金融工程周报：跟踪周报：动量、波动率和规模因子表现较好

中信期货研究|金融工程周报 2023-08-28 跟踪周报：动量、波动率和规模因子表现较好 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 123260 119 报告要点 本文回顾了财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系中最近一周的单因子表现。上周财务因子中，基本每股收益同比增长率（EPS%）预测能力显著，其他因子预测效果增强且大多反转。上周量价体系中，动量因子一改颓势、表现最优，波动率因子延续此前一周负向风格以及规模因子由负翻正；尽管后两者选股能力均有不同程度弱化，但这三类因子均优于其他类别因子。上周A股下行趋势明显、整体呈待涨态势，30个中信一级行业中仅1个行业上涨。“政策组合拳”接连出台——降低印花税、规范减持行为、阶段性收紧IPO以及调降融资保证金比例，旨在活跃资本市场、提振投资者信心。静待花开期间，可密切关注组合分散程度的调整。整体仍建议保持均衡，不宜过高暴露风险敞口。 220 115 180 111 107 103 2022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/7 140 100 摘要：最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系中基本每股收益同比增长率 （EPS%）、relative_strength(年相对强度)、alpha021(趋势类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上周A股下行趋势明显、整体呈待涨态势，30个中信一级行业中仅1个行业上涨。上周量价体系中，动量因子一改颓势、表现最优，波动率因子延续此前一周负向风格以及规模因子由负翻正；尽管后两者选股能力均有不同程度弱化，但这三类因子均优于其他类别因子；财务体系中，基本每股收益同比增长率（EPS%）预测能力显著，其他因子预测效果显著增强。 中信一级行业的单因子表现：上周农林牧渔涨幅最大，行业内每股净资产BPS同比增长率、long-termrelativestrength(长期相对强度)、alpha023(反转类)表现最好；建筑跌幅最大，行业内基本每股收益同比增长率EPS(%)、monthlyshareturnover(月换手率)、alpha053(反转类)表现最好。 金融工程团队 研究员：熊鹰 021-80401732 xiongying@citicsf.com从业资格号F3075662投资咨询号Z0018946 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 研究员：谢飞 xiefei2@citicsf.com从业资格号F3080201投资咨询号Z0019036 研究员：蒋可欣FRM jiangkexin@citicsf.com从业资格号F03098078投资咨询号Z0018262 重要提示：本报告非交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货金融工程周报 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现3 （一）财务因子表现3 （二）Barra风格因子表现3 （三）算法挖掘/机器学习因子表现3 二、中信一级行业的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现4 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现7 三、单因子在时间序列上的表现8 （一）财务类因子表现8 （二）量价类因子表现9 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法10 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法11 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览12 附录4：单因子评价方法13 免责声明14 图目录 图表1：财务因子RankIC均值-全行业3 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业3 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业4 图表4：财务因子表现（中信一级行业）4 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业）6 图表6：算法挖掘/机器学习体系因子表现（中信一级行业）7 图表7：财务因子短周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表8：财务因子长周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表9：短周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表10：长周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表11：Barra大类风格因子体系（量价类）10 图表12：算法挖掘/机器学习因子体系（部分）11 图表13：算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览12 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近一周的数据回测，财务因子里面选股能力最佳的基本每股收益同比增长率 （EPS%）。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 每每 EPS(%) 产 资 净 股 基本每股 BPS 收总净 TTM TTM 益资资总同同产产资比比收净产增增益利周 长长率率转 率率率 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0 -0.01 -0.02 股经营活动产 比 同 额 净 销存增生 售流货长的权 净动周率现益 利比转金乘 率率率流数 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的数据回测，Barra风格因子里面选股能力最佳的是 relative_strength。 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alphalong_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover annualized_traded_value _ratio hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 资料来源：同花顺中信期货研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的数据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选股能力最佳的是 alpha021。 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 资料来源：同花顺中信期货研究所 二、中信一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用中信一级行业分类，计算行业内财务指标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务指标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选股会具有较大的风险。 图表4：财务因子表现（中信一级行业） 指数成分行业 最佳因子 RankIC 最佳因子 代码 股数 分类 （按RankIC均值） 均值 （按RankIC_IR） CI005001 47 石油石化 流动比率 -0.264 权益乘数 3.981 基本每股收益同比增长率 CI005002 36 煤炭 总资产收益率TTM 0.307 0.975 EPS(%) CI005003 111 有色金属 存货周转率 0.190 总资产收益率TTM 3.155 CI005004 170 电力及公 总资产周转率 -0.079 销售净利率 1.278 用事业 CI005005 52 钢铁 流动比率 每股经营活动产生的现金流净 -0.284-1.378 额同比增长率 CI005006 360 基础化工 净资产净利率TTM 0.092总资产周转率2.584 CI005007 132 基本每股收益同比增长率基本每股收益同比增长率 建筑0.0400.573 RankIC_IR EPS(%)EPS(%) CI005008 81 建材 每股净资产BPS同比增长率 0.188 权益乘数 -1.808 CI005009 128 轻工制造 流动比率 -0.107 流动比率 -1.827 CI005010 405 机械 净资产净利率TTM 0.060 存货周转率 1.283 电力设备 基本每股收益同比增长率 CI005011 257 净资产净利率TTM 0.095 0.865 及新能源 EPS(%) CI005012 86 国防军工 净资产净利率TTM 0.127 每股净资产BPS同比增长率 7.605 CI005013 172 汽车 净资产净利率TTM 0.078 总资产周转率 0.727 CI005014 112 商贸零售 净资产净利率TTM 0.067 净资产净利率TTM 1.447 消费者服 CI005015 50 销售净利率 0.085 存货周转率 1.354 务 CI005016 75 家电 净资产净利率TTM 0.158 总资产收益率TTM 1.961 每股经营活动产生的现金 CI00501789纺织服装0.105 总资产周转率 1.582 流净额同比增长率 基本每股收益同比增长率 每股经营活动产生的现金流净 CI005018 352 医药 0.109 1.663 EPS(%) 额同比增长率 CI005019 112 食品饮料 净资产净利率TTM 0.099 净资产净利率TTM 2.810 CI005020 88 农林牧渔 每股净资产BPS同比增长率 -0.067 净资产净利率TTM -0.982 CI005021 37 基本每股收益同比增长率基本每股收益同比增长率 银行-0.236-1.356 EPS(%) EPS(%) 非银行金CI00502269净资产净利率TTM 0.131 净资产净利率TTM 0.595 融 基本每股收益同比增长率 CI005023 127 房地产 每股净资产BPS同比增长率 0.101 0.936 EPS(%) CI005024 116 交通运输 销售净利率 0.186 每股净资产BPS同比增长率 1.142 基本每股收益同比增长率 CI005025 287 电子 每股净资产BPS同比增长率 0.074 1.629 EPS(%) CI005026 120 通信 存货周转率 0.096 存货周转率 1.302 CI005027 261 计算机 销售净利率 0.048 销售净利率 0.525 CI005028 149 传媒 存货周转率 -0.113 存货周转率 -0.742 每股经营活动产生的现金 CI00502957综合-0.097 每股经营活动产生的现金流净 -0.753 流净额同比增长率 额同比增长率 每股经营活动产生的现金 CI00503017综合金融0.128 销售净利率 0.824 流净额同比增长率 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用中信一级行业分类，本文首先计算基于Barra风格因子体系的单因子RankIC和RankIC_IR值。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,