能源转型与碳中和周报：油价偏弱震荡，气煤趋势仍受天气引领

油价偏弱震荡，气煤趋势仍受天气引领 ——能源转型与碳中和周报20231119 中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 李兴彪 从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122lixingbiao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析66 四、天然气周度分析86 五、碳中和与新能源周度追踪108 第一部分核心观点总结 过去一周：传统能源震荡回落 油：多方博弈加剧，油价宽幅震荡；海内外汽柴价格持稳。 煤：高库存难消化，煤价转弱运行；印尼矿方挺价，印度日耗回落气：欧美库存表现尚可，气价承压回落。 中短期展望：油价偏弱震荡，气煤趋势仍受天气引领 1）单位热值价格：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）油价偏弱震荡，汽柴价格持稳：地缘溢价基本完全回吐，短期供应调整接近极限，后期或边际回升，需求表现偏弱，短期来看，终端需求暂未显著走弱，海外炼厂开工回升后，短期投料需求回升对油价形成一定支撑，但若供应修复与需求总量不足格局不改，中期油价或仍以偏弱震荡为主。成品油方面成本端下跌&需求均偏弱，海外&国内汽柴价格持稳。 3）高库存仍待高日耗消化，短期煤价弱势运行：前两周煤价急跌急涨，反应的更多是情绪的扰动，基本面矛盾并未发生显著变化。当前动力煤高库存仍处于绝对高位，港口库存与电厂库存短期看不到强需求消化，因此贸易商挺价情绪转弱。短期煤价弱势震荡运行，下行空间受发运倒挂与坑口价格支撑将限制，上行驱动仍待冷空气引领 4）未来一周欧美气温环比下行，欧美气价预期偏强：欧洲天然气方面，未来一周气温重心同比偏高环比回落，形成对消费支撑，叠加可再生出力波动，发电需求预期偏强，去库速度加快支撑欧气价高位震荡。美国天然气方面，本土产量高位上行，然短时停电事故已出现，且东部即将迎来寒潮天气，空间取暖消费或进一步上行，美气震荡偏强运行。 3 全球11月降雨 全球11月地表气温 美国10-12月气温预测 厄尔尼诺/拉尼娜指数 全球11月降雨全球11月地表气温 美国10-12月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周东亚气温异常概率 未来两周欧洲气温异常概率未来两周东亚气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周中东及印度洋气温异常概率 未来两周北美气温异常概率未来两周中东及印度洋气温异常概率 原油：多方博弈加剧，油价宽幅震荡 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：欧美宏观数据显示经济有进一步放缓的趋势，美国炼厂复工进展不及预期，需求表现仍然偏弱，针对OPEC+会议决策的博弈仍在持续，油价宽幅震荡略微收跌。2、未来展望：1）俄乌冲突僵局持续，巴以冲突外溢效益受控，地缘溢价基本完全回吐。2）供应调控接近极限后期或边际回升：OPEC+减产未进一步加码，俄罗斯成品油出口禁令即将全面解除，近三月OPEC+合计产量及出口持续缓慢回升；伊朗增产速度边际下滑，短期或难以继续大幅上升；上半年美国增产速度略高于预期，但近期增产动能走弱，关注出口增加对美国原油产量的拉动；3）旺季不及预期，油品需求表现弱势：汽油与航煤夏季旺季已经结束，而柴油旺季对需求的提振亦较为有限，油品裂解价差维持弱势；海外炼厂检修量超预期，而国内炼厂由于利润下降而降负，炼厂投料需求共振偏弱。4）短期来看，终端需求暂未显著走弱，海外炼厂开工回升后，短期投料需求回升对油价形成一定支撑，但若供应修复与需求总量不足格局不改，中期油价或仍以偏弱震荡为主。3、关注焦点：供应端，关注月末OPEC+会议决策；需求端，关注冬季取暖需求及新兴国家需求。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：观望风险因素：OPEC+超预期减产（上行风险）；地缘冲突超预期激化（上行风险）；海外经济体衰退（下行风险 震荡 品种 周观点 展望 行情回顾 本周原油价格-1.66%，供需基本面暂无变动，巴以冲突对油价的上行影响回吐；海外汽油价格-1.7%，裂差回升；国内汽油市场价持稳；海外柴油价格-3.16%，裂差下滑；国内柴油市场价持稳。 —— 中国汽油 （1）季节性淡季&出口计划减少，长期需求利好暂难确证；（2）主营地炼开工下滑，供应减少；（3）低价推动上游去库，下游去库仍有压力；预计短期国内汽油价格震荡偏弱。 震荡偏弱 海外汽油 （1）需求进入季节性淡季；（2）美国汽油产量仍然较高，且未切换至柴油；（3）多数国家汽油库存转累；（4）裂差进入偏低状态，back转contango，短期价格维持低位震荡。 震荡 中国柴油 （1）供应大幅减少；（2）11月出口计划减少，国内需求旺季不及预期；（3）终端需求偏弱，下游库存去化上游仍累库，市场整体看空，短期价格难有上行驱动。 震荡偏弱 海外柴油 （1）秋季检修逐步恢复，供应有望小幅增长；（2）欧洲柴油消费旺季，库存去化，短期基本面略好于汽油，但由于汽油需求偏弱，汽油带累柴油，工业需求难以恢复，裂差较难抬升。 震荡偏弱 关注焦点 关注海外需求表现，国内供应减少，国内库存压力，国内汽柴出口计划等 —— 风险因素 美国供应持续大幅回升，美国消费和就业指标下滑，海外经济迅速衰退甚至陷入深度衰退，国内第四批出口配额。 —— 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——高库存难消化，煤价转弱运行：本周港口库存继续走高，市场挺价情绪转弱，少量需求压价询货，电厂高库存以采购进口煤为主，非电需求支撑不明显，本周煤价止涨回落，周内神华外购先涨后跌，随行就市。本周山西吕梁某煤矿发生严重事故，但对动力煤主产地影响不大。（2）海外——印尼矿方挺价，印度日耗回落：海外动力煤需求低迷，印度日耗快速回落；印尼矿方挺价，但远月报价承压。