跟踪周报：流动性、残差波动率和规模因子较优

中信期货研究|金融工程周报 2023-11-27 A 跟踪周报：流动性、残差波动率和规模因子较优 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 127260 123 220 119 115180 111 107 103 2023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/10 140 100 报告要点 本文回顾了财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系中最近一周的单因子表现。上周财务体系中，因子预测显著减弱，杠杆类因子预测效果增强，流动比率因子表现最优。上周量价体系中，因子选股风格全面翻负、部分选股能力有所增强；其中，流动性、残差波动率和贝塔因子表现较优。上周A股横盘震荡、小幅回调，30个中信一级行业超四成上涨。震荡盘整市中，需密切关注组合分散程度的调整。整体仍建议保持均衡，不宜过高暴露风险敞口。 摘要：最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系中流动比率、 monthly_share_turnover(月换手率)、alpha028(反转类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上周A股横盘震荡、小幅回调，30个中信一级行业超四成上涨。上周量价体系中，因子选股风格全面翻负、部分选股能力有所增强；其中，流动性、残差波动率和贝塔因子表现较优。上周财务体系中，因子预测显著减弱，防御性因子预测效果增强，流动比率因子表现最优。 中信一级行业的单因子表现：上周房地产涨幅最大，行业内权益乘数、hist_beta(历史贝塔)、alpha101(反转类)表现最好；计算机跌幅最大，行业内存货周转率、daily_std(日收益率标准差)、alpha006(趋势类)表现最好。 金融工程团队 研究员：熊鹰 021-80401732 xiongying@citicsf.com从业资格号F3075662投资咨询号Z0018946 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 研究员：蒋可欣FRM jiangkexin@citicsf.com从业资格号F03098078投资咨询号Z0018262 重要提示：本报告非交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货金融工程周报 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现3 （一）财务因子表现3 （二）Barra风格因子表现3 （三）算法挖掘/机器学习因子表现3 二、中信一级行业的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现4 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现6 三、单因子在时间序列上的表现7 （一）财务类因子表现7 （二）量价类因子表现8 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法10 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法11 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览12 附录4：单因子评价方法13 免责声明14 图目录 图表1：财务因子RankIC均值-全行业3 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业3 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业4 图表4：财务因子表现（中信一级行业）4 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业）5 图表6：算法挖掘/机器学习体系因子表现（中信一级行业）6 图表7：财务因子短周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表8：财务因子长周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表9：短周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表10：长周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表11：Barra大类风格因子体系（量价类）10 图表12：算法挖掘/机器学习因子体系（部分）11 图表13：算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览12 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近一周的数据回测，财务因子里面选股能力最佳的流动比率。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 基每 本股 每净 率股资总净 BPS EPS(%) 率 收产资资 益产产 同同收净 比比益利 TTM TTM 增增率率 长长 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 每股经营活动 同 额 净 流 金 总资 销 存 产 售 流 货 周 净 动 周 转 利 比 转 率 率 率 率 比产权 增生益 率 长的乘 现数 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的数据回测，Barra风格因子里面选股能力最佳的是 monthly_share_turnover。 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alphalong_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover annualized_traded_value _ratio hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.1 -0.12 -0.14 -0.16 -0.18 -0.2 资料来源：同花顺中信期货研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的数据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选股能力最佳的是 alpha028。 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 资料来源：同花顺中信期货研究所 二、中信一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用中信一级行业分类，计算行业内财务指标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务指标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选股会具有较大的风险。 图表4：财务因子表现（中信一级行业） 指数代码 成分股数 行业分类 最佳因子（按RankIC均值） RankIC 均值 最佳因子 RankIC_IR （按RankIC_IR） 基本每股收益同比增长率 CI005001 47 石油石化 存货周转率 0.194 -0.857 EPS(%) CI005002 36 煤炭 总资产周转率 0.251 总资产周转率 3.346 CI005003 111 有色金属 存货周转率 0.205 总资产周转率 2.517 电力及公 CI005004 170 流动比率 -0.098 总资产收益率TTM 0.795 用事业 CI005005 52 钢铁 流动比率 -0.266 存货周转率 4.784 CI005006 360 基础化工 流动比率 -0.069 总资产周转率 1.280 基本每股收益同比增长率 CI005007 132 建筑 权益乘数 0.083 0.708 EPS(%) CI005008 81 建材 销售净利率 0.150 存货周转率 1.617 CI005009 128 轻工制造 总资产周转率 0.089 总资产周转率 0.851 CI005010 405 机械 销售净利率 -0.067 存货周转率 1.375 电力设备 CI005011 257 净资产净利率TTM -0.111 净资产净利率TTM -2.413 及新能源 CI005012 86 国防军工 权益乘数 0.171 总资产周转率 0.983 CI005013 172 汽车 存货周转率 0.063 总资产周转率 2.092 CI005014 112 商贸零售 流动比率 -0.139 流动比率 -2.875 消费者服 CI005015 50 流动比率 -0.226 流动比率 -1.680 务 基本每股收益同比增长率 CI005016 75 家电 0.119 净资产净利率TTM 2.685 EPS(%) CI005017 89 纺织服装 每股净资产BPS同比增长率 -0.114 每股净资产BPS同比增长率 -0.855 CI005018 352 医药 流动比率 -0.129 销售净利率 -3.255 CI005019 112 食品饮料 销售净利率 -0.103 权益乘数 3.234 CI005020 88 农林牧渔 存货周转率 -0.112 存货周转率 -1.306 基本每股收益同比增长率 CI005021 37 银行 0.106 总资产收益率TTM -0.982 EPS(%) 非银行金 CI005022 69 权益乘数 0.191 权益乘数 0.925 CI005023 127 融 房地产 权益乘数 0.146 存货周转率 -1.519 CI005024 116 交通运输 总资产周转率 -0.253 销售净利率 2.003 CI005025 287 电子 总资产周转率 0.057 总资产周转率 1.623 CI005026 120 通信 总资产收益率TTM -0.063 净资产净利率TTM -1.288 CI005027 261 计算机 存货周转率 -0.074 流动比率 -1.614 CI005028 149 传媒 权益乘数 0.125 权益乘数 2.361 CI005029 57 综合 每股净资产BPS同比增长率 0.169 每股净资产BPS同比增长率 1.398 CI005030 17 综合金融 总资产周转率 -0.383 总资产周转率 -2.116 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用中信一级行业分类，本文首先计算基于Barra风格因子体系的单因子RankIC和RankIC_IR值。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。这可能是由于不同行业间上市公司本身特质差别较大，以此导致的上市公司权益回报率对因子的敏感性的天差地别。 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业） 指数代 码 成分股数 行业分类 最佳因子（按RankIC均值） RankIC 均值 最佳因子（按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石油石化 relative_strength 0.120 relative_strength 1.000 CI005002 36 煤炭 long_term_relative_stren 0.168 long_term_relative_strength 0.776 gth CI005003 111 有色金属 cumulative_range 0.277 hist_sigma 1.340 CI005004