资产证券化月报2023年第7期：资产证券化产品发行明显降温，企业类ABS交投转淡

地方 隐 2023年7月 总第74期 2023年第7期 资产证券化月报 政府债与城投行业022年第9期 监测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 资产证券化产品发行明显降温，企业类ABS交投转淡 作者： 中诚信国际研究院 卢菱歌010-6642-8877-385 本期要点 市场动态 8月18日，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问。7月 lglu@ccxi.com.cn 谭畅010-6642-8877-264 chtan@ccxi.com.cn联系人： 中诚信国际研究院执行院长袁海霞010-6642-8877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 【资产证券化双周报】监管鼓励扩大基础设施REITs应用，证券化产品发行升温而交投转淡，2023年第6期，2023-7-25 【资产证券化双周报】证券化产品发行规模继续下降，不同类型产品交易表现分化，2023年第5期，2023-6-21 【资产证券化双周报】交易所完善REITs大类资产审核要点，证券化产品一二级市场均有所降温，2023年第4期，2023-5-17 【资产证券化双周报】首批基础设施公募REITs扩募项目获批，证券化产品发行明显升温，2023年第3期，2023-4-25 【资产证券化双周报】保险资管获准开展ABS及REITs业务，不同类型产品交投表现分化，2023年第2期，2023-3-17 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 份中央政治局会议强调“要活跃资本市场，提振投资者信心”，在中央的指导下，证监会也制定了活跃资本市场的工作方案，确定一揽子政策措施。作为融资的重要手段，REITs在答记者问中被多次提及，体现了监管部门对其重视程度。具体来看：一是服务科技创新方面，证监会提出要加强债券市场对科技创新的精准支持，重点支持高新技术和战略性新兴产业企业债券融资，支持新型基础设施以及科技创新产业园区等发行科技创新领域REITs，引导资源向科技创新领域集聚。二是激发债券市场活力方面，证监会表示要加快推动REITs常态化发行和高质量扩容。推出REITs相关指数及REITs指数基金，优化REITs估值体系、发行询价机制，培育专业REITs投资者群体，加快推动REITs市场与香港市场互联互通。根据证监会数据，截至7月底，共发行上市32个REITs项目，合计募集资金近1000亿元。从证监会表态来看，未来或有更多REITs支持措施出台，其配套制度有望进一步完善，REITs或将继续发挥融资支持作用，与公司类信用债券协同发展，助力债券市场运行活力，增强对稳增长的服务质效。 发行情况 2023年7月1日-7月31日，全市场共发行129期资产证券化产品，发行规模共计1151.07亿元，发行规模较上月下降约45%。从发行成本来看，从发行成本来看，本期以补贴款、个人汽车贷款等为基础资产的产品发行利率相对较低，而以小额贷款、基础设施收费等为基础资产的产品发行成本处于较高水平。 银行间市场共发行10期信贷资产证券化产品，发行规模共计222.70亿元。优先级产品信用级别均为AAAsf级，发行成本在2.25%-3.27%之间。其中个人汽车贷款类产品发行规模仍最大，平均发行成本最低。 交易商协会ABN共发行25期，发行规模为207.71亿元。披露信用级别的优先级产品涵盖AAAsf级和AA+sf级，产品票面利率在2.35%至3.40%之间。披露资产类型的产品中，应收账款类产品发行规模最大，补贴款类产品发行成本最低。 交易所共发行94期资产证券化产品，总规模为720.67亿元。其中披露信用级别的优先级产品涵盖AAAsf级和AA+sf级，票面利率从2.40%到6.50%不等。交易所ABS产品基础资产较为多元，本期租赁资产类和应收账款类产品发行规模较大。 交易情况 本期银行间市场信贷ABS成交金额共207.51亿元，交投活跃度有所升温。其中成交最多的依旧是住房抵押贷款类产品，其成交规模占总成交量的比重为58%。 交易商协会ABN成交金额共427.45亿元，交投进一步降温。披露基础资产类别的产品中，以应收账款、供应链账款等为基础资产的产品成交规模相对较大。 交易所成交的ABS产品交易金额共计531.31亿元，其中上交所、深交所交易规模分别为437.02亿元和94.29亿元。交易所ABS产品中，基础资产为应收账款、租赁资产、CMBS/CMBN等类别的产品成交规模处于较高水平。 待发行产品 www.ccxi.com.cn 8月下旬（2023年8月21日-8月31日）银行间市场共有18期信贷ABS产品和5期交易商协会ABN计划发行；交易所市场共有7期产品待发行，另外本月交易所有45期项目通过发审会，产品拟发行规模合计1231.58亿元。 一、市场动态 8月18日，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问。稳定资本市场预期对维护经济社会大局稳定有着重要意义，7月份中央政治局会议强调“要活跃资本市场，提振投资者信心”，在中央的指导下，证监会也制定了活跃资本市场的工作方案，确定一揽子政策措施。作为融资的重要手段，REITs在答记者问中多次被提及，体现了监管部门对其重视程度。具体来看：一是服务科技创新方面，证监会提出要加强债券市场对科技创新的精准支持，重点支持高新技术和战略性新兴产业企业债券融资，支持新型基础设施以及科技创新产业园区等发行科技创新领域REITs，引导资源向科技创新领域集聚。二是激发债券市场活力方面，证监会表示要加快推动REITs常态化发行和高质量扩容。推出REITs相关指数及REITs指数基金，优化REITs估值体系、发行询价机制，培育专业REITs投资者群体，加快推动REITs市场与香港市场互联互通。