可转债周报：等待权益反弹，关注结构机会

等待权益反弹，关注结构机会 可转债周报（11.13-11.17） 投资要点 2023年11月20日 二级市场跟踪。1）转债与正股背离。截至11月17日，上证指数周环比上涨0.51%，收于3054.37点；上证转债周环比下跌0.05%，收于345.68点；中证转债周环比下跌0.1%，收于395.18点；深证转债周环比下跌0.19%，收于288.65点。利率债曲线走陡。11月17日，1年期国债收于2.12%，周环比下行11BP；10年期国债收于2.65%，周环比上行1BP。2）从转债所属行业来看，交通运输、计算机、机械设备等行业领涨，周涨幅分别为5.49%、3.43%、3.38%。3）个券表现。周涨跌幅排名前三位的转债分别为泰坦转债、三羊转债、多伦转债，周涨跌幅分别为126.51%、57.3%、34.4%；周涨跌幅排名末三位的转债分别为金农转债、豪美转债、中富转债，周涨跌幅分别为-33.28%、-14.95%、-10.62%。4）转债估值分化。截至11月17日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为32.18%和45.51%，周环比分别下跌2.43个百分点和下跌2.34个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130的转债的转股溢价率均值分别为60.92%、25.57%、18.86%、11.81%、10.78%，周环比分别下跌1.12、上涨1.45、上涨0.32、上涨0.94、下跌3.35个百分点。 刘 文蓉分 析师执业证书编号:S0530523070001liuwenrong@hnchasing.com 彭 刚龙分 析师执业证书编号:S0530521060001pengganglong@hnchasing.com 一级市场跟踪。上周（11.13-11.17）共有1只转债发行，为丽岛转债，发行规模为3亿元，所属行业为有色金属。共有2只转债上市，分别为三羊转债、泰坦转债，发行规模分别为2.10亿元、2.96亿元，所属行业分别为交通运输、机械设备。截至2023年11月17日，待发新券中已拿到证监会批文的转债19家，规模共计155亿元；已通过发审委转债16家，规模共计217亿元。 相关报告 1 10月金融数据点评：政府债券支撑社融，信贷结构有待改善2023-11-142可转债周报（11.06-11.10）：权益震荡反弹可期，转债结构性机会增多2023-11-133可转债周报（10.30-11.03）：权益市场情绪改善，转债估值修复可期2023-11-06 核心观点：等待权益反弹，关注结构机会。虽然权益市场仍在低位震荡磨底的阶段，但近期积极信号增多，在国内经济弱修复、中美关系回暖、人民币升值等内外部因素改善下，权益市场中长期有望延续震荡反弹态势；转债市场来看，一是仍需等待权益市场形成趋势性反弹，二是由于受到估值的限制，对权益市场的跟涨效应受限，建议继续关注转债市场的结构性机会，采取哑铃型策略，关注弹性较大、具备一定进攻性的偏股型转债标的，同时配置较为稳健的低价转债、高YTM标的等。行业配置上，建议主要关注以下几条主线：1）弹性较大、具备一定进攻性的板块。建议关注华为产业链、汽车、机器人、消费电子、医药等板块。2）受益于稳增长政策的顺周期方向，如家居电器等地产链转债标的和银行、券商等金融标的。3）风格较为稳健的高股息品种和高YTM标的。 风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。 内容目录 1核心观点..................................................................................................................32重点行业/主题跟踪...................................................................................................43二级市场..................................................................................................................53.1市场行情..................................................................................................................................................53.2估值分析..................................................................................................................................................74一级市场..................................................................................................................85风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点）.........................................................................5图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%）..................