跟踪周报：流动性、残差波动率和规模因子较优

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 1001401802202601031071111151191231272023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/10中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数金融工程团队 研究员： 熊鹰 021-80401732 xiongying@citicsf.com 从业资格号F3075662 投资咨询号Z0018946 研究员： 周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com 从业资格号F3078183 投资咨询号Z0018055 研究员： 蒋可欣 FRM jiangkexin@citicsf.com 从业资格号 F03098078 投资咨询号 Z0018262 2023-11-27 重要提示：本报告非交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|金融工程周报 跟踪周报：流动性、残差波动率和规模因子较优 A 摘要： 最近一周的单因子表现 (全行业) ：上周三 大 体 系 中流动比率、monthly_share_turnover (月换手率)、alpha028 (反转类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上周A股横盘震荡、小幅回调，30个中信一级行业超四成上涨。上周量价体系中，因子选股风格全面翻负、部分选股能力有所增强；其中，流动性、残差波动率和贝塔因子表现较优。上周财务体系中，因子预测显著减弱，防御性因子预测效果增强，流动比率因子表现最优。 中信一级行业的单因子表现：上周房地产涨幅最大，行业内权益乘数、hist_beta (历史贝塔)、alpha101 (反转类) 表现最好；计算机跌幅最大，行业内存货周转率、daily_std (日收益率标准差)、alpha006 (趋势类) 表现最好。 本文回顾了财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系中最近一周的单因子表现。上周财务体系中，因子预测显著减弱，杠杆类因子预测效果增强，流动比率因子表现最优。上周量价体系中，因子选股风格全面翻负、部分选股能力有所增强；其中，流动性、残差波动率和贝塔因子表现较优。上周A股横盘震荡、小幅回调，30个中信一级行业超四成上涨。震荡盘整市中，需密切关注组合分散程度的调整。整体仍建议保持均衡，不宜过高暴露风险敞口。 报告要点 中信期货金融工程周报 2 / 14 目 录 摘要： ..................................................................................... 1 一、 最近一周的单因子表现 .................................................................. 3 （一） 财务因子表现 ................................................................... 3 （二） Barra风格因子表现 ............................................................. 3 （三） 算法挖掘/机器学习因子表现 ...................................................... 3 二、 中信一级行业的单因子表现 .............................................................. 4 （一） 财务因子表现 ................................................................... 4 （二） Barra风格因子表现 ............................................................. 4 （三） 算法挖掘/机器学习体系因子表现 .................................................. 6 三、 单因子在时间序列上的表现 .............................................................. 7 （一） 财务类因子表现 ................................................................. 7 （二） 量价类因子表现 ................................................................. 8 附录1：Barra的大类风格因子体系 – 因子构建方法 ........................................... 10 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系 – 因子构建方法 .......................................... 11 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系 – 使用公式一览 .......................................... 12 附录4：单因子评价方法 .................................................................... 13 免责声明 .................................................................................. 14 图目录 图表 1： 财务因子RankIC均值 - 全行业 ..................................................3 图表 2： Barra风格因子RankIC均值 - 全行业 .............................................3 图表 3： 算法挖掘/机器学习因子RankIC均值 – 全行业 ....................................4 图表 4： 财务因子表现（中信一级行业） ..................................................4 图表 5： Barra风格因子表现（中信一级行业） .............................................5 图表 6： 算法挖掘/机器学习体系因子表现（中信一级行业） .................................6 图表 7： 财务因子短周期下的单因子表现（RankIC累加值） ..................................8 图表 8： 财务因子长周期下的单因子表现（RankIC累加值） ..................................8 图表 9： 短周期下的单因子表现（RankIC累加值） ..........................................9 图表 10： 长周期下的单因子表现（RankIC累加值） ..........................................9 图表 11： Barra大类风格因子体系（量价类） ..............................................10 图表 12： 算法挖掘/机器学习因子体系（部分） ............................................11 图表 13： 算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览 ........................................12 中信期货金融工程周报 3 / 14 一、 最近一周的单因子表现 （一） 财务因子表现 使用近一周的数据回测，财务因子里面选股能力最佳的流动比率。 （二） Barra风格因子表现 使用近一周的数据回测，Barra风格因子里面选股能力最佳的是monthly_share_turnover。 （三） 算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的数据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选股能力最佳的是alpha028。 图表 1： 财务因子RankIC均值 - 全行业 资料来源：同花顺 中信期货研究所 图表 2： Barra风格因子RankIC均值 - 全行业 资料来源：同花顺 中信期货研究所 -0.08-0.06-0.04-0.0200.020.040.06基本每股收益同比增长率EPS(%)每股净资产BPS同比增长率总资产收益率TTM净资产净利率TTM总资产周转率销售净利率流动比率存货周转率每股经营活动产生的现金流净额同比增长率权益乘数-0.2-0.18-0.16-0.14-0.12-0.1-0.08-0.06-0.04-0.020hist_betasize_lncapmidcaprelative_strengthhist_sigmadaily_stdhist_alphaannualized_traded_value_ratiomonthly_share_turnoverquarterly_share_turnoverannual_share_turnoverlong_term_relative_strengthlong_term_historical_alphacumulative_range 中信期货金融工程周报 4 / 14 二、 中信一级行业的单因子表现 （一） 财务因子表现 使用中信一级行业分类，计算行业内财务指标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务指标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选股会具有较大的风险。 图表 4： 财务因子表现（中信一级行业） 指数 代码 成分 股数 行业 分类 最佳因子 （按RankIC均值） RankIC 均值 最佳因子 （按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石油石化 存货周转率 0.194 基本每股收益同比增长率EPS(%) -0.857 CI005002 36 煤炭 总资产周转率 0.251 总资产周转率 3.346 CI005003 111 有色金属 存货周转率 0.205 总资产周转率 2.517 CI005004 170 电力及公用事业 流动比率 -0.098 总资产收益率TTM 0.795 CI005005 52 钢铁 流动比率 -0.266 存货周转率 4.784 CI0