钢矿周报：需求淡季不淡&淡季累库压力有限，钢矿期价或震荡偏强

钢矿周报报告日期：2023年11月20日 需求淡季不淡&淡季累库压力有限，钢矿期价或震荡偏强 观点： 钢材：虽然目前处于传统终端需求淡季且地产需求进入下行周期，但近期全国尤其是北方气温均高于往年同期，再加上万亿国债投放以及地方政府专项债提前下达，各地项目建设进度或进一步加快，有望更早实现实物工作量，对应的或提振钢材需求。此外，出口发力仍或带动钢材需求，板材、型钢等在我国经济结构转型升级的大背景下需求仍或进一步释放，钢材库存或仍存进一步去化空间，本周钢材期价或震荡偏强。 操作方面，建议钢材生产企业和库存水平较高的贸易商以随产随销为主；而库存水平较低的贸易商和下游及终端采购企业可放缓采购节奏，或择机在期货盘面建立虚拟库存。投机者可以偏多短差操作为主，套利者可以做多钢厂利润或01-05正套为主，注意止盈止损。 铁矿：尽管终端需求处于传统淡季且钢厂仍面临采暖季限产和淡季压产压力，但在气候偏暖、政策面提振及宏观氛围转暖等因素提振下，钢厂利润或仍存修复空间，钢厂主动大幅减产压力或较有限；此外，出口及新型钢材终端需求替代，以及钢厂此前普遍亏损时已有自发减产的基础上，粗钢产量平控等被动压产措施或难落地，铁矿需求或存支撑，港口淡季累库压力或相对有限，本周铁矿期价或下存支撑。 操作方面，建议钢厂或库存水平较低的贸易商可适当放缓采购节奏，待铁矿价格出现回落后择机补库或建立虚拟库存；而库存水平较高的贸易商可在铁矿价格上涨阶段择机加快去库节奏或在远月合约建立卖保持仓。投机者可以区间思路对待，套利者可做多钢厂利润或尝试铁矿01-05正套，注意止盈止损。 长安期货有限公司 投资咨询业务资格 陕证监许可字[2012]101号 地址：西安市浐灞外事大厦 9层 电话：400-8696-758 网址：www.cafut.cn 研发&投资咨询 马舍瑞夫 从业资格号：F3053076投资咨询号：Z0015873：029-68764822 ：masheruifu@cafut.cn 一、宏观氛围转暖提振但铁矿政策监管趋严，钢矿期价走势稍有分化 上周，螺纹及热卷主力2401合约期价均震荡走强，截至周五收盘分别收涨1.29%和0.68%。一方面，中美元首会晤在美国旧金山成功实现，且美国10月通胀指标大幅回落下美联储本轮加息周期或已结束，均向市场释放宏观氛围转暖的强烈信号，投资者风险偏好明显抬升；另一方面，从供需基本面来看，进入淡季钢材需求仅小幅回落，且钢材厂库及社库持续去化，同时，铁矿、双焦等原料成本支撑作用也持续得以发挥，钢材期现价格表现较为坚挺。 图1：螺纹钢期货主力连续合约日K线走势图图2：热卷期货主力连续合约日K线走势图 资料来源：文华财经，长安期货资料来源：文华财经，长安期货 上周，铁矿主力2401合约期价冲高回落，截至周五收盘收跌0.99%。从宏观和供需基本面来看，铁矿期现价格支撑韧性不减。一方面，中美元首会晤在旧金山成功实现，且美国10月通胀显著回落下市场预计美联储本轮加息周期或已结束提振市场预期；另一方面，外矿发运及到港均显著回落，铁矿供应边际趋紧，而尽管铁水产量周环比走低，但仍处近年来淡季同期高位，叠加钢厂盈利情况边际好转，上述背景下铁矿港口库存淡季去化，而钢厂库存再度累积，铁矿刚需仍存。然而，由于本轮铁矿期价大涨虽有基本面支撑，但更多是受宏观预期提振和资金推动，因而国家发改委价格司派员赴大连商品交易所，共同研究加强铁矿石市场监管工作，大商所提高了铁矿投机交易保证金并加大限仓力度，铁矿政策监管趋严下市场风险偏好降低导致铁矿期价冲高回落。 图3：铁矿石期货主力连续合约日K线走势图 资料来源：文华财经，长安期货 二、需求淡季不淡&供应边际承压，钢矿淡季累库压力或相对有限 （一）钢材：需求或现淡季不淡特征&供应端存扰动因素，期价或震荡偏强1、气温偏高&政策刺激&出口带动，钢材需求或呈现淡季不淡特征 从高频数据来看，上周螺纹消费量有所回落且处于近年绝对低位，建材成交也处于近年低位，随着天气进一步转冷以及前期赶工进度逐步完成，地产及基建项目开工受到影响，建材需求整体呈现季节性回落特征。