汽车行业新能源10月月报：10月新能源渗透率达36%

行业景气度跟踪：10月行业表现略好于我们预期。乘联会口径：10月狭义乘用车产量实现245.1万辆（同比+7.2%，环比+0.6%），批发销量实现244.5万辆（同比+11.3%，环比-0.3%）。交强险口径：10月行业交强险口径销量为188.9万辆，同环比分别+18.0%/-0.9%。中汽协口径：10月乘用车总产销分别实现251.3/248.8万辆，同比分别+7.7%/+11.4%，环比分别+0.7%/+0.02%。10月整体产批零表现略好于我们预期。出口方面 ：10月中汽协口径乘用车出口42.1万辆 ， 同环比分别为+50.5%/+10.4%。展望2023年11月：我们预计11月行业产量为263万辆 ， 同环比分别+26.3%/+7.1%； 批发为257.5万辆 ， 同环比分别+26.9%/+5.3%。交强险零售预计194.5万辆，同环比分别+24.2%/+3.0%。 新能源批发预计99.0万辆，同环比分别+36.0%/+12.1%。 新能源跟踪：10月新能源汽车批发渗透率36.11%，环比+2.26pct。乘联会口径，10月新能源汽车产量91.9万辆（同比+27.5%，环比+13.8%），批发销量实现88.3万辆（同比+30.6%，环比+6.5%）。交强险口径，10月新能源零售71.3万辆（同比+59.1%，环比+1.9%）。分地区来看，10月非限购地区新能源销量占比上升。10月非限购地区新能源车销量占比为83.25%，环比+1.27pct。分价格带来看，10月10-15万元、15-20万元、25-30万元以及40万以上价格带占比下滑，环比分别-0.29/-1.43/-1.70/-0.30pct。分价格带来看新能源车渗透率，10月25-30万元价格带明显下滑，渗透率绝对值为39.73%，环比-4.89pct。 自主崛起跟踪：整体自主批发市占率环比上升。分车辆类型：10月乘用车整体/轿车/SUV市场自主品牌市占率分别为60.52%/51.4%/67.7%，分别环比+3.3pct/+2.7pct/+3.7pct；分技术路线：10月BEV/PHEV市场自主品牌市占率为83.07%/92.27%，分别环比+3.19pct/+1.43pct。 投资建议：标的选股思路：1）自上而下维度：按照5条细分主线筛选出核心标的池；2）自下而上维度：第一，Q4业绩出现拐点向上或Q4业绩继续向好；第二，贴合细分主线具备催化剂驱动（尤其是AI智能化）。优选组合【小鹏汽车+理想汽车+德赛西威+保隆科技+新泉股份+星宇股份+潍柴动力】。 风险提示：全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。 1.行业景气度跟踪：10月产批零表现略好于预期 1.1.产批零层面：10月行业产批零表现略好于预期 乘联会口径：10月狭义乘用车产量实现245.1万辆（同比+7.2%，环比+0.6%），批发销量实现244.5万辆（同比+11.3%，环比-0.3%）。交强险口径：10月行业交强险口径销量为188.9万辆，同环比分别+18.0%/-0.9%。中汽协口径：10月乘用车总产销分别实现251.3/248.8万辆，同比分别+7.7%/+11.4%，环比分别+0.7%/+0.02%。10月整体产批零表现略好于我们预期。出口方面：10月中汽协口径乘用车出口42.1万辆，同环比分别为+50.5%/+10.4%。展望2023年11月：我们预计11月行业产量为263万辆，同环比分别+26.3%/+7.1%；批发为257.5万辆，同环比分别+26.9%/+5.3%。交强险零售预计194.5万辆，同环比分别+24.2%/+3.0%。新能源批发预计99.0万辆，同环比分别+36.0%/+12.1%。 图1：2023年10月狭义乘用车产量环比+0.6%（万辆） 图2：2023年10月狭义乘用车批发环比-0.3%（万辆） 图3：2023年10月乘用车零售环比-0.9%（万辆） 图4：2023年10月乘用车出口环比+10.4%（万辆） 1）产批：10月车企产批环比出现分化，新势力车企表现亮眼。批发口径来看10月环比增速表现最佳的车企为问界，环比增速达+78%。同比而言，表现最佳的是理想汽车/小鹏汽车，分别为+302%/+292%。合资品牌10月同比增速表现一般。2）零售：环比表现最佳的是问界汽车，环比增速为+178%。同比表现最佳的是理想汽车/小鹏汽车，分别为+289%/+270%。3）出口：乘联会口径10月出口环比+9%，主要因为权重车企特斯拉中国本月出口环比表现较佳，且多数车企本月出口均保持环比正增长。 图5：10月乘用车行业以及重点车企产批零数据跟踪/万辆 已剔除皮卡；长安福特交强险销量包含长安林肯；上汽通用五菱车企公布口径包含微客等，因此上汽通用五菱渠道库存虚高 1.2.库存层面：企业库存和渠道库存整体补库 10月行业企业库存和渠道库存整体补库。