权益及期权策略周报（商品期权）：贵金属价格存在支撑，纯碱期权运行良好

中信期货研究|权益及期权策略周报（商品期权） 2023-11-04 贵金属价格存在支撑，纯碱期权运行良好 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数走势 报告要点 本周整体震荡偏强，商品期权策略以做多策略为主。 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数 中信期货商品指数 113240 112 220 111 110200 109180 108 107160 106140 105 120 104 103100 2020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14 中信期货商品指数走势 Fetching...Fetching...中信期货商品指数 117240 115220 113200 111180 109160 107140 105120 103100 -1-0-1-0-2-0-2-0-2-0-2-0-2-05-1-0-1-3-13-2-2 8481282607141926090 -1-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-07-0-0-0-0-09-0-1 2112233445566788890 22222222222222122222122 0111111111111111111 0000000000000000000 22222222222222022222022 中信期货十年期国债期货指数 中信期货商品指数 113 中信期货沪深300股指期货指数 240 112 111 110 109 108 107 106 220 200 180 160 140 105 120 104 103 100 2020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14 权益及期权策略团队 研究员：姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 康遵禹 010-58135952 kangzunyu@citicsf.com从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 魏新照 021-80401721 weixinzhao@cificsf.com 从业资格号F3084987 投资咨询号Z0016364 摘要： 热点分析：贵金属价格存在支撑，纯碱期权运行良好 新品种纯碱期权回测：纯碱期权成交量、持仓量都在1万以上，高于其他同期品种。回测本周买入纯碱看涨期权，保证金按15%计算，在向上反弹趋势行情中，买入单腿看涨期权，回测期间净值2.36 美联储、地缘影响下，贵金属存在较强支撑：黄金、白银期权持仓量PCR持续走高，期权指标显示仍存在一定上行空间，可考虑布局方向性策略，获取潜在的突破上涨的收益。 买入其他重点品种策略推荐： 铜期权：宏观转暖，供需面趋松，持仓量PCR上升，牛市价差铝期权：供应回落，虚值认购成交量较高，牛市价差 螺纹钢期权：炉料端价格支撑，持仓量PCR持续走高，看涨做多豆粕期权：多空交织，情绪指标呈区间震荡，备兑增厚 白糖期权：供需阶段宽松，内外价差高位，持仓量PCR等区间震荡，备兑增厚棉花期权：弱需求主导，行权价分布整体偏低，保护型策略 PTA期权：PX价格影响为主，多空对峙，持仓量PCR走低高，备兑增厚甲醇期权：驱动不明显，期权指标呈区间震荡 风险因子：1）市场流动性持续萎缩，2）地缘冲突持续 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、热点分析：贵金属价格存在支撑，纯碱期权运行良好 （1）新品种策略回测：纯碱期货价格反弹。 郑商所新品种中，纯碱期权的成交持仓更为活跃。从10月20日上市以来， 纯碱期权成交量、持仓量都在1万以上，而短纤、锰硅、硅铁、尿素、苹果期权 的成交量、持仓量多数在1万以下。 本周以来，回测买入纯碱看涨期权与买入纯碱期货多头，保证金按15%计算，发现在向上反弹趋势行情中，买入单腿看涨期权，回测期间净值2.36，相较于买入期货可获取更强收益。 图表3：买入纯碱期权策略净值 做多纯碱期货买入纯碱看涨期权 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2023-10-272023-10-302023-10-312023-11-012023-11-022023-11-03 资料来源：Wind中信期货研究所 （2）美联储、地缘影响下，贵金属存在较强支撑。白银、黄金等贵金属本周价格虽无明显价格上升，但由于宏观影响，价格存在较强支撑。从期权情绪指标来看，白银期权持仓量PCR持续走高，未跟随白银期货价格走低，市场情绪偏积极。黄金期权持仓量PCR同样展示市场乐观信号，虽然黄金价格本周处于震荡走势，但期权指标显示仍存在向上空间。 图表1：白银期权持仓量PCR图表2：黄金期权持仓量PCR 0.7 5900 1.3 485 0.65 5850 1.2 480 5800 475 0.6 5750 1.11 470465 0.55 5700 460 5650 0.9 455 0.5 0.8 450 5600 445 0.45 5550 0.7 440 0.4 2023-10-09 2023-10-16 2023-10-232023-10-30 5500 0.6 2023-10-09 2023-10-16 2023-10-23 2023-10-30 435 持仓量PCR收盘价 持仓量PCR收盘价 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 可以考虑布局方向性策略，适当买入黄金、白银虚值期权布局潜在的突破性上涨行情。 