能源转型与碳中和周报：金融压力抑制油价，高温预期加强气煤下方支撑

金融压力抑制油价，高温预期加强气煤下方支撑 ——能源转型与碳中和周报20230625 中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析58 四、天然气周度分析76 五、碳中和与新能源周度追踪99 5.1双碳及能源政策梳理与解读 5.2全球碳市场分析 5.3电力市场分析 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 过去一周：油价表现弱势，气煤震荡反弹 油：金融压力回归，油价表现弱势；美国汽油旺季交易逻辑逐步结束，柴油基本面仍然悲观。煤：旺季需求逐步兑现，北港库存高位回落，煤价反弹但仍承压；海外煤价震荡偏弱。 气：供应端扰动，欧气价情绪性反弹；消费反弹但支撑尚不足，美气价小幅冲高回落。 中短期展望：油品需求汽强柴弱，夏季高温加强气煤下方支撑 1）单位热值价格：原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）油价或维持弱势，汽强柴弱局势延续：原油供需接近平衡状态，但供应端不确定性上升，OPEC+内部矛盾开始暴露，叠加海外衰退风险，短期油价或维持弱势，关注7月沙特减产后基本面能否提供支撑。成品油方面，成品油方面，中国汽油价格受原料上涨及税率而支撑偏强，需求疲软压制柴油价格；美国汽油累库压制裂解价差，柴油供应增加需求偏弱，裂解价差支撑偏弱。 3）旺季需求逐步兑现与库存高位回落，煤价震荡为主：端午假期北方高温与南方雨水并现，华北电网用电负荷创今年入夏以来新高，代表旺季需求仍在逐步兑现。今年夏季旺季动力煤供需矛盾并不突出，库存下降消化了部分过剩风险，煤价仍以区间震荡看待。后续重点关注高温区域及四川地区来水。 4）北半球高温来袭提振电力消费，全球气价预期偏强：欧洲天然气方面，欧洲消费量逐步企稳反弹，供应弹性不足弊端已显现，欧洲气价下方支撑增强。美国天然气方面，供弱需强，短期美气价震荡偏强，未来三个月气温较历史同期更热，电力消费高企 将支撑美气价偏高位运行。3 全球7月降雨 全球7月地表气温 美国7-9月气温预测 厄尔尼诺/拉尼娜指数 全球7月降雨全球7月地表气温 美国7-9月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周东亚气温异常概率 未来两周欧洲气温异常概率未来两周东亚气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周中东及印度洋气温异常概率 未来两周北美气温异常概率未来两周中东及印度洋气温异常概率 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：欧洲高通胀延续，多项经济指标已展现衰退迹象，而鲍威尔亦表示年内可能再加息两次，金融压力回归导致油价表现弱势。2、未来展望：1）俄乌冲突格局突变，关注俄乌冲突快速结束的可能性。2）供应端不确定性上升：沙特虽选择自愿减产100万桶/日，但OPEC+内部矛盾开始暴露，且伊朗供应回归概率上升，油价下方支撑力度或有所减弱俄油出口量长期维持高位，关注俄乌冲突近期进展；美国增产速度略高于预期，但近期增产动能走弱，后期或有产量边际下降的风险。3）关注海外出行旺季汽油消费：海外工业用油需求维持低迷，但出行旺季旺季汽油需求仍有一定支撑；国内柴油需求即将进入季节性淡季，关注夏天汽油需求是否维持强势。4）供需仍维持接近平衡的状态，但OPEC+内部矛盾开始暴露，叠加海外衰退风险仍然存在，短期油价或维持弱势，关注7月沙特减产后基本面能否提供支撑。3、关注焦点：供应端，关注OPEC+减产执行情况及美国增产速度；需求端，关注夏季出行需求兑现情况。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：逢高做空风险因素：俄乌冲突加剧（上风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；海外衰退时点提早（下行风险） 震荡 品种 周观点 展望 成品油 1、行情回顾：本周内外汽油价格持稳，柴油价格继续下滑；本周美国汽油价格和裂解价差均有回落，且汽油价格回落幅度大于裂解价差；欧洲柴油价格回落幅度小于裂解价差；上周国内柴油价格延续下滑。2、逻辑：1）中国汽油价格有支撑：国内汽油供应同比21年仍然偏低，需求受二次疫情冲击逐步转好，同时加油站汽油含税率增加，叠加汽油原料价格上涨，对汽油市场价格利好支撑。2）中国柴油价格下行压力较强：国内柴油维持同比产量，南方局部降雨持续，沿海部分地区休渔季陆续展开，叠加PMI数据下行，需求小幅收缩，国内柴油价格下行压力较强。3）美国汽油供应大幅恢复：美国炼厂开工率和产量仍在修复，供应大幅恢复至1000万桶/日以上，虽然美国国内需求维持高位，但累库趋势已经较为明显，整体对汽油裂解价差上行产生压力。 4）美国柴油价格支撑较弱：美国柴油供应增加至高位，需求偏弱，出口也环比减弱，柴油裂解价差支撑偏弱。 3、关注焦点：国内外炼厂逢高锁定利润策略；国内短期多汽油空柴油策略；外盘汽油或有下行，柴油支撑偏弱4、风险因素：美国供应持续回升，美国债务上限问题，OPEC会议，海外经济迅速衰退，检修情况调整。 震荡 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——旺季需求逐步兑现，煤价区间震荡为主：港口库存连续高位回落，但南方进入梅雨季后，沿海电厂库存及可用天数降幅放缓。本周初煤价延续上周反弹，但下游刚需对高价接受度一般，端午节前市场明显降温，节后煤价小幅下降。（2）海外——海外煤价小幅震荡。2、未来展望：1）国内——短期煤价震荡为主，关注高温及四川水电。端午假期北方高温与南方雨水并现，华北电网用电负荷创今年入夏以来新高，代表旺季需求仍在逐步兑现。我们认为，今年夏季旺季动力煤供需矛盾并不突出库存下降消化了部分过剩风险，煤价仍以区间震荡看待。厄尔尼诺气候影响加深，关注高温及干旱出现的区域，目前云南水电已有明显好转，后续重点关注四川地区来水。2）海外——东南亚高温对煤价拉动有限，亚太煤价仍跟随中国需求，震荡为主。