金融工程周报：跟踪周报：波动率、流动性因子持续发力

中信期货研究|金融工程周报 2023-04-24 跟踪周报：波动率、流动性因子持续发力 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 123220 119 180 115 111 107 103 2022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/3 140 100 报告要点 本文回顾了上周财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系中最近一周的单因子表现。上周财务因子表现较佳，因子正向预测能力显著，选股能力最佳净资产净利率TTM呈现正向选股能力。上周量价体系中，残差波动率、流动性因子整体表现较好，呈一致负向选股风格。结合市场概况、在Barra风格因子中波动率和流动性因子负向选股能力持续发力的背景下，可适当关注算法挖掘/机器学习中的部分反转类因子；下行压力加大的行情下，整体仍保持均衡，不易过高暴露敞口。 摘要：最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系中净资产净利率TTM、 daily_std(日收益率标准差)、alpha053(反转类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上周A股市场普遍下跌，30个中信一级行业中九成看跌。上周量价体系中，残差波动率、流动性因子整体表现较好，呈一致负向选股风格，整体而言是对上上周因子选股风格的延续和持续发力；财务体系中，财务因子RankIC均值除流动比率为负向外，其他整体均为正向预测能力，且整体预测能力增强。 中信一级行业的单因子表现：上周家电涨幅最大，行业内净资产净利率TTM、size_lncap(市值规模)、alpha023(反转类)表现最好；综合金融跌幅最大，行业内每股净资产BPS同比增长率、hist_beta(历史贝塔)、alpha032(趋势类)表现最好。 金融工程团队 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货金融工程周报 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现3 （一）财务因子表现3 （二）Barra风格因子表现3 （三）算法挖掘/机器学习因子表现4 二、中信一级行业的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现5 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现7 三、单因子在时间序列上的表现8 （一）财务类因子表现8 （二）量价类因子表现9 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法10 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法11 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览12 附录4：单因子评价方法13 免责声明14 图目录 图表1：财务因子RankIC均值-全行业3 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业3 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业4 图表4：财务因子表现（中信一级行业）4 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业）5 图表6：算法挖掘/机器学习体系因子表现（中信一级行业）7 图表7：财务因子短周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表8：财务因子长周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表9：短周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表10：长周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表11：Barra大类风格因子体系（量价类）10 图表12：算法挖掘/机器学习因子体系（部分）11 图表13：算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览12 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近一周的数据回测，财务因子里面选股能力最佳的净资产净利率TTM。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 EPS(%) 基本每股收益同比增长率 0.1 每股 每经 股营 净同活 资比动 产总净增产 BPS 总 率的 资 销 存 现 产 售 流货 金 权 周 净 动周 流 益 转 利 比转 净 乘 率 率 率率 额 数 资资长生 产产 同收净 比益利 TTM TTM 增率率长 率 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的数据回测，Barra风格因子里面选股能力最佳的是daily_std。 annualized_traded_value_ratio 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alpha long_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 -0.2 资料来源：同花顺中信期货研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的数据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选股能力最佳的是 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 0.02 0.015 0.01 0.005 0 -0.005 -0.01 -0.015 -0.02 资料来源：同花顺中信期货研究所 alpha053。 二、中信一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用中信一级行业分类，计算行业内财务指标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务指标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选股会具有较大的风险。 图表4：财务因子表现（中信一级行业） 指数 成分 行业 最佳因子 RankIC 最佳因子 代码 股数 分类 （按RankIC均值） 均值 （按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 48 石油石化 总资产收益率TTM 0.177 净资产净利率TTM 2.381 CI005002 36 煤炭 总资产收益率TTM 0.273 流动比率 1.827 每股经营活动产生的现金每股经营活动产生的现金流净额 CI005003 116 有色金属0.1014.634 电力及公 流净额同比增长率 同比增长率 CI005004 195 总资产收益率TTM 0.165 总资产收益率TTM 3.083 用事业 CI005005 55 钢铁 总资产周转率 0.074 总资产周转率 0.380 CI005006 428 基础化工 净资产净利率TTM 0.093 基本每股收益同比增长率EPS(%) 1.428 CI005007 155 建筑 总资产收益率TTM 0.107 销售净利率 1.400 CI005008 86 建材 净资产净利率TTM 0.104 净资产净利率TTM 2.151 CI005009 146 轻工制造 净资产净利率TTM 0.193 净资产净利率TTM 2.984 CI005010 511 机械 总资产周转率 0.070 总资产周转率 1.171 电力设备 CI005011 292 总资产周转率 0.098 权益乘数 1.229 及新能源 CI005012 102 国防军工 销售净利率 -0.102 销售净利率 -0.629 CI005013 201 汽车 净资产净利率TTM 0.095 净资产净利率TTM 2.060 CI005014 114 商贸零售 净资产净利率TTM 0.145 净资产净利率TTM 1.693 消费者服 基本每股收益同比增长率 CI005015 54 务 EPS(%) -0.128 基本每股收益同比增长率EPS(%) -4.767 CI005016 81 家电 净资产净利率TTM 0.138 存货周转率 5.311 CI005017 104 纺织服装 总资产收益率TTM 0.157 总资产周转率 3.032 CI005018 426 医药 销售净利率 0.155 每股净资产BPS同比增长率 1.438 CI005019 127 食品饮料 净资产净利率TTM 0.262 净资产净利率TTM 1.263 CI005020 93 农林牧渔 总资产周转率 0.110 净资产净利率TTM 2.414 CI005021 42 银行 总资产周转率 0.076 总资产周转率 0.283 非银行金CI00502271销售净利率 0.108 销售净利率 0.938 融 每股净资产BPS同比增长 CI005023 128 房地产 0.131 总资产收益率TTM 5.701 率 CI005024 120 交通运输 总资产收益率TTM 0.107 存货周转率 0.993 CI005025 365 电子 净资产净利率TTM 0.055 总资产周转率 0.523 基本每股收益同比增长率 CI005026 127 通信 0.105 每股净资产BPS同比增长率 8.458 EPS(%) CI005027 295 计算机 存货周转率 0.131 存货周转率 2.651 每股经营活动产生的现金流净额 CI005028 154 传媒 净资产净利率TTM 0.067 -1.390 CI005029 55 综合 存货周转率 0.122 同比增长率净资产净利率TTM 1.057 CI005030 16 综合金融 销售净利率 0.427 销售净利率 2.897 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用中信一级行业分类，本文首先计算基于Barra风格因子体系的单因子RankIC和RankIC_IR值。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。这可能是由于不同行业间上市公司本身特质差别较大，以此导致的上市公司权益回报率对因子的敏感性的天差地别。 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业） 指数代码 成分行业分类最佳因子（按RankIC均值）RankIC 股数均值 最佳因子（按RankIC_IR）RankIC_IR CI005001 47 石油石化 size_lncap 0.243 monthly_share_turnover 1.906 CI005002 36 煤炭 long_term_relative_stren 0.371 long_term_historical_alpha 1.754 gth CI005003 111 有色金属 annualized_traded_value_ 0.170 hist_sigma 2.444 ratio CI005004 170 电力及公 quarterly_share_turnover 0.273 daily_std 5.531 用事业 CI005005 52 钢铁 daily_std 0.183 hist_alpha 1.480 CI005006 360 基础化工 daily_std 0.148 daily_std 4.109 CI005007 132 建筑 size_lncap 0.262 hist_alpha 2.005 CI005008 81 建材 daily_std 0.157