核心观点
- 短期业绩承压，长期恢复增长： 2023年以来，锂电池板块营收和净利润均出现负增长，主要受产业链价格下行和竞争加剧影响。预计2024年板块业绩仍将承压，但2025年将恢复增长，且分化将持续。
- 需求增长，关注动力和储能： 全球及中国新能源汽车销售持续增长，但增速回落。锂电池需求持续增长，重点关注动力和储能领域。预计2024年中国锂电池出货量同比增长24.15%，2025年同比增长超20%。
- 技术体系LFP和三元并存： 磷酸铁锂（LFP）装机占比持续提升，预计2024年将超过72%。三元材料仍占一定比例，但占比回落。
- 固态电池进展超预期： 固态电池技术加速发展，预计2026-2027年有望实现批量量产。低空场景有望加速固态电池量产和市场化进展。
- 消费电池需求弱复苏： 智能手机和PC出货量预计2024年将实现小幅增长。
- 中国锂电产业具备全球竞争优势： 中国锂电产业链完整，关键材料全球出货量占比高，动力电池装机量行业集中度提升。
- 上游原材料价格总体承压： 产业链价格承压主要受需求增速下滑、产能释放和库存因素影响。预计2025年价格总体震荡，部分材料价格或小幅反弹。
- 投资主线： 重点关注产业链特别是上游原材料价格承压及行业集中度提升，磷酸铁锂细分领域，锂电关键材料细分领域市场占有率逆势增长，以及固态电池进展超预期和造车新势力销售超预期的主题投资机会。
关键数据
- 2023年，全球新能源乘用车销售1368.58万辆，同比增长35.84%；中国新能源汽车销售944.81万辆，同比增长37.48%。
- 2024年1-10月，全球新能源乘用车销售975.10万辆，同比增长34.85%；中国新能源汽车销售975.10万辆，同比增长34.85%。
- 2023年，全球动力电池装机705.50GWh，同比增长36.22%；中国动力和其它电池产量778.10GWh，同比增长42.5%。
- 2024年1-10月，中国动力和其他电池累计产量847.50GWh，同比增长38.30%。
- 2023年，中国锂电池出货886GWh，同比增长35.27%；2024年前三季度，中国锂电池出货786GWh，同比增长30%。
- 2023年，中国储能锂电池出货206GWh，同比增长58.46%；2024年前三季度，中国储能锂电池出货216GWh，同比增长70%。
研究结论
- 2024年锂电池板块业绩将承压，但2025年将恢复增长，且分化将持续。
- 动力和储能电池是未来锂电池需求增长的主要驱动力。
- 磷酸铁锂技术路线将占据主导地位。
- 固态电池技术有望在未来成为下一代动力电池技术突破的关键。
- 中国锂电产业具备全球竞争优势，未来有望在全球市场占据更大份额。
- 投资者应关注产业链价格走势、技术发展趋势和细分领域竞争格局，选择具备技术和规模优势的企业进行投资。