操作建议：观望为主风险因素：极端高温天气、产量下降、进口管控（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 区间震荡 品种 周观点 展望 天然气 1、行情回顾：供应端扰动支撑欧气价情绪性反弹；消费反弹然累库速度受影响有限，美气价小幅冲高回落。2、未来展望：1）短期欧洲气价震荡偏强：管道气进口仍偏低，LNG进口略有上行；短期淡旺季交替中，欧洲消费量逐步企稳反弹，供应弹性不足弊端已显现，欧洲气价下方支撑增强。2）美国天然气震荡偏强：本土产量仍在回落CalcasieuPass流入量恢复，SabinePass存在恢复预期，LNG出口或有上行；下周仍有多地承受高温天气，电力需求预期高位上行；供弱需强，短期美气价震荡偏强；未来三个月气温大面积较历史同期更热，电力消费高企支撑美气价偏高位运行。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：轻仓布多风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），需求修复（上行风险） 欧美气价震荡偏强 电力及碳价：欧洲电价短期震荡，碳价高位震荡偏弱 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：过去一周天然气价格下行，但气温偏热，电价仅小幅下跌。2、未来展望：1）短期：未来一周欧洲天气保持温和，同时新能源出力环比维持，预期下周电价震荡偏弱运行。2）长期：关注二季度欧洲遭遇极端天气的可能性，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将持续变高，关注水电及核电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、行情回顾：本周欧盟碳价环比下降5.99%，最新价为85.93欧元/吨。本周碳价在反弹后下行，主要因天然气价格下行及发电量下降。2、未来展望：1）短期碳价风险与欧洲宏观共行，继续大幅上行空间较低，警惕海外宏观风险对碳价的利空。2）长期关注：2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。从减排角度来讲风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡偏弱 煤气价格继续上升 煤气价格继续上升：本周欧洲天然气价格环比上涨0.23美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比下降0.02美元/百万英热，布伦特下跌0.5美元/百万英热单位，WTI环比下跌0.47美元/百万英热单位，NYMEX天然气上涨0.11美元/百万英热单位，国内煤炭上涨0.37美元/百万英热单位。 原油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 油品价格整体回调。布油下跌2.76美元/桶，NYMEX轻质原油下跌2.62美元/桶，RBOB汽油下跌6.86美元/桶，ICE取暖油下跌6.06美 元/桶，ICE柴油价格下跌4.66美元/桶。 核心化石能源热值价格 全球核心原油及成品油价格 核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格 美元/百万英热单位 IPE煤炭热值价格 秦皇岛港动力煤价格 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格 WTI热值价格Brent热值价格 布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEXRBOB连一 美元/桶ICE取暖油连一ICE柴油连一 170 150 130 110 90 70 50 2022/7/62022/10/62023/1/62023/4/6 2022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05 资料来源：同花顺iFindWind中信期货研究所11 布伦特原油期限结构 WTI原油期限结构 布伦特原油期限结构WTI原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 78 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 74 7773 7672 71 75 70 74 69 73 68 7267 7166 70 M1M2M3M4M5M6 65 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差 WTI原油月差 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M64 3.5 3 2.5 2 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M63.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 1.5 1 0.5 0 -1 2023/032023/042023/042023/052023/052023/062023/06 -0.5 2023/032023/042023/042023/052023/052023/062023/06 Dubai原油期限结构 SC原油期限结构 Dubai原油期限结构SC原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 79 元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 550 78 540 77 76530 75520 74 73510 72500 71 490 70 69 M1M2M3M4M5M6 480 M1M2M3M4M5M6 Dubai原油月差 SC原油月差 Du