业绩分化,关注三条投资主线 ——锂电池行业年度投资策略 证券研究报告-行业年度策略 强于大市(维持) 发布日期:2023年11月22日 投资要点: 板块增收不增利,走势显著弱于沪深300指数。2022年锂电池板块营收和净利润分别增长70.9%和122.4%;2023年前三季度分别增长15.23%和-20.94%,增收不增利,且细分领域显著分化。2023年以来,锂电池指数下跌21.42%,跑输沪深300指数13.41个pct。 全球及我国新能源汽车销售持续增长,预计2024年我国增长20%。2023年1-9月,全球新能源乘用车销售945.30万辆,同比增长38.64%,其中比亚迪稳居全球第一。2023年1-0月我国新能源汽车销售723.09万辆,同比增长37.15%,其中出口增速显著高于国内增速,龙头企业贡献显著,造车新势力纷纷发力。我国宏观政策持续鼓励新能源汽发展,充电基础设施稳步向好,预计2023年我国新能源汽车销售约915万辆,同比增长33.1%;2024年约1100万辆,同比增长20.2%。 相关报告 《锂电池行业月报:销量再创新高,短期适度关注》2023-11-13《锂电池行业专题研究:增收不增利,适度关注三条主线》2023-11-07《锂电池行业月报:销量持续新高,短期适度关注》2023-10-12 板块业绩将持续分化。锂电池增长主要关注动力和储能。锂电池出货量预计仍将增长,2023年1-9月全球动力电池装机485.9GWh,同比增长44.4%,Top10中我国动力电池企业占比提升至68.05%;2023年1-10月我国动力和储能电池产量611.0GWh,同比增长41.8%。结合产能释放及下游需求增速,预计2023年产业链价格持续承压,2024年下半年有望逐步探底;结合价格走势及产能释放特点,行业盈利能力总体也将承压。总体预计2024年锂电池板块营收仍将增长,净利润总体承压,且细分领域持续分化。 联系人:马嶔琦电话:021-50586973地址:上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编:200122 行业评级及投资主线。截止2023年11月20日:锂电池和创业板估值为17.26倍和36.64倍,目前锂电池板块估值显著低于2013年以来47.28倍的行业中位数水平。结合行业政策、行业发展前景、业绩增长预期及估值水平,维持行业“强于大市”投资评级。结合国内外新能源汽车行业发展特点、锂电产业链价格走势以及细分领域业绩概况,建议重点围绕如下投资主线布局:一是锂电产业下游,主要为动力电池龙头及二线动力电池优质标的;二是锂电关键材料细分领域龙头,重点为正极和隔膜优势企业;三是主题性投资机会,主要包括细分领域技术获得突破或行业超预期事件,如造车新势力订单超预期等。 风险提示:国内外宏观经济下滑超预期;新能源汽车销售不及预期;行业政策执行力度不及预期;行业竞争加剧;细分领域价格大幅波动;全球产业链供应链不确定。 内容目录 1.业绩与行情回顾.............................................................................................5 1.1.业绩回顾.........................................................................................................................51.1.1.板块营收与净利润................................................................................................51.1.2.细分领域业绩显著分化.........................................................................................61.1.3.盈利能力...............................................................................................................71.2.行情回顾及展望..............................................................................................................8 2.新能源汽车销售增速回落...............................................................................8 2.2.我国新能源汽车销售.......................................................................................................9 2.2.1.销售持续增长且集中度提升..................................................................................92.2.2.纯电动占比回落..................................................................................................102.2.3.我国新能源汽车出口占比提升............................................................................10 2.4.1.我国宏观政策持续鼓励,新能源汽车下乡拉动显著...........................................132.4.2.欧洲政策及电池法..............................................................................................162.4.3.关注海外政策风险..............................................................................................16 3. 2024年业绩持续分化....................................................................................19 3.1.动力电池装机持续增长.................................................................................................193.1.1.全球动力电池装机..............................................................................................193.1.2.我国动力和储能电池产量及出口........................................................................203.1.3.我国动力电池装机与行业集中度........................................................................203.2.技术体系LFP和三元并存.............................................................................................213.3.消费电池需求将弱复苏.................................................................................................223.4.我国储能出货持续增长,关注特斯拉上海储能进展......................................................223.5.我国锂电产业生态具备一定全球竞争优势....................................................................233.6.上游原材料价格总体承压..............................................................................................233.7.板块净利润总体承压,细分领域持续分化....................................................................26 4.投资评级及主线............................................................................................26 4.1.维持行业“强于大市”评级...............................................................................................274.2.投资主线及重点标的.....................................................................................................27 5.风险提示.......................................................................................................28 图表目录 图1:锂电池板块营收及增速.................................................................................................5图2:锂电池板块净利润及增速..............................................................................................5图3:锂电池板块盈利能力.....................................................................................................7图4:锂电池板块商誉及增速.................................................................................................7图5:锂电池板块在建工程及增速..........................................................................................8图6:2023年以来锂电池指数相对于沪深300表现..............................................................8 图7:2013年以来锂电池指数相对于沪