................................................5图3：各期限国债到期收益率涨跌互现（%） ...............................................................5图4：各期限国开债到期收益率涨跌互现（%）...........................................................5图5：利率债期限利差走阔（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差走阔（%，BP）....................................................................6图7：权益市场行业周涨跌幅（%）.............................................................................6图8：可转债行业周涨跌幅（%）................................................................................6图9：全市场转债价格中位数和算术平均数变动（元，%）..........................................7图10：全市场转股溢价率中位数和算数平均数变动.....................................................7图11：不同平价转债的转股溢价率变动（%）.............................................................8 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（11.13-11.17）.....................................................7表2：转债发行和上市情况（11.13-11.17）...................................................................8表3：证监会核准和发审委批准的转债明细..................................................................8 1核心观点 股市：下行空间有限，震荡反弹可期。上周A股市场延续低位震荡整理走势。从近期市场影响因素来看：（1）内部：国内经济震荡修复。10月社融总量呈现弱修复，但增量主要由政府债券带动，社融结构性仍然有待改善；经济数据也显示回升基础仍待巩固，后续需关注是否会有稳增长政策出台。（2）外部：人民币升值，中美关系回暖预期升温。美国通胀、就业等经济数据放缓，10年期美债利率下行，近期人民币升值，汇率压力有所缓解；此外，国家主席习近平在美国旧金山斐洛里庄园同美国总统拜登举行中美元首会晤，中美关系出现明显缓和信号，有助于提振投资者风险偏好。往后看，内外部环境总体均有所改善，A股市场底部信号显现，下行空间有限，在经历震荡期之后有望迎来长线反弹。 债市：利率债曲线走陡，长端呈震荡态势。从基本面来看，上周10月金融数据和经济数据落地，国内经济呈现弱修复态势，债市对此反应较为有限，年末需关注是否还会有稳增长政策出台带动经济改善预期，但总的来看，弱复苏的经济基本面对债市存在一定支撑。从资金面来看，11月以来资金利率中枢较上月有所下行，但由于受到新增国债的阶段性供给扰动，资金面整体呈现紧平衡的状态；往后看，人民币升值的背景下，汇率对于流动性的制约有所缓解，上周央行超量平价续作MLF，降准落空，但上周五的金融座谈会上提到了“着力加强信贷均衡投放”，也不排除年内还有会降准、加大MLF投放等可能。总的来看，我们预计长端利率短期呈现震荡态势。 转债：等待权益反弹，关注结构机会。虽然权益市场仍在低位震荡磨底的阶段，但近期积极信号增多，在国内经济弱修复、中美关系回暖、人民币升值等内外部因素改善下，权益市场中长期有望延续震荡反弹态势；转债市场来看，一是仍需等待权益市场形成趋势性反弹，二是由于受到估值的限制，对权益市场的跟涨效应受限，建议继续关注转债市场的结构性机会，采取哑铃型策略，关注弹性较大、具备一定进攻性的偏股型转债标的，同时配置较为稳健的低价转债、高YTM标的等。行业配置上，建议主要关注以下几条主线：1）弹性较大、具备一定进攻性的板块。建议关注华为产业链、汽车、机器人、消费电子、医药等板块。2）受益于稳增长政策的顺周期方向，如家居电器等地产链转债标的和银行、券商等金融标的。3）风格较为稳健的高股息品种和高YTM标的。 2重点行业/主题跟踪 华为汽车产业链：华为鸿蒙智行已正式上线。此次鸿蒙智行官网共分为了两部分，分别是问界汽车和智界汽车。建议关注汽车及自动驾驶方面的权益和转债标的，华为汽车产业链可转债标的主要包括博俊转债、沿浦转债、明新转债等。 先进封装：根据国家知识产权局网站查询显示，华为技术有限公司一项“半导体封装”专利公布，申请公布日为10月31日，申请公布号为CN116982152A。专利摘要显示，其涉及一种半导体封装，该半导体封装包括：第一衬底、半导体芯片、引线框和密封剂。华为发力封装赛道有望带动国内先进封装及设备材料需求，建议关注华正转债、兴森转债、强力转债等。 机器人：11月17日，深开鸿与乐聚机器人宣布，推出首款基于开源鸿蒙的KaihongOS人形机器人。这是一款以人形机器人为载体的万物智联教学系统，无线传感实现三维空间感知，多终端搭配实现万物智联，由单体智能走向系统智能，适配智慧医疗、智慧家庭、智慧工厂等场景。建议在机器人产业链中选择估值相对便宜的可转债标的进行投资，警惕回调风险。 非