汽车：新能源10月月报：10月新能源渗透率达30.1%，坚定看好！

行业景气度跟踪：疫情干扰下10月产批零表现总体低于预期。10月乘联会口径：10月狭义乘用车产量实现227.7万辆（同比+16.3%，环比-3.6%），批发销量实现219.1万辆（同比+11.0%，环比-4.6%）。交强险口径：10月行业交强险口径销量为164.24万辆，同环比分别-1.3%/-11.1%。 中汽协口径：10月乘用车总产销分别实现233.4/223.1万辆，同比分别+16.9%/+10.7%，环比分别-3.1%/-4.3%。疫情影响下10月产批零环比下滑，整体表现低于我们预期。出口方面：10月中汽协口径乘用车出口27.9万辆，同环比分别为+40.7%/+11.6%。展望2022年11月：我们预计产量为232万辆，同环比分别+4.1%/+1.9%；批发为223万辆，同环比分别+3.7%/+1.8%；交强险为170万辆，同环比分别+0.2%/+6.2%；出口为28万辆。新能源批发预计69万辆，同环比分别+61%/+2%。 新能源跟踪：10月新能源汽车批发渗透率30.85%，环比+1.42pct。乘联会口径，新能源汽车产量71.9万辆（同比+92.3%，环比+0.0%），批发销量实现67.6万辆（同比+85.8%，环比+0.4%）。交强险口径，10月新能源零售实现44.8万辆（同比+53.4%，环比-16.9%）。分地区来看，10月非限购地区新能源车销量占比为76.49%，环比+2.92pct。分价格带来看，10月受特斯拉出口影响，10月25-30万元、30-40万元价格带占比下滑，环比分别-5.57/-3.92pct。分价格带来看新能源车渗透率，10月0-5万、10-15万元、20-25万元、40万以上价格带新能源车渗透率环比提升，绝对值分别为99.99%、22.91%、26.97%、28.23%，环比分别+0.01pct、+0.72pct、+9.32pct、+9.29pct。 自主崛起跟踪：自主批发市占率环比提升。分车辆类型：10月乘用车整体/轿车/SUV市场自主品牌市占率分别为53.83%/45.0%/61.5%，分别环比+3.4pct/+2.3pct/+4.7pct；分技术路线：10月BEV/PHEV市场自主品牌市占率为86.50%/90.24%，分别环比+12.33pct/-0.32pct。 投资建议：最差已过，坚定看好！Q4行情值得重视！新能源汽车渗透率30%+时代，汽车依然值得拥有！超配强α个股！本轮大跌已充分反映了市场对2023年汽车总量/新能源需求的过度悲观预期。理性情景下分析，我们认为汽车内需2023年大概率会好于预期（我们预测交强险汽车总量2000万辆依然有底线+新能源批发销量超900万辆），而汽车出口2023年依然会高增长（我们预计出口350万辆/同比30%+）。配置思路：自下而上选股为主，超配强α个股。港股整车或最大预期差：优选【理想汽车+吉利汽车】等A股零部件好于整车：零部件优选【拓普集团/伯特利+旭升股份/文灿股份/爱柯迪+继峰股份/岱美股份+华阳集团/德赛西威】等，整车优选【华为（江淮汽车/赛力斯（关注））/比亚迪/长城汽车/长安汽车】。 风险提示：芯片短缺影响超预期；乘用车需求低于预期等 1.行业景气度跟踪：10月出口再创新高 1.1.产批零层面：10月产批零表现低于预期 疫情干扰下10月产批零表现总体低于预期。10月乘联会口径：10月狭义乘用车产量实现227.7万辆（同比+16.3%，环比-3.6%），批发销量实现219.1万辆（同比+11.0%，环比-4.6%）。交强险口径：10月行业交强险口径销量为164.24万辆，同环比分别-1.3%/-11.1%。中汽协口径 ：10月乘用车总产销分别实现233.4/223.1万辆 ，同比分别+16.9%/+10.7%，环比分别-3.1%/-4.3%。疫情反复影响下10月产批零环比下滑，整体表现低于我们预期。出口方面：10月中汽协口径乘用车出口27.9万辆，同环比分别为+40.7%/+11.6%。展望2022年11月：我们预计产量为232万辆，同环比分别+4.1%/+1.9%； 批发为223万辆，同环比分别+3.7%/+1.8%；交强险为170万辆，同环比分别+0.2%/+6.2%； 出口为28万辆。新能源批发预计69万辆，同环比分别+61%/+2%。 图1：2022年10月狭义乘用车产量同比+16.3%（万辆） 图2：2022年10月狭义乘用车批发同比+11.0%（万辆） 图3：2022年10月乘用车零售（万辆）同比-1.3% 图4：2022年10月乘用车出口（万辆）同比+40.7% 1）10月批发：整体来看传统自主品牌+新势力品牌批发同比表现好于合资品牌。新能源车企批发同比增速保持高增长， 比亚迪/广汽埃安/蔚来同比增速分别为+169%/+149%/174%。环比来看，环比增速表现最佳的为问界品牌。 2）10月出口：上汽集团环比下滑但绝对值仍保持较高水平，特斯拉本月大规模出口。特斯拉10月出口5.5万辆，环比大幅增加；上汽集团/奇瑞汽车等车企10月分别出口8.4/5.3万辆。 3）10月零售：10月交强险口径同比增幅较大的车企为比亚迪汽车/蔚来；环比表现来看长安/长城表现较佳。 图5：10月乘用车行业以及重点车企产批数据跟踪/万辆 包含长安林肯；上汽通用五菱车企公布口径包含微客等，因此上汽通用五菱渠道库存虚高 1.2.库存层面：渠道持续补库 10月行业整体企业库存&渠道库存补库。