能源转型与碳中和周报：气煤下跌风险逐步加强，油价仍以偏强看待

气煤下跌风险逐步加强，油价仍以偏强看待 ——能源转型与碳中和周报20230716 中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析61 四、天然气周度分析81 五、碳中和与新能源周度追踪103 5.1双碳及能源政策梳理与解读 5.2全球碳市场分析 5.3电力市场分析 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 过去一周：供应收紧抬升油价、高温需求拉动煤价、气价分化表现承压 油：供应扰动叠加金融情绪改善，油价向上突破；新加坡汽油库存持续去化，国内汽油出口窗口打开。 煤：旺季日耗继续拉升，煤价震荡调整；欧洲煤价回落。 气：旺季利多或已提前反应，高库存压制欧美气价。 中短期展望：旺季利多因素已释放大半，宽供应之下，气煤下跌风险加强，油价仍以偏强看待 1）单位热值价格：原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）三季度油价偏强，汽强柴弱格局仍维持：沙特、俄罗斯减产导致全球原油供应收紧，叠加宏观压制缓和，三季度油价仍以偏强思路对待。成品油方面，中国汽油库存持续去化、叠加新加坡去库，利好出口，汽油价格偏强，柴油需求小幅收缩，库存转累，国内柴油价格下行压力仍强；美国汽油供需局面仍然偏紧，预计汽油裂解价差仍有支撑，短期高位震荡，柴油供应增加但工业需求仍未见底，柴油估值维持低位。 3）下游去库进程缓慢，旺季煤价支撑逐步减弱：旺季需求继续兑现，但旺季不缺煤已是共识。本周煤价调整之后，港口到货量增加，叠加下周台 风影响，日耗或难以继续升高。预计下周煤价仍以震荡为主，随着旺季进展，后续煤价支撑也将逐步减弱，关注后期下跌风险。 4）短期欧洲气价低位震荡，美气上行空间不足：欧洲天然气方面，挪威检修结束、美气出口增加及欧盟新联采计划使供应边际预计宽松，需求端主要靠电力销售支撑，但高库存对气价压制持续，短期欧洲气价偏低位震荡运行；美国天然气方面，气价仍靠炎热天气支撑，但CDDs接近达峰水平，出口装置已满负荷运行，基本面利多释放之后，高库容压制下需警惕美气价提前进入取暖季前回调窗口。 3 全球7月降雨 全球7月地表气温 全球7月降雨全球7月地表气温 美国7-9月气温预测 厄尔尼诺/拉尼娜指数 美国7-9月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周东亚气温异常概率 未来两周欧洲气温异常概率未来两周东亚气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周中东及印度洋气温异常概率 未来两周北美气温异常概率未来两周中东及印度洋气温异常概率 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：美国6月通胀数据低于预期，宏观情绪回暖各类资产价格全线反弹，叠加非洲多国原油生产发生短期扰动，油价向上实现突破。2、未来展望：1）俄乌冲突僵局持续，市场对俄乌冲突事件较为钝化。2）供应或有所收紧：沙特7、8月均将自愿减产100万桶/日，而俄罗斯亦号称将减少出口50万桶/日，供应预期相对偏紧；美国增产速度略高于预期，但近期增产动能走弱，后期或有产量边际下降的风险。3）关注海外出行旺季汽油消费：海外工业用油需求维持低迷，但出行旺季汽油、航煤需求仍有一定支撑；国内柴油需求即将进入季节性淡季，关注夏天汽油需求是否维持强势。4）短期来看，油价超买过后或有一定回调，但基本面支撑犹存，叠加宏观压制缓和，三季度油价仍以偏强思路对待。3、关注焦点：供应端，关注OPEC+减产执行情况及美国增产速度；需求端，关注夏季出行需求兑现情况。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：观望风险因素：俄乌冲突加剧（上行风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；海外衰退时点提早（下行风险） 震荡 品种 周观点 展望 成品油 1、行情回顾：本周国内柴油价格大涨，海外柴油价格下跌；中美汽油价格基本持稳，新加坡汽油价格上行；本周欧洲和新加坡汽油裂解价差大幅上行；海外柴油裂解价差低位震荡。2、逻辑： 1）中国汽油价格有支撑：国内汽油供应同比21年仍然偏低，国内出行需求支撑表现较好，叠加新加坡去库，出口 窗口打开，国内库存持续去化，对汽油市场价格利好支撑。2）中国柴油价格下行压力较强：国内柴油产量自4月开始逐步下滑，沿海部分地区休渔季陆续展开，叠加PMI数据下行，需求小幅收缩，库存转累，国内柴油价格下行压力较强。短期出口窗口打开有望支撑价格。 3）美国汽油供需局面仍然偏紧：美国运行产能修复，供应大幅恢复至1000万桶/日以上，成品油出口大幅提升，供 需两旺库存持稳，整体对汽油裂解价差产生支撑，预计短期仍处高位震荡。4）美国柴油价格估值低位：美国柴油供应增加至高位，工业需求仍未见底，但短期出口增加，估值偏低，柴油价格有支撑。3、关注焦点：国内外炼厂逢高锁定利润策略；外盘汽柴向上驱动弱化；国内汽柴出口。4、风险因素：美国供应持续回升，美国消费和就业指标下滑，海外经济迅速衰退甚至陷入深度衰退，检修情况调整。 震荡 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——旺季日耗继续拉升，煤价震荡调整：本周高温持续，日耗拉升已经超往年夏季高位，但下游电厂仍未有效去库，长协保共充足，电厂现货采购有限，港口煤价震荡调整，坑口在倒挂压力之下也有回调，临近周末，港口市场趋稳；（2）海外——印尼煤上涨，欧洲煤价回落：印尼煤稳中小涨，部分煤种货源偏紧；大西洋市场煤价跟随天然气下跌。2、未来展望：1）国内——基本面宽松形势尽显，旺季煤价支撑逐步减弱：旺季需求继续兑现，但旺季不缺煤已是共识。时至7月中，沿海电厂库存仍未有明显消化，且预计旺季之后库存仍然偏高，这将成为夏季煤价的“压舱石”，但旺季需求和市场流动性不足也支撑了煤价下沿；本周内贸发运倒挂利润修复，港口到货量增加，叠加下周台风影响下局部降温，预计日耗或高位维持，难以继续升高，下周煤价仍以震荡为主，随着旺季进展，后续煤价支撑也将逐步减弱，关注后期下跌风险。