传媒：真人互动电影爆火，关注游戏+短剧

行业评级：推荐 真人互动电影爆火，关注游戏+短剧 研究员许吟倩 投资咨询证书号S0620521100004 联系方式025-5851972 邮箱yqxu@njzq.com.cn 《完蛋！我被美女包围了》爆火  10月17日，真人模拟恋爱互动游戏《完蛋！我被美女包围了》于steam平台发行，好评 率92.51%，24小时内在线巅峰65435 名用户。这是一款模拟恋爱的全动态真人互动影像游戏，全程采用第一人称视角拍摄，完全沉浸在场景互动与真人模拟之中。它能让你置身其中，体验真实发生在生活中的故事、场景，让你多做尝试，与你心仪的女孩产生沉浸式恋爱体验 根据SteamDB数据，《完蛋》周末买新用户数量继续攀升，预估销量达87.2万份。此前7天在线人数峰值达6.5万人，对比 2019年真人互动游戏《隐形守护者》峰值8.2万人。 。 来源：steam截图，环球网，南京证券整理 爆火的原因  内容上：作品的情节并不复杂，负债累累且没有稳定工作的男主，毫无理由地受 到六位人设各异的美女的喜爱，每个人 都抢着和他谈恋爱。 玩法上：跟大多数影视互动类产品一样，用户能做的只是根据关键节点的不同对话选择，走向不同结局。其实，这款游戏类似于二次元手游市场的乙女游戏《恋与制作人》《光与夜之恋》等。如果拉长时间线来看，其实跟十几年前的galgame更为相似。 那为什么一款内容没有新意，玩法非常简单，产品线不足的游 戏可以爆火出圈呢？ 瞄准了市场上缺乏男性向真人互动影视产品的缺口。因为近些年，无论是乙女游戏，还是“追星”，女性为恋爱向游戏 /爱豆的付费度增长非常迅猛，大多数游戏厂商非常愿意去赚女性消费者的钱，赚钱速度也快，女性消费者愿意为好的设定和画风买单。而其实在乙女游戏之前，galgame是非常具有市场的。 具有话题属性。通过直播、短视频等渠道，其影响力得到指数级放大，第三方数据平台新抖统计，话题“完蛋！我被美女包围了”在抖音上的话题累计观看量达12.3亿次。 来源：知乎，南京证券整理 后续发展  从真人互动游戏的角度来看，2019年《隐形守护者》火热之后，公司就开始计划做 互动影像的项目，这类游戏抓住了用 户的需求点、情绪点和价值点，这几年间也出现过很多类似产品，单从商业结果看都不尽如人意，市场对于互动类产品的需求是一直都在的。因此，《完蛋》的成功也有很多偶然性。 因为市场的稀缺性，叠加短视频、直播的话题热度，才使得这款游戏出圈。但是从剧情内容、游戏玩法、可持续性上看很难维持较长时间的热度。互动影视游戏成功的作品往往因为情节取胜，因此优秀的互动游戏才具有较高的商业化空间，《完蛋》是去年年底拍摄的，整个制作周期为一年半。在剧本方面，出品人会确定一些具体的方向，然后找到外部的合作方承接制作。整体算下来，整个项目有20多人，算上负责外部配合人员和支撑部门，总共有3、40人。 ， 后续公司的发展？ 河马游戏称：鉴于之前的《完蛋！我被美女包围了！》99%是男性用户，针对女性向的空白市场，目前已经紧锣密鼓筹备下一款新作《完蛋2！我被帅哥包围了！》 （暂定名）。 来源：小皮，南京证券整理 为什么“游戏+AI+互动”会点燃市场？  游戏：业绩+估值 短剧：抖音与柠萌合作出品的《二十九》仅上线72小时，正片播放量就已破亿；快手星芒短剧《东栏雪》收获超5亿的播放量；《我回到十七岁的理由》播出至今，累计播放量已近5亿，其中，单集播放量最高超过6000万。《2023年上半年微短剧市场报告》显示，2023年上半年共上新微短剧481部，超过了2022年全年上新的454部，可见微短剧发展速度之迅速。AI：AI提高了产品生产速度 来源：iFinD，南京证券整理 短剧的定义和分类  根据广电总局的最新定义，网络微短剧是指单集时长从几十秒到15分钟左右、有着相对明 确的主题和主线、较为连续和 完整的故事情节。 网络微短剧分为三类：一是爱奇艺、优酷、腾讯视频、芒果TV四大视频平台的横屏短剧，单集时长在10分钟之内，制作较为精良。这类微短剧秉持剧情叙事的创作初衷，较多启用专业演员参演。二是以快手、抖音等短视频平台为主导，常规性推介3分钟以内的竖屏微短剧。这类微短剧通常向社会公开招募拥有100万—500万粉丝的网络达人作为主要演员，通过网络微短剧拍摄，网络达人又增加了一重演员身份，更容易通过流量分账品牌招商、电商直播等实现达人变现，同时也为微短剧带来有效流量。三是小程序短剧，《哎呀！皇后娘娘来打工》24小时用户充值破1200万元、《闪婚后，傅先生马甲藏不住了》24小时充值破2000万元、《无双》上线两个月充值破3亿元 、 短剧产业链 投资短剧APP 短剧APP 相关上市公司 投资关系 证券代码 总市值 归母净利润2023E 2023PE 河马剧场 天威视讯 投资河马剧场 002238.SZ 63.80 - - 瑞网微剧 华闻集团 大股东国广环球有瑞网微视 000793.SZ 44.54 - - 野象剧场 中文在线 投资短剧平台《reelshort》 300364.SZ 113.80 1.26 90.7 好有本领 柠萌影视 旗下拥有短剧厂牌“好有本领” 9857.HK 34.71 3.03 11.5 红果 抖音（未上市） 红果APP日活500万，2022年抖音短剧日播放用户比2021年增长了67%，日播放量增长了99%。 