能源转型与碳中和周报：油价高位震荡，气煤震荡待旺季

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 油价高位震荡，气煤震荡待旺季 ——能源转型与碳中和周报20230416 能源转型与碳中和研究团队 研究员 朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析58 四、天然气周度分析76 五、碳中和与新能源周度追踪99 5.1双碳及能源政策梳理与解读 5.2全球碳市场分析 5.3电力市场分析 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 过去一周：OPEC+减产支撑油价，煤气淡季继续承压运行 油：金融面有所提振，油价高位小幅上行；美国汽油裂解价差等待突破，国内汽柴销售显著好转。煤：煤价承压，弱势震荡下行。 气：供应趋于宽松，需求季节性下行，欧美气价持续承压。 中短期展望：油价重回高位震荡，气价维持低位震荡，煤价上下空间受限 1）单位热值价格：欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）油价高位震荡，汽强于柴：OPEC+减产后供应过剩预期改善，基本面趋于紧平衡，而海外衰退压力犹存，油价冲高动力不足，但震荡区间上移约10美元/桶，关注来自俄乌春季战事的上行风险及来自海外衰退的下行风险；成品油方面，临近五一假期，国内汽柴消费好转，但汽油仍需观察刚需，价格或难延续上行，柴油需求有望回升；美国汽油裂解价差盘整等待突破，柴油裂解价差支撑较弱，或延续下行。 3）煤价短期仍有下跌风险，旺季上下方空间均受限：短期国内煤价下行风险仍未得到充分释放，成本支撑和阶段性补库使煤价表现震荡偏弱，综合来看，旺季高点将受下游提前补库压制，低点受水电出力不足及天气偏热的支撑；海外煤价短期存在下跌空间，但旺季煤价受补库预期支撑。 4）欧洲气价承压震荡，美国气价低位运行：欧洲管道气供应偏高，需求维持季节性回落，预计欧洲气价持续震荡承压；美国东部气温偏高，但补库形势较好，预计气价围绕成本价低位波动。3 全球4月降雨全球4月地表气温 美国4-6月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周亚洲气温异常概率 未来两周大洋洲气温异常概率 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：3月美国通胀数据低于预期，金融面有所提振，油价高位小幅上涨。2、未来展望：1）俄乌春季战事加剧，地缘风险溢价有回归的可能性。2）OPEC+减产强势托底：OPEC+意外减产，实际减量预计超100万桶/日，而俄罗斯亦将维持50万桶/日减产，美国供应仍然以稳为主，供需过剩预期改善。3）需求内强于外，汽强于柴：国内经济维持弱复苏，而海外衰退压力犹存，国内需求整体优于海外，且发展中国家需求优于发达国家；夏季海外出行旺季逐步来临，而工业需求受制于经济景气问题，全球汽油需求整体强于柴油。4）OPEC+减产后供应过剩预期改善，基本面趋于紧平衡，而海外衰退压力犹存，油价冲高动力不足，但震荡区间上移约10美元/桶，关注来自俄乌春季战事的上行风险及来自海外衰退的下行风险。3、关注焦点：供应端，关注OPEC+减产执行情况及美国增产速度；需求端，关注夏季出行需求兑现情况。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：区间操作风险因素：俄乌冲突加剧（上风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；海外衰退时点提早（下行风险） 震荡 品种 周观点 展望 成品油 1、行情回顾：本周美国汽油裂解价差小幅震荡，欧美柴油裂解价差延续下滑趋势，海外航煤裂解价差大幅下行国内汽柴裂解价差下滑。2、未来展望：1）中国汽油需求等待兑现，柴油需求有望回暖。临近五一假期，贸易商囤货需求旺盛，汽柴消费显著好转，但汽油仍需观察刚需的持续回归情况。柴油需求有望回升，工地开工小幅上升，物流运输用油量将增加。短期来看，国内汽油价格或难延续上行，柴油价格有望持稳回升。2）美国汽油裂解价差盘整等待突破柴油裂解价差支撑较弱。美国炼厂开工率和产量仍在修复，汽油库存持续下滑供应偏紧，裂解价差高位震荡，后期消费旺季的到来，若供应仍无显著恢复，紧张的局面可能会更加糟糕。柴油供应下滑，国内需求偏弱，出口也环比减弱，预计柴油裂解价差延续下滑。3、关注焦点：俄罗斯成品油实际减量，海外需求弱化节奏，国内成品油出口情况，国内需求恢复进展。4、风险因素：原油价格极端波动，海外经济迅速衰退，检修情况调整。 震荡 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——煤价震荡，弱势下行：产地部分煤矿因为换工作面或者井下检修停产或减产，也有煤矿完成检修后复产，煤矿开工小幅波动，市场供应平稳，大秦线检修开始，港口库存逐步去库；取暖季结束，电厂日耗处于低位，电厂库存持续累库，非电按需采购，观望为主。周二大集团采购价继续下调，悲观情绪加剧，煤价跌幅扩大。随着煤价跌至千元附近，下游询货和贸易商挺价意愿增强，煤价稳中偏弱，但保持震荡下行趋势。（2海外——供需双弱，印尼煤价承压运行：印尼处于斋月，供应有收缩预期，但鉴于国内市场偏弱，进口煤优势收缩印尼煤价小幅下跌。2、未来展望：1）国内——短期内下跌风险仍未充分释放，但下方空间有限：短期煤价下行风险仍未充分释放，成本支撑和部分采购易使煤价阶段性反弹，整体表现震荡下跌，但下方空间受长协和旺季预期支撑。中长期，迎峰度夏之前煤价整体以震荡看待，但下游提前补库，水电出力不足，导致煤价上下方空间均受压缩。2）海外——短期存在下跌风险，但中印仍有采购需求，中期煤价受旺季支撑。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 震荡偏弱 天然气：供应趋于宽松需求季节性下行，欧美气价持续承压 品种 周观点 展望 天然气 1、行情回顾：气温修复需求回落，TTF重心回落至41欧元/兆瓦时；供应稳定需求偏弱，美首周累库，美气价在2美元/百万英热宽幅震荡。2、未来展望：1）短期欧洲气价承压震荡：未来一周气温预期仍有所上升，欧洲本土需求预期下行，然TTF对JKM维持溢价有利于LNG进口，供应宽松需求预期回落，欧洲气价持续承压震荡。