2）海外——印尼煤跟国内市场走势，大西洋高卡煤基本面偏弱，跟随天然气趋势。操作建议：观望为主风险因素：极端高温天气、产量下降、进口管控（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 区间震荡 天然气：旺季利多或已提前反应，高库存压制气价回调 品种 周观点 展望 天然气 1、行情回顾：需求端美气明显强于欧洲，欧美气价走势分化，截至7月13日收盘，TTF最新价格26.607欧元/兆瓦时环比下降20.5%，HH最新价格2.547美元/百万英热，环比下降1.4%。2、未来展望：1）短期欧洲气价低位震荡：挪威检修产能逐步回归，美国出口量明显增长，供应端趋于宽松；欧盟宣布新的联采计划，本次需求量160亿立方米，当前匹配量已接近75%；主要提振为电力部门消费，短期欧洲气价偏低位震荡运行。2）美国天然气上行空间不足：下周西南部炎热天气持续而东北部气温环比略有上调，对美气价下方起支撑；然美国CDDs接近达峰位置，LNG出口恢复至满负荷，基本面暂无更多利多，高库容压制下警惕美气价提前进入取暖季前回调窗口。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：观望风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），需求修复（上行风险） 欧气价低位震荡；美气价上行空间不足 电力及碳价：欧洲电价短期震荡，碳价高位震荡偏弱 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：过去一周风电出力较差，天气较为偏热，电价上行。2、未来展望：1）短期：未来一周欧洲天气或偏热。光伏预期波动较小，但风电预期波动较大，出力前高后低，预期下周电价先弱后强。2）长期：关注7月及8月度欧洲遭遇极端天气的可能性，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将高于常值，关注水电及核电发电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲制造业景气度及天气情况。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、行情回顾：本周欧盟碳价环比上周0.11%，最新价为84.54欧元/吨。本周碳价区间震荡，暂无大幅波动空间。2、未来展望：1）短期碳价风险与欧洲宏观共行，继续大幅上行空间较低，警惕海外宏观风险对碳价的利空。2）长期关注：2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。从减排角度来讲风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡偏弱 油价维持强势而煤气价格回调 油价维持强势而煤气价格回调：本周欧洲天然气价格环比下跌2.19美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比下跌0.51美元/百万英热，布伦特上涨0.25美元/百万英热单位，WTI环比上涨0.28美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.02美元/百万英热单位，国内煤炭环比基本持平。 原油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 油品价格延续反弹。布油上涨1.4美元/桶，NYMEX轻质原油上涨1.56美元/桶，RBOB汽油上涨2.29美元/桶，ICE取暖油上涨1.63美元/桶，ICE柴油价格上涨1.61美元/桶。 核心化石能源热值价格 全球核心原油及成品油价格 核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格 美元/百万英热单位 IPE煤炭热值价格 秦皇岛港动力煤价格 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格 WTI热值价格Brent热值价格 布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEXRBOB连一 美元/桶ICE取暖油连一ICE柴油连一 170 150 130 110 90 70 50 2022/7/272022/10/272023/1/272023/4/27 2022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06 资料来源：同花顺iFindWind中信期货研究所11 布伦特原油期限结构 WTI原油期限结构 布伦特原油期限结构WTI原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 86 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 83 8481 8279 77 80 75 78 73 76 71 7469 7267 70 M1M2M3M4M5M6 65 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差 WTI原油月差 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M63 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M63 2.5 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 2 1.5 1 0.5 0 -1 2023/042023/052023/052023/052023/062023/062023/07 -0.5 2023/042023/052023/052023/052023/062023/062023/07 Dubai原油期限结构 SC原油期限结构 Dubai原油期限结构SC原油期