权益及期权策略周报（商品期权）：碳酸锂价格回落，关注新品种上市

中信期货研究|权益及期权策略周报（商品期权） 2023-10-21 碳酸锂价格回落，关注新品种上市 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数走势 报告要点 本周整体偏震荡。商品期权策略以备兑策略为主，建议适当买入虚值碳酸锂看跌期权短线追跌。 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数 中信期货商品指数 113240 112 220 111 110200 109180 108 107160 106140 105 120 104 103100 2020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14 中信期货商品指数走势 Fetching...Fetching...中信期货商品指数 117240 115220 113200 111180 109160 107140 105120 103100 -1-0-1-0-2-0-2-0-2-0-2-0-2-05-1-0-1-3-13-2-2 8481282607141926090 -1-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-07-0-0-0-0-09-0-1 2112233445566788890 22222222222222122222122 0111111111111111111 0000000000000000000 22222222222222022222022 中信期货十年期国债期货指数 中信期货商品指数 113 中信期货沪深300股指期货指数 240 112 111 110 109 108 107 106 220 200 180 160 140 105 120 104 103 100 2020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14 权益及期权策略团队 研究员：姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 康遵禹 010-58135952 kangzunyu@citicsf.com从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 魏新照 021-80401721 weixinzhao@cificsf.com 从业资格号F3084987 投资咨询号Z0016364 摘要： 热点分析：碳酸锂价格大幅回落，关注新品种期权上市 碳酸锂策略回顾：碳酸锂期货LC2401价格周度下跌19200元/吨，跌幅11.28%。 考虑买入碳酸锂看跌期权合约LC2401-P-170000，期权策略周度净值达2.01，远高于持有碳酸锂期货空头。 多个新品种期权上市：10月20日，郑商所上市短纤、纯碱、锰硅、硅铁、尿素、苹果期权，其中，可考虑关注尿素看涨期权策略。 买入其他重点品种策略推荐： 铜期权：供给制衡，期权情绪中性，备兑保护 铝期权：补货放缓，持仓量PCR呈区间震荡，备兑增厚 螺纹钢期权：负反馈压力加大，低执行价的认沽期权成交量显著较多，熊市价差豆粕期权：库存走低，下游备货或推迟，情绪指标呈区间震荡，备兑保护 白糖期权：国内郑糖仍处于低估状态，持仓量PCR呈震荡走势，备兑保护棉花期权：期限倒挂幅度不小，成交额PCR/成交量PCR明显上升，备兑增厚PTA期权：成本端PX走弱拖累PTA价格，持仓量PCR持续走低，保护型策略甲醇期权：下游需求提升，高行权价的认购期权成交量较高，牛市价差 风险因子：1）市场流动性持续萎缩，2）地缘冲突超预期 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、热点分析：碳酸锂价格大幅回落，关注新品种期权上市 （1）上周主推策略回顾：碳酸锂期货价格反转走低。 首先进行当周策略回顾，周初10月16日，碳酸锂期货开盘价171150元/吨，回测初始以周一开盘价为基准。 买入碳酸锂看跌期权。碳酸锂期货LC2401价格周度下跌19200元/吨，跌幅 11.28%。同时，选取碳酸锂看跌期权合约LC2401-P-170000.GFE，期权价格上涨 10870元/吨，涨幅高达101.59%。 假设期初拟投资于衍生品上的总资金为100万元，碳酸锂期货合约保证金15%。考虑杠杆后，期货合约本周周度净值1.75，期权合约本周周度净值2.01。考虑杠杆的背景下，买入碳酸锂看跌期权优于做空期货。 情绪指标方面，品种上市以来，隐含波动率与行情有明显反向关系。本周碳酸锂期权隐含波动率出现明显走升，隐含价格下行仍有一定空间。 图表1：买入碳酸锂期权策略净值图表2：碳酸锂期权隐含波动率 2.5 2 1.5 1 0.5 做空碳酸锂期货买入碳酸锂平值看跌期权 0.5000 0.4500 0.4000 0.3500 0.3000 碳酸锂主力平值IV碳酸锂2401 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 140000 135000 0 2023-10-132023-10-152023-10-172023-10-19 2023-09-212023-10-012023-10-11 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 （2）10月20日，短纤、纯碱、锰硅、硅铁、尿素、苹果期权在郑州商品交易所上市。期权规则设置方面，与以往相似品种无较大差异，至此，郑商所共上市的商品期权品种共16个。 （3）地缘影响下的黄金期货期权回测。