金融工程周报：跟踪周报：残差波动率、流动性因子表现较好
中信期货研究|金融工程周报 2023-02-20 跟踪周报：残差波动率、流动性因子表现较好 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 119260 115220 报告要点 本文回顾了上周财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系中最近一周的单因子表现，同时也跟踪了行业轮动组合的周度表现。上周财务因子多为反向预测因子，选股能力最佳基本每股收益同比增长率EPS（%）呈现反向选股能力。量价体系中，上周量价体系中，全体因子为负向风格，其中残差波动率、流动性因子表现较好。可适当基于风格的快速转换配置较佳风格，整体仍保持均衡，不易过高暴露敞口。 111180 107140 103 2022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/1 100 摘要：最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系中基本每股收益同比增 长率EPS（%）、daily_std(日收益率标准差)、alpha101(反转类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上周市场走跌，30个中信一级行业中仅两成看涨。上周量价体系中，全体因子为负向风格，其中残差波动率、流动性因子表现较好；财务体系中，财务因子RankIC整体初有一定上行趋势。长期上仍可增配较佳财务类因子。 中信一级行业的单因子表现：上周食品饮料涨幅最大，行业内权益乘数、hist_beta(历史贝塔)、alpha028(反转类)表现最好；电力设备及新能源跌幅最大，行业内净资产净利率TTM、daily_std(日收益率标准差)、alpha053(反转类)表现最好。 金融工程团队 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货金融工程周报 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现3 （一）财务因子表现3 （二）Barra风格因子表现3 （三）算法挖掘/机器学习因子表现4 二、中信一级行业的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现5 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现6 三、单因子在时间序列上的表现7 （一）财务类因子表现8 （二）量价类因子表现9 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法10 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法11 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览12 附录4：单因子评价方法13 免责声明14 图目录 图表1：财务因子RankIC均值-全行业3 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业3 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业4 图表4：财务因子表现（中信一级行业）4 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业）6 图表6：算法挖掘/机器学习体系因子表现（中信一级行业）7 图表7：财务因子短周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表8：财务因子长周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表9：短周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表10：长周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表11：Barra大类风格因子体系（量价类）10 图表12：算法挖掘/机器学习因子体系（部分）11 图表13：算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览12 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近一周的数据回测，财务因子里面选股能力最佳的基本每股收益同比增长率 EPS（%）。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 基每 本股 每每经 股股营 收净同活 益资比动 同产总净增产 BPS 总 率的 资 销 存 现 产 售 流货 金 权 周 净 动周 流 益 转 利 比转 净 乘 率 率 率率 额 数 比资资长生 增产产 长同收净 EPS(%) 率比益利 TTM TTM 增率率长 率 0.03 0.02 0.01 0 -0.01 -0.02 -0.03 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的数据回测，Barra风格因子里面选股能力最佳的是daily_std。 annualized_traded_value_ratio 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alpha long_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.1 -0.12 -0.14 资料来源：同花顺中信期货研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的数据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选股能力最佳的是 alpha101。 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.1 -0.12 资料来源：同花顺中信期货研究所 二、中信一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用中信一级行业分类，计算行业内财务指标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务指标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选股会具有较大的风险。 图表4：财务因子表现（中信一级行业） 指数成分 代码股数 行业最佳因子 分类（按RankIC均值） 每股经营活动产生的现金流 RankIC 均值 最佳因子 （按RankIC_IR） RankIC_IR CI00500148石油石化 净额同比增长率 -0.17642净资产净利率TTM1.227903 CI005002 36 煤炭 总资产周转率 0.119767 每股经营活动产生的现金流净 0.71629 额同比增长率 CI005003 116 有色金属 总资产收益率TTM -0.14673 流动比率 -1.32476 CI005004 195 电力及公 基本每股收益同比增长率 -0.08478 基本每股收益同比增长率 -1.61022 用事业 EPS(%) EPS(%) CI005005 55 钢铁 基本每股收益同比增长率 -0.25586 净资产净利率TTM -1.96532 EPS(%) CI005006 428 基础化工 基本每股收益同比增长率 -0.07392 每股净资产BPS同比增长率 -1.08413 EPS(%) 基本每股收益同比增长率 CI005007 155 建筑-0.09157存货周转率-1.13819 EPS(%) CI005008 86 建材存货周转率0.111665存货周转率1.492762 CI005009 146 基本每股收益同比增长率基本每股收益同比增长率 轻工制造-0.07223-0.90115EPS(%)EPS(%) CI005010 511 每股经营活动产生的现金流每股经营活动产生的现金流净 机械0.0542731.715525 净额同比增长率额同比增长率 电力设备 CI005011 292 净资产净利率TTM -0.10114 总资产收益率TTM -0.83121 及新能源 CI005012 102 国防军工 总资产周转率 0.082515 权益乘数 1.319743 每股经营活动产生的现金流 CI005013 201 汽车 净额同比增长率 -0.07286 存货周转率 -1.29982 CI005014 114 商贸零售 每股净资产BPS同比增长率 -0.09822 每股净资产BPS同比增长率 -2.83389 消费者 CI00501554 服务 基本每股收益同比增长率 流动比率0.119674-0.5654 EPS(%) 每股经营活动产生的现金流净 CI005016 81 家电 权益乘数 -0.06715 0.787601 额同比增长率 CI005017 104 纺织服装 存货周转率 -0.16184 存货周转率 -2.16948 CI005018 426 医药 销售净利率 -0.17108 存货周转率 2.405315 CI005019 127 食品饮料 权益乘数 0.056557 流动比率 -1.06558 基本每股收益同比增长率 基本每股收益同比增长率 CI005020 93 农林牧渔 -0.05211 -0.83324 EPS(%) EPS(%) 基本每股收益同比增长率 CI005021 42 银行 -0.28804 权益乘数 -1.37199 EPS(%) 非银行 基本每股收益同比增长率 CI005022 71 销售净利率 -0.13952 1.084564 金融 EPS(%) CI005023 128 房地产 总资产收益率TTM 0.119409 销售净利率 1.724897 基本每股收益同比增长率 CI005024 120 交通运输 总资产周转率 -0.1455 -0.79108 EPS(%) CI005025 365 电子 存货周转率 0.080834 权益乘数 2.083942 CI005026 127 通信 权益乘数 0.130684 流动比率 -1.31287 CI005027 295 计算机 每股净资产BPS同比增长率 0.038086 每股净资产BPS同比增长率 0.804086 每股经营活动产生的现金流 每股经营活动产生的现金流净 CI005028 154 传媒 0.047644 0.500769 净额同比增长率 额同比增长率 CI005029 55 综合 每股净资产BPS同比增长率 -0.14187 每股净资产BPS同比增长率 -2.09045 CI005030 16 综合金融 权益乘数 -0.35151 权益乘数 -1.25711 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用中信一级行业分类，本文首先计算基于Barra风格因子体系的单因子RankIC 和RankIC_IR值。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR, 均差异明显。这可能是由于不同行业间上市公司本身特质差别较大，以此导致的上市公司权益回报率对因子的敏感性的天差地别。 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业） 指数 成分 行业 最佳因子 RankIC 最佳因子 代码 股数 分类 （按RankIC均值） 均值 （按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石油石化 hist_sigma 0.183 long_term_relative_strength 3.051 CI005002 36 煤炭 midcap 0.078 midcap 1.286 CI005003 111 有色金属 daily_std 0.225 hist_sigma 2.197 电力及公用 CI005004 170 事业 long_term_relative_strength 0.1
