资产证券化月报：国家发改委推进公募REITs常态化发行，ABS产品交投活跃度普遍下降

政府债与城投行业监测周报2022年第9期 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地方 隐 2024年8月 总第816期 2024年第8期 资产证券化月报 作者： 中诚信国际研究院 卢菱歌lglu@ccxi.com.cn谭畅chtan@ccxi.com.cn 联系人： 中诚信国际研究院执行院长袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn 【资产证券化双周报】基础设施REITs进入发行常态化新阶段，ABS产品发行热度明显上升，2024年第6期，2024-8-23 【资产证券化双周报】煤电低碳化改造项目REITs融资获支持，ABS产品发行热度明显上升，2024年第6期，2024-7-26 【资产证券化双周报】国办发文促进创业投资高质量发展，ABS产品发行继续降温，2024年第5期，2024-6-25 【资产证券化双周报】首批保险资管“交易所ABS产品”落地，不同产品一二级市场表现分化，2024年第4期，2024-5-20 【资产证券化双周报】多项REITs支持政策落地，ABS产品发行规模大幅增长，2024年第3期，2024-4-22 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 国家发改委推进公募REITs常态化发行，ABS产品交投活跃度普遍下降 本期要点 市场动态 9月19日，国家发改委召开9月份新闻发布会表示将加快推动各项政策落地见效，重点从加快推进重点改革任务、加大宏观调控力度、深入实施扩大内需战略等五个方面出发提出指导意见。其中，国家发改委提到要“推动基础设施REITs常态化发行，进一步激发民间投资活力”，这也是继7月发文后，国家发改委再次发声表示要推动基础设施REITs常态化发行。近期，基础设施REITs发行也有所提速，天津市首单公募REITs、西南地区首单消费REITs、广州市首单产业园区REITs陆续上市；此外，首单供热类公募REITs、农贸市场公募REITs等正处于受理阶段。近期基础设施REITs继续扩容，基础资产类型也更加多元，有助于盘活存量资产、促进有效投资；在国家发改委持续推进基础设施REITs的背景下，未来公募REITs市场的规模和活力或进一步提升。 发行情况 2024年8月1日-8月31日，全市场共发行221期资产证券化产品，发行规模共计2278.29亿元，发行规模较上月增加17%。从发行成本来看，本期以个人汽车贷款、租赁资产等为基础资产的产品发行利率相对较低，而以保单质押贷款等为基础资产的产品发行成本仍处于较高水平。 银行间市场共发行10期信贷资产证券化产品，发行规模共计131亿元，发行规模较上月大幅减少68%。优先级产品信用级别均为AAAsf级，发行成本在1.60%-2.40%之间。其中本期个人汽车贷款类产品发行规模最大、平均发行成本最低。 交易商协会ABN共发行76期，发行规模为669.82亿元，发行规模较上期增加47%。披露信用级别的优先级产品均为AAAsf级、AA+sf级和AAsf级，产品票面利率在1.95%至4.50%之间。本期个人消费贷款类产品发行规模最大，保理融资类产品平均发行成本仍最高。 交易所共发行135期资产证券化产品，总规模为1477.46亿元，发行规模较上月增加37%。其中披露信用级别的优先级产品涵盖AAAsf级和AA+sf级，票面利率从1.90%到4.40%不等。交易所ABS产品基础资产较为多元，本期类REITs类、租赁资产类产品发行规模仍相对较大,保单质押贷款类产品平均发行成本最高。 交易情况 本期银行间市场信贷ABS成交金额共122.69亿元，交投活跃度有所降低。其中成交的主要是个人汽车贷款类产品。 交易商协会ABN成交金额共529.85亿元，交投热度略有降低。披露基础资产类别的产品中，以类REITs、租赁资产等为基础资产的产品成交规模相对较大。 交易所成交的ABS产品交易金额共506.13亿元，交易规模较上期有所下降，其中上交所、深交所交易规模分别为423.08亿元和83.05亿元。交易所ABS产品中，基础资产为类REITs、应收账款、CMBS/CMBN等类别的产品成交规模依旧相对较高。 待发行产品 www.ccxi.com.cn 9月下旬（9月23日-9月30日）银行间市场共有16期信贷ABS产品和1期交易商协会ABN计划发行，基础资产类型包括不良贷款、个人汽车贷款等。交易所市场共有2期产品待发行，基础资产类型涵盖微小企业贷款和个人消费贷款；另外8月交易所有57期项目通过发审会，产品拟发行规模合计1904.27亿元。 一、市场动态:国家发改委再度发声推动基础设施REITs常态化发行 9月19日，国家发改委召开9月份新闻发布会，会上国家发改委新闻发言人表示国家发改委将加快推动各项政策落地见效，重点从加快推进重点改革任务、加大宏观调控力度、深入实施扩大内需战略、加快建设现代化产业体系、加大保障改善民生力度五个方面出发提出指导意见。其中，在深入实施扩大内需战略方面，国家发改委提到要“推动基础设施REITs常态化发行，进一步激发民间投资活力”，这也是继7月下发《关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)项目常态化发行的通知》后，国家发改委再次发声表示要推动基础设施REITs常态化发行。近期，基础设施REITs发行也有所提速，多只首单REITs发行。