根据证监会数据，截至7月底，共发行上市32个REITs项目，合计募集资金近1000亿元。从证监会表态来看，未来或有更多REITs支持措施出台，其配套制度有望进一步完善，REITs或将更好发挥融资支持作用，与公司类信用债券协同发展，助力提高债券市场运行活力，增强对稳增长的服务质效。 二、发行情况1 （一）全市场 2023年7月1日-7月31日，全市场共发行129期资产证券化产品（合计发 行资产支持证券347支），发行规模共计1151.07亿元，发行规模较上月下降约45%。从发行成本来看，本期以补贴款、个人汽车贷款等为基础资产的产品发行利率相对较低，而以小额贷款、基础设施收费等为基础资产的产品发行成本处于较高水平。 表1：不同基础资产类型产品发行成本 期限 基础资产类型 支数 票面利率最小值(%) 票面利率最大值(%) 票面利率均值(%) 1年以下 补贴款 2 2.39 2.75 2.57 消费性贷款 4 2.42 3.05 2.74 1数据来源：CNABS网站，WIND，中诚信国际整理 应收账款 31 2.40 3.80 2.85 租赁资产 18 2.35 3.50 2.92 供应链账款 23 2.45 6.50 3.25 1-3年期 个人汽车贷款 6 2.35 3.40 2.69 PPP项目 3 2.89 2.99 2.95 消费性贷款 6 2.46 3.68 2.96 不良贷款 4 2.64 3.27 3.00 供应链账款 10 2.70 3.80 3.02 信托受益权 2 3.00 3.50 3.25 应收账款 29 2.72 4.90 3.44 个人消费贷款 40 2.77 5.90 3.57 小额贷款 18 2.80 5.38 3.67 租赁资产 38 2.71 6.50 3.77 保理融资 7 3.10 4.95 3.99 微小企业贷款 9 3.10 5.38 4.40 基础设施收费 6 4.00 5.50 4.76 3-5年期 租赁资产 16 3.30 4.10 3.70 基础设施收费 6 4.90 5.50 5.37 小额贷款 9 4.85 6.40 5.63 5年以上 商业房地产抵押贷款 10 3.05 6.50 3.81 类REITs不动产投资信托 5 3.38 4.50 4.13 基础设施收费 9 3.70 5.57 5.15 从分层比例来看，本期基础资产类型为信托受益权、供应链账款、保理融资等类别的产品次级分层比例均不高于10%，产品次级分层比例处于较低水平；以消费性贷款、不良贷款为基础资产的产品次级分层比例依旧处于高位；而以微小企业贷款、类REITs不动产投资信托、租赁资产等为基础资产的不同产品之间次级分层比例仍存在较大差异。 表2：不同基础资产类型产品分层情况 产品期数 次级分层 非次级分层比例 补贴款 2 0%-0% 100%-100% 信托受益权 2 0%-1.28% 98.72%-100% 应收账款 29 0%-10.03% 89.97%-100% PPP项目 2 0%-5.09% 94.91%-100% 供应链账款 17 0%-6.9% 93.1%-100% 商业房地产抵押贷款 5 0.08%-5.3% 94.7%-99.92% 基础设施收费 4 4.64%-5.26% 94.74%-95.36% 保理融资 3 5.04%-10.03% 89.97%-94.96% 消费性贷款 3 15%-21.53% 78.47%-85% 不良贷款 4 21.21%-29.47% 70.53%-78.79% 类REITs不动产投资信托 2 0.12%-14.72% 85.28%-99.88% 微小企业贷款 4 0.4%-15% 85%-99.6% 小额贷款 8 1.2%-15.8% 84.2%-98.8% 个人消费贷款 10 1.5%-13.6% 86.4%-98.5% 个人汽车贷款 3 5.82%-21.03% 78.97%-94.18% 租赁资产 25 0%-27.04% 72.96%-100% （二）银行间市场ABS 本期银行间市场共发行10期信贷资产证券化产品（合计发行资产支持证券27支），发行规模共计222.70亿元，发行规模较上月明显减少。其中优先级产品信用级别均为AAAsf级，发行成本在2.25%-3.27%之间；次优先级产品信用级别涵盖AAAsf级和AA+sf级，票面利率最高为3.68%。 表3：银行间市场ABS发行成本 信用等级 支数 票面利率 最小值(%) 票面利率 最大值(%) 票面利率 均值(%) 优先级 AAAsf 13 2.25 3.27 2.62 次优先级 AAAsf 2 2.90 3.68 3.29 AA+sf 2 2.75 3.40 3.08 从基础资产类型来看，本期银行间市场发行的资产支持证券中发行规模最大的依旧是个人汽车贷款类产品，规模约占银行间ABS总规模的三分之二；其次是消费性贷款类产品，规模占比为32%；不良贷款类产品发行规模相对较小。从发行成本来看，不良贷款类和消费性贷款类产品平均发行利率相对较高，个人汽车贷款类产品平均发行成本处于较低水平。 图 1：不同基础资产类型银行间ABS发行情况 图2：不同基础资产类型银行间ABS发行成本均值 亿元 160140120100806040200 支 12 1086 4 2 0 个人汽车贷款消费性贷款不良贷款 产品规模产品支数(右轴) % 3.002.912.902.842.802.702.602.542.502.402.30 不良贷款消费性贷款个人汽车贷款 资料来源：WIND,CNABS网站，中诚信国际整理 资料来源：WIND,CNABS网站，中诚信国际整理 产品分层方面，银行间ABS产品中福元2023年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券、融腾2023年第四期个人汽车抵押贷款资产支持证券次级分层比例分别为6%和7%，分层比例较低，其余ABS项目次级分层比例从15%到29%不等。 表4：银行间ABS分