能源转型与碳中和周报：气煤旺季利多接近出尽，油价基本面支撑依然偏强

气煤旺季利多接近出尽，油价基本面支撑依然偏强 ——能源转型与碳中和周报20230806 中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析61 四、天然气周度分析81 五、碳中和与新能源周度追踪103 5.1双碳及能源政策梳理与解读 5.2全球碳市场分析 5.3电力市场分析 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 气煤旺季利多接近出尽，油价基本面支撑依然偏强 过去一周：气煤震荡，油价偏强 油：基本面支撑逐步兑现，油价继续小幅上行；成品油汽柴旺季将至，柴油裂解价差上行。煤：需求疲软，煤价震荡回落。 气：夏季进入下半场气温预期回落，气价承压运行。 中短期展望：旺季利多接近出尽，气煤震荡偏弱，油价支撑仍强 1）单位热值价格：原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）基本面支撑油价偏强，国内汽柴出口利润打开：沙特、俄罗斯减产且美国增产动能走弱，全球原油供应收紧，基本面对油价支撑加强，短期来看，美联储加息25BP如期落地，鲍威尔未进一步表示鹰派，宏观压力缓慢化解，三季度油价仍以偏强思路对待。成品油方面，海外柴油裂解价差上行，但国内库存压力较大，关注出口改善及持续情况；美国汽油供需两旺支撑裂解价差，国内汽油价格仍有支撑。 3）市场情绪维持低迷，煤价如期震荡下行：国内“迎峰度夏”进入后半程，基本面依然供需偏过剩，电厂及港口去库形势不显著，高库存依然是今年煤价的“压舱石”。虽然台风过境后日耗回升，或将带来部分需求，但总需求疲软难以形成有效支撑，市场情绪维持低迷，煤价仍将维持震荡下行趋势 4）旺季利多接近出尽，欧美气价承压：未来一周气温缓步反弹或支撑少量电力需求，然秋季检修下供需双弱，欧洲气价重心预期下移；美国天然气方面，美国CDDs接近达峰位置，LNG出口恢复至满负荷，基本面暂无更多利多，近期美气价或处于低位回调窗口，需要警惕高库容压制下美气价再度跌破2.5美元/百万英热。 3 全球8月降雨 全球8月地表气温 美国7-9月气温预测 厄尔尼诺/拉尼娜指数 全球8月降雨全球8月地表气温 美国7-9月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周东亚气温异常概率 未来两周欧洲气温异常概率未来两周东亚气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周中东及印度洋气温异常概率 未来两周北美气温异常概率未来两周中东及印度洋气温异常概率 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：炼厂事故频繁成品油裂解价差维持强势，对油价形成有力支撑；而美联储加息25BP如期落地，鲍威尔未进一步表示鹰派，宏观压力缓慢化解，油价继续维持强势。2、未来展望：1）俄乌冲突僵局持续，市场对俄乌冲突事件较为钝化。2）供应或有所收紧：沙特7、8月均将自愿减产100万桶/日，而俄罗斯亦号称将减少出口50万桶/日，供应预期相对偏紧；美国增产速度略高于预期，但近期增产动能走弱，后期或有产量边际下降的风险。3）关注海外出行旺季汽油消费：海外工业用油需求维持低迷，但出行旺季汽油、航煤需求仍有一定支撑；国内柴油需求即将进入季节性淡季，关注夏天汽油需求是否维持强势。4）短期来看，油价已上行至区间上沿，若裂解价差回落，或带动油价有所回调。但基本面支撑犹存，叠加宏观压制缓和，三季度油价仍以偏强思路对待。3、关注焦点：供应端，关注OPEC+减产执行情况及美国增产速度；需求端，关注夏季出行需求兑现情况。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：观望风险因素：俄乌冲突加剧（上行风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；海外衰退时点提早（下行风险） 震荡 品种 周观点 展望 成品油 1、行情回顾：本周海外汽油裂解价差下行，柴油裂解价差大幅上行。2、逻辑：1）中国汽油价格有支撑：国内汽油供应同比21年仍然偏低，短期产量上升乏力，国内出行需求支撑表现较好，叠加新加坡去库，出口窗口打开，国内库存持续去化，对汽油市场价格利好支撑。2）中国柴油价格下行压力较强：国内柴油产量同比高位，沿海部分地区休渔季陆续展开，叠加PMI数据下行，需求小幅收缩，库存转累，国内柴油价格下行压力较强，短期出口窗口打开有望支撑价格。3）美国汽油供需局面仍然偏紧：美国运行产能修复，供应大幅恢复至1000万桶/日，成品油出口大幅提升，供需两旺库存持稳，整体对汽油裂解价差产生支撑，预计短期仍处高位震荡。4）美国柴油价格估值低位：美国柴油供应增加至高位，工业需求仍未见底，但短期出口增加，估值偏低，柴油价格有支撑。3、关注焦点：国内外炼厂逢高锁定利润策略；国内汽柴出口窗口打开。4、风险因素：美国供应持续回升，美国消费和就业指标下滑，海外经济迅速衰退甚至陷入深度衰退，检修情况调整。 震荡 动力煤：市场情绪维持低迷，煤价如期震荡下行 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——需求低迷压价采购，旺季煤价震荡回落：基本面弱势依旧，北方强降雨及洪水导致铁路发运出现减量，进而加快了港口去库进度，但弱需求依旧，且台风加速日耗回落，现货市场煤炭成交依旧冷清，市场情绪低迷，对后市悲观。（2）海外——进口市场弱势运行，投标价格走低：进口成交疲软，招标价格倒挂，FOB压价困难。2、未来展望：1）国内——市场情绪维持低迷，煤价如期震荡下行：国内“迎峰度夏”进入后半程，基本面依然供需偏过剩，电厂及港口去库形势不显著，高库存依然是今年煤价的“压舱石”，即使有倒挂支撑，对煤价提振的成效仍不明显。本周台风过境后日耗回升，或将带来部分需求，但总需求疲软难以形成有效支撑，市场情绪维持低迷，煤价仍将维持震荡下行趋势。2）海外——进口煤市场弱势运行，等待国内需求进一步变差：进口煤仍以中国市场需求为主，等待国内需求进一步变差，仍将共振式下行。