10月行业企业库存+0.6万辆，渠道库存+13.5万辆，延续2023年6月以来的终端补库趋势（注：库存数据与图5计算结果存在差异原因为此处出口引用中汽协口径出口数据，下同）。 图6：10月行业整体企业库存0.6万辆（单位：万辆） 图7：10月行业渠道库存+13.5万辆（单位：万辆） 10月主流自主品牌渠道库存多数呈补库趋势，补库较多的车企为比亚迪（+39090辆）。10月主流自主品牌企业库存趋势分化，补库较多的车企为长安汽车（+27,524辆）去库较多的车企为上汽乘用车（-6,276辆）/奇瑞汽车（-11,188辆）。 图8：自主品牌10月渠道库存/万辆 图9：自主品牌10月企业库存/万辆 10月主流合资品牌渠道库存以补库为主，补库较多的车企为上汽大众（+14,332辆），去库较多的车企为北京奔驰（-4,164辆）。10月主流合资品牌企业库存以去库为主，企业去库较多的为北京奔驰（-15,362辆）/东风日产（-17,702辆），企业补库较多的为上汽通用（+8,834辆）。 图10：合资品牌10月渠道库存/万辆 图11：合资品牌10月企业库存/万辆 1.3.技术路线层面：10月PHEV&EV渗透率环比均上升 分技术路线看，10月EV渗透率25.26%，环比+0.12pct；PHEV渗透率12.51%，环比+0.91pct；HEV强混渗透率4.06%，环比-0.10pct；纯油+48V渗透率58.18%，环比-0.92pct。 图12：EV渗透率变化情况（%） 图13：PHEV渗透率变化情况（%） 图14：HEV强混渗透率变化情况（%） 图15：纯油+48V渗透率变化情况（%） 2.新能源跟踪：批发口径新能源汽车渗透率36% 10月新能源汽车批发渗透率36.11%，环比+2.26pct。乘联会口径，10月新能源汽车产量91.9万辆（同比+27.5%，环比+13.8%），批发销量实现88.3万辆（同比+30.6%，环比+6.5%）。交强险口径，10月新能源零售71.3万辆（同比+59.1%，环比+1.9%）。 图16：2023年10月新能源汽车渗透率环比+2.26pct 分地区来看，10月非限购地区新能源销量占比上升。10月非限购地区新能源车销量占比为83.25%，环比+1.27pct。分价格带来看，10月10-15万元、15-20万元、25-30万元以及40万以上价格带占比下滑，环比分别-0.29/-1.43/-1.70/-0.30pct。分价格带来看新能源车渗透率，10月25-30万元价格带明显下滑，渗透率绝对值为39.73%，环比-4.89pct，主要原因为特斯拉中国ModelY10月国内销量环比下滑33.61%。 图17：10月新能源非限购地区销量占比环比+1.27pct 图18：新能源车分价格带销量占比（%） 图19：中低端车新能源车分价格带渗透率（%） 图20：中高端车新能源车分价格带渗透率（%） 3.自主崛起跟踪：整体自主批发市占率环比上升 3.1.分车辆类型：轿车市场和SUV市场自主品牌批发市占率环比上升 10月轿车市场和SUV市场自主品牌批发市占率环比均上升。10月乘用车市场日系、德系、美系、自主品牌占比分别为14.50%、16.07%、7.23%、60.52%（批发口径，下同），分别环比-0.3pct、-1.7pct、-1.1pct、+3.3pct。其中9月轿车日系、德系、美系、自主品牌占比分别为15.9%、23.1%、7.6%、51.4%，分别环比-0.3pct、-1.9pct、-0.1pct、+2.7pct；SUV市场日系、德系、美系、自主品牌占比分别为13.0%、11.2%、6.5%、67.7%，分别环比-0.4pct、-1.7pct、-1.7pct、+3.7pct。 图21：整体乘用车市场分系别市占率变化（%） 图22：轿车市占率变化情况（%） 图23：SUV市占率变化情况（%） 3.2.分技术路线：BEV/PHEV市场自主零售口径市占率环比上升 10月BEV市场德系、美系、自主品牌销量占比分别为8.09%、7.38%、83.07%（均为零售口径，下同），分别环比-0.34pct/-2.45pct/+3.19pct。PHEV市场德系、美系、自主品牌销量占比分别为5.44%、0.03%、92.27%，分别环比-1.42pct/-0.01pct/+1.43pct。 图24：BEV市场分系别市占率变化（%） 图25：PHEV市场分系别市占率变化（%） 4.投资建议 标的选股思路：1）自上而下维度：按照5条细分主线筛选出核心标的池；2）自下而上维度：第一，Q4业绩出现拐点向上或Q4业绩继续向好；第二，贴合细分主线具备催化剂驱动（尤其是AI智能化）。优选组合【小鹏汽车+理想汽车+德赛西威+保隆科技+新泉股份+星宇股份+潍柴动力】。 5.风险提示 全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。