2）美国天然气低位运行：短期美国东部气温较历史同期更热，支撑电力需求，取暖需求维持季节性下行趋势，首周累库，补库起始水平明显高于近五年平均水平，22/23取暖季美整体库存表现良好，抽气数量居历史低位，采暖度日数逐步回落，气价围绕成本价低位波动。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：观望风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），需求修复（上行风险） 欧气价宽幅震荡，美气价低位运行 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：过去一周气温温和，但风力发电不及预期，电价偏强运行。2、未来展望：1）短期：未来一周欧洲天气继续保持温和，但风电或出现较大恢复，电价下行概率较大。2）长期关注二季度欧洲遭遇极端天气的可能性，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将持续变高关注水电及核电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、行情回顾：本周欧盟碳价环比上涨7.22%，最新价为94.15欧元/吨。近期碳价持续波动，暂无大幅上行或下行动力。2、未来展望：1）短期碳价风险与欧洲宏观共行，继续大幅上行空间较低，但2）长期关注：2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。从减排角度来讲风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 油价反弹而煤气价格持续偏弱：本周欧洲天然气价格环比下跌0.57美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比下跌0.01美元/百万英热，布伦特上涨0.21美元/百万英热单位，WTI环比上涨0.33美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.03美元/百万英热单位，国内煤炭下跌0.28美元/百万英热单位。 原油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 原油汽油价格延续反弹但柴油价格下跌。布油上涨1.19美元/桶，NYMEX轻质原油上涨1.82美元/桶，RBOB汽油上涨0.95美元/桶， TTF天然气热值价格 NYMEX天然气热值价格 美元/百万英热单位 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 WTI热值价格 Brent热值价格 IPE煤炭热值价格秦皇岛港动力煤价格 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 核心化石能源热值价格 美元/桶 布油连一 ICE取暖油连一 NYMEX轻质原油连一 ICE柴油连一 NYMEXRBOB连一 170 150 130 110 90 70 50 2022/4/27 2022/7/27 2022/10/27 2023/1/27 全球核心原油及成品油价格 ICE取暖油下降0.89美元/桶，ICE柴油价格下降1.13美元/桶。 资料来源：同花顺iFindWind中信期货研究所11 布伦特原油期限结构 美元/桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 WTI原油期限结构 美元/桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 8885 8683 8481 79 82 77 80 75 78 73 76 71 7469 7267 70 M1M2M3M4M5M6 65 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M64 4 3 3 2 2 1 1 0 -1 -1 -2 2023/012023/012023/022023/022023/032023/032023/04 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M64 3 3 2 2 1 1 0 -1 -1 2023/012023/012023/022023/022023/032023/032023/04 Dubai原油期限结构 美元/桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 SC原油期限结构 元/桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 87620 85 600 83 580 81 79560 77540 75 520 73 500 71 69 M1M2M3M4M5M6 480 M1M2M3M4M5M6 Dubai原油月差SC原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M610 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 2023/012023/012023/022023/022023/032023/032023/04 元/桶M1-M2M1-M3M1-M630 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 2023/012023/012023/022023/022023/032023/032023/032023/04 ICE取暖油期限结构 美元/加仑 IPE柴油期限结构 美元/吨 RBOB汽油期限结构 美元/加仑 3.3 950 2.9 最近一天最近一周最近一月最近三月 3.2 3.1 900 2.8 2.7 3 2.9 850 2.6 2.5 2.8 2.7 2.6 2.5 800 750 2.4 2.3 2.2 2.1 2.4 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 M1M2M3M4M5M6 700 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月