金融工程周报：跟踪周报：波动率、流动性和规模因子三足鼎立
中信期货研究|金融工程周报 2023-11-13 跟踪周报：波动率、流动性和规模因子三足鼎立 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 127260 123 报告要点 本文回顾了财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系中最近一周的单因子表现。上周财务体系中，因子预测效果加强但短期因子反转，流动比率因子表现最优。上周量价体系中，绝大部分因子选股风格翻正；其中，残差波动率、流动性和规模三大类因子旗鼓相当、表现较优。上周A股前半程上涨、后半程调整，30个中信一级行业超六成上涨。市场处于调整期，需密切关注组合分散程度的调整。整体仍建议保持均衡，不宜过高暴露风险敞口。 220 119 115180 111 140 107 103100 2023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/11 摘要：最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系中流动比率、hist_sigma(历史 残差波动率)、alpha021(趋势类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上周A股前半程上涨、后半程调整，30个中信一级行业超六成上涨。上周量价体系中，绝大部分因子选股风格翻正；其中，残差波动率、流动性和规模三大类因子旗鼓相当、表现较优。上周财务体系中，因子预测效果加强但短期因子反转，流动比率因子表现最优。 中信一级行业的单因子表现：上周传媒涨幅最大，行业内总资产周转率、cumulativerange(累积收益率范围)、alpha101(反转类)表现最好；食品饮料跌幅最大，行业内每股净资产BPS同比增长率、size_lncap(市值规模)、alpha053(反转类)表现最好。 金融工程团队 研究员：熊鹰 021-80401732 xiongying@citicsf.com从业资格号F3075662投资咨询号Z0018946 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 研究员：蒋可欣FRM jiangkexin@citicsf.com从业资格号F03098078投资咨询号Z0018262 重要提示：本报告非交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货金融工程周报 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现3 （一）财务因子表现3 （二）Barra风格因子表现3 （三）算法挖掘/机器学习因子表现3 二、中信一级行业的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现4 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现6 三、单因子在时间序列上的表现7 （一）财务类因子表现8 （二）量价类因子表现8 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法10 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法11 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览12 附录4：单因子评价方法13 免责声明14 图目录 图表1：财务因子RankIC均值-全行业3 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业3 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业4 图表4：财务因子表现（中信一级行业）4 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业）5 图表6：算法挖掘/机器学习体系因子表现（中信一级行业）7 图表7：财务因子短周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表8：财务因子长周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表9：短周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表10：长周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表11：Barra大类风格因子体系（量价类）10 图表12：算法挖掘/机器学习因子体系（部分）11 图表13：算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览12 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近一周的数据回测，财务因子里面选股能力最佳的流动比率。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 基每 本股 资 每净 EPS(%) 股产总 BPS 收资 益产 同同收 比比益 增增率 TTM 长长 率率 净 资总 产资销 净产售流 利周净动 TTM 率转利比 率率率 每 流股净经额营同活比动 存增产 货长生权 周率的益 转现乘 率金数 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的数据回测，Barra风格因子里面选股能力最佳的是hist_sigma。 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alphalong_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover annualized_traded_value _ratio hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 资料来源：同花顺中信期货研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的数据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选股能力最佳的是 alpha021。 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 资料来源：同花顺中信期货研究所 二、中信一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用中信一级行业分类，计算行业内财务指标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务指标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选股会具有较大的风险。 图表4：财务因子表现（中信一级行业） 指数代码 成分股数 行业分类 最佳因子 （按RankIC均值） RankIC 均值 最佳因子 RankIC_IR （按RankIC_IR） 每股经营活动产生的现金 CI005001 47 石油石化 -0.181 权益乘数 -1.189 流净额同比增长率 CI005002 36 煤炭 净资产净利率TTM 0.179 销售净利率 1.387 CI005003 111 有色金属 每股净资产BPS同比增长率 -0.073 流动比率 0.620 CI005004 170 0.060 0.442 用事业 EPS(%) EPS(%) CI005005 52 钢铁 流动比率 0.095 流动比率 0.472 CI005006 360 基础化工 权益乘数 -0.042 权益乘数 -1.232 基本每股收益同比增长率 CI005007 132 建筑 总资产周转率 -0.088 -0.963 EPS(%) CI005008 81 建材 总资产周转率 0.111 权益乘数 -1.175 CI005009 128 轻工制造 权益乘数 -0.102 权益乘数 -0.968 CI005010405机械净资产净利率TTM 基本每股收益同比增长率 -0.075 EPS(%) -1.007 电力设备CI005011257权益乘数 -0.045 权益乘数 -0.704 电力及公 基本每股收益同比增长率 基本每股收益同比增长率 及新能源 CI005012 86 国防军工 存货周转率 -0.069 存货周转率 基本每股收益同比增长率 -0.604 CI005013 172 汽车 流动比率 0.080-2.125 EPS(%) 每股经营活动产生的现金每股经营活动产生的现金流净 CI005014 112 商贸零售0.0880.950 流净额同比增长率 额同比增长率 消费者服CI00501550流动比率 -0.099 流动比率 -0.616 务 CI005016 75 家电 总资产收益率TTM 基本每股收益同比增长率-0.1032.005EPS(%) CI005017 89 纺织服装 总资产周转率 每股经营活动产生的现金流净0.093-1.292额同比增长率 CI005018 352 医药 总资产周转率 基本每股收益同比增长率0.069-0.944EPS(%) CI005019 112 食品饮料 每股净资产BPS同比增长率 -0.094权益乘数-3.422 CI005020 88 农林牧渔 净资产净利率TTM 0.024每股净资产BPS同比增长率0.279 CI005021 37 银行 净资产净利率TTM 基本每股收益同比增长率-0.283-2.855 非银行金 EPS(%) CI005022 69 总资产周转率 -0.165 销售净利率 1.131 融 CI005023 127 房地产 净资产净利率TTM -0.078 总资产收益率TTM -1.177 CI005024 116 交通运输 销售净利率 0.118 总资产周转率 -1.135 每股经营活动产生的现金流净 CI005025 287 电子 每股净资产BPS同比增长率 -0.031 -0.586 额同比增长率 CI005026 120 通信 权益乘数 -0.069 权益乘数 -4.881 CI005027 261 计算机 总资产收益率TTM -0.065 总资产周转率 -0.957 CI005028 149 传媒 总资产周转率 0.088 总资产周转率 1.168 CI005029 57 综合 总资产周转率 0.140 总资产周转率 1.707 CI005030 17 综合金融 每股净资产BPS同比增长率 -0.078 总资产周转率 -0.489 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用中信一级行业分类，本文首先计算基于Barra风格因子体系的单因子RankIC和RankIC_IR值。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。这可能是由于不同行业间上市公司本身特质差别较大，以此导致的上市公司权益回报率对因子的敏感性的天差地别。 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业） 指数代 码 成分股数 行业分类 最佳因子（按RankIC均值） RankIC 均值 最佳因子（按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石油石化 size_lncap 0.241 hist_beta 0.717 CI005002 36 煤炭 hist_sigma 0.209 daily_std 0.677 CI005003 111 有色金属 monthly_share_turnover 0.143 monthly