能源方面受到地缘冲突影响，原油、黄金价格出现持续性上涨。 回测23年10月以来，将买入黄金平值看涨期权与买入黄金期货多头（保证金按15%计进行对比）发现在趋势行情单边上涨阶段，买入单腿看涨期权（回测期间净值1.53）相较于买入股指期货（回测期内净值1.32）可获取更强收益。 图表3：买入黄金期权策略净值 买入黄金看涨期权黄金期货多头：按15%保证金 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 2023/10/92023/10/102023/10/112023/10/122023/10/132023/10/162023/10/172023/10/182023/10/192023/10/20 资料来源：Wind中信期货研究所 随着本轮黄金期货价格上至前期阻力位，涨幅或有放缓可能：此时若布局期货策略方向难以抉择，而适当持续买入虚值期权可以继续高效布局潜在的突破性上涨行情。 二、商品期权市场整体流动性 图表1：商品期权成交量/期货成交量 期权成交量/期货成交量 80.00%73.40% 70.00% 60.00% 50.00% 54.46% 41.74% 40.00% 30.00% 35.34% 28.39% 21.20% 32.9345%.66% 30.44% 9.07% 18.87% 48.06% 33.99% 20.00% 10.00% 0.00% 铜 铝锌黄金白银 工业硅铁矿石动力煤螺纹钢原油LPG 甲醇 PTA 塑料 PVC 聚丙烯苯乙烯乙二醇棉花白糖 天然橡胶 豆粕菜粕玉米棕榈油豆油菜籽油 豆1 豆2 花生 10.909%.29% 0.001%3.60% 13.12% 5.72%7.038.%27% 10.85% 14.1132%.54%16.381%3.27% 14.68% 7.338%.611%4.94% 资料来源：Wind，中信期货研究所 图表2：商品期权日均成交持仓（10月16日-10月20日） 成交量（日均万手） 成交量（日均万手） 成交：期权/期货 持仓量（日均万手） 成交额（日均亿） 铜 10.5万 14.4万 73.40% 10.8万 1.3亿 铝 9.2万 26.1万 35.34% 10.5万 0.4亿 锌 12.1万 22.2万 54.46% 7.0万 0.7亿 金属 黄金 6.7万 23.7万 28.39% 7.8万 2.6亿 白银 10.8万 98.7万 10.90% 14.1万 1.0亿 工业硅 0.9万 9.2万 9.29% 0.0万 0.1亿 黑色 铁矿石动力煤螺纹钢 30.7万 0.0万 21.1万 73.6万 0.0万 155.2万 41.74%0.00%13.60% 50.4万 0.0万 40.9万 3.7亿0.0亿0.6亿 能源 原油 LPG 4.5万4.9万 21.0万37.5万 21.20%13.12% 2.9万2.6万 4.0亿0.4亿 甲醇 51.2万 155.5万 32.94% 28.1万 1.5亿 PTA 52.6万 147.5万 35.66% 41.9万 1.2亿 塑料 2.5万 44.0万 5.72% 3.4万 0.1亿 化工 PVC 8.0万 113.7万 7.08% 19.2万 0.2亿 聚丙烯 1.9万 58.5万 3.27% 5.4万 0.1亿 苯乙烯 8.2万 75.6万 10.85% 0.2万 0.3亿 乙二醇 5.0万 33.8万 14.68% 0.1万 0.2亿 软商品 棉花白糖 天然橡胶 19.6万13.2万 7.7万 64.3万69.8万54.6万 30.44%18.87%14.13% 36.0万37.8万 8.6万 2.0亿0.6亿1.5亿 豆粕 16.9万 134.8万 12.54% 67.2万 0.6亿 菜粕 9.0万 99.4万 9.07% 12.6万 0.4亿 玉米 11.2万 68.3万 16.38% 28.8万 0.3亿 棕榈油 9.7万 72.8万 13.27% 14.6万 0.7亿 农产品 豆油 5.9万 81.0万 7.33% 23.4万 0.4亿 菜籽油 6.2万 71.6万 8.61% 6.9万 0.7亿 豆1 3.2万 21.7万 14.94% 3.0万 0.1亿 豆2 3.8万 11.1万 33.99% 1.6万 0.1亿 花生 5.4万 11.3万 48.06% 6.5万 0.2亿 资料来源：Wind，中信期货研究所图表3：商品期权量成交额：单位万元 铜铝螺纹豆粕白糖棉花PTA甲醇 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 资料来源：Wind，中信期货研究所 三、场内商品期权周度策略 图表4：商品期权市场流动性（10月16日-10月20日） 板块 重点期权品种 策略推荐 主要逻辑关键词 有色与新材料 铜 CU.SHF 供给制衡，备兑保护 铜精废价差低位及内外价差高位成交量PCR、持仓量PCR指标呈区间震荡 铝 AL.SHF 补货放缓，备兑增厚 铝现货升水坚挺，下方空间有限持仓量PCR等指标无明显市场情绪倾向 黑色建材 螺纹钢RB.SHF 负反馈压力加大，熊市价差 钢厂利润大幅压缩，产业链负反馈压力加大执行价3550的认沽期权成交量显著较多 农业 豆粕 M.DCE 多空交织，备兑增厚 库存走低，猪价回落下游备货或推迟期权情绪指标呈区间震荡 白糖SR.CZC 震荡为主，备兑保护 国内郑糖仍处于低估状态，短期偏震荡持仓量PCR等指标呈震荡走势 棉花CF.CZC 下行有限，备兑增厚 期现倒挂幅度不小成交额PCR/成交量PCR明显上升 化工 PTA TA.CZC 成本端扰动，保护型策略 成本端PX走弱拖累PTA价格持仓量PCR持续走低 甲醇MA.CZC 下游需求提升，牛市价差 下游开工处于高位行权价2500的认购期权成交量显著较高 资料来