金融工程周报：跟踪周报：流动性与波动率因子继续占优

中信期货研究|金融工程周报 2022-11-07 2022-01-04 2022-01-18 2022-02-08 2022-02-22 2022-03-08 2022-03-22 2022-04-07 2022-04-21 2022-05-10 2022-05-24 2022-06-08 2022-06-22 2022-07-06 2022-07-20 2022-08-03 2022-08-17 2022-08-31 2022-09-15 2022-09-29 2022-10-20 2022-11-03 跟踪周报：流动性与波动率因子继续占优 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 $ⒸN $Ⓒ 119 240 117 220 115 200 113 180 111 160 109 140 107 105 120 103 100 $+$300‰ 报告要点 本文回顾了上周财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系中最近一周的单因子表现，同时也跟踪了行业轮动组合的周度表现。上周财务因子表现呈基本延续之前的趋势，选股能力最佳总资产周转率呈现正向选股能力。量价体系中，多数风格一改往常，呈现较强的正向选股能力，流动性类与波动率类因子仍为最佳因子。近期风格轮动仍然较快，可对因子分化及市场情绪保持关注，适当增配较佳因子，整体组合仍维持均衡。 摘要：最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系中总资产周转率、hist_beta (历史贝塔)、alpha021(反转类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上周市场全面上涨，所有中信一级行业均取得正收益。上周量价体系中，绝大部分大类因子RankIC呈现正向走势；财务体系中，财务因子RankIC整体有较为明显的分化趋势。长期上仍可增配较佳财务类因子。 中信一级行业的单因子表现：上周消费者服务涨幅最大，行业内总资产收益率TTM、hist_beta(历史贝塔)、alpha046(反转类)表现最好；房地产涨幅最小，行业内基本每股收益同比增长率EPS(%)、cumulative_range(累积收益率范围)、alpha101(反转类)表现最好。 金融工程团队 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员 为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货金融工程周报 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现3 （一）财务因子表现3 （二）Barra风格因子表现3 （三）算法挖掘/机器学习因子表现4 二、中信一级行业的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现6 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现7 三、单因子在时间序列上的表现8 （一）财务类因子表现8 （二）量价类因子表现9 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法11 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法12 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览13 附录4：单因子评价方法14 免责声明15 图目录 图表1：财务因子RankIC均值-全行业3 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业3 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业4 图表4：财务因子表现（中信一级行业）4 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业）6 图表6：算法挖掘/机器学习体系因子表现（中信一级行业）7 图表7：财务因子短周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表8：财务因子长周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表9：短周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表10：长周期下的单因子表现（RankIC累加值）10 图表11：Barra大类风格因子体系（量价类）11 图表12：算法挖掘/机器学习因子体系（部分）12 图表13：算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览13 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近一周的数据回测，财务因子里面选股能力最佳的总资产周转率。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 基每 本股 每每经 股股营 收净同活 益资比动 总 同产净增产 BPS 总 率的 资 销 存 现 产 售 流货 金 权 周 净 动周 流 益 转 利 比转 净 乘 率 率 率率 额 数 比资资长生 增产产 长同收净 EPS(%) 率比益利 TTM TTM 增率率长 率 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0 -0.01 -0.02 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的数据回测，Barra风格因子里面选股能力最佳的是hist_beta。 