2、未来展望：1）国内——高库存压力待消化，短期煤价弱势运行：前两周煤价急跌急涨，反应的更多是情绪的扰动，基本面矛盾并未发生显著变化。当前动力煤高库存仍处于绝对高位，港口库存与电厂库存短期看不到强需求消化，因此贸易商挺价情绪转弱。短期煤价弱势震荡运行，下行空间受发运倒挂与坑口价格支撑将限制，上行驱动仍待冷空气引领。2）海外——短期延续弱势，中期跟随中国需求。操作建议：观望为主风险因素：寒潮天气、产量下降、运输风险（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 震荡 天然气：未来一周欧美气温环比下行，欧美气价预期偏强 品种 周观点 展望 天然气 1、行情回顾：欧美库存表现尚可，气价承压回落。截至11月17日收盘，TTF最新价格45.064欧元/兆瓦时，环比下降1.56%；HH最新价2.96美元/百万英热，环比下降4.7%；JKM最新价格16.989美元/百万英热，环比上升2.77%。2、未来展望：1）欧气高位震荡：未来一周气温重心同比偏高环比回落，形成对消费支撑，叠加可再生出力波动，发电需求预期偏强，去库速度加快支撑欧气价高位震荡。2）美气震荡偏强：本土产量高位上行，然短时停电事故已出现，且东部即将迎来寒潮天气，空间取暖消费或进一步上行，美气震荡偏强运行。3、关注焦点：地缘冲突（上行风险）、极端天气、装置事故。操作建议：观望风险因素：卡塔尔减供（上行风险），欧美亚极端天气（上行风险），需求修复（上行风险） 欧美气价震荡偏强 电力及碳价：欧洲电价短期震荡，碳价高位震荡偏强 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：本周电价上行主要因新能源低发，叠加近期欧洲气温下行，进入取暖季；2、未来展望：1）短期：未来短期欧洲气温下行，风电预期下周震荡运行，预计电价高位震荡。2）长期：关注11月欧洲遭遇极端天气的可能性及天然气补库节奏，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将高于常值，关注水电及核电发电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲制造业景气度及天气情况。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、本周欧盟碳价环比上涨5.96%，最新价为79.52欧元/吨。近期碳价回升主要因气温下行。在进入取暖季后，碳价近期或有上行趋势，但碳价上行空间仍需观察。2、未来展望：1）短期碳价风险与欧洲宏观共行，继续大幅上行空间较低，警惕海外宏观风险对碳价的利空。2）长期关注：2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。从减排角度来讲风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 能源价格仍然维持偏弱：本周欧洲天然气价格环比下跌0.24美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比下跌0.16美元/百万英热单位，布伦特下跌0.15美元/百万英热单位，WTI环比下跌0.23美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.06美元/百万英热单位，国内煤炭环比下跌0.09美元/百万英热单位。 石油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 油品价格维持偏弱。布油下跌0.82美元/桶，NYMEX轻质原油下跌1.28美元/桶，RBOB汽油下跌0.21美元/桶，ICE取暖油上涨1.24美 元/桶，ICE柴油价格下跌1美元/桶。 核心化石能源热值价格 全球核心原油及成品油价格 核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格 美元/百万英热单位 IPE煤炭热值价格 秦皇岛港动力煤价格 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格 WTI热值价格Brent热值价格 布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEXRBOB连一 美元/桶ICE取暖油连一ICE柴油连一 170 150 130 110 90 70 50 2022/11/302023/2/282023/5/312023/8/31 2022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-10 资料来源：同花顺iFindWind中信期货研究所11 布伦特原油期限结构 WTI原油期限结构 布伦特原油期限结构WTI原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 95 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 90 9085 8580 8075 7570 70 M1M2M3M4M5M6 65 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差 WTI原油月差 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M69 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M610 8 8 7 6 6 5 44 3 2 2 1 0 0 -1 2023/082023/092023/092023/102023/102023/102023/11 -2 2023/082023/092023/092023/102023/102023/102023/11 Dubai原油期限结构 SC原油期限结构 Dubai原油期限结构SC原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 9