视频平台+短剧 芒果超媒 019年底，芒果TV正式发布“大芒计划”，入局微短剧市场；2021年，全面推出微短剧分账激励策略，上线80余部版权微短剧，30余部定制微短剧；2022年，芒果TV在价值导向、内容生产与平台合作等方面积极升级策略，共上线微短剧项目107部，其中定制21部、分账27部和版权采购等其他类型59部。2023年，大芒以内容先行，分级突破，精准锚定头部内容。 300413.SZ 481.52 22.22 21.7 IP资源方 掌阅科技 IP资源储备丰富，微短剧领先布局。公司基于内容优势深入布局IP衍生产业链，由公司IP改编或原创的短剧作品《爱在午夜降临前》、《idol，跟我恋爱吧》、《我的西装新娘》等多部短剧作品陆续在抖音上线，其中一些作品播放量较高。 603533.SH 92.17 1.56 59.1 阅文集团 IP资源储备丰富，背靠腾讯大力发展微短剧业务。10月30日公司正式对外发布「剧本征集令」，承诺为作者带来1.5万-5万保底稿酬，外加最高2%的流水分账。9月9日首播《帝妃凰图》截至9月25日，已分账300万 0772.HK 273.25 11.64 19.7 平治信息 截止2022年底，公司已拥有各类文字阅读产品60,000余本，签约作者原创作品37,000余本。公司目前已经和塔读文学、中文在线、掌阅科技、3G书城、天翼阅读咪咕阅读、落尘文学、新浪阅读、杭州趣阅、上海七猫等国内知名内容制作方签订了长期合作协议。 300571.SZ 52.87 1.53 25.5 来源：南京证券整理 短剧付费模式 来源：新腕儿，南京证券整理 中文在线 枫叶互动是一家专注女性向互动叙事品类的厂商，由中文在线于2016年投资设立，总部位于美国，在北京、深圳设有分公司。2022年，枫叶互动上线海外短剧平台ReelShort，旗下两部短剧在TikTok上大火，带动《ReelShort》新增1000万左右的下载量，收入也一路飙升，其中最大市场美国贡献了上千万美元的收入——日营收甚至几度接近海外知名流媒体播放平台《Nexflix》。据SensorTower，7月~10月《ReelShort》每月新增200万左右的下载量。 付费：《ReelShort》上的热门短剧单集价格设置在50~90美分，集数在50~100集之间，也就是说，用户如果付费观看一部短剧，普遍需要花费25美元以上。 成本：市面上（小程序）短剧制作成本约为10万美元，而《ReelShort》有了大爆剧后，愈发注重拍摄质量，一部短剧制作成本预算可以达到20万美元，甚至还找了《流浪地球》的美国特效导演来拍狼人短剧。 ReelShort下载量Tiktok短剧观看人次 数据来源：SensorTower，Tiktok，南京证券研究所 风险提示 •行业肩宽趋严 •新品上线表现不及预期 •热度下降 •市场竞争加剧 分析师声明 •作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 •本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 •本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见 、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 •本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖�价或征价。该等观点 、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做�投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 •本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做�与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 •本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 投资评级说明 南京证券行业投资评级标准： 推中 回 荐：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在10%以上； 性：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%～10%之间； 避：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数跌幅在10%以上。 南京证券上市公司投资评级标准： 买增中 回 入：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在15%以上； 持：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在5%～15%之间；性：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在-10%～5%之间； 避：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数跌幅在10%以上。