操作建议：观望为主风险因素：极端高温天气、产量下降、进口管控（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 区间震荡 天然气：夏季进入下半场气温预期回落，气价承压运行 品种 周观点 展望 天然气 1、行情回顾：成本支撑叠加装置停电影响，截至8月3日收盘，TTF最新价格30.473欧元/兆瓦时，环比上升17.93%炎热天气环比改善，HH最新价格2.563美元/百万英热，环比下降2.84%。2、未来展望：1）短期欧洲气价重心预期下移：未来一周气温缓步反弹或支撑少量电力需求，然秋季检修下供需双弱，气价预期承压。2）美国天然气震荡偏弱：未来一周美国北部气温温和，近期美气价或均处于低位回调窗口；美国CDDs接近达峰位置，LNG出口恢复至满负荷，基本面暂无更多利多，高库容压制下警惕美气价再度跌破2.5美元/百万英热。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：逢低少量布多风险因素：挪威等装置检修/停电带来的情绪影响（上行风险），欧美亚极端天气（上行风险），需求修复（上行风险） 欧美气价震荡偏弱 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：过去一周风电出力较强，且天气温和，电价偏弱运行。2、未来展望：1）短期：未来一周欧洲天气相对温和。光伏预期出力较高；风电预期波动较大，出力前高后低，预期下周电价先弱后强，中枢继续维持震荡。2）长期：关注8月度欧洲遭遇极端天气的可能性，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将高于常值，关注水电及核电发电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲制造业景气度及天气情况。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、本周欧盟碳价环比上周下降7.88%，最新价为82.45欧元/吨。近期碳价暂无大幅上行空间，预期偏弱运行。2、未来展望：1）短期碳价风险与欧洲宏观共行，继续大幅上行空间较低，警惕海外宏观风险对碳价的利空。2）长期关注：2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。从减排角度来讲风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 煤气价格回调而油价继续维持强势：本周欧洲天然气价格环比下跌0.82美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比上升0.01美元/百万英热，布伦特上涨0.7美元/百万英热单位，WTI环比上涨0.63美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.08美元/百万英热单位，国内煤炭环比下跌0.1美元/百万英热。 原油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 油品价格延续反弹。布油上涨3.92美元/桶，NYMEX轻质原油上涨3.54美元/桶，RBOB汽油上涨6.47美元/桶，ICE取暖油上涨7.42美 元/桶，ICE柴油价格上涨10.59美元/桶。 核心化石能源热值价格 全球核心原油及成品油价格 核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格 美元/百万英热单位 IPE煤炭热值价格 秦皇岛港动力煤价格 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格 WTI热值价格Brent热值价格 布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEXRBOB连一 美元/桶ICE取暖油连一ICE柴油连一 170 150 130 110 90 70 50 2022/8/102022/11/102023/2/102023/5/10 2022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06 资料来源：同花顺iFindWind中信期货研究所12 布伦特原油期限结构 WTI原油期限结构 布伦特原油期限结构WTI原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 86 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 83 8481 8279 77 80 75 78 73 76 71 7469 7267 70 M1M2M3M4M5M6 65 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差 WTI原油月差 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M62.5 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M62.5 22 1.5 1.5 1 1 0.5 0.5 0 -0.50 -1 2023/052023/052023/052023/062023/062023/072023/07 -0.5 2023/052023/052023/052023/062023/062023/072023/07 Dubai原油期限结构 SC原油期限结构 Dubai原油期限结构SC原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 87 元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 620 85 600 83 580 81 79560 77540 75 520 73 500 71 69 M1M2M3M4M5M6 480 M1M2M3M4M5M6 Dubai原油月差 SC原油月