而以供应链账款、商业房地产抵押贷款等为基础资产的产品发行成本处于较高水平；而不同期限的微小企业贷款类产品的发行成本则存在较大差异。 表1：不同基础资产类型产品发行成本 期限 基础资产类型 支数 票面利率最小值(%) 票面利率最大值(%) 票面利率均值(%) 1年以下 微小企业贷款 5 2.39 3.30 2.79 供应链账款 26 2.68 3.50 2.96 应收账款 18 2.65 3.75 3.01 小额贷款 2 2.95 3.19 3.07 租赁资产 13 2.52 3.99 3.16 1-3年期 个人汽车贷款 6 2.34 3.20 2.63 住房公积金贷款 2 2.70 2.87 2.79 PPP项目 2 2.99 3.05 3.02 应收账款 27 2.88 5.30 3.48 消费性贷款 4 2.95 4.50 3.52 小额贷款 22 2.95 5.90 3.59 租赁资产 30 2.80 6.15 3.60 个人消费贷款 23 2.83 6.55 3.68 供应链账款 9 3.30 4.50 3.75 微小企业贷款 12 3.10 5.23 4.00 3-5年期 应收账款 4 2.98 3.89 3.44 5年以上 租赁资产 3 2.98 3.43 3.21 PPP项目 4 3.40 3.60 3.50 类REITs 4 3.38 3.74 3.56 商业房地产抵押贷款 5 3.16 4.50 3.75 从分层比例来看，本期基础资产类型为类REITs、商业房地产抵押贷款、个人汽车贷款等类别的产品次级分层比例均不高于10%，产品次级分层比例处于较低水平；而以微小企业贷款、租赁资产等为基础资产的不同产品之间次级分层比例存在一定差异。 表2：不同基础资产类型产品分层情况 产品期数 次级分层 非次级分层比例 类REITs 2 0.01%-0.07% 99.93%-99.99% 商业房地产抵押贷款 2 0.08%-5.35% 94.65%-99.92% PPP项目 2 5.01%-5.12% 94.88%-94.99% 保理融资 2 5.03%-5.26% 94.74%-94.97% 应收账款 19 0%-8% 92%-100% 供应链账款 18 0%-8.09% 91.91%-100% 个人汽车贷款 3 5%-10% 90%-95% 个人消费贷款 6 5%-13.6% 86.4%-95% 小额贷款 8 5%-15.8% 84.2%-95% 微小企业贷款 5 1.5%-17.94% 82.06%-98.5% 租赁资产 20 0%-21.5% 78.5%-100% （二）银行间市场ABS 本期银行间市场共发行6期信贷资产证券化产品（合计发行资产支持证券18支），发行规模共计329.44亿元，发行规模较上月有所下降。其中优先级产品信用级别均为AAAsf级，发行成本在2.33%-2.95%之间；次优先级产品信用级别涵盖AAAsf级、AA+sf级和Asf级，票面利率最高为4.50%。 表3：银行间市场ABS发行成本 信用等级 支数 票面利率 最小值(%) 票面利率 最大值(%) 票面利率 均值(%) 优先级 AAAsf 8 2.33 2.95 2.55 次优先级 AAAsf 1 3.20 3.20 3.20 AA+sf 2 2.47 3.10 2.79 Asf 1 4.50 4.50 4.50 从基础资产类型来看，本期银行间市场发行的资产支持证券中发行规模最大的依旧是个人汽车贷款类产品，规模超过银行间ABS总规模的二分之一；其次是微小企业贷款类产品，规模占比为40%；消费性贷款类和不良贷款类产品发行规模相对较小。从发行成本来看，消费性贷款类产品平均发行成本最高，且明显高于其它几类产品，微小企业贷款类产品平均发行利率最低。 图 1：不同基础资产类型银行间ABS 发行情况 图2：不同基础资产类型银行间ABS发行成本均值 亿元 个人汽车贷款微小企业贷款消费性贷款 产品规模产品支数(右轴) 支 % 3.52 2.80 消费性贷款不良贷款 2.582.43 个人汽车贷款微小企业贷款 200 10 4.00 150 8 3.503.00 100 6 2.50 4 2.00 50 2 1.501.00 0 0 0.50 不良贷款 0.00 资料来源：WIND,CNABS网站，中诚信国际整理 资料来源：WIND,CNABS网站，中诚信国际整理 产品分层方面，银行间ABS产品中福元2023年第三期个人汽车抵押贷款资产支持证券次级分层比例为5%，分层比例最低，其余ABS项目次级分层比例从9%到27%不等，不同产品次级分层比例差异较大。 表4：银行间ABS分层情况 最低分层比例 最高分层比例 分层比例中位数 优先级 73.28% 95.00% 82.15% 次优先级 0.00% 14.41% 1.88% 次级 5.00%