annualized_traded_value_ratio 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alpha long_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0.2 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 资料来源：同花顺中信期货研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的数据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选股能力最佳的是 alpha021。 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 资料来源：同花顺中信期货研究所 二、中信一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用中信一级行业分类，计算行业内财务指标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务指标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选股会具有较大的风险。 图表4：财务因子表现（中信一级行业） 指数代码 成分 股数 行业分类 最佳因子（按RankIC均值） RankIC 均值 最佳因子（按RankIC_IR） RankIC_IR CI00500147石油石化 每股经营活动产生的现金流净额同比增长率 0.098存货周转率1.215 CI00500236煤炭存货周转率0.146存货周转率1.000 CI005003111有色金属净资产净利率TTM0.184净资产净利率TTM0.989 存货周转率 -2.527 每股净资产BPS同比增长率 2.210 每股经营活动产生的现金流净额同比增长率 -0.871 电力及公 CI005004170 用事业 流动比率0.144 CI00500552钢铁每股净资产BPS同比增长率0.216 CI005006360基础化工总资产周转率0.047 CI005007 132 建筑 权益乘数 -0.108流动比率0.964 每股经营活动产生的现金流 CI005008 81 建材 每股净资产BPS同比增长率 0.0691.060 净额同比增长率 CI005009 128 轻工制造 净资产净利率TTM 0.090销售净利率1.371 每股经营活动产生的现金流 CI005010 405 机械 每股净资产BPS同比增长率 0.038-0.842 净额同比增长率 电力设备 每股经营活动产生的现金流 CI005011 257 每股净资产BPS同比增长率 0.059 1.466 及新能源 净额同比增长率 CI005012 86 国防军工 基本每股收益同比增长率EPS(%) -0.185 权益乘数 -1.301 CI005013 172 汽车 每股净资产BPS同比增长率 0.071 每股净资产BPS同比增长率 1.371 每股经营活动产生的现金流净额 每股经营活动产生的现金流 CI005014 112 商贸零售 -0.065 -1.236 消费者服 同比增长率 净额同比增长率 CI00501550 务 总资产收益率TTM-0.144总资产收益率TTM-0.655 CI005016 75 家电 -0.088 同比增长率 CI005017 89 纺织服装 基本每股收益同比增长率EPS(%) -0.075 CI005018 352 医药 基本每股收益同比增长率EPS(%) -0.054 CI005019 112 食品饮料 总资产收益率TTM 每股经营活动产生的现金流净额 0.072 每股经营活动产生的现金流净额 每股经营活动产生的现金流净额同比增长率 基本每股收益同比增长率 EPS(%) 每股经营活动产生的现金流净额同比增长率 -0.610 -0.794 -0.575 流动比率0.375 CI00502088农林牧渔 同比增长率 -0.082总资产周转率0.829 每股经营活动产生的现金流 CI00502137银行净资产净利率TTM-0.146 CI005022 69 基本每股收益同比增长率EPS(%) -0.056 融 CI005023 127 房地产 基本每股收益同比增长率EPS(%) -0.061 CI005024 116 交通运输 净资产净利率TTM -0.167 CI005025 287 电子 总资产周转率 0.037 CI005026 120 通信 基本每股收益同比增长率EPS(%) -0.088 非银行金 净额同比增长率 基本每股收益同比增长率 EPS(%) 基本每股收益同比增长率 EPS(%) 基本每股收益同比增长率 EPS(%) 基本每股收益同比增长率 EPS(%) 1.109 -0.453 -0.744 -1.317 -0.303 CI005027261计算机 每股经营活动产生的现金流净额同比增长率 0.038 总资产周转率0.718 每股经营活动产生的现金流 1.674 净额同比增长率 CI005028 149 传媒 基本每股收益同比增长率EPS(%) -0.103 -2.231 EPS(%) CI005029 57 综合 存货周转率 0.094 存货周转率 1.362 CI005030 17 综合金融 存货周转率 0.159 净资产净利率TTM -1.863 基本每股收益同比增长率 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用中信一级行业分类，本文首先计算基于Barra风格因子体系的单因子RankIC和RankIC_IR值。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。这可能是由于不同行业间上市公司本身特质差别较大，以此导致的上市公司权益回报率对因子的敏感性的天差地别。 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业） 指数 成分 行业 最佳因子 RankIC 最佳因子 代码 股数 分类 （按RankIC均值） 均值 （按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石油石化 hist_beta 0.150 hist_beta 1.026 CI005002 36 煤炭 relative_strength 0.118 hist_beta 0.245 CI005003 111 有色金属 hist_beta 0.279