10月行业企业库存+8.6万辆，延续2022年2月以来的补库趋势。10月渠道库存+31.1万辆，补库程度超预期，渠道端补库已持续6个月。其中补库较多车企为比亚迪（渠道补库4.9万辆）、吉利汽车（渠道补库3.8万辆）、长安汽车（渠道补库3.6万辆）、上汽通用（渠道补库2.2万辆）。（计算渠道库存时延用9月出口数据进行计算）。 图6：10月行业整体企业库存+8.6万辆（单位：万辆） 图7：10月行业渠道库存+31.1万辆（单位：万辆） 10月主流自主品牌渠道库存补库，补库较多车企为比亚迪、吉利汽车。10月主流自主品牌企业库存补库，补库较多的为吉利汽车（+10373辆），去库较多的为上汽通用五菱（-9115辆）。 图8：自主品牌10月渠道库存/万辆 图9：自主品牌10月企业库存/万辆 10月多数主流合资品牌渠道补库，补库较多车企为上汽通用及上汽大众，10月渠道分别补库22820/19301辆。10月主流合资品牌企业库存补库，企业补库较多的为广汽本田，补库13418辆。 图10：合资品牌10月渠道库存/万辆 图11：合资品牌10月企业库存/万辆 1.3.技术路线层面：10月PHEV渗透率提升 分技术路线看，10月交强险口径PHEV渗透率本月环比上行。10月EV渗透率20.05%，环比-2.44pct；PHEV渗透率7.95%，环比+0.5pct；HEV强混渗透率3.99%，环比-0.04pct；纯油+48V渗透率68.01%，环比+1.99pct。 图12：EV渗透率变化情况（%） 图13：PHEV渗透率变化情况（%） 图14：HEV强混渗透率变化情况（%） 图15：纯油+48V渗透率变化情况（%） 2.新能源跟踪：批发口径新能源汽车渗透率31% 10月新能源汽车批发渗透率30.85%，环比+1.42pct。乘联会口径，新能源汽车产量71.9万辆（同比+92.3%，环比+0.0%），批发销量实现67.6万辆（同比+85.8%，环比+0.4%）。交强险口径，10月新能源零售实现44.8万辆（同比+53.4%，环比-16.9%）。 图16：2022年10月新能源汽车渗透率环比+1.42pct 分地区来看，10月非限购地区新能源销量占比上升。10月非限购地区新能源车销量占比为76.49%，环比+2.92pct。分价格带来看，受特斯拉本月出口为主影响，10月25-30万元、30-40万元价格带占比下滑，环比分别-5.57/-3.92pct。分价格带来看新能源车渗透率，10月0-5万、10-15万元、20-25万元、40万以上价格带新能源车渗透率环比提升，绝对值分别为99.99%、22.91%、26.97%、28.23%，环比分别+0.01pct、+0.72pct、+9.32pct、+9.29pct。 图17：10月新能源非限购地区销量占比环比+2.92pct 图18：新能源车分价格带销量占比（%） 图19：中低端车新能源车分价格带渗透率（%） 图20：中高端车新能源车分价格带渗透率（%） 3.自主崛起跟踪：自主批发市占率环比提升 3.1.分车辆类型：轿车&SUV自主批发市占率环比提升 10月整体市场自主品牌批发市占率环比提升。10月乘用车市场日系、德系、美系、自主品牌占比分别为16.44%、17.68%、9.70%、53.83%（批发口径，下同），分别环比-0.3pct、-2.8pct、-0.2pct、+3.4pct。其中10月轿车日系、德系、美系、自主品牌占比分别为20.5%、21.5%、9.8%、45.0%，分别环比+0.8pct、-3.8pct、+0.9pct、+2.3pct；SUV市场日系、德系、美系、自主品牌占比分别为12.6%、15.1%、9.1%、61.5%，分别环比-1.4pct、-2.1pct、-1.1pct、+4.7pct。 图21：整体乘用车市场分系别市占率变化（%） 图22：轿车市占率变化情况 图23：SUV市占率变化情况 3.2.分技术路线：10月BEV市场自主零售口径市占率环比提升 10月BEV市场德系、美系、自主品牌销量占比分别为5.18%、6.80%、86.50%（均为零售口径，下同），分别环比+0.73pct、-13.32pct、+12.33pct，自主品牌市占率维持增长。美系品牌占比环比下滑幅度较大主要由于特斯拉10月出口为主。PHEV市场德系、美系、自主品牌销量占比分别为6.35%、0.96%、90.24%，分别环比+0.44pct/-0.08pct/-0.32pct。 图24：BEV市场分系别市占率变化 图25：PHEV市场分系别市占率变化 4.投资建议 最差已过，坚定看好！Q4行情值得重视！新能源汽车渗透率30%+时代，汽车依然值得拥有！超配强α个股！本轮大跌已充分反映了市场对2023年汽车总量/新能源需求的过度悲观预期。理性情景下分析，我们认为汽车内需2023年大概率会好于预期（我们预测交强险汽车总量2000万辆依然有底线+新能源批发销量超900万辆），而汽车出口2023年依然会高增长（我们预计出口350万辆/同比30%+）。配置思路：自下而上选股为主，超配强α个股。港股整车或最大预期差：优选【理想汽车+吉利汽车】等A股零部件好于整车：零部件优选【拓普集团/伯特利+旭升股份/文灿股份/爱柯迪+继峰股份/岱美股份+华阳集团/德赛西威】等，整车优选【华为（江淮汽车/赛力斯（关注））/比亚迪/长城汽车/长安汽车】。 5.风险提示 芯片短缺影响超预期；乘用车需求低于预期；疫情控制低于预期。