具体来看，9月19日天津市首单公募REITs（博时津开科工产业园封闭式基础设施证券投资基金）正式上市，其底层资产为天津经济技术开发区天河数字产业园和大陆汽车厂房产业园，募资总额11.99亿元；9月20日西南地区首单消费REITs（华夏大悦城商业封闭式基础设施证券投资基金）正式上市，其底层资产是大悦城控股旗下购物中心成都大悦城，认购金额累计48.124亿元；9月23日，广州市首单产业园区基础设施REITs（易方达广州开发区高新产业园封闭式基础设施证券投资基金）正式上市，其底层资产包括创新基地、创新大厦园区和创意大厦园区，募集资金总额为20.584亿元；此外，市场首单供热类公募REITs（国泰君安济南能源供热封闭式基础设施证券投资基金）、首单农贸市场公募REITs（易方达华威农贸市场封闭式基础设施证券投资基金）、首单跨海大桥公募REITs（平安宁波交投杭州湾跨海大桥封闭式基础设施证券投资基金）正处于受理阶段。总体来看，近期基础设施REITs继续扩容，基础资产类型也更加多元，有助于盘活存量资产、促进有效投资；在国家发改委持续推进基础设施REITs的背景下，未来公募REITs市场的规模和活力或进一步提升，以存量资产带动增量投资，助力经济的高质量发展。 二、发行情况1 （一）全市场 1数据来源：CNABS网站，WIND，中诚信国际研究院整理 2024年8月1日-8月31日，全市场共发行221期资产证券化产品（合计发 行资产支持证券611支），发行规模共计2278.29亿元，发行规模较上月增加17%。从发行成本来看，本期以个人汽车贷款、租赁资产等为基础资产的产品发行利率相对较低，而保单质押贷款、微小企业贷款等为基础资产的产品发行成本仍处于较高水平。 表1：不同基础资产类型产品发行成本 期限 基础资产类型 支数 票面利率最小值(%) 票面利率 最大值(%) 票面利率 均值(%) 1年以下 租赁资产 20 1.95 3.20 2.15 个人消费贷款 16 1.98 4.70 2.22 供应链账款 38 2.00 3.05 2.22 应收账款 11 2.10 3.60 2.37 保理融资 4 2.05 3.39 2.50 小额贷款 4 1.90 4.00 2.87 保单质押贷款 6 2.00 11.50 6.76 1-3年期 个人汽车贷款 3 1.60 1.78 1.69 不良贷款 8 2.20 2.26 2.21 个人消费贷款 154 1.95 4.70 2.22 知识产权 4 2.20 2.35 2.28 租赁资产 65 1.99 5.50 2.42 供应链账款 21 2.00 3.80 2.47 保理融资 12 2.09 4.50 2.51 小额贷款 48 2.04 5.00 2.54 小微贷款 29 2.05 5.00 2.56 基础设施收费 3 2.21 2.80 2.60 应收账款 29 2.00 7.50 2.69 微小企业贷款 13 2.05 4.70 3.13 3-5年期 应收账款 13 2.10 6.80 3.10 租赁资产 16 2.35 4.30 3.33 5年以上 类REITs 31 2.18 2.81 2.33 基础设施收费 8 1.99 2.90 2.34 商业房地产抵押贷款 12 2.15 2.80 2.42 从分层比例来看，本期基础资产类型为商业房地产抵押贷款、知识产权、基础设施收费、小微贷款等类别的产品次级分层比例均不高于10%，产品次级分层比例处于相抵较低水平；而个人汽车贷款、不良贷款为基础资产的产品次级分层比例较高；另外，以租赁资产、类REITs、微小企业贷款等为基础资产的不同产品之间次级分层比例存在较大差异。 表2：不同基础资产类型产品分层情况 产品期数 次级分层 非次级分层比例 商业房地产抵押贷款 6 0.04%-5% 95%-99.96% 知识产权 3 0.35%-2.08% 97.92%-99.65% 供应链账款 31 0%-7.89% 92.11%-100% 应收账款 25 0%-8% 92%-100% 保理融资 7 0%-10% 90%-100% 基础设施收费 4 5%-5.26% 94.74%-95% 小微贷款 7 5%-8.5% 91.5%-95% 个人消费贷款 54 5%-10.4% 89.6%-95% 小额贷款 16 5%-14.5% 85.5%-95% 微小企业贷款 4 1.5%-12% 88%-98.5% 租赁资产 32 0%-23.32% 76.68%-100% 类REITs 16 0%-39% 61%-100% 个人汽车贷款 2 10%-12.88% 87.12%-90% 不良贷款 8 18.39%-33.25% 66.75%-81.61% （二）银行间市场ABS 本期银行间市场共发行10期信贷资产证券化产品（合计发行资产支持证券21 支），发行规模共计131亿元，发行规模较上月大幅减少68%。其中优先级产品信 用级别均为AAAsf级，发行成本在1.60%-2.40%之间。 表3：银行间市场ABS发行成本 信用等级 支数 票面利率 最小值(%) 票面利率 最大值(%) 票面利率 均值(%) 优先级 AAAsf 11 1.60 2.40 2.11 从基础资产类型来看，本期银行间市场发行的资产支持证券包括个人汽车贷款类和不良贷款类产品，二者规模占比分别为85%和15%，平均发行成本分别为2.27%和1.69%。 图1：不同基础资产类型银行间ABS发行情况图2：不同基础资产类型银行间ABS发行成本均值 亿元 120100806040200 个人汽车贷款 产品规模 不良贷款 产品支数(右轴) 支 20 151050 % 2.50 2.27 2.00 1.69 1.501.000.500.00 不良贷款 个人汽车贷款 资料来源：WIND,CNABS网站，中诚信国际研究院整理 资料来源：WIND,CNABS网站，中诚信国际研究院整理 产品分层方面，银行间ABS产品中盛世融迪2024年第三期个人汽车抵押贷款绿色资产支持证券次级分层比例为10%，分层比例最低，其余产品次级分层比例从13%到33%不等。 表4：银行间ABS分层情况 最低分层比例 最高分层比例 分层比例中位数 优先级 66.75% 90.00% 75.30% 次优先级 0.00% 0.00% 0.00% 次级 10.00% 33.25% 24.70% （三）交易商协会