从统计局最新发布的10月地产数据来看，房地产投资、消费、新开工等指标同比降幅仍在扩大，地产用钢需求处于下行周期。而相对来看，热轧卷板需求端表现较建筑钢材存比较优势，上周热卷消费量虽也有回落但仍处于近年平均水平附近，尤其是从汽车销量来看，10月汽车销量同比增幅来到近年高位，统计局数据也显示，今年前10个月我国出口实现正增长，其中机电产品出口比重近6成，汽车出口额同比增长88.5%，均有效带动板材需求。 本周来看，虽然目前处于传统终端需求淡季且地产需求进入下行周期，但近期全国尤其是北方气温均高于往年同期，再加上万亿国债投放以及地方政府专项债提前下达，各地项目建设进度或进一步加快，有望更早实现实物工作量，对应的或提振钢材需求。此外，中美元首会晤后有望进一步刺激我国出口发力，带动钢材需求，而除建材外的板材、型钢等需求在我国经济结构转型升级的大背景下仍或保持强劲。总体来看，钢材需求或呈现淡季不淡的特征。 图4：螺纹消费量单位：万吨图5：热卷消费量单位：万吨 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 图6：建材成交量 单位：吨 图7：房企房屋新开工面积累计同比 单位：% 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 图8：房企商品房销售面积累计同比单位：%图9：汽车销量同比单位：% 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 图10：挖掘机销量同比单位：%图11：水泥产量同比单位：% 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 2、钢厂利润或进一步修复但扰动因素仍存，钢材供应或难大幅抬升 上周，在钢价与铁矿价格走势出现分化的背景下，钢厂利润有所修复，钢企盈利率回升，部分尤其是内陆长流程钢厂虽仍有亏损，但程度有所减轻，而电炉利润在钢价上涨及废钢价格涨幅相对有限的背景下更是出现盈利；对应的高炉产能利用率回落而电炉产能利用率有所增加。此外，在钢厂亏损现象有所缓解的背景下，螺纹及热卷产量有所回升，但在房地产处于下行周期以及钢厂更多转向板材及带钢生产背景下螺纹产量仍处于近年绝对低位。 本周来看，尽管钢材终端需求在天气偏暖及政策提振下可能呈现淡季不淡特征，且在政策监管压力下铁矿价格或难大幅上涨，钢厂利润有望进一步修复。但铁矿供需基本面仍或给予铁矿价格一定支撑，叠加煤炭安监及环保压力仍存，钢材成本压力或难完全消除；此外，采暖季正式开始，华北地区等北方钢厂或面临显著的环保限产压力；同时，1-10月我国粗钢产量同比仍然有所增加，虽然年内时间所剩无几，平控或将落空，但在房地产进入下行周期以及我国钢铁行业高质量发展仍待进一步推进背景下，粗钢产量仍然面临压减压力，钢材供应或难大幅抬升。 图12：247家钢企盈利率单位：%图13：热卷毛利单位：元/吨 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 图14：螺纹高炉利润 单位：元/吨 图15：建筑用钢电炉平均利润 单位：元/吨 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 图16：247家钢企高炉产能利用率单位：%图17：85家独立电炉钢厂产能利用率单位：% 图18：螺纹实际产量单位：万吨图19：热卷实际产量单位：万吨 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 3、需求或现淡季不淡特征&供应端仍面临一定压力，钢材库存或仍存进一步去化空间 上周螺纹库存整体仍维持去化，其中场内库存持续回落位于近年绝对低位，社会库存也进一步下滑。一方面，由于地产进入下行周期，钢厂已大幅压减螺纹产量转向板材、型钢等生产；另一方面，我国增加发行1万亿元国债等政策面暖风劲吹持续提振市场预期，终端采购及备货积极性较高。而从热轧卷板库存总体表现来看，同样呈现去化态势，不过社会库存相较螺纹去化速度较缓。 