二、商品期权市场整体流动性 图表1：商品期权成交量/期货成交量 期权成交量/期货成交量 120.00% 100.00% 80.00% 60.00%47.38% 60.18% 48.1459%.8511%.11% 83.97% 96.65% 81.83% 40.00% 20.00% 33.6376%.24% 23.26% 25.59% 40.62% 6.13%9.446.%55% 39.41% 21.50% 11.32% 28.32% 20.10%22.20% 10.72% 铜 铝锌黄金白银 工业硅碳酸锂铁矿石动力煤螺纹钢原油LPG 甲醇 PTA 塑料 PVC 聚丙烯苯乙烯乙二醇棉花白糖 天然橡胶丁二烯橡胶 豆粕菜粕玉米棕榈油豆油菜籽油 豆1 豆2花生 0.00% 11.9102%.703%.23% 0.001%0.29% 20.41% 15.7100%.6270%.14% 资料来源：Wind，中信期货研究所 图表2：商品期权日均成交持仓（10月30日-11月3日） 成交量（日均万手） 成交量（日均万手） 成交：期权/期货 持仓量（日均万手） 成交额（日均亿） 铜 6.1万 12.8万 47.38% 7.4万 0.9亿 铝 9.2万 27.4万 33.67% 9.3万 0.5亿 锌 9.0万 24.9万 36.24% 4.2万 0.6亿 金属 黄金 5.5万 23.8万 23.26% 10.1万 2.0亿 白银 10.6万 88.8万 11.90% 14.6万 1.0亿 工业硅 1.2万 9.1万 12.70% 0.0万 0.1亿 碳酸锂 1.2万 36.7万 3.23% 0.2万 0.3亿 黑色 铁矿石动力煤螺纹钢 47.5万 0.0万 14.1万 78.9万 0.0万 137.1万 60.18%0.00%10.29% 69.8万 0.0万 36.8万 4.4亿0.0亿0.5亿 能源 原油LPG 6.6万 16.6万 25.9万34.4万 25.59%48.15% 5.1万7.7万 4.5亿0.6亿 甲醇 62.5万 125.5万 49.81% 39.6万 1.1亿 PTA 84.5万 165.3万 51.11% 56.9万 1.4亿 化工 塑料 2.3万 37.6万 6.13% 3.7万 0.1亿 PVC 9.6万 101.1万 9.46% 23.2万 0.2亿 聚丙烯 2.2万 48.5万 4.55% 5.4万 0.1亿 苯乙烯乙二醇 27.6万 6.8万 67.9万33.3万 40.62%20.41% 0.3万0.1万 0.5亿0.2亿 软商品 棉花白糖 天然橡胶 丁二烯橡胶 27.1万13.5万 4.4万7.2万 68.9万62.7万38.9万 8.5万 39.41%21.50%11.32%83.97% 46.8万45.9万 7.4万0.3万 2.1亿0.4亿0.9亿0.5亿 豆粕 30.0万 149.4万 20.10% 75.9万 0.8亿 菜粕 13.6万 127.1万 10.72% 17.6万 0.5亿 玉米 12.5万 56.5万 22.20% 31.0万 0.3亿 棕榈油 21.2万 74.9万 28.32% 19.4万 0.9亿 农产品 豆油 13.4万 85.3万 15.70% 26.4万 0.7亿 菜籽油 8.1万 76.0万 10.67% 9.8万 0.4亿 豆1 2.5万 12.7万 20.14% 6.3万 0.1亿 豆2 10.8万 11.1万 96.65% 4.0万 0.2亿 花生 8.6万 10.5万 81.83% 8.7万 0.2亿 资料来源：Wind，中信期货研究所图表3：商品期权量成交额：单位万元 铜铝螺纹豆粕白糖棉花PTA甲醇 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 资料来源：Wind，中信期货研究所 三、场内商品期权周度策略 图表4：商品期权市场流动性（10月30日-11月3日） 板块 重点期权品种 策略推荐 主要逻辑关键词 有色与新材料 铜 CU.SHF 宏观转暖，牛市价差 宏观面情绪逐步转暖，供需面有趋松预期持仓量PCR上升 铝 AL.SHF 供应回落，牛市价差 进口回落，叠加减产或将落地虚值认购成交量明显较高 黑色建材 螺纹钢RB.SHF 价格存在支撑，看涨做多 万亿国债刺激，叠加近期炉料端价格支撑持仓量PCR持续走高 农业 豆粕 M.DCE 多空交织，备兑增厚 巴西产区天气多变期权情绪指标呈区间震荡 白糖SR.CZC 内外盘分化，备兑增厚 供需阶段宽松，内外价差高位持仓量PCR等指标呈震荡走势 棉花CF.CZC 弱需求主导，保护型策略 弱需求主导行权价分布整体偏低 化工 PTA TA.CZC PX价格扰动，备兑增厚 跟随上游PX价格波动持仓量PCR走高，多空分布为主 甲醇MA.CZC 驱动不明显，备兑增厚 无明显驱动期权指标呈区间震荡 资料来源：Wind中信期货研究所 四、金属期权情绪指标：铜、铝 铜期权观点：宏观转暖，牛市价差 基本面方面，美联储11月如期按兵不动，中美关系阶段性缓和，宏观面情绪逐步转暖；供需面有趋松预期，但现实供需仍偏紧，绝对库存处于年内低位。综合来看短期内预计偏强震荡。期权情绪方面，行权价69000的认购成交量较高，且持仓量PCR小幅上升，期权策略可以考虑牛市价差。 图表5：铜期权成交量执行价格分布图表6：铜期权成交量PCR走势 10000 8000 6000 4000 2000 0 认购成交量认沽成交量 5600061000660007100076000 72000 70000 68000 66000 64000 62000 CU.SHF成交量PCR（右轴） 4