本周来看，钢材需求或呈现淡季不淡特征，而供应端或面临成本、采暖季及粗钢产量压减等方面的压力，叠加宏观预期提振，终端采购和补库需求仍存，钢材库存或仍存进一步去化空间。 图20：螺纹钢厂内库存单位：万吨图21：螺纹钢社会库存单位：万吨 图22：热卷厂内库存单位：万吨图23：热卷社会库存单位：万吨 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 （二）铁矿：铁水下方空间及港口淡季累库压力有限，期价或下存支撑1、钢厂利润仍存修复空间&被动压产措施或难落地，铁矿需求或存支撑 从高频数据来看，上周铁矿日均疏港、港口成交、铁矿日耗及铁水产量等指标均有回落，而从绝对值来看，铁矿疏港、日耗及铁水虽出现下行势头，但在钢厂利润有所修复、钢企盈利率也有回升背景下上述指标目前仍处近年同期相对高位。 本周来看，尽管终端需求处于传统淡季且钢厂仍面临采暖季限产和淡季压产压力，但在气候偏暖、政策面提振及宏观氛围转暖等因素提振下，钢厂利润或仍存修复空间，钢厂主动大幅减产压力或较有限；此外，虽然1-10月粗钢产量同比多增，但在出口及新型钢材终端需求替代，以及钢厂此前普遍亏损时已有自发减产的基础上，粗钢产量平控等被动压产措施或难落地。总体来看，在钢厂主被动减产压力有限下铁水下方空间也或较有限，铁矿需求或存支撑。 图24：我国45港铁矿日均疏港量单位：万吨图25：我国主要港口铁矿成交量单位：万吨 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 图26：247家钢企铁矿日均消耗量 单位：万吨 图27：247家钢企铁水日均产量 单位：万吨 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 2、外矿发运承压但明年产运目标仍增长，铁矿供应边际趋紧但长期看压力有限 11月10号当周，澳巴19港铁矿发货量及45港铁矿到港量分别大幅回落超400万吨和500万吨， 铁矿供应边际趋紧，尤其是巴西淡水河谷发往我国铁矿由近600万吨骤降至不足400万吨。 本周来看，尽管短期来看外矿发运边际承压，但海外主流矿山财报显示今年铁矿产量增加以及明年铁矿产运目标仍然增长，再加上其他非主流矿投产，以及“基石计划”下国产矿供应逐步增加的预期，长期看铁矿供应压力或较有限。 图28：澳巴19港铁矿发货量单位：万吨图29：45港铁矿到港量单位：万吨 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 图30：必和必拓到中国铁矿发货量 单位：万吨 图31：淡水河谷到中国铁矿发货量 单位：万吨 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 3、需求存支撑&供应淡季承压，铁矿港口淡季累库压力或相对有限 上周45港铁矿库存淡季去化，钢厂库存则延续回升，外矿发运及到港大减以及铁水刚需仍存下钢厂补库需求再度释放。 本周来看，钢厂主被动减产压力有限，铁水下方空间或将受限，铁矿需求或存支撑，而外矿发运短期来看仍或在淡季承压，铁矿港口淡季累库压力或相对有限。 图32：45港铁矿库存单位：万吨图33：247家钢企铁矿库存单位：万吨 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 三、需求淡季不淡&淡季累库压力有限，钢矿期价或震荡偏强 钢材：虽然目前处于传统终端需求淡季且地产需求进入下行周期，但近期全国尤其是北方气温均高于往年同期，再加上万亿国债投放以及地方政府专项债提前下达，各地项目建设进度或进一步加快，有望更早实现实物工作量，对应的或提振钢材需求。此外，出口发力仍或带动钢材需求，板材、型钢等在我国经济结构转型升级的大背景下需求仍或进一步释放，钢材库存或仍存进一步去化空间，本周钢材期价或震 荡偏强。 操作方面，建议钢材生产企业和库存水平较高的贸易商以随产随销为主；而库存水平较低的贸易商和下游及终端采购企业可放缓采购节奏，或择机在期货盘面建立虚拟库存。投机者可以偏多短差操作为主，套利者可以做多钢厂利润或01-05正套为主，注意止盈止损。 铁矿：尽管终端需求处于传统淡季且钢厂仍面临采暖季